По мере того как влияние цифровых активов блокчейна растет на основном рынке финансовой торговли, его уникальные децентрализованные свойства также создают проблемы для систем финансового регулирования в различных странах. Как традиционная система финансового регулирования адаптируется к уникальным характеристикам цифровых активов блокчейна? ? Как снизить риск? Фокус спора также иной.
Данные Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (обычно называемой FATF), международного регулирующего органа по борьбе с отмыванием денег, показывают, что из 130 юрисдикций по всему миру 88 юрисдикций разрешают поставщикам услуг виртуальных активов предоставлять услуги, а 20 юрисдикций прямо запрещают виртуальные активы. услуги по активам.
Цифровые активы как ценные бумаги
Соединенные Штаты являются юрисдикцией, которая позволяет предоставлять услуги виртуальных активов (включая цифровые активы блокчейна), и очевидно, что виртуальные активы не являются реальными валютами. В то же время они принимают модель совместного надзора, и разные предприятия могут быть разными. контролируются различными контролирующими органами. В Соединенных Штатах индустрия цифровых активов блокчейна охватывает различные виды бизнеса, такие как услуги кошельков, обмен цифровыми активами, ICO, майнинг, смарт-контракты, услуги залога/повторного залога, NFT и т. д.
Таким образом, из-за юрисдикционной игры право собственности на регуляторные права группы цифровых активов блокчейна, представленных ETH и с услугами залога, по-прежнему остается спорным, и фокус спора заключается в следующем: этот тип цифровых активов, представленных ETH, является ли он товар или ценная бумага? Регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (обычно называемая SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (обычно называемая CFTC), активно участвовали в оценке применимости существующих правил, таких как применение теста Хоуи к определить, являются ли цифровые активы «инвестиционными контрактами», если да, то они будут включены в регулирование ценных бумаг.
Тест Хоуи возник в 1946 году в деле Комиссия по ценным бумагам и биржам США против W.J. Howey Co., которое установило четкую структуру тестирования для Комиссии по ценным бумагам и биржам США, позволяющую ей проверять, основан ли каждый последующий инвестиционный контракт на установленных стандартах. . Должны регулироваться как ценные бумаги.
Если инвестиционный контракт проходит тест Хоуи, он считается ценной бумагой. Если взять в качестве примера ETH, ключевые моменты теста включают в себя:
Требует ли ETH капиталовложений?
Есть ли у пользователей ожидания прибыли?
Существует ли форма инвестирования в совместное предприятие?
Вас заставляют ожидать получения прибыли исключительно от усилий спонсора или третьих лиц?
В «Системе анализа цифровых активов «инвестиционного контракта», опубликованной Комиссией по ценным бумагам и биржам США 3 апреля 2019 года, говорится: если вы планируете провести ICO или иным образом участвовать в цифровых активах, ваше предложение, продажа или распространение, вам необходимо рассмотреть вопрос о применимости федеральных законов США о ценных бумагах. Цифровые активы следует проанализировать, чтобы определить, обладают ли они характеристиками какого-либо продукта, который соответствует определению «безопасности» в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах. Термин «ценные бумаги» включает в себя «инвестиционные контракты», акции, облигации и другие инструменты, такие как передаваемые акции.
узнать больше
Подробную информацию о «Аналитической основе для определения того, являются ли виртуальные активы инвестиционными контрактами» Комиссии по ценным бумагам и биржам США можно найти по адресу:
https://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-corporation-finance/framework-investment-contract-anasis-digital-assets
Что произойдет, если цифровые активы будут признаны ценными бумагами?
Комиссия по ценным бумагам и биржам США обладает юрисдикцией в отношении таких цифровых активов. В случае нарушения нормативных требований Комиссия по ценным бумагам и биржам США применяет общие методы административного правоприменения:
Комиссия по ценным бумагам и биржам США наложила санкции на компании и учредителей, которые предоставляют бизнес, связанный с цифровыми активами на блокчейне, на основании нарушения законов США о ценных бумагах (таких как незаконные действия по продаже незарегистрированных ценных бумаг, незаконные действия по нераскрытию ключевой информации общественность и т. д.), а руководители подают гражданские иски, юрисдикция которых определяется решением суда.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США наложила санкции на компании и учредителей, которые предоставляют бизнес, связанный с цифровыми активами на блокчейне, на основании нарушения законов США о ценных бумагах (таких как незаконные действия по продаже незарегистрированных ценных бумаг, незаконные действия по нераскрытию ключевой информации общественность и т. д.) и налагать административные штрафы на руководителей высшего звена.
узнать больше
Комиссия по ценным бумагам и биржам США подала в суд на Ripple
В декабре 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США подала иск против Ripple и ее основателей, утверждая, что с 2013 года Ripple и ее основатели выпускали и продавали цифровой актив Ripple XRP различными методами в обмен на более чем миллиарды долларов. . Однако Ripple и ее основатели не зарегистрировали выпуск активов XRP в Комиссии по ценным бумагам и биржам США и не имели права на освобождение от регистрации, нарушив соответствующие положения законов США о ценных бумагах.
В решении первой инстанции суд решил, являются ли различные продажи активов XRP продажей «ценных бумаг», оценив экономическое содержание сделки. В конечном итоге суд постановил, что финансирование XRP в раунде частного размещения среди институциональных профессиональных инвесторов соответствует стандартам тестирования Хоуи и представляет собой предложение «ценных бумаг», в то время как продажа XRP на биржах и других каналах не представляет собой «ценную бумагу». размещение ценных бумаг. Однако впоследствии Комиссия по ценным бумагам и биржам США подала апелляцию, и вышеупомянутое решение суда еще не является окончательным и обязательным.
Цифровые активы как товар
В Соединенных Штатах товары обычно определяются как основные товары, используемые в торговле, которые взаимозаменяемы с другими аналогичными товарами. К распространенным товарам относятся золото, нефть и сельскохозяйственная продукция. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США отвечает за надзор за торговлей сырьевыми товарами, уделяя особое внимание обеспечению стабильности рынка и предотвращению мошенничества.
Хотя цифровые активы блокчейна не четко определены как товары в соответствии с Законом о товарных биржах в Соединенных Штатах, Комиссия по торговле товарными фьючерсами США впервые заявила в своем приказе о расчете в 2015 году: BTC и другие цифровые активы являются товарами и входят в сферу действия его правоохранительная деятельность. Впоследствии Комиссия по торговле товарными фьючерсами США расширила эту классификацию на другие цифровые активы, такие как ETH, определив цифровые активы как «товары» — они обладают характеристиками взаимозаменяемости, рыночной коммерциализации и определенной редкости.
Ограниченные цифровые активы и цифровые товары
22 мая 2024 года Палата представителей США приняла HR 4763, «Закон об инновациях в сфере финансовых технологий 21-го века» (именуемый в дальнейшем «Закон FIT21»).
Председатель комитета Палаты представителей по финансовым услугам Патрик МакГенри заявил: FIT21 обеспечивает ясность регулирования и надежную защиту потребителей, необходимые для процветания экосистемы цифровых активов в Соединенных Штатах.
Что касается качественного вопроса цифровых активов, законопроект FIT21 делит цифровые активы на следующие два типа и уточняет регулирующие обязанности:
«Ограниченные цифровые активы», регулируемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США.
«Цифровые товары», регулируемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами США.
На то, как определить тип цифровых активов, влияют следующие три фактора, а именно:
Был ли базовый блокчейн этого цифрового актива сертифицирован как «децентрализованная система»?
Как были приобретены активы?
Является ли владелец актива аффилированным лицом или родственником эмитента?
Кроме того, законопроект FIT21 также требует от определенных участников сферы цифровых активов соблюдать требования по регистрации и раскрытию информации, связанные с системой блокчейн, в которой расположены цифровые активы.
Влияние качественного характера цифровых активов
Возьмем, к примеру, ETH. Если ETH квалифицируется как ценная бумага, он будет подпадать под действие регулирования Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Помимо необходимости регистрации для выпуска, возможно, также потребуется это сделать соответствующим поставщикам услуг и компаниям по управлению активами. выполнять строгие обязательства по раскрытию информации, обязательства по регистрации и инвесторам. Требования соответствия, такие как защитные меры, приведут к значительному увеличению затрат на соблюдение требований, что может привести к потере инвестиционных возможностей для розничных инвесторов и подавить настроения рынка.
Если бы ETH классифицировался как товар, он регулировался бы Комиссией по торговле товарными фьючерсами США. Эта классификация не приведет к значительному увеличению затрат на соблюдение требований и будет способствовать развитию рынка деривативов ETH, но она не может отражать уникальные свойства децентрализованных цифровых активов.
Кроме того, регуляторная игра между такими регулирующими органами, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США и Комиссия по торговле товарными фьючерсами США, может привести к регуляторному арбитражу, что усложнит нормативную среду для Ethereum и других участников рынка.
