Сценарист: Чжао Ин, Wall Street News

Вчера снова произошел «черный понедельник» 1987 года. Мировой финансовый рынок рухнул и резко упал. Повсюду звучали такие слова, как «автоматические выключатели», «медвежьи рынки» и «исторические рекорды».

Индексы Nikkei 225 и Topix упали более чем на 12%, несколько раз за сессию сработав механизм выключения; и S&P ударил два. Самое большое падение за год, Futu, Fidelity и другие предупреждали о торговых сбоях.

В последний раз глобальные рынки пережили такое трагическое крещение, когда произошел крах фондового рынка 19 октября 1987 года.

В то время фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона резко упали: индекс Nikkei упал на 14,9%, индекс Hang Seng упал более чем на 40%, а фондовый индекс Новой Зеландии в какой-то момент даже упал на 60%. На рынке США также царил хаос: промышленный индекс Доу-Джонса за день упал на 22,6%, индекс S&P 500 упал на 30%, а на мировых фондовых рынках было уничтожено около 1,71 триллиона долларов.

Помимо шокирующей степени сходства, триггеры этих двух падений также были схожими: арбитражная торговля и программная торговля претерпели «большой разворот». Если руководствоваться историей, что будет дальше? Сможет ли ФРС снова «спасти» рынок?

«Версия Черного понедельника 1987 года»

Оглядываясь назад на динамику фондовых рынков США в 1987 году, 14 октября правительство США объявило, что торговый дефицит оказался больше, чем ожидалось, доллар США также обесценился, и рынок начал снижаться.

В пятницу, 16 октября, сообщения о том, что Палата представителей США приняла закон об отмене некоторых налоговых льгот, связанных с финансированием слияний и поглощений, усилили падение акций США и подготовили почву для потрясений на предстоящей неделе;

Когда рынок открылся в понедельник, 19 октября, люди запаниковали, увидев, что на рынке гораздо больше продавцов, чем покупателей. Из-за большой разницы многие маркет-мейкеры даже не предоставили рыночные котировки в первый час.

Позже Комиссия по ценным бумагам и биржам США отметила, что по состоянию на 10:00 95 акций S&P 500 все еще были закрыты для торговли; Wall Street Journal отметил, что 11 из 30 акций Dow Jones не смогли открыться для торгов.

В то же время, когда между фьючерсами на фондовые индексы и акциями возникло большое арбитражное пространство, группа торговых учреждений проводила арбитражные операции. Поскольку фондовый рынок продолжал падать, большое количество хеджирующих ордеров еще больше сокращало индексные контракты на фондовый индекс. фьючерсный рынок, который, в свою очередь, приближается и продолжает толкать фондовый индекс вниз.

На момент закрытия индекс Dow Jones упал на 22,76%, что стало крупнейшим падением с 1929 года.

Перед открытием рынка во вторник, 20 октября, Федеральная резервная система опубликовала краткое заявление и объявила о «чрезвычайном снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов + количественном смягчении» для спасения рынка:

Федеральная резервная система сегодня выполнила свой мандат центрального банка страны и подтвердила свою готовность служить источником ликвидности для поддержки экономики и финансовой системы.

Рынок также стабилизировался в день заявления ФРС. Американские акции продолжили падение в начале торгов. Чикагская биржа опционов и Товарная биржа приостановили торги в полдень, возобновили торги во второй половине дня, а затем восстановились.

21 октября рынок начал частично восстанавливать свои потери.

Ликвидация арбитража и запрограммированной торговли взорвалась

Как и в 1987 году, «Черный понедельник» в 2024 году вызван идеальным штормом.

В то время фондовый рынок США находился в состоянии бычьего рынка с 1982 года, и люди думали, что пришло время внести коррективы. Теперь волна бычьих акций технологических компаний США, вызванная увлечением искусственным интеллектом, также оставила инвесторов в стороне. .

Во-вторых, это изменение групповой торговли. Во время краха фондового рынка в 1987 году «программная торговля» считалась одним из виновников. Торговая программа инвестиционного портфеля продавала акции, создавая таким образом эффект домино.

Недавний спад фондового рынка отчасти обусловлен сокращением разницы в процентных ставках между Соединенными Штатами и Японией, что привело к развороту «кэрри-трейд». Банк Японии неожиданно повысил процентные ставки на прошлой неделе, а Федеральная резервная система выпустила сигнал о снижении процентных ставок после заседания ФРС на прошлой неделе, которое состоялось в сентябре, почти полностью учтено в цене. Ранее популярный принцип «продавай иену, покупай доллар США». Арбитражная торговля на валютном рынке больше не является «привлекательной», и инвесторы начинают обменивать долларовые активы обратно на японские иены.

Между тем, в пятницу перед крахом 1987 года также произошел «День трех ведьм» - одновременное истечение срока действия опционов на акции, фьючерсов на фондовые индексы и опционных контрактов на фондовые индексы, что привело к значительной нестабильности в последние часы торгов в пятницу и продлению срока действия контрактов. суматоха в понедельник.

Наконец, анализ объясняет резкое снижение «массовой истерией». Каждый раз, когда рынок падает, стадный менталитет инвесторов будет усиливать спад.

Сможет ли ФРС снова «спасти» рынок?

Какие действия предпримет ФРС, руководствуясь историей?

В ответ на крах рынка в 1987 году Соединенные Штаты «экстренно снизили процентные ставки», установили механизм выключения и предоставили ликвидность для спасения рынка.

Чтобы замедлить спад на финансовых рынках и предотвратить побочные эффекты для реальной экономики, Федеральная резервная система быстро предприняла шаги по обеспечению ликвидности финансовой системы, вливая в экономику миллиарды долларов посредством количественного смягчения.

В то же время тогдашний президент ФРС Алан Гринспен объявил о «чрезвычайном снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов», снизив ставку по федеральным фондам с более чем 7,5% в понедельник до примерно 7% во вторник.

Кроме того, регуляторы впервые ввели механизм отключения, чтобы предотвратить обвал рынка, вызванный запрограммированной торговлей. Как только на фондовом рынке происходит аномальное снижение или рост, торговля немедленно прекращается.

Чем закончится крах?

Аналитики полагают, что худшим исходом может стать повторение 2008 года, однако такой сценарий кажется маловероятным. В то время как некоторые крупные банки США рухнули в прошлом году после неудачных ставок на государственные облигации, у банков гораздо меньше заемных средств, чем раньше, а банковская система переживает кризис ликвидности, поскольку частное кредитование взяло на себя большую часть рисков, которые банки брали на себя в прошлом. .Также меньше. Возможны огромные потери, и частные фонды могут попасть в беду, но это займет время и не вызовет такого же системного кризиса.

В идеале, чрезмерная волатильность на фондовом рынке успокоилась бы, как это произошло в 1987 году, не вызывая более масштабных проблем, которые, как ожидается, будут более постепенным процессом, чем в 1987 году. Увлечение искусственным интеллектом может привести к дальнейшему падению акций, которые в этом году выросли вдвое даже после падения на 30% по сравнению с июньскими максимумами. Но рынки близки к норме: в этом году индекс Nasdaq 100 вырос всего на 6%, а S&P — менее чем на 9%.

Ярдени, отец «Bond Defenders», считает:

Опасность краха рынка заключается в том, что он может стать самоусиливающимся и перерасти в кредитный кризис. Вполне возможно, что этот свертывание керри-трейд может обернуться своего рода финансовым кризисом, ведущим к рецессии.

Однако он подчеркнул, что лично не прогнозировал такого исхода.