Слабые данные по занятости в несельскохозяйственном секторе в прошлую пятницу вызвали землетрясение в макроактивах. После публикации данных цены на активы испытали резкие колебания с многочисленными стандартными отклонениями, и эти потрясения продолжались и на новой неделе.
Число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 114 000, что является одним из самых слабых данных со времени эпидемии, а значения за первые два месяца также были пересмотрены в сторону понижения. Рост средней почасовой оплаты труда замедлился до 0,2% в месяц. в месяц и 3,6% в годовом исчислении. Уровень безработицы неожиданно вырос до 4,25%, а неокругленное значение также оказалось близко к порогу срабатывания «Индикатора рецессии Сахма» (4,28%). Никакой пощады, и рисковые активы серьезно пострадали по всем направлениям.
В дополнение к отчету о занятости в несельскохозяйственном секторе, экономические данные на прошлой неделе также были относительно слабыми. Производственный индекс США сократился больше всего за восемь месяцев (-1,7 пункта до 46,8), в основном из-за сокращения заказов и производства, а также сокращения занятости в некоторых отраслях. Комментарии, казалось, свидетельствовали о происходящем экономическом спаде (Источник: Bloomberg):
«Экономика, по-видимому, значительно замедляется, объемы продаж от новых поставщиков значительно возросли, а наш собственный портфель заказов сокращается».
«Во втором полугодии спрос по-прежнему остается низким, а трубопроводы и запасы в цепочке поставок остаются адекватными, что снижает потребность в сверхурочной работе. Геополитические проблемы между Китаем и Тайванем и ноябрьские выборы остаются в центре внимания — Транспортное оборудование».
«Продажи падают, заказы клиентов ниже, чем ожидалось, и потребители, похоже, сокращают расходы — продукты питания, напитки и табачные изделия».
«К сожалению, наш бизнес переживает самое резкое снижение уровня заказов за год — Производство металлических изделий».
«Бизнес замедляется, и мы принимаем меры по снижению затрат».
«Некоторые обычно стабильные рынки сейчас демонстрируют слабость — рынок неметаллических полезных ископаемых».
«Рост стоимости финансирования снизил спрос на инвестиции в жилищное строительство, что снизило нашу потребность в запасных частях и инвентаре — Wood Products».
Рынок оказался в ловушке распродажи с несколькими стандартными отклонениями. Акции технологических компаний упали в тот день на 2,5%, акции чипов упали более чем на 20% с июля, доходность двухлетних облигаций США резко упала на 26 базисных пунктов до 3,87%, индекс VIX взлетел почти до 30, а доллар США упал до 145 против иена, почти день. Тон вернул годовой прирост.
Трейдеры облигаций и рынок фьючерсов на федеральные фонды поспешили урезать форвардные прогнозы ставок: JPM и Citi ожидали снижения ставок на 50 базисных пунктов в сентябре и ноябре, а затем еще на 25 базисных пунктов в декабре, что в общей сложности приведет к пяти полным снижениям ставок к концу года. конец года. Инверсия между доходностью двухлетних облигаций и процентными ставками достигла самого серьезного уровня со времен мирового финансового кризиса. Рынок считает, что ФРС существенно отстает от кривой. Однако мы не обязательно согласны с этой точкой зрения. Тенденции процентных ставок несколько преувеличены.
Некоторые читатели, возможно, помнят одержимость рынка инверсией кривой доходности как сигналом рецессии, но, как мы упоминали ранее, сам по себе это не очень полезный сигнал. Мы пережили более 500 дней инверсии и еще не видели ни одной рецессии. Однако еще большее беспокойство вызывает то, что, когда рынок «признает», что экономика начинает замедляться, и начинает устанавливать цены на резкое снижение процентных ставок и покупку облигаций в краткосрочной перспективе, кривая немедленно инвертируется, прежде чем принять опасный бычий крутой поворот. свою очередь, что и происходит сейчас.
Это может частично объяснить, почему реакция рынка на этот раз была такой резкой по сравнению с предыдущими случаями более низких, чем ожидалось, данных и ралли облигаций.
Как и в случае с другими классами активов, цены на криптовалюту резко упали: на прошлой неделе BTC упал на 20%, практически сведя на нет прибыль, полученную с момента объявления ETF в январе, ETH упал до диапазона 2000 долларов, а альткойны также упали на 30-50% за прошедшую неделю.
Мы, конечно, можем винить в падении цен слабый приток ETF (особенно ETH), но криптовалюты в конечном итоге показывают то, что они на самом деле представляют собой «индекс Nasdq с кредитным плечом», а цены просто «догоняют» то, где находились акции технологических компаний с начала июля. упал. Кроме того, защита прибылей и убытков и остановка рисков со стороны крупных фондов привели к продаже ETH на сумму более 1 миллиарда долларов, когда цена упала ниже отметки 3000.
Прогноз тренда криптовалюты на самом деле является прогнозом тренда роста акций США. В более широком смысле, это прогноз того, наступит ли рецессия, то есть разумно ли снизить процентные ставки в 4,5 раза до конца. год. Хотя траектория роста экономики США замедляется, нам еще предстоит увидеть какие-либо реальные «достоверные» данные о приближении рецессии, и мы считаем, что ФРС было бы неразумно реагировать на резкое изменение настроений рынка, что только сделает больше для повышения доверия рынка. . Контрпродуктивно.
В конце концов, разве всего несколько месяцев назад мы не говорили о ситуации «неприземления» (т.е. роста)? Кроме того, учитывая, что выборы в США уже не за горами, может ли ФРС действительно снизить процентные ставки на 100 базисных пунктов под политическим прикрытием, когда ФРБ Атланты GDPNow все еще прогнозирует рост ВВП в третьем квартале на уровне 1,8-2%?
Основной ущерб от этой волны уже нанесен, и у ФРС есть возможность на предстоящем важном заседании в Джексон-Хоуле успокоить рынки и не бить тревогу по поводу кризиса.
Желаю вам всего наилучшего в это трудное время.
