Автор: @Web3Mario (https://x.com/web3_mario)
Резюме: На этой неделе я изучаю некоторые API, связанные с Telegram Bot, и частичная структура контракта TON в основном завершена. Поначалу я был немного рад, но падение всего рынка криптовалют в понедельник действительно бросило тень на меня. мое настроение. У меня есть определенные ожидания от этого результата. Но я не ожидал, что это произойдет так быстро и жестоко. Поэтому я разобрал некоторые свои мнения и поделился ими с вами. Надеюсь, вы сможете стабилизировать свой менталитет и не позволить панике повлиять на ваши инвестиционные решения. В целом, основная причина этого раунда резкого восстановления рисковых активов, возглавляемых акциями технологических компаний США, заключается в том, что агрессивное повышение процентных ставок Банком Японии привело к тому, что многие пути JPY Carry Trade потерпели неудачу или столкнулись с большими рисками, в частности, ссылаясь на три аспекта. : колебания обменного курса, разворот процентных ставок и риск ликвидности. Перед лицом этих рисков «дамы Ватанабэ» сворачивают свои позиции, чтобы погасить долг в японских иенах и снизить риски. Однако, учитывая отношения в американо-японском альянсе, фактором, который действительно доминирует в долгосрочной рыночной тенденции, является денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы. Поэтому всем следует сохранять терпение, прежде чем США снизят процентные ставки. Конечно, соответствующие корректировки кредитного плеча. все еще необходимы.
Абэномика и долгосрочные отрицательные процентные ставки в Японии сделали японскую иену важным глобальным финансовым и арбитражным активом.
Я полагаю, что друзья, обладающие хоть какими-то базовыми знаниями в области экономики, знакомы с так называемым сюжетом «Потерянные 20 лет Японии». После того, как в начале 1990-х годов японская экономика лопнула, экономика впала в длительную стагнацию и вступила в так называемые «потерянные десятилетия». В этот период экономический рост был медленным, а инвестиционная готовность компаний и частных лиц была вялой, что привело к продолжающейся дефляции. В ответ на экономический спад Банк Японии начал проводить политику низких процентных ставок в конце 1990-х годов, снизив базовую процентную ставку почти до нуля в надежде стимулировать экономическую активность за счет снижения стоимости заимствований. Поскольку эффективность традиционных инструментов денежно-кредитной политики ослабевает,
На этом фоне это общее название серии экономической политики, начатой бывшим премьер-министром Японии Синдзо Абэ после второго вступления в должность в 2012 году. Основными целями этой политики являются прекращение долгосрочной дефляции и решение структурных проблем в японской экономике путем стимулирования экономического роста. Основная основа Абэномики состоит из «трех стрел». Здесь я лишь кратко представлю его смелую денежно-кредитную политику, которая в основном включает в себя два аспекта: во-первых, Банк Японии реализовал крупномасштабную политику количественного смягчения. Это означает, что Банк Японии вливает в рынок большие суммы денег, покупая государственные облигации и другие активы, чтобы снизить процентные ставки и повысить ликвидность. Во-вторых, Банк Японии официально ввел политику отрицательных процентных ставок в 2016 году. Эта политика направлена на дальнейшее снижение стоимости межбанковских заимствований и содействие притоку большего количества средств в реальную экономику, тем самым способствуя потреблению и инвестициям и повышая инфляционные ожидания. Упомянутая здесь так называемая «отрицательная процентная ставка» не означает, что кредитору все еще необходимо выплачивать проценты заемщику, а означает, что реальная процентная ставка отрицательна, то есть процентная ставка ниже, чем уровень внутренней инфляции. .
На этом фоне постепенно стал популярным один из видов арбитражной торговли, а именно керри-трейд по японской иене (JPY Carry Trade). Рынок дал трейдерам, занимающимся этим арбитражем, очень интересное имя — «Миссис Ватанабэ». Так называемая иеновая керри-трейд
Относится к инвестиционной стратегии, основанной на дифференциале процентных ставок. Его основной принцип заключается в том, чтобы занимать деньги в валюте с низкой процентной ставкой (например, в японской иене), а затем инвестировать средства в валюту с высокой процентной ставкой или в высокодоходные активы, чтобы заработать процентную разницу. Принцип работы следующий:
Займите японскую иену: поскольку процентные ставки в Японии очень низкие (иногда даже близкие к нулю), инвесторы могут занимать японские иены по очень низкой цене.
Конвертируйте высокодоходную валюту: конвертируйте заемную иену в другую валюту с более высокой процентной ставкой, например, в австралийский или новозеландский доллар.
Инвестируйте в высокодоходные активы: средства затем инвестируются в облигации, депозиты или другие активы в этой стране с высокодоходной валютой, чтобы получить более высокий процентный доход.
Доход от спреда процентных ставок. Прибыль инвесторов формируется за счет разницы процентных ставок между затратами по займам (ссуды в японских иенах с низкими процентными ставками) и инвестиционным доходом (активы с высокими процентными ставками).
Фактически, этот вид спред-арбитражных транзакций также широко распространен в сфере DeFi. Более типичным является спред-арбитраж LSD-ETH, то есть использование stETH в качестве залога на кредитных платформах, таких как Compound, кредитование ETH и его конвертация в. снова stETH. Если в течение всего процесса процентная ставка по займу ETH ниже, чем ставка доходности stETH, и есть место для арбитража процентных ставок. То же самое справедливо и для арбитражного рынка иен. Обычно существует два пути работы: первый использует активы в долларах США в качестве залога, предоставляет кредиты в японских иенах и напрямую покупает высокодивидендные акции пяти крупнейших торговых компаний Японии. На самом деле это один из основных инвестиционных портфелей Баффета за последние годы. Второй вариант — одолжить японскую иену и снова продать ее за доллары США, а затем купить некоторые финансовые инструменты с высокими процентами, такие как американские акции и облигации США. Это похоже на только что представленный игровой процесс с возобновляемыми кредитами в DeFi.
Этот вид торговли стал чрезвычайно популярным, поскольку Соединенные Штаты официально вступают в цикл повышения процентных ставок в 2022 году. Таким образом, поскольку Федеральная резервная система повышает процентные ставки, крупнейшие экономики по всему миру вступили в цикл повышения процентных ставок, чтобы стабилизировать обменные курсы. и избежать оттока капитала. Среди них только Япония по-прежнему придерживается своей политики низких процентных ставок, что делает иену наиболее важным источником недорогого финансирования в цикле ужесточения. Конечно, некоторые друзья скажут, что процентные ставки в юанях также очень низкие, но, учитывая общий международный политический фон и дивиденды финансового суверенитета Китая, юань не подходит в качестве актива, приносящего проценты. Таким образом, можно сказать, что на этом этапе цикла ужесточения причина, по которой рынок «Семи сестер технологий» в США по-прежнему остается «скачами и танцами», неотделима от поддержки иены.
Это оказало как хорошее, так и плохое влияние на Японию. С другой стороны, благодаря существованию «арбитражного пути Баффета» японские акции пережили период долгосрочного роста. Это привело к редкому «эффекту богатства» в Японии. Мы знаем, что жизнеспособность экономики в основном основана на эффекте богатства. Только тогда, когда людям относительно легко получить богатство и сохранять оптимизм в отношении будущих доходов, они могут осмелиться. для увеличения кредитного плеча инвестиций или потребления. Только таким путем можно создать экономическую жизнеспособность. Япония, движимая иностранным капиталом, вызвала волну «японских специальных оценок». Эффект богатства, вызванный этим, также официально превратил Японию из долгосрочной дефляции в умеренную инфляцию. Можно также сказать, что она достигла Абэномики. Изначально предполагалось.
Но с другой стороны, существует другой путь кэрри-трейд. Большое количество японских иен конвертируется в доллары США и используется для покупки долларовых активов. Это привело к тому, что японская иена вступила в долгосрочную тенденцию обесценивания по отношению к доллару США. с 2021 по 2024 год. В 2017 году цена доллара США по отношению к японской иене выросла с минимума 103 до 160, а японская иена обесценилась более чем на 60%. Однако, если учесть, что колебание курса валюты не происходит. не оказывает такого сильного влияния на чувство выгоды своих граждан, поэтому даже в этой ситуации в условиях девальвации внутренняя инфляция в Японии также планомерно растет.
Конфликт между прогнозами Банка Японии и спекулятивным рынком недавно официально завершился, и японская иена пережила V-образный разворот.
После того, как эта тенденция продолжалась более двух лет, недавно она изменилась. Это, естественно, связано с окончанием цикла повышения процентных ставок в долларах США. В начале 2024 года вновь назначенный управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда отменил политику отрицательных процентных ставок предыдущего управляющего Харухико Куроды и начал давать рынку дальновидные рекомендации по повышению процентных ставок. Однако рынок, похоже, не верит в это и вместо этого решает противостоять Банку Японии. Результатом этого является то, что иена упала ниже 160 в первой половине этого года. спекулятивный рынок не признает Японию. Такого рода инфляция сохраняется, и считается, что после того, как Соединенные Штаты войдут в цикл снижения процентных ставок, Япония вернется к своей старой дефляции. Другая интерпретация заключается в том, что это связано со спросом на хеджирование в сложной траектории арбитража спреда процентных ставок в японской иене. Основой этого пути арбитража спреда процентных ставок является NVIDIA. Проще говоря, акции Japan Electronics и других компаний по производству микросхем имеют более высокие цены на акции, чем Тайваньские полупроводники и NVIDIA. Существует сильная корреляция, связанная с политическим и промышленным фоном трансферов. Таким образом, в течение долгого времени покупка акций японских чипов была важным каналом для получения альфа-дохода от ИИ. Вступая в 2024 год, акции США имеют очевидную тенденцию к «сокращению», капитал собирается на вершине для хеджирования рисков, особенно Nvidia. Это постепенно отделило акции японских чипов от Nvidia, чтобы избежать потери будущих альфа-прибылей из-за продажи японских электронных акций. Многие фонды хеджировали спрос, поэтому продажа японской иены и покупка Nvidia стала хорошим выбором. Эта точка зрения взята у Фу Пэна, экономиста, который мне очень нравится. Если вам интересно, вы можете зайти на его официальный аккаунт, чтобы прочитать эту часть логики.
Но независимо от причины, это противостояние закончилось в прошлую среду, когда Банк Японии официально повысил процентные ставки на 15 б.п., что значительно превзошло ожидания рынка. На данный момент рынок официально начал разворот. Прежде всего, можно увидеть, что на момент написания обменный курс доллара США к японской иене быстро увеличился со 160 до 143. Арбитражная торговля японской иеной официально подошла к концу, и большое количество трейдеров начали разделять операции склада. Это привело к тому, что большое количество рискованных активов, номинированных в долларах, было продано, а затем обменяно на японские иены для погашения долгов.
Итак, мы видим, что после выходных, после того как рынок полностью переварил новость о повышении процентных ставок в Японии, сворачивание позиций официально достигло кульминации. Именно отсюда и произошло падение криптоактива 5 августа. Существуют доказательства, которые также могут проиллюстрировать эту проблему. На этом этапе спада снижение приносящих доход активов намного выше, чем у активов с нулевым купоном, таких как Биткойн, особенно ETH. Потому что они являются основной целью арбитража процентных спредов.
В американо-японском альянсе Банк Японии является сотрудничающей стороной, и именно доллар США будет действительно влиять на будущие тенденции.
Здесь я надеюсь кратко заглянуть в будущую тенденцию. Я все еще надеюсь, что всех не напугает этот откат, потому что, хотя масштабы торговли японской иеной не малы, я думаю, что Япония на самом деле все еще является игроком в США. - Японский альянс недавно объявил о повышении процентных ставок, чтобы соответствовать денежно-кредитной политике США. Мы знаем, что причина, по которой США не вступили в рецессию раньше, и причина, по которой Федеральная резервная система так долго не снижала процентные ставки. что фондовый рынок США активен, хотя малые и средние предприятия плачут повсюду, но из-за эффекта богатства, вызванного «Семью сестрами технологий», особенно ссылаясь на NVIDIA, ВВП США еще не испытал явного снижения. Если США поспешно снизят процентные ставки, это сильно простимулирует рынок рисков, что, скорее всего, вызовет инфляцию. Это, очевидно, неприемлемо, но, учитывая текущую экономическую ситуацию в Соединенных Штатах, Соединенные Штаты сделали это. Чтобы снизить процентные ставки, поэтому Федеральной резервной системе необходимо найти причину для снижения процентных ставок, и эта причина на самом деле является коррекцией акций США, поэтому для сотрудничества с этой Политикой действия Банка Японии нетрудно понять. Поэтому, когда Соединенные Штаты официально вступят в цикл снижения процентных ставок, поскольку ликвидность снова станет слабой, криптоактивы наверняка снова восстановятся. Поэтому всем по-прежнему необходимо сохранять терпение и оптимизм в отношении будущего. Конечно, для тех, у кого высокий кредитный плечо, соответствующее снижение коэффициента кредитного плеча также является выбором, с которым придется столкнуться.
