Оригинальная статья из Галактики
Подборка | Odaily Planet Daily Golem (@web3_golem)
Примечание редактора: 31 июля Galaxy опубликовала полугодовой отчет о майнинге биткойнов за 2024 год, в котором в основном обсуждаются текущие экономические условия майнинга (включая колебания затрат на майнинг и комиссий за транзакции), искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления. Ключевые моменты преимуществ. и новые точки роста бизнеса горнодобывающих компаний в зависимости от спроса на электроэнергию, а также прогноз будущего хэшрейта перечислены ниже. Кроме того, из-за тенденции интеграции искусственного интеллекта (ИИ) и высокопроизводительных вычислений (HPC) с майнингом биткойнов горнодобывающие компании, которые могут обеспечить электроэнергию в краткосрочной перспективе, имеют уникальное преимущество с низкой экономической отдачей из-за. Сокращение затрат открыло новые направления бизнеса, поэтому редактор извлек и составил для вас вторую часть отчета.
Ключевые выводы:
Когда цены на хэш достигли рекордно низкого уровня, сложность майнинга упала на 10% с пика в 88,1 T (предполагаемая скорость хеширования 630 EH) до минимума после сокращения вдвое в 79,5 T (предполагаемая скорость хеширования 569 EH) в начале июля. На момент написания статьи сложность составляет 82,0 T (предполагаемая скорость хэширования 587 EH).
Зарегистрированные на бирже горнодобывающие компании в первом квартале 2024 года привлекли в общей сложности 1,8 миллиарда долларов США, что является самой высокой суммой, привлеченной за квартал за последние 3 года.
Хотя в последние месяцы горнодобывающие компании привлекали капитал посредством выпуска акций, мы ожидаем, что рынки долгового капитала возродятся во второй половине 2024 года и в 2025 году, поскольку стоимость имеющихся энергетических мощностей резко возрастет.
Майнеры, у которых есть разрешения на крупномасштабные мощности, длительные циклы закупок инфраструктуры, воды и оптоволокна, находятся в лучшем положении, чтобы воспользоваться преимуществами революции искусственного интеллекта.
В нашем годовом отчете мы оценили целевой диапазон хешрейта на конец 2024 года в пределах от 675 EH до 725 EH. Теперь мы пересматриваем рост в сторону повышения до уровня от 725 EH до 775 EH, сочетая анализ с общедоступной информацией о майнерах, сезонными тенденциями и прибыльностью.
С 1 января 2024 года по 23 июля 2024 года майнеры биткойнов сгенерировали 12 970 BTC (стоимостью 863 миллиона долларов по состоянию на 23 июля 2024 года) в виде комиссий за транзакции. Майнеры будут зарабатывать примерно 55% от общей суммы комиссий в 2023 году (23 400 BTC).
По состоянию на этот год в рамках сделок слияний и поглощений в горнодобывающей отрасли было заключено сделок на сумму более 460 миллионов долларов США, в основном разделенных на продажу участков, обратные слияния и поглощения компаний. Мы ожидаем, что активность в сфере слияний и поглощений в отрасли продолжится.
Стоимость электроэнергии резко возрастает, а горнодобывающие компании пользуются благосклонностью капитала
С тех пор, как в четвертом квартале 2023 года оценки начали расти, майнеры продолжали привлекать капитал (в основном акционерный капитал) для быстрого роста в преддверии сокращения вдвое, что было вызвано ожиданиями одобрения спотового биткойн-ETF. В первом квартале 2024 года котирующиеся на бирже горнодобывающие компании привлекли в общей сложности 1,8 миллиарда долларов США, что является самой высокой суммой, привлеченной за один квартал за последние 3 года.
До сокращения вдвое горнодобывающие компании активно собирали средства для быстрого расширения, накопления биткойнов, повышения эффективности оборудования и создания денежных резервов, чтобы использовать возможности в случае последующих трудностей. Из привлеченных $1,8 млрд на долю трех крупнейших горнодобывающих компаний по рыночной капитализации (Marathon, CleanSpark и Riot) пришлось 75% средств. Новое поколение майнинговых машин по конкурентоспособным ценам, выпущенное Bitmain и MicroBT, усилило необходимость для других горнодобывающих компаний как можно скорее расширить производственные мощности и получить доступ к машинам для получения высокой рентабельности инвестиций (ROI).
Как видно из диаграммы выше, с середины 2022 года долговой капитал практически исчез с рынка. Раньше варианты долгового финансирования, доступные майнерам, в основном были структурированы вокруг ставок ASIC. Проблемы залогового финансирования ASIC заключаются в волатильности цен ASIC, быстрой амортизации залога и отсутствии требований к маржинальному требованию во многих контрактах. Когда условия добычи полезных ископаемых ухудшаются, не только уменьшается денежный поток, генерируемый машинами, но и снижается их стоимость, подвергая кредиторов опасности, поскольку соотношение кредита к стоимости (LTV) растет, и майнеры не могут погасить свой непогашенный долг.
Однако ожидается, что кредиторы вновь выйдут на рынок во второй половине 2024 и 2025 годов, поскольку стоимость имеющихся энергетических мощностей резко возрастет. Почти ненасытный спрос на электроэнергию со стороны майнеров биткойнов и гипермасштабных вычислительных центров (т. е. огромных центров обработки данных с масштабируемой облачной инфраструктурой) повышает ценность доступных энергетических мощностей. С точки зрения кредитора, страхование долга горнодобывающих компаний, которые приобрели крупные энергетические мощности в лучших местах, может обеспечить некоторую гарантию погашения кредита, если экономика горнодобывающей промышленности ухудшится. Кроме того, в 2022 и 2023 годах горнодобывающие компании укрепят свои балансы за счет сокращения непогашенной задолженности и создания более экономичной структуры затрат. В результате мы считаем, что отрасль теперь имеет хорошие возможности для финансирования долга, а не полагаться исключительно на выпуск акций для будущего роста.
Энергетические активы все еще находятся в периоде определения цены. Недавние цены продажи активов различаются в зависимости от мегаватта, но общая тенденция имеет тенденцию к росту. С точки зрения горнодобывающей компании, может оказаться привлекательным извлечь выгоду из растущей стоимости своих рудников на уровне проекта, а не продолжать размывать акции как основной источник капитала. Сосредоточение внимания на создании свободного денежного потока и создании экономичной структуры при одновременном согласовании долга с выплатами по денежным потокам может позволить майнерам расти с высокой эффективностью использования капитала. Когда горнодобывающие компании расширяют свой бизнес в области искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, они также могут получить новые источники заемного капитала, которые не могут получить чисто горнодобывающие компании.
Даже если долговое финансирование станет реальностью, «гонка вооружений» в сфере расширения добычи полезных ископаемых продолжится, и во второй половине 2024 года ожидается значительная активность по финансированию акционерного капитала. Оценка майнеров, котирующихся на бирже, выросла благодаря амбициозным целям роста, ожиданиям будущего повышения цен на биткойны и развитию искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Такая повышенная оценка помогает горнодобывающим компаниям сократить размывание акционеров в результате выпуска акций. Поскольку крупные публично торгуемые майнеры объявляют амбициозные цели роста, активность по расширению и привлечению капитала, похоже, не замедляется, даже несмотря на то, что цены на хэш приближаются к историческим минимумам.
Строите глобальные центры обработки данных следующего поколения?
Горнодобывающие компании находятся на пересечении двух основных тенденций роста: биткойнов и искусственного интеллекта/HPC. Учитывая нелинейную корреляцию между эксплуатационными расходами и ценой биткойнов, майнеры по-прежнему немного прибыльны и могут извлечь выгоду из продолжающегося бычьего роста цен на биткойны. В то же время генеративный искусственный интеллект — одна из самых быстро развивающихся технологий в истории. Например, число пользователей ChatGPT достигло 100 миллионов за первые два месяца после его выпуска, что сделало его самым быстрорастущим приложением в истории. В сочетании с тем фактом, что обучение и вывод моделей ИИ требуют на порядок больше энергии, чем используют традиционные центры обработки данных (запрос ChatGPT требует в 10 раз больше энергии, чем поиск в Google), гонка вооружений ИИ создала необходимость поиска новые технологии за короткий период времени Существует огромная потребность в надежном энергоснабжении.
Ожидается, что к 2030 году глобальный спрос на электроэнергию для центров обработки данных вырастет на 160%. В Соединенных Штатах потребность центров обработки данных в настоящее время оценивается в 21 гигаватт («ГВт») и, как ожидается, к 2030 году увеличится до 35 ГВт. Ожидается, что за тот же период генерирующие мощности США вырастут примерно на 370 ГВт. Однако, как показано на диаграмме выше, Управление энергетической информации США (EIA) прогнозирует чистое сокращение количества диспетчерируемых источников генерации (уголь, природный газ, ядерная энергия и т. д.), что означает, что недиспетчерируемые источники прерывистой генерации (ветер, солнечная энергия) и т. д.) в значительной степени восполнит ожидаемый разрыв спроса и предложения. Таким образом, если это перевести в тераватт-часы («ТВтч»), ожидается, что общий объем выработки увеличится на 240 ТВтч, а нагрузка нового центра обработки данных (при условии бесперебойной работы 99,995%) увеличится на 123 ТВтч (14 ГВт/1000 * 8 760 часов/год* 99,995%).
Рост прерывистой генерации совпадает с увеличением спроса из-за нагрузки на центры обработки данных, но это также может привести к перегрузке сети, ограничениям в передаче электроэнергии и дефициту поставок, поскольку ожидается, что нагрузки в других отраслях, таких как электромобили и отечественное промышленное производство, также будут расти. Это может еще больше задержать исследования по взаимоподключению нагрузки, утвержденные поэтапные планы и соглашения по объектам, поскольку операторы сетей оценивают взаимосвязь между быстро растущим спросом на электроэнергию в США и ростом генерации.
В недавнем интервью подкасту Dwarkesh Марк Цукерберг отметил, что гигаваттные центры обработки данных пока недоступны, и «ключом сейчас является обеспечение безопасности энергии», что является самым большим узким местом в гонке за суперкомпьютерами с искусственным интеллектом. Это гонка вооружений за энергетические мощности, и биткойн-майнеры с крупномасштабными электросетями, непрерывными наземными, водными и оптоволоконными соединениями имеют наилучшие возможности извлечь выгоду из этой мегатенденции.
Хотя существует много различий между майнингом биткойнов и центрами обработки данных с использованием искусственного интеллекта, с точки зрения времени выхода на рынок горнодобывающие компании имеют наилучшие возможности для выхода на рынок центров обработки данных с использованием искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. От компонентов высоковольтной подстанции до нижестоящих распределительных систем низкого и среднего напряжения — энергетическая инфраструктура аналогична той, которая используется в традиционных центрах обработки данных. Сроки поставки некоторых электрических компонентов, включая главные силовые трансформаторы и газовые выключатели, очень длительны, и горнодобывающие компании, которые уже приобрели эти активы, имеют конкурентное преимущество перед новыми участниками, которым предстоит 3-4-летний период закупок.
Горнодобывающие компании владеют землей и энергетической инфраструктурой, необходимой для строительства крупнейших в мире центров обработки данных следующего поколения. Разработчики центров обработки данных и крупные вычислительные центры могут начать подавать заявки на приобретение этих парков, чтобы обеспечить быстрый доступ к крупномасштабной электроэнергии. Эта тенденция только начинается, и приобретение Core Scientific компании CoreWeave за 1 миллиард долларов является ранним признаком. Поскольку традиционный рынок центров обработки данных и провайдеры услуг колокейшн становятся все более насыщенными, крупномасштабные вычислительные центры будут вынуждены выйти на вторичный и третичный рынки для «развития с нуля».
Горнодобывающие компании начнут заниматься AI/HPC в 2023 году, но соглашение о хостинге CoreWeave и Core Scientific мощностью 200 МВт в июне 2024 года все еще удивило отрасль. До бума искусственного интеллекта эти «суперсайты», принадлежавшие крупным горнодобывающим компаниям, ценились исключительно за их потенциал для добычи биткойнов. Однако влияние сделки CoreWeave на цену акций Core Scientific позволяет предположить, что горнодобывающие компании могут извлечь выгоду из тенденции в области искусственного интеллекта. На диаграмме ниже показаны преимущества горнодобывающих компаний, которые применяют гибридный подход к майнингу и искусственному интеллекту, по сравнению с теми, которые фокусируются на стратегиях чистого майнинга.
Этот потенциал роста существует потому, что экономика ИИ/HPC на данный момент сильна. Если разбить это на цифры за мегаватт-час («$/МВтч»), то последнее поколение машин для майнинга биткойнов генерирует около 125 долларов США за МВтч (S 21 при цене хеширования 0,053 доллара США/TH/день), и эта цифра колеблется в зависимости от цены хеширования. колебания. Если предположить, что стоимость электроэнергии составляет 40 долларов США/МВтч, валовая прибыль на МВтч составит 85 долларов США/МВтч. Для сравнения, в сделке Core Scientific/CoreWeave, даже после оплаты основной части своих капиталовложений, CoreWeave по-прежнему была готова платить фиксированную сумму в 118 долларов США за МВтч плюс 280 МВт затрат на поставку электроэнергии (графический процессор + ИТ и инфраструктура механического охлаждения). для Core Scientific предоставить услуги хостинга.
Если рынок продолжит вознаграждать майнеров, которые используют возможности AI/HPC, в будущем будет меньше майнеров биткойнов с крупными сайтами, особенно если цены на хэш останутся низкими.
По состоянию на 22 июля совокупная рыночная капитализация компаний на диаграмме выше (чистая горнодобывающая + гибридная) составляет 28,2 миллиарда долларов. Как показано на диаграмме ниже, по сравнению с капиталом, поступающим в ИИ, трудно представить, что хорошо позиционированные горнодобывающие компании не перейдут на гибридную технологию в будущем. Из-за растущего спроса на вычисления крупные вычислительные центры, включая Amazon, Microsoft (Stargate, Wisconsin, Швеция), Google и другие компании, объявили о планах огромных инвестиций в области искусственного интеллекта на ближайшие несколько лет.
Некоторые компании, занимающиеся добычей биткойнов, уже извлекли выгоду из тенденции искусственного интеллекта. Однако, если майнеры не докажут, что они могут построить и эксплуатировать эти центры обработки данных в больших масштабах, они будут продолжать торговать со скидкой по сравнению с поставщиками центров обработки данных, работающими в чистом виде.
в заключение
Первая половина 2024 года — решающий период для индустрии добычи биткойнов, которая столкнется как с серьезными экономическими проблемами, так и с прорывными событиями. Хотя горнодобывающая экономика достигла исторического минимума, горнодобывающая отрасль продемонстрировала замечательную устойчивость и адаптируемость перед лицом исторически низких цен на хэш и высокого спроса на электроэнергию.
Конвергенция искусственного интеллекта/HPC и майнинга биткойнов — это революционная попытка для многих компаний, стремящихся использовать мощную, но не связанную между собой экономику майнинга.
Поскольку спрос на электроэнергию для ИИ/HPC продолжает расти, энергоснабжение стало очевидным узким местом, поэтому горнодобывающие компании с большими источниками питания находятся в выгодном положении. Для этих майнеров будет крайне важно оставаться гибкими в будущем и распределять мегаватты мощности в направлении, которое максимизирует прибыль акционеров.
