Перевод: народный блокчейн

Четырехлетний цикл Биткойна уже давно представляет интерес для инвесторов и энтузиастов криптовалют, которые тщательно отслеживают эти повторяющиеся модели ценового действия, чтобы предсказать предстоящие движения рынка. Однако, учитывая меняющуюся динамику рынка биткойнов и экономической ситуации, мы должны признать, что традиционный четырехлетний цикл движения капитала, возможно, подходит к концу. Здесь мы выясним, следует ли считать возможным окончание четырехлетнего цикла Биткойна и подтверждается ли эта теория доказательствами или это просто предположение.

1. Интерпретация четырехлетнего цикла Биткойна

Четырехлетний цикл Биткойна в первую очередь обусловлен событиями сокращения биткойна вдвое, которые происходят примерно каждые четыре года. Во время халвинга вознаграждение за майнинг биткойн-транзакций сокращается вдвое, что снижает скорость новых биткойнов. В прошлом такие события, связанные с сокращением вдвое, вызывали бычьи/медвежьи циклы цены Биткойна:

Событие сокращения вдвое: предложение новых биткойнов сокращается вдвое.

Бычий рост после халвинга: обычно следует 12-18 месяцев роста цен.

Медвежий рынок: период падения цен после ценового пика.

Переходный период: Медленное восстановление до следующего халвинга.

Эти циклы хорошо документированы, и несколько моделей, таких как модель «Запас-поток», демонстрируют эти закономерности. Таким образом, наши текущие ценовые тенденции предполагают, что четырехлетний цикл все еще продолжается. Однако исторически рост цен стал менее выраженным, а пики были менее выраженными, чем в предыдущие циклы.

2. Стабильный показатель MVRV Z.

Z-показатель MVRV сравнивает рыночную капитализацию Биткойна с его реализованной рыночной капитализацией, предоставляя представление о рыночной стоимости. Тенденция к снижению пика Z-показателя предполагает, что волатильность реакции рынка со временем уменьшилась. Это говорит о том, что, хотя Биткойн по-прежнему следует циклическим закономерностям, величина этих циклов может уменьшаться по мере взросления рынка и роста рыночной капитализации. На графике ниже показан Z-показатель MVRV (оранжевая линия) и его пиковое снижение за первые два цикла (красная линия).

3. Сосредоточьтесь на модели «от запасов к потоку»

Модель «запасы к притоку», популярная основа для прогнозирования цен на биткойны на основе дефицита, учитывает это снижение инфляции. Модель сравнивает существующие запасы биткойнов (существующее предложение) с потоком (недавно выпущенные биткойны). Из-за сокращения вдвое и постоянного добавления блоков поток Биткойнов уменьшается, а соотношение запасов к потоку увеличивается, что указывает на возросший дефицит и теоретически более высокую ценность.

Очевидно, что ценовой тренд Биткойна после сокращения вдвое в 2024 году будет аналогичен предыдущим циклам. Модель, показанная на графике ниже, предполагает, что сокращение предложения может привести к увеличению цены примерно до 440 000 долларов в течение года после сокращения вдвое (красная линия). Такой высокий скачок сломал бы тренд, показанный на графике ниже, который представляет собой продолжающееся снижение отклонений от «справедливой оценки» S2F, а также более низкую пиковую волатильность, наблюдаемую на осцилляторе ниже.

Пока мы не увидим убедительных доказательств того, что модель больше не работает, нам все равно придется рассматривать ее как возможность. Имейте в виду, что если эта модель будет продолжаться бесконечно, она в конечном итоге предскажет, что Биткойн будет стоить больше, чем общая стоимость мировых валют, хотя это технически не невозможно, неизбежна ли гипербиткойнизация?

4. Влияние снижения инфляции

События, связанные с сокращением вдвое, значительно сокращают доходы майнеров BTC и исторически приводили к росту цен. Однако по мере того, как вознаграждение за блок со временем уменьшается, влияние сокращения вдвое на цену Биткойна может уменьшиться. Например, изменение с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок было весьма значительным, но в будущем сокращение вдвое приведет к меньшим сокращениям, что потенциально ослабит их влияние на рынок.

Когда в мае 2020 года произошло последнее сокращение биткойнов вдвое, их объем в обращении составлял примерно 18,37 миллиона BTC. Награда за блок на тот момент составляла 6,25 BTC, а годовой уровень инфляции составлял примерно 1,82%. В течение следующих четырех лет это соотношение постепенно снижалось по мере увеличения предложения. Когда произошло последнее сокращение вдвое в 2024 году, инфляция упала примерно на 6% до примерно 1,71%. После сокращения вдвое в 2024 году награда за блок уменьшится вдвое до 3,125 BTC. Поскольку общий объем предложения продолжает расти, годовая инфляция упала до менее 1% (сейчас около 0,85%). Этот продолжающийся спад подчеркивает дальновидность, заложенную в дизайн Биткойна, но его влияние постепенно становится менее значительным.

В настоящее время в обращении находится около 19,7 миллионов биткойнов, причем каждые десять минут генерируется вознаграждение за блок в размере 3,125 BTC. Это означает, что мы добыли 94% от общего объема поставок, а оставшиеся 1,3 миллиона BTC будут добыты в течение следующих 120 лет. На диаграмме ниже показан ежедневный доход BTC, который майнеры получают только от вознаграждений за блоки (оранжевая линия), и его постепенное приближение к 0.

5. Изменения в доходах майнеров и механизмах стимулирования на основе комиссий

По мере того как вознаграждение за блок уменьшается, комиссии за транзакции компенсируют недостаток доходов майнеров. В день халвинга 20 апреля 2024 года общая сумма комиссий за транзакции достигла 1257,72 BTC, что более чем в 3,07 раза превышало вознаграждение за блок (409,38 BTC) в тот день. Это первый случай, когда майнеры заработали больше от комиссий, чем от вознаграждений за блок, что знаменует переход к модели майнинга на основе комиссий.

Поскольку доходы майнеров, получаемые от комиссий за транзакции, увеличиваются, событие сокращения вдвое может стать менее важным в формировании стимулов для майнеров. Если комиссии за транзакции составляют растущую долю доходов майнеров (показаны желтой заштрихованной областью на рисунке ниже), майнеры могут меньше беспокоиться о влиянии 50%-ного сокращения вознаграждений за блок (доход от вознаграждения за блок показан синим цветом на рисунке ниже). рисунок ниже) Заштрихованная область указывает). Этот сдвиг предполагает, что доминирующее влияние события халвинга на поведение майнеров и, следовательно, на цену Биткойна может со временем уменьшиться.

6. Влияние ходлинга

Растущая тенденция удерживать биткойны в долгосрочной перспективе является еще одним фактором, который может ослабить циклические колебания цен. Данные показывают, что более 30% предложения не изменилось за последние 5 лет, и эта доля, вероятно, продолжит быстро расти на макроуровне, как показано на графике ниже. не двигался с места уже как минимум полвека. Независимо от того, будут ли эти биткойны потеряны или останутся у долгосрочных инвесторов, это действие уменьшит оборотное предложение и теперь перевешивает влияние сокращения нового предложения, вызванного событием сокращения вдвое.

Если 10% этих инвесторов, владеющих более 5 лет (примерно 3,2% от находящихся в обращении запасов BTC), решат зафиксировать прибыль в этом цикле, 630 400 BTC потекут на открытый рынок. За весь четырехлетний цикл сокращения вдвое было отчеканено всего 656 250 новых биткойнов, и эта небольшая разница рисует четкую картину новой динамики рынка.

7. Перспективы расширения рыночных циклов

Эта снижающаяся инфляция может привлечь больше институциональных инвесторов и даже государственных инвестиций. Такие институты, как BlackRock, и такие страны, как Сальвадор, признают растущий дефицит биткойнов и потенциал роста цен. Ожидается, что спрос вырастет, поскольку все больше инвесторов признают уникальные денежные свойства Биткойна. Однако этот спрос, вероятно, будет в большей степени синхронизирован с традиционными циклами ликвидности и склонностью к риску, обусловленной макроэкономикой, а не будет обусловлен розничными спекуляциями, как в предыдущих циклах.

Учитывая вероятное уменьшение влияния собственных фундаментальных показателей Биткойна, растущее влияние новых участников рынка и исторически сильную положительную корреляцию Биткойна с традиционными активами и индексами, такими как S&P 500, Биткойн может начать следовать примеру более традиционных рыночных циклов, таких как те, которые обычно служат 8-10 лет. На графике ниже мы можем видеть ценовое действие Биткойна (черная линия) в сравнении с ценовым действием S&P 500 (синяя линия).

Эти параллельные движения можно измерить по шкале от -1 (обратная корреляция) до 1 (положительная корреляция). За последние 5 лет 6-месячная корреляция этих активов часто превышала 0,6, что свидетельствует о сильной корреляции между ними. Когда один движется, другой обычно следует за ним.

8. Развивающийся рынок биткойнов

Пока мы не наблюдаем значительных отклонений от исторических закономерностей, таких как неспособность Биткойна достичь новых рекордных максимумов после сокращения вдвое, четырехлетний цикл остается ценной основой для понимания поведения рынка Биткойн. Снижение влияния событий, связанных с сокращением вдвое, не означает, что они станут медвежьими. Вместо этого их влияние может быть уменьшено.

Недавнее событие сокращения биткойнов вдвое остается оптимистичным и может продолжать оказывать положительное влияние на цены биткойнов в 2024 году и далее, хотя доходность может быть меньше, а волатильность цен снижается. Хотя в настоящее время нет убедительных доказательств того, что влияние событий сокращения вдвое прекратилось, ожидается, что общее влияние будущих событий сокращения вдвое ослабнет, что повлияет на предсказуемый четырехлетний цикл.