Автор: @c0 xswain, @0xkinnif, 0xlaiyuen и @0xZhouYeMen
Составил: Shenchao TechFlow
Продолжающийся рост Ethereum за последнее десятилетие привел к появлению множества вариантов использования ETH, а также к различным взглядам на его ценность. Криптоинвесторы, испытавшие рост цен на ETH, могут рассматривать его как «ультразвуковые деньги». Технологические пуристы могут рассматривать его как заслуживающий доверия, нейтральный глобальный компьютер. Новые игроки могут рассматривать его как «цифровую нефть», питающую децентрализованные магазины приложений с открытым исходным кодом.
Инвестиционный пример Ethereum: Какова инвестиционная стоимость Ethereum?
Ценность Ethereum заключается в его гибкости и способности поддерживать более сложные приложения, чем простая передача ценностей. Ethereum имеет самое большое и активное сообщество разработчиков программного обеспечения, которые внедряют обновления для улучшения функциональности платформы. Эти разработчики не только сосредоточены на сохранении актуальности платформы, но и стремятся внести свой вклад в создание платформы, которая может адаптироваться и расширяться, обеспечивая прочную основу для текущих и будущих активов и деятельности. В настоящее время наиболее обсуждаемыми приложениями на Ethereum являются стейблкоины (платежные токены, привязанные к доллару США), децентрализованные финансы (воссоздание традиционных финансовых услуг, таких как кредитование, на блокчейне) и токенизация (платежные токены, привязанные к блокчейну), выпускают финансовые активы. ).
Когда приложения работают на Ethereum, токены эфира служат валютой, необходимой для транзакций в экосистеме Ethereum. Эти эфиры расходуются при оплате комиссий за транзакции и выводятся из обращения, что потенциально сокращает предложение эфира по мере роста использования платформы. Таким образом, инвестиции в эфир выражают мнение, что на открытой и не требующей разрешений программной инфраструктуре Эфириума будет создаваться больше приложений с целью привлечения большего количества пользователей и доходов, а также расширения масштабов использования эфира в качестве валюты.
Мы считаем, что для того, чтобы распространение Ethereum продолжало расти, потребуется постоянное признание со стороны новых участников рынка, которые имеют уникальный взгляд на ценность ETH. Маржинальные покупатели ETH могут не разделять те же идеологические взгляды, что и крипто-аборигены, и мы должны это принять. Поскольку институциональное внедрение увеличивается по мере того, как мы вступаем в период после выхода ETF, мы ожидаем, что приложения, созданные на Ethereum и обладающие институциональной привлекательностью, больше всего выиграют от трафика, комиссий и, в конечном итоге, от цены.
Утверждение ETH ETF окажет долгосрочное влияние на восприятие инвесторами легитимности экосистемы Ethereum и приложений, созданных на ее основе. Наиболее очевидными бенефициарами станут протоколы Real World Assets (RWA) и децентрализованного финансирования (DeFi).
РВА
Сектор RWA очень широк и охватывает такие классы активов, как недвижимость, облигации, акции и даже предметы роскоши. В настоящее время существует ряд протоколов, участвующих в токенизации доходности казначейских облигаций и частного кредита. Существует множество других примеров токенизации, но долгосрочная жизнеспособность некоторых из этих протоколов сомнительна из-за множества факторов, в том числе:
нормативные препятствия;
Вопросы о контроле KYC;
Собственные продукты, запущенные крупными банками, будут более надежными;
Отсутствие интеграции с существующей традиционной финансовой инфраструктурой.
Похоже, существуют разногласия по поводу того, как агентства будут реализовывать свои стратегии RWA. С одной стороны, учреждения придерживаются подхода частного блокчейна, а с другой стороны, учреждения стремятся интегрировать существующие решения. Onyx от J.P. Morgan — это частный блокчейн, основанный на подсети Avalanche Evergreen, а фонд BUIDL от Blackstone — это токенизированный доходный фонд в долларах США, выпущенный на Ethereum. Хотя многие крипто-аборигены считают, что дебаты о частных и открытых блокчейнах были урегулированы в течение цикла 2018 года, реальное институциональное принятие может возродить их сегодня.
Коби об институциональном усыновлении, источник: Коби
Что касается блокчейна частного/консорциума, функциональная совместимость может быть ключом к облегчению перемещения активов между платформами, аналогично межбанковским переводам. Инфраструктура, которая соединяет различные активы блокчейна, такие как не требующие доверия оракулы и мосты (LINK, ZRO, AXL), может привести к некоторому накоплению стоимости. С другой стороны, учреждения, использующие существующую инфраструктуру, могут быть заинтересованы в токенизации своих ценных активов на Ethereum из-за бюджетов безопасности и доверенной нейтральности.
DeFi: финансиализация всего
DeFi начал рост в 2020 году, поскольку многие предполагали будущее, в котором финансы будут процветать. Его не требующий разрешения и децентрализованный характер позволяет любому взаимодействовать с протоколом, давать кредиты и брать займы на денежных рынках, обменивать активы на децентрализованных биржах (DEX) и формировать децентрализованные автономные организации (DAO) для участия в голосовании и совершении транзакций.
Эта развивающаяся отрасль открывает множество возможностей помимо тех, которые предлагают традиционные рынки. Помимо DAO и DEX, существуют также интересные эксперименты по теории игр, такие как Curve Wars и Olympus DAO (3,3), которые привлекли многих игроков к мечтам о возможностях, которые может принести новый децентрализованный фронтир.
20 лучших криптопроектов по выручке за последние 90 дней, источник: проекты DeFi, отмеченные на терминале токенов
DeFi как сфера также привлекает фундаментально ориентированных инвесторов, которые хотят видеть доход. Среди 20 крупнейших криптопроектов по выручке DeFi занимает 13 позиций, уступая только L1 и L2.
Соотношение P/F для выбранных протоколов De Fi, источник: Token Terminal.
Фонды, стремящиеся вложить капитал в криптоактивы за пределами ETH, могут приобретать проверенные временем продукты и зрелые приложения DeFi с более высокой относительной стоимостью, а не те, у которых более низкая плавающая стоимость и более высокая полностью разводненная оценка (FDV) Новое соглашение. С точки зрения соотношения цена/комиссия (коэффициент, который рынок готов платить за каждый доллар комиссии), многие протоколы DeFi оцениваются со значительными скидками по сравнению с тем, что было год назад, когда ETH торговался около 1850 долларов. Хотя на комиссии могут влиять цены на активы, более широкий смысл заключается в том, что эти протоколы с проверенным рынком продуктов подходят для торговли со значительными скидками в сегодняшних более благоприятных условиях. Учитывая более широкий контекст увеличения доли институциональных инвесторов, это представляется привлекательной инвестиционной возможностью.
Кроме того, имеется достаточно времени для распределения поставок между участниками рынка с течением времени, что снижает риск крупных структурных продавцов. Устоявшиеся протоколы DeFi, такие как MKR, LDO и AAVE, вероятно, приобретут популярность среди инвесторов, ориентированных на фундаментальные факторы, в то время как постоянные децентрализованные биржи (постоянные децентрализованные биржи), такие как DYDX и GMX, вероятно, наберут обороты, если объемы внутрисетевой торговли восстановятся. потенциальный рост.
новая реальность
Институциональный приток капитала через ETH ETF может привести к возрождению активности блокчейна, чему способствует экономика Ethereum и неотъемлемая роль кредитного плеча в его экосистеме. Однако стоит отметить, что пассивные покупатели ETH ETF не конвертируют ETH в альткойны, как это делают покупатели BTC ETF. Хотя это может ослабить ожидания инвесторов, мы считаем, что рефлексивная природа ETH даст ему больший потенциал роста, чем BTC на доллар, вложенный в ETF.
Экономика Ethereum просачивается вниз
Независимо от того, приведет ли приток в ETH ETF к неожиданному росту, инвесторы в криптовалюту должны осознавать, что динамика рынка постоянно меняется, поскольку база покупателей становится все более институциональной. В эпоху после ETF мы должны ожидать, что ETH станет менее волатильным по мере взросления актива, но, принимая новую реальность, не забывайте возвращаться к старым мечтам.
