Автор: Октоши
Составил: Shenchao TechFlow
Что такое стоимостное инвестирование?
Как следует из названия, стоимостное инвестирование — это инвестиционная стратегия, направленная на приобретение недооцененных активов, внутренняя стоимость которых выше текущей рыночной цены.
Инвестирование в стоимость часто сочетается с фундаментальным анализом и обычно фокусируется на следующих характеристиках:
Цена ниже балансовой стоимости: акция с более низкой рыночной ценой имеет активы с более высокой балансовой стоимостью.
Значительный запас прочности: разница между внутренней стоимостью и рыночной ценой, обеспечивающая защиту от ошибок оценки.
Низкое соотношение цены и прибыли: соотношение цены и прибыли (P/E) ниже отраслевого или общего рыночного уровня.
Финансово устойчивая компания: компания с сильным балансом, низкой задолженностью и стабильным денежным потоком.
Конкурентное преимущество: компания с устойчивым конкурентным преимуществом способна сохранять доминирующее положение в своей отрасли и достигать высокой рентабельности капитала.
Фактически, Бенджамин Грэм считается отцом стоимостного инвестирования, а самый известный и успешный инвестор в мире Уоррен Баффет был его учеником.
Можно ли применить стоимостное инвестирование к криптовалютам?
На самом деле это отличный вопрос, почему бы не потратить несколько минут на то, чтобы подумать и прийти к выводу?
Хотя в криптовалютном пространстве мы можем наблюдать 100-кратный рост мемкоинов, увеличение количества криптовалют, не имеющих реальной стоимости или высоких полностью разведенных оценок (FDV), а также всевозможные странные явления, я думаю, мы можем это сделать. При применении стоимостного инвестирования вам просто нужно заплатить внимание на некоторые различия. Традиционные стратегии инвестирования на фондовом рынке могут привести к потерям в криптовалютах.
Одно из самых больших различий заключается в фундаментальных показателях и их весе. В такой быстро меняющейся развивающейся отрасли такие показатели роста, как доход, активные пользователи и т. д., имеют меньший вес, поскольку эти показатели могут быстро меняться и ими даже можно манипулировать или влиять на них с помощью временных стимулов. Эти стимулы в конечном итоге прекращаются, в результате чего инвестиции, которые всего несколько месяцев назад казались фундаментально обоснованными, теперь превращаются в плохой выбор.
Какие криптовалюты могут быть ценными инвестициями?
Теперь, когда мы понимаем концепцию стоимостного инвестирования и знаем, что ее можно применять при инвестировании в криптовалюту, возникает следующий вопрос: какие криптовалюты могут быть стоимостными инвестициями?
Чтобы это выяснить, давайте рассмотрим характеристики стоимостного инвестирования и попробуем применить их к криптовалютам:
Безрисковая стоимость (RFV):
Первой характеристикой является «цена ниже балансовой стоимости», которая в криптовалютах называется безрисковой стоимостью (RFV).
RFV-инвестирование предполагает покупку токенов, чья казначейская стоимость превышает их рыночную капитализацию (MC), в ожидании исправления этой ошибки оценки. Эта коррекция может происходить по-разному, например, в результате органического роста, когда все больше людей замечают ошибку и покупают токен, чтобы достичь более справедливой оценки посредством предложений по управлению, используя часть казначейства или доходов для выкупа токена ниже его справедливой стоимости; Либо посредством полного закрытия протокола инвесторам разрешается обменивать Токены на соответствующую часть казны.
Это звучит как бесплатные деньги, но здесь есть свои риски. Во многих случаях для такой скидки есть причина, чаще всего это недоверие к команде, поскольку они могут «вытягивать коврик» или пренебрегать сообществом в процессе медленного «вытягивания» его из-за зарплаты, бюджета или других нежелательных действий. практика постепенно истощала национальную казну. Существует также альтернативная стоимость, поскольку ожидание может затянуться, в результате чего мы упустим другие возможности.
Подобные ситуации с криптовалютами случались много раз, некоторые примеры, которые я помню, — это ROOK, Tribe DAO, NonusDAO, Nexus Mutual, Aragon, FLOOR и NFTX. Кроме того, дело Патагон против Спартака заложило хорошую основу для закона, показав, что, несмотря на молодость отрасли, ДАО не освобождаются от закона.
Concave — это случай, который стоит изучить более подробно. Он долгое время торговался с дисконтом к балансовой стоимости, они использовали казначейство для участия в нескольких начальных раундах, приобрели Fjord за 1,5 миллиона долларов и успешно запустили его по полностью разводненной оценке (FDV) в 250 миллионов долларов. держатель. Например, на медвежьем рынке вы можете купить CNV менее чем за 4 доллара США, и за каждый токен вы получите 9 долларов США в качестве комиссий Fjord, заблокированный токен FJO в размере 15 долларов США, распределения из других начальных раундов, таких как Tapioca и Berachain. Все еще в процессе (возможно, еще 15 долларов США). за токен).
Арбитраж также попадает в эту категорию и обычно происходит, когда актив теряет свою привязку, например, стейблкоин или ликвидный токен для ставок/перестейкинга, который торгуется менее чем 1:1. Некоторые примеры, которые я помню, включают crETH2, USDC, stETH и ezETH. Каждый случай нужно анализировать индивидуально, потому что мы все знаем, что произошло в ЕСН.
График UST
На момент написания статьи существовали некоторые возможности RFV, такие как обратный выкуп GNO через определенные кошельки, а также мы нашли случаи для JPGD и HEGIC, двух токенов, которые имеют большую скидку по сравнению с их казначейством и почти на 100% состоят из ETH, поэтому я думаю, что это долгосрочный способ хранения ETH. Последней возможностью является USDR, стейблкоин, торгующийся по цене 0,61 доллара США и обеспеченный ликвидируемой недвижимостью.
Интересно, что Уоррен Баффет начал свою карьеру именно с этой стратегии. Berkshire Hathaway была текстильной компанией, которую Уоррен купил, чтобы реорганизовать и продать с прибылью, но руководство возражало, поэтому он взял на себя управление, а остальное уже история.
граница безопасности
Вышеупомянутый RFV также можно рассматривать как запас прочности, но он не обязательно требует, чтобы казначейство превышало рыночную капитализацию (MC), чтобы быть запасом прочности. Например, если казначейство протокола составляет 70% рыночной капитализации, это означает, что в худшем случае мы потеряем только 30% наших инвестиций. Есть несколько протоколов с приличным бюджетом, которые вы можете проверить на DefiLlama, и многие даже вкладывают свои средства в усилия DeFi, например TempleDAO и ParagonsDAO.
Низкий коэффициент P/E
Хотя их не так уж и много, но все же существуют выгодные сделки (доходы превышают расходы), и хотя большинство из них будут иметь высокие коэффициенты цена/прибыль (P/E), будут и некоторые исключения. Однако, как я уже упоминал ранее, этим показателем можно манипулировать или значительно колебаться из-за изменения обстоятельств на рынке криптовалют.
Token Terminal — отличный инструмент для начала просмотра этих данных. Мы можем начать с панели комиссий и посмотреть, какие протоколы генерируют больше всего комиссий, но эти комиссии могут не попасть в протокол, например Uniswap, хотя он является одним из основных генераторов комиссий, 100% комиссий идут поставщикам ликвидности. (На данный момент), именно поэтому у нас есть панель доходов, которая показывает некоторые комиссии, входящие в протокол, но этого недостаточно, потому что протокол может тратить много (расходов) на стимулы для создания этих комиссий, поэтому у нас есть Панель доходов. Она показывает доход за вычетом стимулов.
Панель доходов
Еще один отличный инструмент для просмотра всех этих данных — это панель расходов Devillama, и если вы хотите пойти еще дальше, вам также нужно будет учесть, сколько протокол тратит на заработную плату, маркетинг, развитие и т. д. Отличный инструмент — панель выплат Defillama (еще раз спасибо, ламы).
Принимая во внимание эти данные, в настоящее время мы видим, что большинство L1/L2 имеют отрицательные коэффициенты P/E, при этом крупнейшие децентрализованные приложения, такие как AAVE, MKR и LDO, начинают получать прибыль с соотношением цена/продажа (P/S) около 20-30.
Но если мы говорим о низких коэффициентах P/E, сейчас на ум приходит Rollbit, крипто-казино с полностью разводненной оценкой (FDV) в 232 миллиона долларов. 342 миллиона долларов в год, что даст нам соотношение цены к продажам (P/S) всего 0,68! Если мы хотим узнать соотношение цены и прибыли (P/E), нам нужно вычесть расходы, но Rollbit менее прозрачен в этом отношении, и, возможно, это отсутствие прозрачности в сочетании с некоторыми противоречиями и отсутствием внимания со стороны Команда является причиной скидки. Лично я считаю, что такие ситуации обычно создают хорошие возможности для покупок, но проведите собственное исследование (DYOR), поскольку доходы, похоже, постепенно снижаются:
Доход от роллбита
Еще один, на кого стоит обратить внимание, — Banana Gun, популярный торговый бот в Telegram. Хотя его цена значительно выросла после объявления о листинге на Binance, он по-прежнему имеет соотношение цены к продажам (P/S) 12, имеет реальный доход, продукты в разработке и органический рост. Тем не менее рекомендуется провести собственное исследование (DYOR).
Панель управления ботом Dune Banana
Сильные финансовые и конкурентные преимущества
Давайте посмотрим на две последние характеристики стоимостного инвестирования. Устойчивые финансы включают в себя отсутствие долгов (хотя это и не распространено в криптопространстве, были случаи после взломов), растущую и относительно стабильную прибыльность, органический рост и продуктивное казначейство. Конкурентные преимущества включают сильный брендинг, интеллектуальную собственность (например, Uniswap V3 защищает свой код), сетевые эффекты и ликвидность, которые позволяют протоколу оставаться доминирующим.
Лидо – отличный пример. Это протокол с самым высоким общим заблокированным объемом (TVL) (33 миллиарда долларов США против занявшего второе место с 15 миллиардами долларов США) с рыночной долей stETH 29% (за ним следуют 12,7% Coinbase, 4,8% EtherFi и 3,5% Binance). ). Кроме того, stETH считается наиболее безопасным токеном для ликвидных ставок (LST), он является наиболее ликвидным и наиболее интегрированным в DeFi. Мы можем видеть предпочтения пользователей в отношении stETH при запуске Eigenlayer или Simbiotic, где stETH заполняется намного быстрее, чем другие LST. Это, несомненно, лучший пример конкурентного преимущества в DeFi, монополии, созданной органическим путем!
Доля рынка Лидо
Aave и Uniswap также попадают в эту категорию. Доля рынка Aave составляет 37%, а доля Uniswap — 28%. Кроме того, на долю Uniswap приходится 52% общего объема торгов среди децентрализованных бирж (DEX). Оба протокола являются зрелыми протоколами с сильными брендами, и пользователи чувствуют себя в безопасности при кредитовании или предоставлении ликвидности. Эти протоколы увеличат свою прибыль по мере увеличения их конкурентного преимущества, например, Uniswap взимает комиссию в размере 0,25% за свой интерфейс, хотя в настоящее время эта комиссия принадлежит Uniswap Labs, но в будущем это может измениться.
Uniswap доход
Maker — еще один хороший протокол, который, вероятно, имеет самые сильные финансовые показатели, но я сомневаюсь в его долгосрочной конкурентоспособности. Другие стейблкоины, такие как USDC и USDe, похоже, завоевывают большую долю рынка.
Несмотря на то, что это акции, Coinbase ($COIN) также является хорошей инвестицией с явными конкурентными преимуществами. Например, его LST $cbTH взимает 20%, что является самым высоким показателем на рынке, поскольку Lido и Binance взимают 10%. Coinbase имеет широкий спектр продуктов, таких как CEX, фьючерсы, услуги по ставкам, собственный L2, кошельки, Circle и многое другое.
Солана также могла попасть в эту категорию. Хотя его финансовые показатели находятся в плохом состоянии, поскольку инфляция намного превышает доходы, которые он получает за счет комиссий, это может быть стратегией увеличения доли рынка (которая на данный момент работает). Кроме того, у него есть собственная экосистема, органический рост, реальные пользователи, очень низкие входные барьеры и хороший пользовательский опыт.
Одним из доминирующих протоколов в Солане является Jito. Это децентрализованное приложение с самым высоким общим заблокированным объемом (TVL) — 2 миллиарда долларов. Хотя JitoSOL занимает только 3% доли рынка, поскольку большая часть SOL изначально заложена в акции, она занимает 48% доли рынка среди LST (Lido принадлежит 71% доли рынка, если мы применим этот подход). Выручка Jito выглядит солидной и растущей, и хотя текущая оценка довольно высока (2,7 миллиарда долларов против 1,9 миллиарда у Lido), все будет зависеть от будущего Solana.
Доля рынка Джито
Еще один проект Solana, который мне очень нравится, — это Phantom, который является кошельком по умолчанию и имеет очень удобный интерфейс (10/10). Я думаю, что в будущем большинство людей будут использовать кошельки на своих телефонах, а не на ПК, поэтому Phantom и его мобильное приложение будут иметь значительное преимущество в этом отношении. Его конкурентные преимущества могут позволить ему взимать комиссию на биржах (таких как Metamask, Rabby и Uniswap Wallet). Хотя у Phantom нет токена, я включил его в список высокоприоритетных проектов.
Phantom занимает первое место среди финансовых приложений в GooglePlay
Чтобы внести ясность: хотя я и не обсуждал токеномику, это еще один важный момент исследования. Я думаю, что экономика токенов, соответствующих стоимостному инвестированию, должна быть простой, поскольку большинство токенов уже находятся в обращении и могут принести пользу держателям токенов различными способами. Хорошая Ponzinomics может помочь проекту сдвинуться с мертвой точки и получить ликвидность, но она не будет прибыльной в долгосрочной перспективе. Единственный способ быть прибыльным в долгосрочной перспективе — это иметь реальный продукт, приносящий прибыль.
Надеюсь, эта статья была для вас полезной и интересной, если да, поделитесь ею с большим количеством людей. Я пишу исключительно из страсти, без какой-либо финансовой выгоды, и если я увижу достаточную поддержку, это вдохновит меня писать больше!
