представлять
Ethereum — это крупнейший блокчейн с доказательством доли владения (PoS) по общей стоимости ставок. По состоянию на 15 июля 2024 года держатели ETH поставили ETH на сумму более 111 миллиардов долларов, что составляет 28% от общего объема поставок ETH. Сумма ставки ETH также известна как «бюджет безопасности» Ethereum, поскольку участники могут быть наказаны сетью в случае атак двойного расходования и других нарушений правил протокола. В обмен на поддержание безопасности Ethereum заинтересованные стороны получают вознаграждение в виде выпуска протокола, приоритетных комиссий и максимальной извлекаемой стоимости (MEV). Пользователи могут легко делать ставки ETH через ликвидные пулы ставок, не жертвуя при этом ликвидностью актива, что создало больший спрос на ставки, чем ожидали разработчики Ethereum. Учитывая текущий статус ставок, разработчики ожидают, что в ближайшие годы ставка ETH будет продолжать расти. Чтобы смягчить эту тенденцию, разработчики рассматривают существенные изменения в политике выпуска протокола.
Тип залогодателя
Существует шесть основных типов пользователей Ethereum, которые могут получать вознаграждение за стейкинг. В таблице ниже подробно описаны их соответствующие профили:
Наибольшее количество этих стейкеров — кастодиальные стейкеры, те, кто доверяет свои ETH профессиональным операторам узлов стейкинга. Профессиональные операторы, хотя и немногочисленны, представляют собой тот тип организации, которая управляет наибольшим количеством ставок ETH.
Протоколы размещения ставок, повторных ставок и пулов повторных ставок ликвидности не рассматриваются в данном анализе, поскольку эти организации не управляют напрямую инфраструктурой ставок и не финансируют ее использование. Тем не менее, эти организации получают процент вознаграждений от стейкеров, которые используют их платформу; они являются посредниками, которые облегчают отношения между кастодиальными стейкерами и профессиональными (или любительскими) стейкерами и, следовательно, являются важными участниками экосистемы ставок Ethereum. Lido — это протокол ставок ликвидности, который на сегодняшний день является крупнейшим оператором пула ставок на Ethereum, на его долю приходится 29% обещанного объема ETH. Учитывая распространение и решающую роль пулов ставок ликвидности в Ethereum, важно понимать риски, связанные со ставками ликвидности.
Наибольшее количество этих стейкеров — кастодиальные стейкеры, те, кто доверяет свои ETH профессиональным операторам узлов стейкинга. Профессиональные операторы, хотя и немногочисленны, представляют собой тип организации, занимающейся стейкингом, которая управляет наибольшим количеством застейканных ETH.
Протоколы размещения ставок, повторных ставок и пулов повторных ставок ликвидности не рассматриваются в данном анализе, поскольку эти организации не управляют напрямую инфраструктурой ставок и не финансируют ее использование. Тем не менее, эти организации получают процент вознаграждений от стейкеров, которые используют их платформу; они являются посредниками, которые облегчают отношения между кастодиальными стейкерами и профессиональными (или любительскими) стейкерами и, следовательно, являются важными участниками экосистемы ставок Ethereum. Lido — это протокол ставок ликвидности, который на сегодняшний день является крупнейшим оператором пула ставок на Ethereum, на его долю приходится 29% обещанного объема ETH. Учитывая распространение и решающую роль пулов ставок ликвидности в Ethereum, важно понимать риски, связанные со ставками ликвидности.
В следующем разделе этого отчета мы углубимся в риски, связанные со ставками, основанные на технологиях и организациях, используемых для получения вознаграждений за стейкинг.
Залоговый риск
Риски, связанные со стейкингом, во многом зависят от метода и технологии стейкинга. Вот три широкие категории, которые определяют методы ставок и связанные с ними риски:
Прямой стейкинг: пользователи или организации напрямую управляют своим собственным оборудованием и программным обеспечением для стейкинга. Риски прямого размещения ETH включают в себя штрафы за размещение ставок и снижение рисков. Штрафы за ставку из-за длительного простоя оборудования и других причин могут привести к потере пользователями части вознаграждения за залог, кроме того, события сокращения из-за ошибок конфигурации программного обеспечения валидатора и других причин могут привести к потере пользователями части обещанного баланса ETH; до 1 ЭТХ.
Делегированное стейкинг: пользователи или организации доверяют свои ETH профессиональным или любительским стейкерам для стейкинга. Риски доверенного участия включают в себя все риски прямого участия, а также риск контрагента, поскольку лицо, которому вы поручаете залог, может не выполнить свои обязанности или обязательства. Владельцы ETH могут делегировать свои ETH поставщику услуг по стейкингу с минимальным доверием, например организации, контролируемой с помощью кода смарт-контракта, но это несет в себе дополнительные технические риски, поскольку код может иметь уязвимости или система может быть взломана.
Ставка ликвидности: пользователь или организация поручает профессиональному или любительскому стейкеру сделать ставку в обмен на токены ликвидности, представляющие ETH, поставленный от его имени. К рискам залога ликвидности относятся все риски прямого залога и доверительного залога. Кроме того, из-за волатильности рынка и задержек с входом или выходом валидатора риск ликвидности может привести к событиям разделения, когда стоимость ликвидных токенов для ставок значительно отклоняется от стоимости базовых активов для ставок.
Общая сумма ETH, заложенная тремя разными способами
Еще один риск, о котором следует помнить при использовании этих трех методов ставок, — это регуляторный риск. Чем дальше владелец ETH находится от своих стейкинговых активов, тем выше регуляторный риск, связанный со стейкингом. Делегированный и ликвидный стейкинг требует, чтобы держатели ETH полагались на различные типы посредников. По мнению законодателей и регулирующих органов, этим организациям, возможно, придется соблюдать определенные правила и нормативную базу для своей деятельности, в зависимости от их структуры и бизнес-модели.
Помимо регуляторных рисков, необходимо также детализировать протокольные риски, связанные с этими тремя видами деятельности по размещению ставок. Риск протокола возникает из-за того, что сеть может инициировать штрафы против пользователей, которые намеренно или непреднамеренно не соблюдают стандарты и правила консенсусного протокола Ethereum. Существует три основных вида наказания. Сортировка от низкой до высокой степени тяжести следующим образом:
