Автор: Мэтт Хоуган, директор по инвестициям Bitwise. Составитель: 0xxz@金财经;
ETF могут оказать большее влияние на Ethereum, чем на Bitcoin.
Каждый хочет знать, что произойдет с ценой ETH после запуска спотового ETP (Golden Finance Note: Ethereum Spot ETF). Мой прогноз: приток ETP приведет к тому, что цены на ETH достигнут исторического максимума, превысив 5000 долларов.
Не сразу — на самом деле, я думаю, что в первые несколько недель может возникнуть волатильность, поскольку средства могут уйти из фонда Grayscale Ethereum Trust (ETHE) стоимостью 11 миллиардов долларов после конвертации в ETP. Но к концу года, я верю, он достигнет нового максимума. Если приток окажется сильнее, чем ожидают многие комментаторы рынка, цены могут пойти еще выше.
Вот почему.
Все дело в спросе и предложении
Лучший способ смоделировать потенциальное влияние выпуска ETP на цены на сырьевые товары — это рассмотреть спрос и предложение. ETP не меняют основы базовых товаров, таких как ETH, но они создают новые источники спроса.
Рассмотрим, что произошло с ценой биткойнов после запуска спотового биткойн-ETP в январе. С того дня биткойн-ETP приобрели более чем в два раза больше биткойнов, чем майнеры смогли добыть:
BTC, приобретенный ETP: 263 965 BTC
BTC добыто майнерами: 129 181 BTC
Неудивительно, что цены выросли. BTC прибавил примерно 25% с момента запуска Bitcoin ETP 11 января и прибавил более 110% с тех пор, как рынок начал ценообразование при запуске в октябре 2023 года.
Биткойн возвращается с января 2023 года
Источник: Bitwise Asset Management. Данные за период с 31 декабря 2022 г. по 11 июля 2024 г.
Увидим ли мы такое же влияние на ETH? На самом деле, я думаю, что эффект мог бы быть даже больше.
Как я уже писал ранее, я думаю, что новый ETP Ethereum привлечет миллиарды долларов финансирования. И я думаю, что приток средств в эти новые ETP окажет большее влияние, чем в Биткойн, по трем причинам.
Причина 1: краткосрочный уровень инфляции ETH низкий
Когда был запущен Bitcoin ETP, уровень инфляции в сети Bitcoin составлял 1,7%. Другими словами, сеть Биткойн производит примерно 328 500 BTC в год, что составляет примерно 16 миллиардов долларов в текущих ценах. Это означает, что нам нужно покупать биткойны на 16 миллиардов долларов каждый год, чтобы оставаться на плаву.
Для сравнения, уровень инфляции Ethereum за последний год составил ровно 0%: 120 миллионов ETH год назад и 120 миллионов ETH сегодня. Это связано с тем, что, хотя небольшие объемы ETH генерируются каждый день (как и Биткойн), ETH также потребляется людьми, использующими приложения на основе Ethereum, от стейблкоинов до токенизированных фондов. За последний год эти две силы уравновесились.
Огромный новый спрос встретился с 0% нового предложения? Я люблю эту математику. Если активность на Ethereum увеличится, увеличится и потребление ETH. Это еще один рычаг органического спроса, который работает в пользу инвесторов.
Причина 2: В отличие от майнеров BTC, стейкерам ETH не нужно продавать
Второе важное отличие заключается в следующем: майнерам биткойнов обычно приходится продавать новые полученные биткойны, а стейкерам ETH — нет.
Майнинг биткойнов, процесс создания новых биткойнов и проведения транзакций с биткойнами, является дорогостоящим и требует высокопроизводительных компьютерных чипов и большого количества энергии. В результате майнеры обычно продают большую часть добытых ими биткойнов, чтобы покрыть эксплуатационные расходы.
Эфириум не полагается на майнинг, а вместо этого использует систему под названием «Доказательство доли». В системе доказательства доли пользователи ставят (или «ставят») ETH в качестве залога, чтобы гарантировать точность и достоверность обработки транзакций. В обмен на правильную обработку транзакции стейкеры будут вознаграждены новыми ETH.
Ключевое различие между майнингом биткойнов и стейкингом Ethereum заключается в том, что стейкинг не требует значительных прямых затрат. Таким образом, участники стейкинга Ethereum не обязаны продавать ETH, который они производят. Даже если уровень инфляции Ethereum поднимется выше 0%, я не думаю, что заинтересованные стороны столкнутся со значительным давлением со стороны продавцов.
В краткосрочной перспективе ежедневный объем вынужденных продаж Эфириума значительно меньше, чем у Биткойна.
Причина 3: 28% ETH застейкано и поэтому не может выйти на рынок
Ставка имеет еще один эффект: когда вы ставите ETH, вы блокируете его на фиксированный период времени. В течение этого времени вы не сможете вывести ETH и продать его. В настоящее время в стейкинге находится 28% всего ETH, то есть он фактически снят с рынка.
Кроме того, еще 13% ETH заблокированы в смарт-контрактах децентрализованного финансирования, например, в качестве залога на рынке кредитования. Это привело к дальнейшему сокращению количества ETH на рынке.
Сложите их все вместе, и примерно 40% ETH частично или полностью невозможно продать. Это много денег!
что это значит?
Как я уже упоминал выше, я ожидаю, что новый ETP Ethereum будет успешным, привлекая $15 миллиардов новых активов в течение первых 18 месяцев после листинга. ETH в настоящее время торгуется около $3400, что всего на 29% ниже исторического максимума. Если ETP окажется настолько успешным, как я ожидаю, учитывая вышеизложенную динамику, трудно представить, что ETH не бросит вызов своему старому рекорду.
