введение

Pendle стремится создать торговый рынок «Доходность к погашению» для «токенов, приносящих доход». Pendle вводит концепцию «разделения основной суммы и процентов» на традиционном финансовом рынке в поле Defi, разделяя токены, которые могут приносить доход, на основные токены и токены дохода, обеспечивая при этом торговую ликвидность для этих двух токенов.

С помощью Pendle пользователи могут максимизировать использование активов и получить множество преимуществ, открывая новые возможности на рынке DeFi.

Основная информация о проекте

проектная группа

  • Основная команда

Т. Н. Ли: основатель, он был одним из основателей и бизнес-руководителем Kyber Network. Он основал Dana Labs в 2019 году, главным образом для производства полупроводников на заказ для FPGA.

Ву Нгуен: Соучредитель, когда-то работал техническим директором в Digix DAO, специализируясь на проектах RWA по токенизации физических активов. Вместе с TN Lee он основал Pendle.

Лонг Выонг Хоанг: руководитель технического отдела, получил степень бакалавра компьютерных наук в Национальном университете Сингапура. Присоединился к Jump Trading в качестве стажера по разработке программного обеспечения в мае 2021 года, присоединился к Pendle в качестве инженера по смарт-контрактам в январе 2021 года, а затем был повышен до должности инженера. Руководитель.

Кен Чиа: директор по институциональным связям. Он получил степень бакалавра в Университете Монаша. Когда-то он работал стажером в сфере инвестиционного банкинга в CIMB, втором по величине банке Малайзии, а затем работал экспертом по планированию активов в сфере частного инвестиционного банкинга в JPMorgan Chase. пришел в Web3 в 2018 году и работал на бирже. Работал на бирже в должности операционного директора, присоединился к Pendle в апреле 2023 года в качестве институционального директора, отвечающего за институциональные рынки — собственные торговые компании, криптовалютные фонды, казначейство DAO/протоколов, семейные офисы.

Ситуация с финансированием

  • Семенной раунд

В апреле 2021 года инвестиции возглавили Mechanism Capital, HashKey Capital, Crypto.com Capital, imToken Ventures, SpartanGroup, Alliance DAO, Lemniscap, LedgerPrimeParataxis Capital, Signum Capital, Harvest Finance Youbi Capital Sora Ventures, D 1 Ventures, Origin Capital. , Bitscale Capital, Fisher 8 Capital, Hongbo Taiyang Zhang также приняли участие в инвестициях на сумму 3,7 миллиона долларов США.

  • раунд прямых инвестиций

В апреле 2023 года Bixin Ventures объявила об инвестициях в Pendle, но сумма не была объявлена.

В августе 2023 года Binance Labs объявила об инвестициях в Pendle, но сумма не была названа.

Судя по ситуации с финансированием Pendle, ведущие инвестиционные компании на рынке очень оптимистичны в отношении ее перспектив.

  • Сила развития

Проект Pendle был основан в 2020 году основателем Йонг Мин Лау. Ключевые события в развитии проекта представлены в таблице ниже:

Судя по ключевым событиям в развитии Pendle, Pendle уверенно прогрессирует и работа проекта стабильна.

рабочий режим

Pendle упаковывает токены, приносящие доход, в SY (токен стандартизированного дохода), а затем SY делится на две части: основную сумму и доход, а именно PT (основной токен) и YT (токен дохода), которые можно настроить соответственно V2 AMM для торговли. . Пользователи могут приобретать активы со скидкой, с длинным и коротким доходом, а также с фиксированным доходом с низким уровнем риска.

В Пендле владелец SY решил разделить прибыль и основную сумму, создав таким образом PT и YT. Поскольку YT представляет собой право на будущие доходы, цена PT будет ниже, чем цена первоначальной облигации (ST). Стоимость PT фактически представляет собой стоимость возмещения основной суммы долга при наступлении срока погашения облигации. По мере приближения даты погашения рыночная стоимость PT будет постепенно увеличиваться, поскольку участники рынка ожидают, что при наступлении срока погашения держатели PT смогут выплатить наличные по определенной цене. цена, равная стоимости базового актива (т. е. основной суммы облигации) PT. Если номинальная стоимость облигации составляет 100 долларов, то теоретически цена PT должна постепенно вернуться к 100 долларам. При наступлении срока погашения держатели PT могут использовать PT для погашения основной суммы облигации, эквивалентной 100 долларам США. Таким образом, даже если первоначально PT торгуется со скидкой (например, 95 долларов США), с течением времени и приближением истечения срока его действия его стоимость будет постепенно увеличиваться, в конечном итоге возвращаясь к полной стоимости базового актива, которая составляет 100 долларов США. Среди контрагентов люди торгуют или хеджируют будущую доходность. Продажа YT означает предварительное сглаживание кривой будущей доходности и обналичивание, или пессимистическое отношение к будущей доходности, в то время как покупка YT означает оптимизм в отношении будущей доходности; Покупка PT означает покупку с определенной скидкой и уверенность в том, что доходность в этот период будет ниже.

Схема разделения токена SY

Токенизация доходов

YT представляет собой доступ в режиме реального времени ко всему доходу, полученному с помощью токена базового дохода, а полученный доход можно запросить вручную в любое время с панели управления Pendle. Если пользователь владеет 1 YT-stETH и среднегодовая доходность stETH составляет 3,4%, то после истечения срока действия пользователь накопит 0,034 stETH. YT можно торговать в любое время, даже до истечения срока действия.

Пендл  АММ

В проекте Pendle взаимный обмен между SY, PT и YT требует использования Pendle V2 AMM. V2 AMM также является ядром Pendle Finance. AMM Pendle V2 предназначен для получения прибыли от торговли, при этом кривая AMM меняется с учетом доходности с течением времени и сужает ценовой диапазон PT по мере приближения к истечению срока действия. Концентрируя ликвидность в узком, значимом диапазоне, эффективность использования торгового капитала увеличивается по мере приближения срока погашения PT. Кроме того, с помощью AMM мы можем облегчить обмен PT и YT, используя только один пул ликвидности. Через пул PT/SY PT может торговать напрямую с SY, а YT также может торговать через флэш-своп. Pendle V2 AMM разработан для обеспечения того, чтобы проблемы IL (минимальные непостоянные потери) были незначительными. AMM Пендла смягчает связанное со временем IL (минимальные непостоянные потери), сдвигая кривую AMM, чтобы подтолкнуть цену PT к ее базовой стоимости с течением времени, тем самым открывая естественный рост цены PT.

Кривая AMM Pendle может быть настроена для соответствия токенам с различными колебаниями доходности. Доходность часто носит циклический характер, часто колеблясь между максимумами и минимумами.

ВеПендл

VePENDLE — это токен управления Pendle. Если вы заплатите PENDLE, вы получите VePENDLE. Холдинг VePENDLE может участвовать в управлении Pendle и голосовании, разделяя при этом доходы протокола Pendle. Доходы, полученные держателями VePENDLE, включают:

  • Проценты, полученные от YT (приблизительно 3%), и вознаграждения PT с истекшим сроком действия (дополнительный доход, получаемый, если PT не погашается вовремя после истечения срока действия), составляют базовую APY VePENDLE;

  • Избиратели VePENDLE также имеют право на 80% комиссии за своп из пула голосов;

  • Внесите VePENDLE в пул LP для обеспечения ликвидности, и вы получите вознаграждение в виде PENDLE в пуле LP, что позволит дополнительно увеличить доход до 250%.

VePENDLE, полученный после ставки PENDLE, будет разблокирован линейно в течение определенного периода времени (до двух лет).

Как получить PENDLE: внесите токены LST или собственные активы в пул LP выбранного PT, чтобы получить вознаграждение, или внесите VePENDLE в пул LP, чтобы обеспечить ликвидность и получить вознаграждения.

Принципиальная схема работы VePENDLE

Преимущества проекта:

Концепция разделения основной суммы долга и процентов

Опираясь на механизм разделения основной суммы и процентного дохода Pendle, пользователи могут более гибко разрабатывать различные стратегии управления доходами в зависимости от своих обстоятельств.

  • Если пользователи чувствуют, что годовая норма доходности снизится, например, после обновления Ethereum Shanghai доля заложенных ETH увеличится, что приведет к снижению обещанной нормы доходности, тогда они могут решить продать YT. активов, что эквивалентно авансовому обналичиванию дохода. По истечении одного года пользователи могут выкупить активы YT, соединить их с активами PT и обменять на активы SY;

  • Если пользователи чувствуют, что годовой доход увеличится, они могут купить активы YT, поскольку в будущем активы YT будут расти в цене. Поскольку активы YT представляют собой норму прибыли, их стоимость ниже основной суммы долга. Например, среди 100 aUSDC актив YT стоит 5 долларов США. Это эквивалентно тому, что пользователи могут увеличить свой доход в 20 раз;

  • Если пользователи считают, что норма прибыли останется неизменной, можно создать пул ликвидности для обеспечения ликвидности пользователей, которые покупают и продают активы PT и YT. Пользователи могут получать дополнительные комиссии за транзакции, получая при этом свой первоначальный доход.

более высокая эффективность капитала

Pendle использует механизм автоматического маркет-мейкера (AMM), а механизм AMM Pendle представляет собой протокол, специально разработанный для доходного рынка. Это означает, что в ходе сделки проскальзывание будет меньшим, а кривая AMM будет меняться со временем, отражая прибыль, полученную с течением времени. По мере приближения срока действия PT (Pendle Token) кривая AMM сужает свой ценовой диапазон. По мере приближения срока действия PT диапазон возможных цен сужается, концентрируя ликвидность в пределах значимого диапазона. Такая конструкция может повысить эффективность использования капитала и повысить доходность транзакций.

Более простые операции и выбор

Хотя экономическая модель Пендла очень сложна и включает в себя SY, PT и YT, а AMM специально настроен для торговли PT и YT. Тем не менее, пользователи очень легко и лаконично используют продукт Pendle. После выбора монеты SY они просто выбирают количество PT и YT, и имеется 42 пула LP, включая страницу для ставок PENDLE, которая также очень проста и проста. прост в эксплуатации для пользователей. В других проектах основная сумма и проценты обычно приписываются одному токену, например, stETH и т. д. Таким образом, пользователи сталкиваются с дилеммой: они не хотят отказываться от владения ETH, ожидая, что доход от ставок может снизиться в будущем. С помощью Pendle эту проблему можно легко решить. Вы можете разделить основную сумму и доход и сформулировать свою собственную стратегию, основанную на собственном суждении о будущих ожиданиях.

модель проекта

Бизнес модель

Экономическая модель Пендла состоит из двух ролей: поставщиков ликвидности и участвующих трейдеров.

Поставщик ликвидности: поставщик ликвидности является важным компонентом Pendle. Механизм AMM является основой работы Pendle. Только при поддержании достаточной ликвидности Pendle может работать нормально, а в Pendle SY служит промежуточным активом, поэтому существует ликвидность. Поставщики должны предоставить торговые пары токенов YT-SY/PT-SY. Благодаря этому поставщики ликвидности могут получать комиссию за своп, генерируемую майнинговым пулом, вознаграждения в виде токенов PENDLE и протокольные стимулы, выдаваемые базовыми активами, в качестве вознаграждения, чтобы побудить большее количество поставщиков ликвидности предоставлять ликвидность.

Участвующие трейдеры. Пользователи Pendle являются участвующими трейдерами. Посредством транзакций на PT и YT они могут приобретать активы со скидкой, с длинной и короткой доходностью и фиксированным доходом с низким уровнем риска, а также получать от них прибыль.

Основной доход Пендла составляет:

  • Комиссия YT: Pendle взимает комиссию в размере 3% от всего дохода, полученного YT (токен Yield). Кроме того, Pendle будет взимать комиссию с доходов от любых SY, которые не будут погашены для PT.

  • Комиссия за транзакцию: Pendle взимает 0,1% от суммы транзакции.

Модель токена

Распределение токенов

Текущее общее количество PENDLE в обращении составляет: 155 807 014,67. Все токены команды разблокированы (13,75 миллиона). Предложение будет уменьшаться на 1,1% каждую неделю до апреля 2026 года, когда оно будет выпущено по годовой ставке 2%. .

Расширение возможностей токенов

Дизайн токена Pendle относится к модели Curve Ve, что дает токену больше возможностей для увеличения стоимости.

  • Функция управления: делая ставку PENDLE для получения vePENDLE, пользователи могут инициировать предложения в сети и участвовать в голосовании, напрямую влияя на решения по проекту.

  • Стимулирующая ценность: пользователи могут получить больше экономических выгод после размещения ставок на PENDLE. Pendle взимает комиссию в размере 3% от всех доходов YT. 100% этой комиссии распределяется между держателями vePENDLE, а избиратели vePENDLE также имеют право на 80% комиссий за процентный своп из пула голосов.

Цена токена

Согласно статистике Coingecko, цена PENDLE за последний год с июля 2023 года выросла более чем в 16 раз (самая низкая точка — 0,465 доллара США, самая высокая — 7,538 доллара США). Основными торговыми площадками являются биржи первого уровня, такие как Binance). и Бибит.

ТВЛ

Текущий TVL составляет 3,693 миллиарда долларов.

Статистика TVL протокола Pendle

Хотя TVL Pendle значительно снизился с 27 июня 2024 года, общий объем TVL по-прежнему остается на уровне около 3 миллиардов долларов США, что является одним из лучших показателей в области Defi.

Ставка залога токена

Статистика данных залога токена Pendle

Количество заблокированных пендлов - 55873398, а ставка залога - 36,02%. Темп роста количества залогов остается стабильным, однако текущих темпов роста залогов недостаточно, чтобы привести Пендл в дефляционное состояние.

Основные факторы, влияющие на цены токенов

27 июня 2024 года Blast провел раздачу токенов. Метод распределения токенов вызвал недовольство среди пользователей-китов. Основная причина заключалась в том, что Blast объявил, что 0,1% лучших пользователей (около 1000 кошельков) будут переданы линейно в течение 6 месяцев. частичный аирдроп. Основные биржи, такие как Binance и OKEX, не включили в листинг токены Blast, что привело к падению ожиданий рынка по поводу их цены.

Сам инцидент с Blast не имеет никакого отношения к Pendle, но инцидент с Blast напрямую повлиял на доверие игроков рынка к проекту очков. Сейчас пользователи значительно снизили свои ожидания в отношении проектов с баллами. Из-за снижения ожиданий с баллами у пользователей нет особой мотивации участвовать в майнинге. Большинство пользователей Pendle в основном хотят добиться эффекта «одна рыба, съешь больше», и чистые трейдеры могут использовать YT для достижения цели увеличения кредитного плеча, а провайдеры SY могут достигать целей хеджирования. Однако из-за снижения ожиданий доходности и рыночных цен на валюту APY YT также значительно упал. Пользователи больше не участвуют в залоговом майнинге, таким образом выводя ETH и другое обеспечение из Pendle, в результате чего TVL Pendle упал почти на 50% за 4 дня. , что также нанесло удар по цене PENDLE.

Риск проекта

Поскольку Pendle является проектом, работающим на DEX, самым большим риском является риск ее собственного контракта.

Уязвимости смарт-контрактов. Смарт-контракты, написанные Solidity, могут иметь уязвимости в коде;

Риск конфигурации параметров: контракт Pendle имеет множество настраиваемых параметров, таких как ставки обработки, коэффициенты вознаграждения и т. д. Неправильные настройки параметров могут привести к ухудшению пользовательского опыта или финансированию инцидентов безопасности;

Риск обновления контракта: по мере изменения требований контракт будет подвергаться итерациям обновления. Если отсутствуют надежные процессы тестирования обновлений и управления версиями, может возникнуть риск того, что новая версия контракта нарушит стабильность системы.

Подведем итог

Pendle обеспечивает разделение основной суммы и процентов на традиционных финансовых рынках в Crypto. Pendle позволяет держателям криптоактивов фиксировать будущую доходность и получать прибыль заранее, обеспечивая большую ликвидность и гибкость на рынке процентных ставок. Хотя пользователи участвуют в рыночных сделках с гибкими процентными ставками, они также могут получать баллы за некоторые проекты, достигая эффекта поедания более чем одной рыбы и максимизируя свои собственные интересы. Этот инновационный механизм предоставляет держателям криптовалют новый источник дохода и придаёт рынку больше жизненной силы и возможностей.

Однако на этом этапе на Pendle сильно повлиял инцидент с раздачей Blast. Кроме того, общая рыночная тенденция на этом этапе не идеальна, что заставило пользователей отказаться от выбора ставки для майнинга, что привело к изменению TVL и валюты Pendle. цена падает значительно.

В целом, Pendle, как DEX на рынке процентных ставок, открывает новые двери для трейдеров и пользователей арбитража. Хотя Pendle в настоящее время находится в плохой форме из-за влияния рыночной среды, если в будущем на рынке возникнет восходящая тенденция и восстановление цены каждого токена приведет к росту APY YT, то Pendle все равно откроет еще один взрывной период.