Автор оригинала: Джек

По данным Dune Analytics, RWA стал единственным криптонарративом, который продемонстрировал рост за последние три месяца, за исключением мемов. В условиях, когда рынок в целом находится в стагнации, эти результаты привлекли наше внимание. На самом деле, слухи о RWA ходят с июня прошлого года, и слухи о них полностью разгорелись после того, как BlackRock запустила ончейн-фонд BUIDL.

В области шифрования RWA уже представляет собой «плохо рассказанную историю». Хотя RWA является новой концепцией, децентрализованное соединение и влияние на реальные отрасли, похоже, всегда было «интуитивным направлением» предпринимателей в криптовалютной индустрии: блокчейн, как и Интернет, определенно произведет революцию в традиционном бизнесе. Однако получить все в цепочке не так просто, как все себе представляют: от ончейн-золота Paxos Gold в первые годы до ончейн-энергетического реестра Power Ledger в период ICO и он-чейн-кредита Maple. Финансы и Щегл, RWA с роскошным прошлым в предыдущем цикле, похоже, продолжает терпеть неудачу.

Но что интересно, местные пользователи криптоиндустрии, похоже, недооценивают жизнеспособность этого повествования. Благодаря детальному анализу временных подсказок мы можем ясно увидеть постоянные изменения в основах повествования RWA. За этим возрождением повествования стоит согласование позиционирования продукта RWA и потребностей пользователей, а также огромный рост, вызванный традиционными финансовыми учреждениями. .

У каждого есть хорошее обоняние перед ветром, но не так много людей, которые действительно могут «ступить на нужное место». За последние шесть месяцев бесчисленное количество команд собралось для преобразования RWA, но лишь немногие проекты успешно воспользовались этой возможностью и достигли первоначальных результатов. Будь то трансформация или вход, четкое видение возможностей является ключом к тому, чтобы команда получила билет. Среди множества конкурентов наше внимание привлек проект под названием Jiritsu.

RWA, который всегда терпит неудачу

6 декабря 2022 года платформа аудита смарт-контрактов Sherlock обновила сообщение в блоге на Mirror, чтобы сообщить команде сообщества, что она понесет убытки в размере около 4 миллионов долларов из-за дефолта заемщиков Maple Finance. До этого Шерлок хранил около 5 миллионов долларов США в кредитном пуле Maple, управляемом M 11 Credit. Однако теперь общие потери средств участников пула превысят 30%. В тот же день страховая платформа DeFi Nexus Mutual также предсказала, что она потеряет около 3 миллионов долларов в случае дефолта Orthogonal Trading.

Накануне криптовалютный хедж-фонд и кредитно-инвестиционная фирма Orthogonal Trading объявили дефолт по кредиту в размере 36 миллионов долларов США, предоставленному Maple Finance, что составляет около 30% активного объема кредитов Maple Finance. Всего полгода назад Maple только что потерпела дефолт по кредиту на сумму почти 10 миллионов долларов США от Babel Finance, и сильно пострадала позиция Orthogonal Trading в 10 миллионов долларов США в кредитном пуле.

В течение года серия дефолтов сделала бывшую звезду кредитования RWA несчастной. После краха LUNA и 3AC цепная реакция на рынке криптовалют быстро усилилась. Ликвидация основной экологии и институтов привела к быстрому сокращению общего кредитного масштаба рынка, что привело к продолжающемуся сокращению доли заемных средств. активные кредиты на рынке. Общая стоимость упала на 80%, снизившись с 1,58 млрд долларов США до 270 млн долларов США в начале 2023 года. У Maple были трудные времена, поскольку рынок обвалился: дефолты продолжали происходить даже после того, как в октябре было объявлено об ужесточении стандартов кредитования.

Связанное чтение: «От Цельсия до трех стрел: домино криптомиллиардеров, истощение эпической ликвидности»

Многие люди винят рынок в неудачах Maple, думая, что Maple родился не в то время. Но даже несмотря на то, что рынки восстанавливаются, по многим кредитным соглашениям RWA часто происходят дефолты. В апреле стартап-кредитная фирма Lend East заявила, что сможет погасить только около 4 миллионов долларов из кредита примерно в 10 миллионов долларов, который она ранее получила по кредитному соглашению RWA Goldfinch, а оставшиеся 6 миллионов долларов находятся в состоянии полного дефолта. С момента начала деятельности Goldfinch потерпел три крупных дефолта. Этот проект, родившийся с золотым ключом, также не смог привнести волшебство в RWA.

С июня 2021 года по январь 2022 года a16z дважды инвестировала в Goldfinch почти 30 миллионов долларов США. Однако в следующем месяце Goldfinch получила безнадежные долги на 20 миллионов долларов США, поскольку «инвестиции заемщика не оправдали ожиданий». В октябре прошлого года платформа управления Goldfinch опубликовала еще один отчет, в котором говорилось, что кредитный пул на платформе имеет безнадежные долги и что 7 миллионов долларов находятся под угрозой потери.

В отличие от кредитования с чрезмерным обеспечением в обычном DeFi, частный кредитный протокол (т. е. протокол кредитования RWA) предназначен для того, чтобы позволить реальным предприятиям получать необеспеченные кредиты на основе их кредитной истории, в то время как ончейн-фонды получают доходы вне цепочки через протокол. . Эти протокольные сторонние учреждения оценивают заемщиков и предоставляют их в качестве ликвидности потенциальным заемщикам, создавая пулы средств. По сравнению с такими концепциями, как «золото в цепочке» и «недвижимость в цепочке», ончейн-кредит уже является относительно зрелой моделью RWA в производственной цепочке, но даже в этом случае эти соглашения все еще трудно сформировать маховик.

Одной из прямых причин является чрезвычайно высокий порог при руководстве пользователями. В большинстве случаев пользователи должны пройти процедуры KYC, прежде чем они смогут участвовать в пуле кредитования протокола. Это отличается от представления, которое большинство пользователей DeFi придерживается «недопустимым» и «код является законом», и в определенной степени делает протокол «запрещенным». Продукт Б. Собственно, это и есть основная проблема, с которой сталкивается большинство проектов RWA, — несовпадение позиционирования продукта и портретов пользователей. В отрасли со сверхвысокой рентабельностью инвестиций большинство «дегенов», похоже, не заинтересованы в возможностях получения дохода, которые могут принести эти внесетевые активы. Будь то золото, недвижимость или искусство, темпы роста трудно измерить. соответствуют популярным токенам Comparable.

С другой стороны, стабильность и безопасность источников дохода вне сети также являются серьезными проблемами, с которыми сталкивается протокол кредитования RWA. В течение 2021 и 2022 годов почти весь активный кредит Maple Finance был потерян в пользу местных учреждений криптоиндустрии, большинство из которых испытали грозы во время медвежьего рынка. В конце 2021 года Maple предоставила 25 миллионов долларов Alameda Research, торговой компании, стоящей за FTX, на том основании, что Аламеда пообещала увеличить сумму займа до 1 миллиарда долларов в течение 12 месяцев. Чтобы доказать, что кредитная модель он-чейн работает, Maple ставит на первое место норму прибыли при выборе объектов кредита. Конечный результат таков: так называемый внесетевой доход, получаемый RWA, на самом деле возникает благодаря сумасшедшему кредитному плечу криптовалюты. механизм.

Трудности, с которыми столкнулся Goldfinch, отражают еще более разочаровывающий факт: компании и организации, которые могут получить финансирование по традиционным каналам, часто не выбирают финансирование в цепочке. Goldfinch действительно серьезно ищет сценарии кредитования за пределами криптоиндустрии, в основном уделяя внимание стартапам, а также малым и микрокредитам в развивающихся странах и регионах. Первые часто являются «низшими лошадками», оставленными ведущими венчурными инвесторами, а вторые. имеют свой собственный Чрезвычайно высокий процент отказов. С одной стороны, он должен нести более высокие риски, с другой стороны, норма прибыли не так хороша, как ожидания валютных спекуляций, а двойной дебафф продуктов и пользователей всегда затруднял RWA.

На этот раз основы изменились

Интересно, что с июня прошлого года популярность RWA снова набирает обороты, однако на этот раз ее основы существенно изменились.

Когда гигантский кит в цепочке заинтересован в 5% годовых

Накануне кризиса Sanjian Capital команда обнаружила, что почти не существует сценариев, при которых активы, которыми они управляют, могли бы принести ожидаемую прибыль. Поскольку Федеральная резервная система начинает процесс повышения процентных ставок, кризис ликвидности разрушил различные рынки по всему миру, особенно криптовалюты, которые определяются как рискованные активы. В соответствии с устойчивым ростом доходности по облигациям США с конца 2021 года уровень доходов DeFi постепенно снизился. Средний доход упал с 6% в начале 2022 года до 2% в июле 2023 года, что практически невыгодно для крупных инвесторов. Это выгодно, потому что безрисковая доходность достигла 5%.

Когда доходность внутри сети достаточно низка, реальная доходность намного выше, а это означает, что основное узкое место, мешающее протоколу RWA, изменилось, то есть криптоиндустрия стала интересоваться доходами вне сети. В ответ на непрерывный отток средств из отрасли отрасль начала думать о том, как обеспечить безрисковую прибыль по долгам США в цепочке, поэтому RWA снова стала спасителем в глазах людей.

В августе 2023 года страница протокола Spark протокола кредитования MakerDAO показала, что процентная ставка по депозитам DAI (DSR) была повышена до 8%, а DeFi, который долгое время бездействовал, был возрожден. За неделю объем доходов от протокола DSR вырос почти на 1 миллиард долларов, а оборотное предложение DAI выросло на 800 миллионов долларов, достигнув трехмесячного максимума.

Секретный соус Maker, дающий огромные преимущества в условиях глубокого медведя, — это не что иное, как RWA. Согласно статистике The Defiant, почти 80% комиссионного дохода MakerDAO в прошлом году, исходя из общего количества TVL, поступило от активов RWA. Начиная с мая 2023 года, MakerDAO постепенно увеличивала свою подверженность рискам в отношении RWA. Помимо размещения средств на Coinbase Prime, она также приобретала в больших количествах облигации казначейства США через свои две компании, Montalis Clydesdale и BlockTower. Кроме того, BlockTower Credit. Кредитные средства на сумму до 220 миллионов долларов США были задействованы в протоколе кредитования RWA Centrifuge. По данным Dune Analytics, MakerDAO имеет инвестиционный портфель RWA на сумму около $2,5 млрд по состоянию на июль 2023 года, включая более $1 млрд в казначейских облигациях США.

Внезапно высокие прибыли сделали RWA самой противоречивой темой в сообществе Maker. После дела Tornado Cash желание местных пользователей криптовалюты избавиться от оков централизованной власти стало сильнее. С одной стороны, возросшая зависимость DAI от долга США снизила способность DeFi противостоять регулированию. Это также означает, что как только Федеральная резервная система изменит свое решение, соглашение RWA, основанное на долге США, снова потерпит неудачу.

Но дальновидные опасения не могут помешать криптоиндустрии зарабатывать деньги, и RWA возродила интерес к DeFi. Сверхвысокая доходность стейблкоинов с голубыми фишками оказала волновой эффект на экосистему DeFi, и сообщество Aave быстро предложило включить sDAI в качестве залога, чтобы косвенно получить кредитное плечо к долгу США. DAI превратился из ликвидного продукта в «доходный Lego» мира DeFi. Любой протокол, который хочет получить доступ к RWA, может создать свой собственный устойчивый доход на основе DAI. Держатели токенов управления MakerDAO также начали наблюдать большой приток капитала. , MKR вырос более чем на 35% за один месяц, став одним из самых эффективных токенов на рынке.

Успешные исследования MakerDAO в области RWA положили начало новому буму RWA в отрасли. Также в июне основатель Compound объявил о своей новой компании Superstate, которая конкретно отвечает за привлечение в сеть таких активов, как облигации, чтобы обеспечить потенциальным клиентам доход, сопоставимый с доходом в реальном мире. После объявления этой новости цена токена COMP выросла более чем на 23% за 24 часа. С тех пор такие протоколы, как Ondo Finance и Matrixdoc, также начали исследования в области токенизации долга США.

Шестерни «регулярной армии» крутятся

В июне прошлого года BlackRock, крупнейшая в мире группа по управлению активами, подала заявку на получение спотового биткойн-ETF в SEC США через свою дочернюю компанию iShares, и начался новый виток бычьего рынка криптовалют. С момента своего запуска в январе этого года IBIT продолжает устанавливать новые рекорды фонда BlackRock. Финансовый отчет BlackRock за первый квартал в апреле этого года показал, что IBIT привлек чистый приток примерно в 13,9 миллиардов долларов США, что составляет 21% от общего чистого притока. В июне эта цифра достигла 26%, а генеральный директор BlackRock Ларри Финк даже назвал IBIT «самым быстрорастущим ETF в истории».

После саммита Web3.0 в Гонконге в апреле 2023 года механизмы институциональных исследований апчейн начали вращаться. В июле того же года Хуан Лексин, глава группы финансовых технологий Гонконгской комиссии по ценным бумагам и фьючерсам (SFC), заявил в интервью, что SFC изменит свой прежний взгляд на STO и что секьюрити-токены (Securities Tokens) или RWA не будут определяться как сложные продукты. RWA будут контролироваться в соответствии с типом базового одобренного актива и иметь возможность быть открытыми для розничных инвесторов.

Институциональные амбиции в криптоиндустрии выходят далеко за рамки ETF. Генеральный директор Blackrock Ларри Финк заявил в конце 2022 года, что «следующим поколением рынков, следующим поколением ценных бумаг станет токенизация ценных бумаг». Тайрон Лобан, глава блокчейна Onyx в JPMorgan Chase, имеет идею « Преобразование триллионов долларов активов в Привлеките DeFi и сделайте их такими же большими, как институциональные активы, чтобы вы могли торговать, занимать и кредитовать, используя эти новые механизмы».

Помимо внутренней движущей силы отрасли, ключевой причиной возрождения нарратива о RWA является исследовательский интерес со стороны внешних сил, таких как правительства и крупные финансовые учреждения. Активное участие традиционных учреждений означает, что ситуация с протоколом RWA, преследующим внимание реального мира, изменилась. «Включение в цепочку собственных финансовых продуктов» стало требованием внешних учреждений для индустрии шифрования.

В марте BlackRock запустила BUIDL, свой первый токенизированный фонд на публичном блокчейне, предлагающий аккредитованным инвесторам возможность получать доход в долларах США. В своем заявлении BlackRock заявила, что токенизация остается в центре внимания ее стратегии цифровых активов. Компания будет реализовывать выпуск и торговлю собственностью на блокчейне посредством токенизации средств с целью расширения доступа инвесторов к продуктам в цепочке и обеспечения мгновенного доступа. и прозрачные расчеты и межплатформенные переводы.

Как и приложение для спотовых ETF на биткойны, появление BUIDL снова зажгло концепцию RWA. Традиционные финансовые гиганты начали проверять почву в цепочке. Многие аналитики даже назвали это «приданием легитимности» публичным цепочкам смарт-контрактов, таким как Ethereum. Менее чем за 10 дней с момента запуска объем фонда BUIDL вырос до 274 миллионов долларов США. Это сопровождалось существенным увеличением рыночной стоимости токенизированных RWA (включая казначейские облигации, облигации и их эквиваленты). увеличился почти на 35% с начала апреля и в настоящее время превышает 1,5 миллиарда долларов США.

Движущая роль BUIDL очевидна. Рынок облигаций США во всей цепочке продемонстрировал явную тенденцию к росту после запуска BUIDL. Ранее относительно тихий валютный фонд правительства США FOBXX в сети Franklin Templeton быстро вырос почти на 27%. В криптоиндустрии компания Ondo Finance, которая также преобразовала протокол долга США RWA, также быстро удвоила свой TVL до 500 миллионов долларов США, руководствуясь «концепцией BlackRock».

Шестерни огромной машины начали вращаться. Почти нет сомнений в том, что после того, как гонконгский проект Web3 New Deal и BlackRock взяли на себя инициативу в изучении токенизации, процесс «пытания встать в цепочку» учреждений станет все более и более очевидным. Спрос на технологию блокчейн-инфраструктуры также будет расти и становиться более распространенным. Для крипто-проектов, которые пытаются найти лучшую бизнес-модель, это редкая и огромная возможность для B.

Кто находится в авангарде бизнеса Tianliu To B?

После появления этой тенденции объем финансирования в сфере RWA в этом году резко увеличился. Многие команды хотят воспользоваться этой возможностью, но мотивация большинства людей по-прежнему заключается в том, чтобы «нагнать популярность». Даже бывший проект валюты мемов TokenFi также заявил, что. он войдет в поле RWA. Однако когда дело доходит до тренда, не каждый может точно оценить возможности рынка.

Публичная сеть RWA

За исключением Polygon, который занимает второе место по токенизированному долгу TVL в США, Avalanche можно рассматривать как первую публичную сеть L1, которая полностью поддерживает RWA. Будучи одним из трех гигантов новых публичных сетей в последнем цикле, Avalanche выбрала путь развития, противоположный Solana, после выхода на медвежий рынок. С конца 2022 года Avalanche начала высокочастотные исследования в направлении приложений корпоративного уровня, а ее особая структура подсети также позволила команде добиться быстрого прогресса в этой области. Архитектура подсети Avalanche позволяет учреждениям развертывать собственные блокчейны, оптимизированные для конкретных случаев использования, и беспрепятственно взаимодействовать с различными сетями Avalanche, обеспечивая неограниченную масштабируемость. С конца 2022 по начало 2023 года гиганты индустрии развлечений из Южной Кореи, Японии и Индии создали на Avalanche собственные подсети.

Чувствительность к учреждениям также сделала Avalanche первой, кто заметил тенденцию токенизации активов в Гонконге. Во время саммита Web3.0 в Гонконге в апреле 2023 года компания Avalanche запустила подсеть Evergreen, предназначенную для удовлетворения потребностей в финансовых услугах конкретных компаний и всей отрасли. Evergreen — это набор институциональных услуг и инструментов по развертыванию блокчейна, специально разработанных для финансовых услуг. Учреждения развертывают стратегии расчетов на блокчейне с лицензированными контрагентами в частной цепочке на основе подсети Evergreen и через собственный протокол связи Avalanche (AWM) для обеспечения взаимодействия с другими. подсети.

Решение Evergreen напрямую отвечает потребностям учреждений в объединении общедоступных и частных блокчейнов. После выхода в Интернет оно сразу же привлекло внимание таких учреждений, как WisdomTree и Cumberland, а также приняло участие в разработке и тестировании сети после запуска тестовой сети Evergreen. Ель. В ноябре того же года Avalanche также заключила соглашение о сотрудничестве с платформой цифровых активов Onyx компании J.P. Morgan, используя протокол совместимости полной цепочки LayerZero для соединения Onyx и Evergreen для продвижения функций подписки и погашения токенизированных активов, предоставляемых WisdomTree Prime. также включен в Сингапуре в «Защитную схему», запущенную Валютным управлением Сингапура (MAS) в сотрудничестве с финансовой отраслью.

С тех пор Avalanche последовательно объявляла о сотрудничестве RWA с учреждениями. В ноябре она помогла финансовой компании Republic запустить свой токенизированный инвестиционный фонд Republic Note. В феврале 2024 года она помогла Citibank, WisdomTree и другим учреждениям запустить фонды прямых инвестиций на Spruce. Экспериментируя с концепцией токенизации, в марте она сотрудничала с ANZ и Chainlink, чтобы использовать CCIP для подключения Avalanche и расчета токенизированных активов блокчейна Ethereum, а в апреле помогла интегрировать платежного гиганта Stripe.

Фонды внутри экосистемы также усердно работают в направлении RWA, запуская план Avalanche Vista и инвестируя 50 миллионов долларов США в покупку токенизированных активов, выпущенных в экосистеме, включая облигации, недвижимость и т. д. Кроме того, экологический фонд Blizzard Fund также активно инвестирует и привлекает в экосистему такие проекты RWA, как Balcony и Re. По словам Джона Ву, генерального директора Ava Labs, миссия Avalanche — «представить мировые активы в сети». В отличие от традиционного финансового пути, блокчейн может мгновенно завершить расчет. Теперь учреждения увидели такое решение для мгновенных расчетов, которое не может существовать в реальном мире. Рост RWA может привести к тому, что субъекты, подлежащие строгому надзору, попадут в онлайн-пространство и реализуют свою деятельность. больше возможностей для секса, и Avalanche будет стремиться стать лучшим выбором для их намотки.

«Концепция БлэкРока»

Хотя RWA включает в себя широкий спектр активов, после появления MakerDAO и BlackRock токенизированные облигации США, несомненно, стали самым популярным продуктом RWA, а их рыночная стоимость увеличилась почти в 10 раз примерно за год, с 2023 по 2023 год. Около 100 миллионов долларов США в начале года увеличился почти до $1 млрд к началу 2024 года.

В отличие от токенизированных активов, таких как золото и недвижимость, токенизированные облигации США не поддерживаются напрямую Казначейством США, но часто выводятся на рынок в форме фондов денежного рынка. Таким образом, эмитент RWA Казначейства США также является лицензированным управляющим фондом, ответственным за создание и управление фондами денежного рынка, а также за выпуск паев фонда для держателей в качестве токенизированного казначейства.

Однако фонды денежного рынка являются регулируемыми продуктами рынка капитала, и инвестиции инвесторов также будут ограничены соответствующими правилами и положениями, а это означает, что инвесторам необходимо пройти процедуру сертификации KYC перед покупкой. Кроме того, поскольку активы фонда должны быть переданы кастодиану на хранение, помимо покупки и продажи активов, управляющий фондом также должен напрямую сотрудничать с кастодианом для проведения новых инструкций для пользователей, чистых расчетов, сверки и других оперативная работа, и кастодиан будет иметь полный обновленный список держателей и их балансы.

Фонд BUIDL, выпущенный BlackRock в марте этого года, представляет собой именно такой токенизированный фонд денежного рынка. Он инвестирует все свои активы в наличные, долговые обязательства США, а также в другие денежные эквиваленты в долларах США. BlackRock будет начислять ежедневные дивиденды. в кошельки инвесторов в качестве новых токенов, что позволяет инвесторам зарабатывать, храня токены в блокчейне. Под ярким светом BlackRock компания Securitize, эмитент и управляющий фондами BUIDL, быстро попала в поле зрения людей и стала «горячей картошкой» на поле RWA.

Securitize, которая на этот раз сотрудничает с BlackRock, долгое время концентрировалась на сфере RWA и предоставляла услуги многим крупным компаниям, занимающимся ценными бумагами. После получения регистрации трансфер-агента SEC в 2019 году Securitize привлекла в 2021 году финансирование в размере 48 миллионов долларов США под руководством Blockchain Capital и Morgan Stanley. В сентябре 2022 года команда помогла KKR, одной из крупнейших компаний по управлению инвестициями в США, токенизировать некоторые из своих фондов прямых инвестиций на Avalanche. В следующем году, также на Avalanche, Securitize выпустила токены акций для испанского инвестиционного фонда недвижимости Mancipi Partners, став первой компанией, которая выпускает и продает токенизированные ценные бумаги в рамках нового пилотного режима цифровых активов ЕС.

После сотрудничества с BlackRock в этом году Securitize снова получила стратегическое финансирование в размере 47 миллионов долларов США от BlackRock в мае. Средства финансирования будут использованы для дальнейшего ускорения партнерских отношений в экосистеме финансовых услуг, и в рамках инвестиций Джозеф Чалом. Глава BlackRock по глобальному стратегическому экосистемному партнерству был назначен в совет директоров Securitize. В новой волне RWA, запущенной BlackRock, Securitize, несомненно, является крупнейшим победителем.

Существует также тип крипто-родного протокола RWA, который, почуяв ветер, точно ухватился за возможность взлететь, типичным представителем которого является Ondo Finance.

В августе 2021 года Ondo Finance объявила о завершении финансирования на сумму 4 миллиона долларов США с участием Pantera Capital, DCG и других и готова обеспечить устойчивую прибыль инвесторам сети. В январе 2023 года Ondo официально запустила три токенизированных фонда, в том числе OUSG (Фонд государственных облигаций США), OSTB (Фонд краткосрочных облигаций инвестиционного уровня) и OHYG (Фонд высокодоходных корпоративных облигаций), за управление которыми Ondo взимает 0,15% в год. сборы. Конечно, как и в ситуации, упомянутой выше, токенизированный фонд Ондо всегда боролся с PMF.

Но когда в отрасли снова начался бум RWA, Ондо отреагировал немедленно. В январе этого года Ondo Finance объявила о своем «каталоге экосистем» на социальных платформах, включая сотрудничающих поставщиков в области ликвидности бизнеса RWA, компаний по хранению и управлению активами, включая BlackRock, Morgan Stanley и другие финансовые учреждения. Официальные лица заявили, что каталог был разработан, чтобы помочь соглашению «сосредоточить усилия на этих партнерах», но с неожиданным поворотом: мы будем «тесно сотрудничать» с BlackRock.

Впоследствии, в тот же месяц, когда был запущен фонд BUIDL, Ondo немедленно объявила о серьезных корректировках своего долгового продукта в США OUSG. Помимо улучшений в механизме покупки и погашения, наиболее привлекательным аспектом этой корректировки было то, что он перевел большую часть долга. активы OUSG (около 95 миллионов долларов США) будут перераспределены в фонд BUIDL. Команда заявила, что такое поведение может помочь им перевести активы, обеспеченные токенами, из «неидеальных торговых фондов» в токенизированные фонды на основе блокчейна. Ондо сразу же стал главной целью ажиотажа RWA и «Концепции BlackRock». Цена токена выросла еще больше. более 110% за неделю.

Эффект масштаба — окончательный победитель

Будь то публичная сеть «To RWA» или эмитенты и управляющие ончейн-активами, такие как Securitize, их развитие и запуск в основном определяются интересами таких финансовых учреждений, как BlackRock. Другими словами, возможности для нынешнего повествования о RWA полностью проистекают из индивидуальных потребностей традиционных финансовых институтов. Для отрасли опора на действия финансовых гигантов не является оптимальным решением для достижения роста. Решение проблем фрагментации внутренней инфраструктуры и ликвидности, а также достижение эффекта масштаба являются ключом к самообеспеченности и самостоятельности.

Фрагментация ликвидности

Самым большим преимуществом токенизации реальных активов является то, что она может обеспечить более быстрые и эффективные процессы торговли и расчетов по этим активам. Это, несомненно, основная причина, по которой все учреждения заинтересованы в RWA. Хотя в этой идее нет логических проблем, она столкнется со многими трудностями на техническом уровне, когда она будет фактически реализована. Фрагментация ликвидности после включения активов в цепочку является одной из них.

Хотя ончейн и транзакции RWA полны сложностей, фрагментированный рынок еще больше усугубляет эту проблему. Digital Asset Research подчеркнула в своем отчете в июле прошлого года, что среди нынешних учреждений RWA более 60% торгуют через свои собственные рынки токенизированных активов, а это означает, что после того, как активы «преодолеют трудности» и будут завершены в цепочке, они могут привлечь лишь небольшое количество постоянных клиентов.

Согласно статистике The Block, общий размер финансирования RWA также изменил тенденцию к снижению в этом году и увеличился до 300 миллионов долларов. Текущая тенденция восстановления RWA позволила многим предпринимателям увидеть новые «нарративные возможности», а количество концептуальных проектов RWA на рынке также увеличивается со скоростью, видимой невооруженным глазом. Однако большинство проектов, получающих финансирование, как правило, сосредоточены на особенно небольших вертикальных областях, таких как природные ресурсы, конкретные товары и проекты RWA в секторе недвижимости, что особенно очевидно в этом отношении.

В какой степени можно подразделить эту вертикальную категорию? Например, такие платформы, как Balcony и Mnzl, обеспечивают процессы токенизации региональных ресурсов недвижимости. Часто активы в цепочке, а также покупатели и продавцы, которые торгуют с помощью сетевых инструментов, являются местными учреждениями или правительственными ведомствами. -закрытый рынок активов.

Категоризация и регионализация проектов RWA действительно понятна. В конце концов, многие реальные активы имеют ярко выраженные региональные особенности, которые часто требуют специального персонала для работы над конкретными задачами и назначения правильных лекарств. Однако из-за различных нормативных ограничений в разных местах каждый проект RWA практически строит свой собственный процесс и торговую платформу с нуля. В то же время существуют разные варианты выбора технологических стеков, таких как базовая публичная цепочка и интеллектуальная. инструменты разработки контрактов, что делает различные взаимодействия между RWA создает серьезные проблемы.

Многие предприниматели увидели эту фрагментацию ликвидности, поэтому в тот же период на рынке начали появляться платформы агрегации активов RWA или платформы запуска RWA, такие как Midas и Plume. Однако, если вы подумаете дальше, вы обнаружите, что они все еще сталкиваются с дилеммами. Ситуация: если вы хотите создать единый рынок, вам сначала необходимо обеспечить определенную совместимость с точки зрения стандартов токенов и контрактов, что не позволяет платформе агрегировать активы RWA в больших масштабах и по нескольким категориям. И если вы возьмете на себя инициативу по агрегации различных протоколов RWA, вы будете ограничены ролью «стартовой платформы» из-за различий в стеках технологий между протоколами. Хоть это и приносит некоторую ликвидность небольшим проектам, все равно требуется много средств. усилия по активам в сети Столкновение с проблемой фрагментации рынка.

Это верно даже для самого ликвидного рынка токенизированных облигаций США. Хотя проблема расширения одной категории была решена благодаря усилиям BlackRock, Франклина Темплтона и других учреждений, вы все равно обнаружите, что это поможет будущим потенциальным инвесторам. и проекты сотрудничества имеют больше выбора, и эти активы также рассредоточены по различным публичным цепочкам, таким как Ethereum, Stellar и Avalanche.

Это также открывает окно для описания протоколов межсетевого взаимодействия, которые медленно набирают обороты, таких как Axelar, который очень рано начал внедрять RWA. В прошлом году мы запустили Centrifuge Everywhere и Ondo Bridge в партнерстве с Centrifuge и Ondo соответственно, чтобы оптимизировать протокол, межцепочную совместимость и ликвидность для токенизированных продуктов RWA. В нынешней рыночной среде с очевидными проблемами фрагментации межсетевое взаимодействие может не быть компенсирующим решением.

Будьте уверены в своем самом слабом звене

На самом деле, нетрудно увидеть, что узким местом выхода RWA за пределы масштаба является отсутствие автоматизированных процессов или технологий, таких как AMM, в области DeFi. Для продуктов RWA токенизация часто является только началом. Обеспечение непрерывного обновления активов и прозрачности после размещения продукта в цепочке является ключом к эффективности и стоимости тестирования. Вообще говоря, оно включает в себя следующие аспекты:

1. Финансовые отчеты. Управляющим активами необходимо регулярно публиковать финансовые отчеты и отчеты об эффективности активов. Например, управляющие недвижимостью должны регулярно предоставлять даты платежей и суммы доходов от аренды или подробную информацию о задолженности и вакансиях, чтобы дать инвесторам более четкое представление. Понять динамику денежных потоков недвижимости.

2. Управление долгом. Такие продукты, как кредит RWA, должны регулярно обновлять информацию об ипотечном кредите, погашении, корректировке процентных ставок и деятельности по рефинансированию, чтобы инвесторы могли понять его состояние. Именно так такие продукты поддерживают доверие инвесторов.

3. Смена владельца. В случае изменения основного владельца базового актива или юридического лица, владеющего активом, также требуется своевременное объявление.

4. Надзор за рынком. Когда среда надзора за рынком, в которой расположены базовые активы, меняется, менеджерам также необходимо сообщать об этом и вносить соответствующие коррективы, чтобы обеспечить соответствие продукции.

Конечно, в дополнение к этому существуют также сложные детали, такие как страхование активов и стратегии управления рисками, оценка и проверка активов, а также выпуск юридических лиц. Реальный актив требует всего, от токенизации до обновления информации и инвестиций в обслуживание. много энергии и внимания к деталям на протяжении всего жизненного цикла инвестиций. Короче говоря, в нынешних рыночных условиях «избыточной инфраструктуры» размещение активов в цепочке больше не является самой сложной частью развития RWA. Постоянная проверка цепочки и юридический надзор — это то, что замедляет рост категорий и масштабов активов. изнашивать стоимость активов в цепочке основной причины. Все это можно обсуждать только при условии отказа от риска централизованного аудита офчейн-организаций.

Масштаб и темпы роста активов RWA полностью зависят от силы институтов по выпуску и управлению вне цепочки. Это также важная причина, почему продукты RWA по облигациям США быстро выросли после выхода BlackRock на рынок. По сравнению с другими продуктами, такими как настоящие. недвижимость. Такие активы, как сырьевые товары, с трудом достигают эффекта масштаба, поскольку в их процессах отсутствует повышенная автоматизация. Конечно, снижение стоимости сетевых активов также означает огромные возможности для бизнеса, и на данный момент этот потенциальный доход в основном переходит в руки эмитентов активов и менеджеров, таких как Securitize.

Можно ли создать нашу собственную автоматизированную систему «оракула активов» в области RWA, как это делает ChainLink для DeFi? Некоторые ответы мы нашли в проекте Jiritsu.

Jiritsu — это Avalanche L1, специально разработанный для проверки активов вне сети. Он направлен на автоматизацию регистрации и проверки активов вне сети, одновременно повышая экономическую эффективность и прозрачность токенизации RWA, одновременно снижая износ и стоимость внутри сети. Интегрируя доказательства ZK и многосторонние вычисления MPC, Jiritsu может обеспечить безопасную и конфиденциальную автоматическую проверку деталей активов, одновременно обеспечивая соответствие нормативным требованиям и целостность активов в токенизированных продуктах. Интересно, что название «Дзиритсу» происходит от японского «じりつ», что означает уверенность в своих силах. В нынешней области RWA, где основное соединение в значительной степени зависит от централизованной рабочей силы, это то, что больше всего необходимо для улучшения собственных свойств шифрования и достижения экономии за счет масштаба.

Оракул Jiritsu ZK-MPC объединяет данные из нескольких источников и проверяет соответствующие расчеты, а также использует универсальный механизм поиска данных для повышения глубины интеграции для различных типов активов. Машина оракула включает в себя два основных механизма: «Push» и «Pull». Первый позволяет поставщикам данных (например, управляющим активами) напрямую отправлять информацию в машину оракула, а второй позволяет машине оракула напрямую собирать информацию от оракула. машины через API. Интегрируйте системы поставщиков информации, такие как программное обеспечение цепочки поставок, банковскую информацию и т. д., и получайте данные.

Что касается механизма консенсуса, Jiritsu представляет концепцию доказательства рабочего процесса (PoWF). Узлы в сети работают под управлением операционной системы, управляемой вычислительным механизмом и менеджером рабочих процессов, используя сгенерированное доказательство ZK для обеспечения механизма консенсуса для проверяемых вычислений. и исполнение смарт-контрактов для интеграции механизма консенсуса непосредственно в структуру MPC. По сравнению с существующими оракулами, такими как ChainLink или Pyth, Jiritsu не требует использования межцепных мостов для передачи информации при агрегировании информации, а также добавляет функции анализа и проверки информации в дополнение к простой обратной связи по данным.

После того, как пользователь или менеджер активов зарегистрирует активы, которые он хочет токенизировать, и их подробную информацию в Jiritsu, валидатор ZK-MPC проанализирует информацию и подтвердит ценность и статус соответствия активов. В процессе анализа участвуют два типа валидаторов: один используется для проверки бизнес-политики и соблюдения нормативных требований, а другой используется для обработки финансовых данных и выполнения таких задач, как получение спотовых цен и оценка рыночных цен. После того, как информация будет проанализирована и проверена, ZK-MPC сгенерирует сертификаты ZK и сохранит их в цепочке. Пользователи смогут затем запросить эти сертификаты и встроить их в свои собственные смарт-контракты. Таким образом, весь процесс токенизации активов будет завершен.

Чиновники Jiritsu взяли токенизированный золотой продукт Paxos PAXG в качестве примера, чтобы продемонстрировать полный процесс использования его продукта:

Во-первых, Паксос покупает золото через надежную золотую биржу и помещает его на хранение. Пользователи Jiritsu могут затем создавать валидаторы на узлах ZK-MPC в сети Jiritsu, используя приложения Jiritsu dApps в поддерживаемых публичных цепочках. После того как узел ZK-MPC получает информацию о хранении золота о Paxos, валидатор генерирует соответствующее подтверждение ZK.

В процессе проверки узел ZK-MPC отвечает за проверочные расчеты вне цепочки, а сгенерированные сертификаты ZK также имеют разные уровни доступа и разрешений на конфиденциальность. Например, аудиторы могут иметь полный доступ ко всей информации, а управляющие активами могут. смотрите только конкретную информацию, относящуюся к их роли. Этот процесс проверки может обновлять информацию в заданное время или по требованию, что делает его гораздо более эффективным и надежным, чем текущий метод Paxos, заключающийся в ручной проверке запасов каждый квартал.

Как только доказательства ZK будут загружены в сеть Jiritsu, Paxos сможет приступить к токенизации своего хранения золота. В этой ссылке Jiritsu также реализует концепцию «абстракции цепочки», позволяя эмитентам активов, таким как Paxos, чеканить соответствующие токены в идеальных целевых цепочках, таких как Solana, Avalanche или BNB Chain.

После генерации токенов Paxos платит узлам и валидаторам через приложение Jiritsu dApp, часть которых будет распространена в сети Jiritsu. Токены PAXG, приобретенные инвесторами, будут содержать сертификат базового золота и могут использовать этот сертификат для доступа к информации о статусе хранения золота в сети Jiritsu, где Paxos может передавать инвестору стоимость комиссий.

Приложения dApp в сети Jiritsu специально разработаны для облегчения записи конкретных данных, позволяя пользователям создавать валидаторы для любой бизнес-логики, устройства чтения данных и интеграцию смарт-контрактов. Такая адаптивность гарантирует, что Jiritsu может предоставлять индивидуальные решения для широкого спектра бизнес-потребностей. . Способность. Кроме того, Jiritsu Proof в рамках своего облачного сервиса ZK-MPC значительно расширила категории активов для проверки информации. Помимо традиционной финансовой проверки, такой как банковская информация и кредит компании, она также может проверять информацию о состоянии ряда реальных объектов. активы, такие как заводы компании. Оборудование, товарно-материальные запасы, информация о транзакциях и доходах и т. д. Jiritsu недавно предоставила сертификаты инвентаризации для компании цепочки поставок Amazon с более чем 100 000 SKU и общей стоимостью около 20 миллионов долларов США.

Исходя из этого, Jiritsu также измеряет свое влияние на реальные активы в цепочке с помощью двух индикаторов данных: «Общая сумма проверенных активов» и «Общая сумма защищенных активов», и использует эти показатели данных для обеспечения более совместимых и совместимых базовых активов для протоколов DeFi. . Согласно официальным данным панели управления Dune, Jiritsu на данный момент подтвердил активы на сумму более 18 миллиардов долларов США и имеет активы на сумму более 60 миллионов долларов США, ожидающие использования различными протоколами в любое время.

Не так давно Jiritsu интегрировала экосистему RWA BlackRock, чтобы обеспечить автоматическую онлайн-сертификацию своего биткойн-спотового ETF и оценку и проверку резервных активов фонда BUIDL, соответствие требованиям и информацию о платформе KYC для упрощения других протоколов. Используйте эти активы, уже находящиеся в цепочке, более удобно и быстро. . С другой стороны, хотя iBIT и BUIDL приносят огромные дополнительные средства на рынок криптовалют и RWA, их проверка активов по-прежнему основана на самоотчетности и обеспечивает только ежегодный аудит, в то время как Jiritsu обеспечивает большую прозрачность и стоимость этих продуктов. Эффективные решения.

Jiritsu также интегрировался с платформой Republic, которая активно участвует в области RWA, что позволяет любому управляющему активами напрямую внедрять и использовать аналогичные решения для повышения соответствия требованиям и операционной эффективности, одновременно предоставляя различные токенизированные продукты, которые управляющие активами могут использовать для токенизации. соответствия, а также маркетинга и обслуживания клиентов, можно использовать проверенную инфраструктуру, предоставляемую Republic. Посредством автоматизированной и надежной проверки и аудита Jiritsu переносит в сеть работу, проделанную Moody's, KPMG и другими учреждениями. Комиссионный доход этой части традиционного рынка превышает 150 миллиардов долларов США. %, это Очень изобретательный бизнес-потолок.

Хорошие деньги вытесняют плохие деньги

От DeFi, GameFi до NFT, прошлые истории успеха в индустрии шифрования основывались на инновациях в собственных сетевых активах и интерактивных формах для привлечения новых пользователей и средств. Однако концепция RWA заключается в том, чтобы привнести ценность внешнего мира. цепь. Таким образом, многие пользователи криптовалюты всегда сопротивлялись повествованию о RWA, полагая, что привлечение реальных активов в цепочку — это, во-первых, «целевой сбор» пользователей криптовалюты, а во-вторых, это также сжимает пространство роста стоимости криптовалют. родные активы. Кроме того, пользователей криптовалюты, привыкших к сверхвысокой волатильности, не интересует «низкая доходность» реальных активов. В прошлом RWA вела себя сдержанно, во многом из-за несоответствия между позиционированием продукта и потребностями пользователей.

Однако со второй половины прошлого года основы сферы RWA претерпели важные изменения. С одной стороны, крипто-родные протоколы начали генерировать спрос на устойчивую и стабильную прибыльность, а с другой — традиционные финансовые институты. начали активно изучать влияние финансовых продуктов BlackRock на сеть. Для традиционных учреждений мгновенный расчет с использованием блокчейна может не только снизить износ, но и привлечь более широкую базу инвесторов к высокопороговым финансовым продуктам, а также увеличить объем транзакций и комиссионный доход от финансовых продуктов. Позиционирование продукта и потребности пользователей больше не совпадают, и восстановление повествования стало неизбежным.

Что касается индустрии шифрования, хотя RWA не может обеспечить сверхвысокий рост розничным инвесторам, как активы в собственной цепочке, она начала выводить блокчейн в «эру вариантов использования». Для традиционных финансовых учреждений, помимо характеристик низкой стоимости и большого объема транзакций, активы RWA также обладают характеристиками открытости и прозрачности. В краткосрочной перспективе это, похоже, не окажет большого влияния на финансовую отрасль, но можно предположить, что при достижении эффекта масштаба эта характеристика активов RWA станет чрезвычайно важным ориентиром для инвесторов при принятии решений: С одной стороны, существуют «продукты черного ящика» традиционных институтов и онлайн-продукты с расчетами в реальном времени, открытостью и прозрачностью. Если базовые активы одинаковы, какой бы вы выбрали? Нет сомнений в том, что RWA — это игра, в которой хорошие деньги вытесняют плохие деньги из традиционных финансовых учреждений.

Исходная ссылка