В экосистеме DeFi нынешнее развитие ончейн-опций уже находится в полном расцвете. Несмотря на то, что за последние два года на него повлиял спад криптомира, разновидности Dex в цепочке стали очень зрелыми. и контракт dydx может бросить вызов Cex. Однако разработка сетевых вариантов оказалась сложной, и несколько попыток не принесли ожидаемых результатов. Opyn, бывший король онлайн-опционов, занялся разработкой Squeeth, отказавшись от традиционной платформы для торговли опционами в книге заказов Opyn V2.

реалистичная кожа

Условия жизни остальных немногих также не оптимистичны. Данные из последнего отчета Binance Research очень интуитивно понятны. В настоящее время количество ежедневных пользователей четырех основных опций Cex исчисляется лишь двузначными или даже однозначными числами. После сложения количество пользователей ежедневных опционов в цепочке составит всего: 36+22+3+5=66 человек.

Такое небольшое количество активных пользователей частично можно объяснить неактивной торговлей на медвежьих рынках и в условиях низкой волатильности. Однако по сравнению с шумными толпами на треках с бессрочными контрактами и спотами, трек опционов в сети можно назвать пустым.

Также стоит отметить резкий контраст между огромным TVL и крошечным количеством участников. Основная цель LP в модели AMM — обеспечить ликвидность для транзакций. Если количество трейдеров настолько мало, то LP и TVL бессмысленны и даже являются пустой тратой ресурсов. В конце концов, деньги, вложенные в TVL, также являются инвестициями, и они также нуждаются в возврате. В рыночной среде, где процентная ставка в долларах США может достигать 5%, альтернативная стоимость огромных средств, задействованных в закрытии позиции, чрезвычайно высока. .

Модель LP возникла на DeFi Summer два года назад. Для основных протоколов, таких как Uniswap, огромный объем транзакций может принести хорошую скорость оборота капитала и доход от комиссий за транзакции, обеспечивая достаточные стимулы для LP. В протоколах с низким объемом транзакций доход LP серьезно недостаточен. Хотя некоторые протоколы могут предоставлять токены в качестве стимула, в целом они все еще непривлекательны. Некоторые из них являются инвестициями венчурных капиталистов и связанных с ними учреждений. Если некоторые институциональные инвестиции будут постепенно выводиться, они легко попадут в смертельную спираль нисходящей спирали ликвидности и TVL.

В чем проблема

Следует понимать, что трек опционов, как основной трек в традиционных финансах, не должен сокращаться до 66 пользователей в день во всем мире.

Одним из них является рассеивание ликвидности самих опционов. В режиме стакана ордеров одни и те же опционы BTC имеют разные временные размеры и размеры цены исполнения, в результате чего маркет-мейкеру необходимо обеспечивать множественную ликвидность. Поскольку расчет цены не является интуитивным, системные настройки и механизмы безопасности маркет-мейкера являются высокими. были выдвинуты требования. В нынешнем мире DeFi, в котором по-прежнему доминируют розничные инвесторы, рассредоточенная ликвидность привела к большим спредам по транзакциям и неудовлетворительному торговому опыту. Напротив, централизованная биржа Deribit обладает достаточной ликвидностью, небольшим ценовым разбросом и хорошей глубиной, поэтому мотивация для использования Cex, естественно, недостаточна. Еще во времена DeFi Summer импульс многих людей использовать Uniswap был вызван тем фактом, что они могли покупать монеты, которые нельзя было купить на централизованных биржах, и, таким образом, начали накапливать первых пользователей Uniswap. Однако в настоящее время не существует продукта, который бы явно отличался от продукции Dex и Cex.

Во-вторых, опционы как инструмент более эффективны, если их использовать в сочетании, например, структурированные продукты, созданные путем объединения опционов и спотовых/контрактов. Среди нынешних основных протоколов опционов только Ribbon Finance предоставляет структурированные продукты, такие как покрытые звонки. На нынешних централизованных биржах объем выпуска структурированных продуктов за один период, таких как акульи плавники и бивалютный финансовый менеджмент, может достигать более 100 миллионов долларов США. По сравнению с Cex, Dex имеет естественное преимущество в снижении рисков централизации, и на этом рынке есть огромные возможности для развития.

Третье — обучение пользователей. Характеристики, риски и преимущества продукта должны быть четко представлены, обновлены и дополнены в режиме реального времени. В настоящее время обучение пользователей, как правило, недостаточно, а многоязычная поддержка не идеальна. Большое количество вариантов терминологии, например греческой, уже сложно понять, а в сочетании с языковым барьером порог для пользователей станет чрезвычайно высоким. Кроме того, поскольку это DeFi, многоязычная поддержка должна быть обязательной.

Наконец, следует также отметить, что на традиционных финансовых рынках из-за требований по контролю рисков и соображений соответствия коэффициент кредитного плеча контрактов ограничен, а опционы обеспечивают уникальный риск с высоким коэффициентом кредитного плеча. В мире блокчейна кредитное плечо, кратное контракту, стало чрезвычайно огромным, часто в десять или даже сотни раз, а дельта контракта равна почти 1, а продукт прост и понятен, поэтому это повлияло на рынок; статус вариантов с определенными входными барьерами. Как обеспечить пользователю ценность, отличную от контракта, стало вопросом, на который должны ответить все опционные продукты.

где выход

Чтобы переломить ситуацию, нужны инновации, а ничего нельзя добиться, не сломав. На нынешнем фоне, когда рынок сетевых опционов в целом неактивен, важность инноваций становится еще более заметной.

Единственный новый продукт, представленный в отчете Binance Research, — это Panoptic. Panoptic предлагает совершенно новые решения и идеи для сетевых опций. Во-первых, были запущены бессрочные опционы, что стало серьезной реформой традиционных опционов. Он эффективно меняет децентрализованную ликвидность традиционных опционов, объединяет опционы с разными ценами исполнения и разными датами истечения в один, уделяя особое внимание ликвидности. Это очень похоже на контратаку бессрочных контрактов на традиционные контракты с истечением срока действия. Поначалу рынок контрактов CEX состоял из традиционных недельных, ежемесячных и квартальных контрактов, но сегодня почти весь объем торгов приходится на торговые пары с бессрочными контрактами. Бессрочные контракты являются разрушительной силой для контрактной торговли, и их ценность в сфере опционов нельзя недооценивать. Во-вторых, Panoptic построен на LP Uniswap, поэтому обладает превосходной естественной ликвидностью.

Давайте подождем и посмотрим инновации и развитие рынка опционов на блокчейне в будущем. Будучи важным инструментом традиционных финансов, он имеет огромный потенциал и возможности для развития. Точно так же, как Uniswap предлагает совершенно новое решение первоначальной торговой проблемы, успех рынка сетевых опционов, вероятно, будет достигнут за счет прорывных инноваций.

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией.