Оригинальный автор | Артур Хейс

Подборка | Нань Чжи (@Assassin_Malvo)

Некоторые люди скажут следующее:

«Бычий криптовалютный рынок закончился».

«Мне нужно выпустить свой токен сейчас, потому что мы переживаем спад бычьего рынка».

«Почему Биткойн не растет так же, как крупные технологические компании США из Nasdaq 100?»

Этот график индекса Nasdaq 100 (белый) и Биткойна (золота) показывает, что эти два актива движутся синхронно, но ралли Биткойна застопорилось после достижения рекордных максимумов в начале этого года.

Однако те же люди отмечают следующее:

«Мир трансформируется из однополярного мирового порядка, возглавляемого Соединенными Штатами, в многополярный мировой порядок, включающий таких лидеров, как Китай, Бразилия и Россия».

«Чтобы финансировать государственный дефицит, вкладчики должны быть подвергнуты финансовому подавлению, а центральные банки должны печатать больше денег».

«Началась Третья мировая война, и война вызывает инфляцию».

Мнения о текущем этапе бычьего роста Биткойна в сочетании с их взглядами на геополитику и глобальные монетарные условия подтверждают мое мнение о том, что мы находимся на переломном этапе. Мы движемся от одного геополитического и международного валютного порядка к другому. Хотя я не знаю ни точного конца стабильного государства, в отношении которого страны будут править, ни особенностей торгово-финансовой архитектуры, я примерно знаю, как оно будет выглядеть.

Я хочу отойти от текущей волатильности на рынках криптовалютного капитала и сосредоточиться на более широком развороте циклического тренда, в котором мы находимся. Я хочу выделить три основных цикла, начиная с Великой депрессии 1930-х годов и заканчивая сегодняшним днем. Основное внимание будет уделено Pax Americana, поскольку вся глобальная экономика является производной финансовой политики правящих империй. В отличие от России в 1917 году и Китая в 1949 году, в США не произошла политическая революция в результате двух мировых войн. Суть в том, что для целей данного анализа Соединенные Штаты являются относительно лучшим местом для хранения капитала. Он имеет самые глубокие рынки акций и облигаций, а также самый большой потребительский рынок. Все, что делают Соединенные Штаты, копируется и повторяется остальным миром, что приводит к хорошим и плохим последствиям в отношении флага в вашем паспорте. Поэтому важно понять и спрогнозировать следующий крупный цикл.

(Примечание Odaily: Pax Americana, также известный как Pax Americana и Pax Americana, относится к миру между крупными державами, установленному после Второй мировой войны в 1945 году. Он показывает, что Соединенные Штаты имели абсолютное преимущество перед другими странами после войны, поскольку их инфраструктура война не повлияла на экономическое и военное положение).

В истории есть два типа периодов: локальные и глобальные. В течение местного периода власти финансировали прошлые и нынешние войны путем финансового подавления вкладчиков. В эпоху глобального развития финансы были дерегулированы, и глобальная торговля облегчилась. Локальные периоды являются инфляционными, а глобальные периоды – дефляционными. Любой макротеоретик, на которого вы обратите внимание, будет использовать подобные таксономии для описания основных исторических циклов 20-го века и последующих лет.

Цель этого урока истории – разумно инвестировать с помощью циклов. Если предположить, что средняя продолжительность жизни человека составляет 80 лет, можно ожидать, что за это время произойдет два основных цикла. Я разделяю наш инвестиционный выбор на три категории:

  • Если вы доверяете системе, но не доверяете людям, которые ею управляют, вы инвестируете в акции.

  • Если вы верите в систему и доверяете людям, которые ею управляют, вы инвестируете в государственные облигации.

  • Если вы не доверяете ни системе, ни людям, которые ею управляют, вы инвестируете в золото или другие активы, для существования которых не требуется государство, например Биткойн. Акции — это юридическая фантазия, поддерживаемая судами, которые могут посылать людей с оружием, чтобы обеспечить их соблюдение. Следовательно, для существования и сохранения стоимости в долгосрочной перспективе акциям нужна сильная страна.

Во времена местной инфляции мне следует держать золото и избегать акций и облигаций.

Во время глобальной дефляции мне следует держать акции и избегать золота и облигаций.

Государственные облигации, как правило, не сохраняют своей стоимости в долгосрочной перспективе, если только мне не разрешено использовать их в течение неопределенного времени по низкой цене или бесплатно, или если регулирующие органы не заставят их держать их. Во многом это происходит потому, что политики печатают деньги для финансирования своих политических целей, не прибегая к непопулярному прямому налогообложению, которое слишком заманчиво и может легко привести к искажениям на рынках государственных облигаций.

Прежде чем разделить прошедшее столетие на циклы, хотелось бы описать несколько ключевых дат.

  • 5 апреля 1933 г. – В этот день президент США Франклин Д. Рузвельт (младший) подписал указ, запрещающий частные владения золотом. Затем он нарушил обязательства Соединенных Штатов по золотому стандарту, девальвировав доллар по отношению к золоту с 20 до 35 долларов.

  • 31 декабря 1974 г. – В этот день президент Джеральд Форд восстановил право американцев на частное владение золотом.

  • Октябрь 1979 г. – Председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер меняет денежно-кредитную политику США и начинает ориентироваться на размер кредита, а не на уровень процентных ставок. Затем он боролся с инфляцией, ограничивая кредитование. В третьем квартале 1981 года доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 15%, что стало рекордным максимумом для доходности и рекордным минимумом для цен на облигации.

  • 20 января 1980 г. — Рональд Риган приведен к присяге в качестве президента США. Впоследствии он агрессивно дерегулировал индустрию финансовых услуг. Среди других заметных изменений финансового регулирования он сделал более благоприятный режим налогообложения опционов на прирост капитала и отмену Закона о банковской деятельности 1933 года.

  • 25 ноября 2008 г. – Федеральная резервная система начинает печатать деньги в рамках своей программы количественного смягчения (QE). Это было ответом на мировой финансовый кризис, который был спровоцирован потерями по субстандартным ипотечным кредитам на балансах финансовых учреждений.

  • 3 января 2009 г. – Биткойн-блокчейн «Сатоши Накамото» выпустил генезис-блок. Я верю, что наш Господь и Спаситель спас человечество от злых лап государства, создав цифровую криптовалюту, которая могла бы конкурировать с цифровыми бумажными валютами.

  • 1933–1980 гг. Растущий местный цикл в США.

  • 1980–2008 гг. Глобальный цикл американской гегемонии.

  • 2008 – настоящее время Локальный цикл США в сравнении с другими экономическими державами.

1933–1980 гг.: Upcycle в США

По сравнению с остальным миром, Соединенные Штаты понесли незначительный существенный ущерб во время Второй мировой войны. Учитывая потери американцев и материальный ущерб, Вторая мировая война принесла гораздо меньше смертей и разрушений, чем Гражданская война 19 века. В то время как Европа и Азия превратились в руины, американская промышленность восстановила мир и получила огромные плоды.

Хотя война была выгодна Соединенным Штатам, для оплаты войны все равно требовались финансовые репрессии. Начиная с 1933 года в США было запрещено частное владение золотом. В конце 1940-х годов Федеральная резервная система работала с Министерством финансов США. Это позволяет правительству контролировать кривую доходности, что приводит к тому, что правительство может брать займы по ставкам ниже рыночных, поскольку ФРС печатает деньги для покупки облигаций. Чтобы гарантировать, что вкладчики не смогут уйти, процентные ставки по банковским депозитам ограничены. Правительство использовало незначительные сбережения для оплаты Второй мировой войны и холодной войны с Советским Союзом.

Если продукты, соответствующие уровню инфляции, такие как золото и ценные бумаги с фиксированным доходом, будут запрещены, что смогут сделать вкладчики, чтобы победить инфляцию? Фондовый рынок – единственный вариант.

S&P 500 (белый) и золото (золото) с 1 апреля 1933 г. по 30 декабря 1974 г., со значением индекса 100.

Даже когда цены на золото выросли после того, как президент США Ричард Никсон отменил золотой стандарт в 1971 году, они все равно не смогли превысить доходность акций.

Но что произойдет, когда капитал снова сможет свободно делать ставки против системы и правительства?

S&P 500 (белый) и золото (золото), по состоянию на 31 декабря 1974 г. по 1 октября 1979 г., со значением индекса 100.

Золото превзошло акции. Я прекратил сравнение в октябре 1979 года, когда Волкер объявил, что ФРС начнет существенно ужесточать кредитование, восстанавливая тем самым доверие к доллару.

Пик глобального цикла в США 1980–2008 гг.

По мере того как росла уверенность в том, что Соединенные Штаты смогут и победят Советский Союз, политические ветры изменились. Пришло время отказаться от экономики военного времени, снять финансовые и другие нормативные ограничения империи и позволить рыночной динамике развиваться свободно.

В рамках новой нефтедолларовой валютной системы доллар поддерживается за счет избыточных продаж нефти от ближневосточных производителей нефти, таких как Саудовская Аравия. Чтобы сохранить покупательную способность доллара, необходимо повысить процентные ставки, чтобы сдержать экономическую активность и тем самым обуздать инфляцию. Волкер именно это и сделал, что привело к резкому росту процентных ставок и обвалу экономики.

Начало 1980-х годов ознаменовало начало следующего цикла, в течение которого Соединенные Штаты торговали с миром как единственная сверхдержава, а доллар укреплялся из-за монетарного консерватизма. Как и ожидалось, золото показало результаты хуже акций.

S&P 500 (белый) и золото (золото) с 1 октября 1979 г. по 25 ноября 2008 г., со значением индекса 100.

Помимо бомбардировок некоторых стран Ближнего Востока до каменного века, Соединенные Штаты не столкнулись ни с одной войной с равной или почти равной военной мощью. Даже после того, как Соединенные Штаты потратили более 10 триллионов долларов на борьбу и поражения в Афганистане, Сирии и Ираке, вера в системы и правительства не поколебалась.

2008-настоящее время Локальный цикл Соединенных Штатов по сравнению с другими экономическими державами.

Столкнувшись с очередным дефляционным экономическим коллапсом, Соединенные Штаты снова объявили дефолт и провели девальвацию. На этот раз вместо того, чтобы запретить частные владения золотом и затем девальвировать доллар по отношению к золоту, ФРС решила печатать деньги для покупки государственных облигаций, что эвфемистически известно как количественное смягчение. В обоих случаях кредит в долларах быстро расширялся, чтобы «спасти» экономику.

Война по доверенности между основными политическими группировками официально началась снова. Важным поворотным моментом стало вторжение России в Грузию в 2008 году в ответ на намерение НАТО предоставить Грузии членство. Остановка наступления НАТО с ядерным оружием и окружение материковой части России является главным приоритетом для российской элиты во главе с президентом Владимиром Путиным.

В настоящее время в Украине и Леванте (Израиль, Иордания, Сирия и Ливан) бушует прокси-война между Западом (США и их клиентурой) и Евразией (Россия, Китай, Иран). Любой из этих конфликтов может перерасти в обмен ядерными ударами между двумя сторонами. В ответ на кажущуюся неизбежность войны нация замкнулась и обеспечила готовность всех аспектов национальной экономики поддержать военные усилия.

Для целей данного анализа это означало, что вкладчики должны будут финансировать расходы страны в военное время. Им грозят финансовые репрессии. Банковская система будет выделять большую часть своих кредитов государству для достижения конкретных политических целей.

Соединенные Штаты снова объявили дефолт по доллару, чтобы предотвратить дефляционный коллапс, подобный Великой депрессии 1930 года. Впоследствии, как и в 1930-х и 1940-х годах, были возведены протекционистские торговые барьеры. Все национальные государства заботятся о себе, а это может означать лишь финансовые репрессии и одновременно тяжелую инфляцию.

Индекс S&P 500 (белый) в сравнении с золотом (золотой) и биткойном (зеленый), по состоянию на 25 ноября 2008 г. по настоящее время, со значением индекса 100.

На этот раз, когда ФРС девальвировала доллар, капитал может свободно покинуть систему. Разница в том, что в начале текущего локального цикла Биткойн предоставляет другую валюту без национального происхождения. Ключевое различие между Биткойном и золотом заключается в том, что, по словам Линн Олден, реестр Биткойна поддерживается с помощью зашифрованной цепочки блоков, а валюта движется со скоростью света. Напротив, реестр золота поддерживается природой и движется только с той скоростью, с которой люди могут физически перемещать золото. По сравнению с цифровыми бумажными валютами, которые также движутся со скоростью света, но могут печататься правительствами бесконечно, Биткойн превосходит, а золото уступает. Вот почему с 2009 года по настоящее время Биткойн украл часть золота.

Биткойн показал себя настолько хорошо, что на этом графике невозможно заметить разницу в доходности золота и акций. Золото отставало от акций почти на 300%.

Конец количественного смягчения

Хотя я чрезвычайно уверен в контексте и описании последних 100 лет финансовой истории, это не уменьшает опасений по поводу конца текущего бычьего рынка. Мы знаем, что находимся в периоде инфляции, и Биткойн делает то, что должен: опережает обесценивание акций и бумажных валют. Однако время имеет решающее значение. Если вы купили биткойн на его недавнем историческом максимуме, вы можете почувствовать себя неудачником, потому что вы экстраполировали прошлые результаты на неопределенное будущее. При этом, если мы считаем, что инфляция никуда не денется и что холодные, горячие или прокси-войны не за горами, что может прошлое сказать нам о будущем?

Правительства подавляли внутренние вкладчики для финансирования войн, поддержки победителей в прошлых циклах и поддержания стабильности системы. В эпоху современных национальных государств и крупных интегрированных коммерческих банковских систем основным способом, которым правительства финансируют себя и ключевые отрасли, является распределение кредитов посредством контроля над банками.

Проблема количественного смягчения заключалась в том, что рынок инвестировал свободные деньги и кредиты в предприятия, которые не производили физические товары, необходимые экономике военного времени. Соединенные Штаты являются лучшим примером этого явления. Волкер открыл эпоху всемогущего центрального банка. Руководители центральных банков создают банковские резервы путем покупки облигаций, что снижает затраты и увеличивает кредитные линии.

На рынках частного капитала кредиты предоставляются предприятиям, которые максимизируют прибыль акционеров. Самый простой способ увеличить цену акций — уменьшить количество акций в обращении путем обратного выкупа. Компании, имеющие доступ к дешевым кредитам, занимают деньги для выкупа собственных акций, а не занимают деньги для увеличения производственных мощностей или улучшения технологий. Улучшение бизнеса в надежде на получение большего дохода является сложной задачей и не обязательно приводит к повышению цены акций. Но математика такова, что уменьшение количества акций в обращении увеличивает цены на акции, и это именно то, что произошло с крупными компаниями с дешевыми и обильными кредитами с 2008 года.

Еще один простой способ — увеличить размер прибыли. Таким образом, вместо создания новых мощностей или инвестиций в более совершенные технологии, цены на акции используются для снижения затрат на рабочую силу за счет перемещения рабочих мест в Китай и другие страны с низкой стоимостью производства. Американское производство настолько ослаблено, что не может производить достаточно боеприпасов, чтобы победить Россию в Украине. Кроме того, Китай является лучшим местом для производства товаров, а цепочка поставок Министерства обороны США завалена критически важными ресурсами, производимыми китайскими компаниями. Эти китайские компании в большинстве случаев являются государственными предприятиями. Количественное смягчение в сочетании с капитализмом, ориентированным на акционеров, ставит военную мощь США в зависимость от «стратегических конкурентов» страны (их слов, а не моих).

То, как Соединенные Штаты и коллективный Запад распределяют кредиты, будет похоже на то, что делают Китай, Япония и Южная Корея. Либо государство напрямую поручает банкам кредитовать определенную отрасль или компанию, либо банки вынуждены покупать государственные облигации по доходности ниже рыночной, чтобы государство могло предоставлять субсидии и налоговые льготы «подходящим» предприятиям. В любом случае норма прибыли на капитал или сбережения будет меньше, чем номинальный темп роста или уровень инфляции. Единственный выход — (при условии отсутствия контроля над капиталом) купить средство сбережения вне системы, например, Биткойн.

Тем, кто одержимо смотрит на изменения в балансах крупнейших центральных банков и приходит к выводу, что рост кредитования недостаточен для дальнейшего роста цен на криптовалюту, теперь следует взглянуть на объем кредитов, созданных коммерческими банками. Банки делают это, кредитуя нефинансовый бизнес. Бюджетный дефицит также высвобождает кредиты, поскольку дефицит должен финансироваться за счет заимствований на рынках суверенного долга, которые банки будут послушно покупать.

Короче говоря, в последнем цикле мы сосредоточились на размере балансов центральных банков. В течение этого цикла мы должны следить за бюджетным дефицитом и общим объемом нефинансового банковского кредита.

Торговая стратегия

Почему я убежден, что Биткойн вернет свою жизнеспособность?

Почему я убежден, что мы находимся в новом большом локализованном, ориентированном на государство инфляционном цикле?

Взгляните на эту новость:

По данным федерального агентства, дефицит бюджета США, как ожидается, вырастет до $1,915 трлн в 2024 финансовом году, превысив прошлогодний показатель в $1,695 трлн и отметив самый высокий уровень за пределами эпохи COVID-19. Агентство объяснило увеличение расходов на 27% по сравнению с предыдущим прогнозом.

Это хорошая новость для тех, кто обеспокоен тем, что Байден не согласится на увеличение расходов на поддержание экономики на плаву перед выборами.

ФРБ Атланты ожидает, что реальный рост ВВП в третьем квартале 2024 года составит ошеломляющие 2,7%.

Для тех, кто обеспокоен рецессией в США, математически чрезвычайно сложно добиться рецессии, когда государственные расходы превышают налоговые поступления на 2 триллиона долларов. Это составляет 7,3% ВВП в 2023 году. Для сравнения: во время мирового финансового кризиса ВВП США упал на 0,1% в 2008 году и на 2,5% в 2009 году. Если бы в этом году случилось что-то вроде последнего мирового финансового кризиса, спад частного экономического роста все равно не превысил бы объем государственных расходов. Никакой рецессии не будет. Это не означает, что большое количество простых людей не окажутся в финансовых затруднениях, но Америка будет двигаться дальше.

Я подчеркиваю это, потому что считаю, что фискальные и монетарные условия являются мягкими и будут оставаться свободными, поэтому хранение криптовалют — лучший способ сохранить стоимость. Я уверен, что ситуация сегодня аналогична той, которая была в 1930-1970-х годах, а это означает, что, поскольку я все еще свободен перейти от бумажной валюты к криптовалюте, я должен это сделать, потому что девальвация за счет расширения и централизованного распределения кредита через банковскую систему является неизбежным.