Автор: Рик Маэда, Presto Research. Составитель: Тао Чжу, Golden Finance;
Краткое содержание
Япония, где произошли два крупнейших взлома криптовалютных бирж в истории, имеет непростую историю с криптовалютами.
Это вынуждает регулирующие органы вмешаться раньше, чем другие страны, и обеспечить четкую нормативную базу для отрасли при первой же возможности.
Однако строгие правила в сочетании с высокими налоговыми ставками делают Японию менее конкурентоспособной, чем соседние страны, такие как Сингапур и Гонконг.
Проблемы, с которыми сталкивается Япония при развитии своей индустрии Web3 на фоне вялых продаж и слабой внутренней среды для стартапов, весьма разнообразны, и возрождение потребует существенных изменений в политике.
Предисловие
Японские розничные инвесторы уже давно известны своим интересом к торговле с использованием заемных средств из-за отсутствия доходов и слабого внутреннего фондового рынка. Сообщество розничных криптовалютных трейдеров Японии настолько известно своим влиянием на волатильную торговую пару форекс турецкая лира/японская иена, что международное финансовое сообщество придумало для их обозначения термин «миссис Ватанабэ». Когда в начале 2010-х годов биткойн и другие криптовалюты вошли в розничную торговлю, японские дневные трейдеры с радостью приняли этот эзотерический класс активов. Однако вскоре инвесторы столкнулись с внутренними проблемами, в том числе с двумя самыми известными взломами бирж в истории криптовалют, которые в сочетании с относительной непривлекательностью Японии с точки зрения предпринимателей и инвесторов подорвали актуальность успеха страны в сфере Web3.
В этой исследовательской статье мы (1) освещаем историю криптовалюты в Японии, особенно с точки зрения различных нормативных изменений, (2) смотрим на то, где Япония находится сегодня, и, наконец, (3) исследуем нескольких крупных игроков отечественной криптоиндустрии. .
История японской криптоиндустрии
Крупные инциденты, такие как взломы Mt. Gox и Coincheck, ознаменовали развитие криптовалюты в Японии, что привело к принятию строгих мер регулирования, направленных на защиту инвесторов и обеспечение стабильности финансовой системы. Страна продолжает развивать свою нормативно-правовую базу для решения новых проблем и возможностей в криптовалютном пространстве.
Расцвет Mt.Gox в первые годы
2009 год:
Биткойн — первая криптовалюта, запущенная неизвестным человеком или группой под именем Сатоши Накамото. В первые годы осведомленность и принятие были низкими во всех регионах, и в Японии ситуация не отличалась, хотя создатели использовали японские псевдонимы.
2011~2013:
Mt.Gox — это биткойн-биржа со штаб-квартирой в Токио, которая в то время была крупнейшей биткойн-биржей в мире, обрабатывая подавляющее большинство биткойн-транзакций в период своего расцвета. (Рисунок 1).
Рисунок 1. Глобальный объем торгов CEX на конец 2013 года.
Взлом Mt.Gox и последствия
2014:
Gox приостановила торговлю, закрыла свой веб-сайт, подала заявление о банкротстве и объявила, что около 850 000 биткойнов было украдено из-за проблем с безопасностью, что составляло почти 7% всех биткойнов на сумму около 450 миллионов долларов США на тот момент (750 000 клиентских биткойнов и 100 000 биткойнов). собственный биткойн). Расследования показали, что причиной убытков стало плохое управление и неадекватные меры безопасности.
Рисунок 2: Через три дня после того, как Mt. Gox прекратил вывод средств, BTC упал более чем на 40%.
Развитие регулирования и регулирование на ранней стадии
2015:
Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF), межправительственный орган, определяющий политику G7, выпустила руководство, рекомендующее странам регулировать операции с виртуальной валютой для борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма.
Правительство Японии приступило к разработке законодательства, направленного на регулирование бирж для защиты потребителей и обеспечения финансовой стабильности.
2016:
Кабинет министров и парламент Японии приняли законопроекты о поправках к Закону о платежных услугах (PSA) и Закону о финансовых инструментах и биржах (FIEA). Эти поправки признают виртуальные валюты ($BTC, $ETH, $XRP, $LTC и $BCH) в качестве платежных средств и налагают нормативные требования на биржи криптовалют, закладывая основу для полной реализации регулирования криптовалют.
Управлению финансовых услуг (FSA) поручено подготовиться к внедрению этих правил, уделив особое внимание требованиям к регистрации на бирже, мерам кибербезопасности и протоколам борьбы с отмыванием денег (AML).
Coincheck взломан, правила ужесточены
2017:
Пересмотренный Закон о платежных услугах вступит в силу в апреле и потребует от криптовалютных бирж регистрации в FSA и соблюдения правил AML и «знай своего клиента» (KYC). Он также классифицирует Биткойн как предоплаченный платежный инструмент.
Биткойн и криптовалюты чрезвычайно популярны в Японии, и многие продавцы, такие как Bic Camera, крупнейшая в стране компания по розничной торговле электроникой, начали принимать биткойны в качестве способа оплаты.
Национальное налоговое управление (NTA) классифицирует доходы от криптовалюты как «разные доходы», что делает их облагаемыми налогом.
2018:
Coincheck, одна из крупнейших криптовалютных бирж Японии, была взломана, в результате чего было украдено около 523 миллионов токенов NEM ($XEM) на сумму около 530 миллионов долларов на тот момент. В конечном итоге Coincheck вернула клиенту полный возврат средств. Взлом остается одним из крупнейших ограблений криптовалюты в истории и послужил напоминанием FSA о необходимости принятия более строгих мер регулирования. Сообщается, что биржа хранит $XEM в горячих кошельках, а не в кошельках с мультиподписями. На рисунке 3 нижний график показывает, что цена $VIEW упала более чем на 76% за первые 2 месяца после взлома. Первый квартал 2018 года стал жестоким началом медвежьего рынка, но даже если мы сгладим медвежье воздействие, нарисовав график $XEM/$BTC на верхнем графике, пара все равно опустится более чем на 61%.
Рисунок 3. Посмотрите на динамику цены после взлома Coincheck.
Небольшая биржа Zaif потеряла в результате взлома около 60 миллионов долларов.
Японская ассоциация обмена виртуальных валют (JVCEA) — это одобренный правительством орган саморегулирования, созданный для улучшения отраслевых стандартов и отвечающий за утверждение токенов для листинга на биржах.
FSA издало приказы об улучшении бизнеса нескольким криптовалютным биржам и провело проверки на местах, чтобы обеспечить соблюдение новых правил.
FSA ограничивает кредитное плечо для маржинальной торговли криптовалютой в 4 раза больше суммы депозита, чтобы ограничить спекулятивную торговлю и защитить инвесторов.
Правила торговли с использованием кредитного плеча и постоянное развитие
2019:
Coincheck теперь соответствует новым правилам и возобновил работу.
Кабинет министров Японии утвердил новые правила, ограничивающие кредитное плечо для маржинальной торговли криптовалютой в 2–4 раза от первоначального депозита.
Вступили в силу пересмотренные Закон о финансовых инструментах и биржах (FIEA) и Закон о платежных услугах (PSA), которые еще больше ужесточают правила обмена криптовалютами и предложений токенов безопасности (STO).
2020:
FSA снижает максимальное кредитное плечо для маржинальной торговли до 2x.
Были внесены дополнительные поправки в PSA и FIEA, направленные на усиление защиты пользователей и целостности рынка.
2021:
Япония продолжает развивать свою нормативно-правовую базу, уделяя особое внимание усилению защиты инвесторов, кибербезопасности и предотвращению отмывания денег.
FSA создало новый регулятор для надзора за операторами обмена криптовалют и обеспечения соблюдения меняющихся правил.
FSA требует от JVCEA внедрения правил саморегулирования «Правил перемещения криптовалюты», касающихся обмена информацией во время транзакций.
недавние улучшения
2022:
FSA представило дополнительные рекомендации по цифровым активам, размещенным на биржах, подчеркнув необходимость строгого внутреннего контроля и практики управления рисками.
JVCEA ввело правила поездок в свои правила саморегулирования, а Секретариат Кабинета министров внес поправки в Закон о предотвращении перевода доходов от преступной деятельности (APTCP) для реализации этих правил.
Налоговая комиссия Японии пересмотрела налоговое законодательство, чтобы освободить эмитентов токенов от уплаты корпоративных налогов на нереализованную прибыль от криптовалюты.
Япония изучает возможность выпуска цифровой валюты центрального банка (CBDC), а Банк Японии проводит эксперименты и исследования.
Палата лордов приняла законопроект о регулировании стейблкоинов, мониторинге отмывания денег и борьбе с отмыванием денег.
Штаб-квартира Либерально-демократической партии по продвижению цифрового общества выпустила «Белую книгу NFT: японская стратегия NFT в эпоху Web 3.0», в которой отражены политические рекомендации по развитию и защите NFT.
Министерство экономики, торговли и промышленности (METI) создало Управление по политике Web3 для создания благоприятной бизнес-среды для отраслей, связанных с Web3.
FSA продолжает снимать запрет на стейблкоины, выпущенные за границей.
2023:
FSA продолжает совершенствовать свой подход к регулированию, уделяя особое внимание новым тенденциям, таким как DeFi и невзаимозаменяемые токены (NFT).
FSA начало общественные консультации по проекту приказа о внесении поправок в Приказ о принудительном исполнении APTCP, чтобы разъяснить применение правил поездок к японским поставщикам услуг виртуальных активов (VASP).
Премьер-министр Японии Фумио Кисида назвал Web3 основой экономической реформы, назвав его «новой формой капитализма» и подчеркнув его потенциал стимулировать рост путем решения социальных проблем.
2024:
JVCEA планирует упростить процесс листинга цифровых валют и стремится упростить процесс утверждения токенов, уже находящихся на рынке.
Ожидается, что длительный процесс предварительной проверки определенных цифровых активов авторизованными биржами будет отменен.
Кабинет министров одобрил законопроект, который может позволить инвестиционным компаниям венчурных компаний напрямую владеть цифровыми активами.
Усилия Японии по внедрению Web3
Слабость Японии в внедрении Web3 связана с нормативными ограничениями, особенно в отношении листинга на биржах и налогов. Листинги бирж строго регулируются FSA, а местным CEX не хватает основных токенов для обеспечения ликвидности стейблкоинов (рис. 4).
Рисунок 4. Местные предложения CEX ограничены. ПРИМЕЧАНИЕ. Мы ориентируемся на парные токены USDT от Binance и ByBit, поскольку ни одна из них не предлагает доллары США к бумажным валютам. Для ByBit $SHIB и $BONK предоставляются блоками по 1000 единиц ($1000BONK и $SHIB1000).
За исключением Bitbank, выпуск токенов среди японских бирж немного выше, что усиливает доминирование основных бирж среди японских бирж (рис. 5):
Рисунок 5: Объем рынка двух крупнейших активов на ведущих японских и международных центральных биржах. Продолжительность: с 2024 г. по настоящее время.
При этом прибыль от криптовалюты считается прочим доходом и, следовательно, облагается налогом по индивидуальному подоходному налогу плюс местные налоги до максимальной ставки 55% (рис. 6).
Рисунок 6: Япония вводит непомерные налоги на прирост капитала в отношении криптовалют.
До того, как появился институциональный интерес, объемы торгов японской иеной когда-то превышали объемы торговли долларом США, но вышеуказанные проблемы усложнили ситуацию.
Рисунок 7: Доля рынка японской иены в мировом объеме торговли бумажной валютой.
Абсолютное доминирование японской иены (в какой-то момент на нее приходилось более 60% всех объемов торговли бумажной валютой) было недолгим и постепенно утратило свою актуальность во время пандемии COVID-19 (рис. 7). Однако общий объем торговли фиатной валютой в Азии с течением времени оставался стабильным, при этом объемы смещались от японской иены к корейской воне (рис. 8).
Рисунок 8: Рыночная доля объема торгов японской иеной по отношению к другим валютам.
Примечательно, что когда мы корректируем объемы иены и доллара до рекордных максимумов до ноября 2021 года, объемы иены демонстрируют более сильное восстановление в этом цикле (рисунок 9).
Рисунок 9: Объемы торгов JPY и USD восстановлены на основе предыдущих максимумов ноября 2021 года = 100.
На институциональном фронте Япония — это страна, богатая интеллектуальной собственностью в области контента, где расположены такие компании, как Sega и Kodansha, что делает ее лучшим выбором для NFT и игровых проектов. Теоретически эти компании привлекают внимание, пользователей, исследовательские возможности и капитал. Проблема в том, что эти области не работают ни в одной стране, и это уже много лет рекламируется как бычий рынок Японии.
В политическом плане недавние опасения по поводу поражения дерегулируемой правящей партии на выборах в Палату представителей в апреле 2024 года придали импульс оппозиционным кадетам. Однако, учитывая сохраняющееся большинство ЛДП в обеих палатах парламента и растущую международную и внутреннюю конкуренцию за внедрение Web3, мы не считаем, что эти события являются поводом для беспокойства в настоящее время.
Существует большое сопротивление криптовалютам, но, проще говоря, многие проблемы являются всего лишь культурными проблемами, что делает их не поддающимися количественному измерению и не имеющими простых решений. Для глобального города владение английским языком крайне низкое, присуще отсутствие предпринимательского духа, стабильная работа в крупной местной компании по-прежнему считается вершиной трудоустройства выпускников, высокая степень корпоративной осторожности сочетается с «переездом». быстрая» природа криптовалют и т. д. Добавьте к этому проблемы, связанные с налогообложением и доступностью продуктов CEX, и трудно представить, что темпы внедрения Японии в ближайшее время догонят своих азиатских соседей.
Основные игроки на японском рынке криптовалют
и) CEX
Как говорилось в предыдущем разделе, центральная биржа Японии изо всех сил пытается конкурировать в предложениях продуктов по сравнению со своими международными аналогами, а высокие налоги на прирост капитала делают торговлю криптовалютой непривлекательной. Эти проблемы отражаются на объемах торгов на отечественных биржах, и хотя эта разница наблюдается за пределами криптовалютных бирж, UI/UX этих бирж также отстает от их зарубежных конкурентов.
В Японии существует 29 поставщиков услуг по торговле криптовалютными активами, зарегистрированных FSA, и мы исследуем текущую ситуацию с помощью диаграммы.
BitFlyer является крупнейшей биржей по объему торгов и сохраняет свое доминирование в последние годы.
Рисунок 10: Доля объема торгов на японской CEX.
Однако внутренние японские биржи едва ли конкурентоспособны по объему торгов по сравнению с ведущими международными биржами. С момента вспышки Binance оставила позади японские биржи.
Рисунок 11: Общий объем спотовых торгов между японскими биржами и Binance.
Эту разницу также можно наблюдать при сравнении глубины спотовых книг заказов BTC на биржах.
Рисунок 12: Японская биржа и спотовый стакан заказов BTC на Binance, глубина 1%.
ii) Инвестиционная группа:
ВОО Цифровой
SBI Holdings (TYO: 8473) 是一家总部位于东京的金融服务集团，成立于 1999 年。该公司最初隶属于软银集团，于 2000 年独立。SBI Holdings 业务涉及金融服务、资产管理和生物技术等多个领域。该公司以将技术与传统金融服务相结合以推动创新和增长而闻名。
SBI через свою консолидированную дочернюю компанию B2C2 предоставляет множество традиционных финансовых и криптоуслуг, включая депозитарные решения и маркет-мейкинг.
iii) Соглашение/Проект
Астар Сеть
Astar Network — платформа децентрализованных приложений (dApp), построенная на экосистеме Polkadot и один из ведущих криптопроектов Японии (хотя известно, что ее штаб-квартира находится не в Японии, а в Сингапуре). Ее основал Сота Ватанабэ, известная фигура в японском блокчейн-пространстве. Astar стремится предоставить разработчикам масштабируемую, совместимую и децентрализованную сеть для развертывания их приложений. Сеть поддерживает несколько виртуальных машин, включая виртуальную машину Ethereum (EVM) и WebAssembly (WASM), что позволяет разработчикам писать смарт-контракты с использованием различных языков программирования.
Astar имеет большое значение в Японии, поскольку представляет один из ведущих блокчейн-проектов страны, демонстрируя растущий интерес японского технологического сообщества к технологии блокчейн и инвестиции в нее. Однако, что, возможно, отражает интерес Японии к Web3, активность Astar все еще находится в зачаточном состоянии: на рисунке 13 показан TVL сети (в долларах США), а на рисунке 14 показан рост TVL ее собственного токена.
Рисунок 13: Astar TVL и крупные блокчейны в долларах США.
Рисунок 14: Astar TVL по сравнению с Solana TVL, измеренный в собственных токенах ($ASTR и $SOL), перебазирование в 01 января 23 = 100.
Подведем итог
Несмотря на то, что Япония является лидером по внедрению в розничной торговле, сочетание факторов, включая контроль со стороны регулирующих органов после взломов бирж, высокие налоги, ограниченное предложение токенов на биржах и культурное сопротивление, привело к тому, что Япония сильно отстала от других азиатских стран. Нынешнее правительство под руководством Либерально-демократической партии Кисида имеет долгосрочное видение, но прогресс идет медленно. Активность на местных биржах отражает эту борьбу, и трудно понять, какой катализатор мог бы изменить ситуацию в Японии.
