Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер недавно заявил, что он ожидает увидеть спотовые ETF-ETF, доступные уже в сентябре. Роксанна Ислам из VettaFi расшифровывает документы S-1 эмитента для этих ETF и обсуждает прогресс, достигнутый с момента утверждения спотовых биткойн-ETF в начале этого года.

В книге «Спросите эксперта» Эрик Томашевски из Verde Capital Management отвечает на распространенные вопросы о доступности эфирных ETF и о том, почему они важны для инвесторов.

- Сара Мортон

Вы читаете Crypto for Advisors, еженедельный информационный бюллетень CoinDesk, в котором рассказывается о цифровых активах для финансовых консультантов. Подпишитесь здесь, чтобы получать новости каждый четверг.

Расшифровка S-1 для спотовых эфирных ETF

Для любителей криптовалюты, ETF или того и другого потенциальные запуски спотовых эфирных ETF усилили волнение, которое началось в начале этого года с запуском спотовых биткойн-ETF. По мере приближения потенциальных разрешений обсуждались некоторые документы, такие как 19b-4 и S-1, и их актуальность. Хотя большая часть их содержания является стандартной для документов SEC, среди юридического жаргона спрятано несколько полезных выводов. Основываясь на S-1 и других отраслевых данных, вот что мы знаем о спотовых эфирных ETF.

Что такое заявки 19b-4 и S-1?

Так называемые документы 19b-4 подаются биржами (например, Нью-Йоркской фондовой биржей или NASDAQ) для информирования SEC о предлагаемом изменении правил. Эти документы необходимы для листинга нового типа ETF. Эмитентам было предложено внести поправки в свои правила 19b-4 примерно 20 мая, во время которого большинство эмитентов удалили положения о стейкинге. Вскоре после этого, 23 мая, SEC одобрила измененные версии этих документов от восьми эмитентов – VanEck, 21Shares, Grayscale, Fidelity, Invesco, iShares, Franklin и Bitwise. (Позже ProShares также бросила свою шляпу в ринг.) Хотя это означает, что что SEC, скорее всего, одобрит спотовые эфирные ETF, мы все еще ждем официального одобрения S-1 (регистрационных заявлений), прежде чем эти ETF начнут торговаться. Эмитенты спотовых эфирных ETF подали измененные S-1 в ответ на комментарии SEC, что часто является хорошим признаком того, что переговоры продвигаются. Окончательное одобрение, вероятно, будет в течение 90 дней с момента первоначального одобрения 19b-4, а это значит, что это может быть где-то этим летом (и, вероятно, раньше, чем позже).

Что S-1 говорят нам о спотовых эфирных ETF?

  • Потенциальная концентрация в депозитариях. Как и спотовые биткойн-ETF, большинство эмитентов спотовых эфирных ETF выбрали Coinbase в качестве своего хранителя, что может вызвать проблемы с концентрацией или потенциальный конфликт интересов между конкурирующими продуктами. Только VanEck и Fidelity выбрали хранителей за пределами Coinbase. (Однако VanEck рассчитывает заключить соглашение, которое позволит Coinbase стать дополнительным хранителем.)

  • Корзины создания/погашения различаются у разных эмитентов. Более крупные эмитенты, такие как iShares, Fidelity и VanEck, будут выпускать и выкупать акции блоками по 40 000, 25 000 и 25 000 штук соответственно. Многие другие эмитенты будут использовать корзины по 10 000 облигаций.

  • TBD о войне комиссий. Комиссионные до сих пор оставались пустыми (но, по логике вещей, мы могли бы увидеть, что комиссии окажутся такими же низкими, как и для спотовых биткойн-ETF).

  • Факторы риска выглядят устрашающе, но к ним следует подходить рационально. Самый длинный раздел в S-1 — это факторы риска (в некоторых документах более 50 страниц). Но большинство из них являются стандартными раскрытиями: риски волатильности рынков, риски, связанные с отсутствием спроса, а также риски, связанные с новыми классами активов, можно найти в большинстве акций и ETF.

  • Инвесторам необходимо взвесить плюсы и минусы инвестиций в ETF по сравнению с прямыми инвестициями. Инвесторы могут не получить некоторых преимуществ, связанных со спотовыми эфирными ETF. Инвесторы не будут иметь доступа к ставкам или к каким-либо «разветвленным» или «разброшенным» активам.

  • Арк выбывает из эфирной гонки. Несмотря на то, что Ark является активным игроком в мире криптовалютных ETF, Ark удалила свое название из своей заявки на спотовый эфир, оставив 21Shares единственным эмитентом. Арк опубликовал заявление о том, что они будут «оценивать эффективные способы предоставления [своим] инвесторам доступа к [Эфириуму] таким образом, чтобы раскрыть все его преимущества». Это может быть связано с отсутствием ставок или с тем фактом, что войны комиссий сделали спотовые биткойн-ETF убыточными.

  • ProShares вступает в спотовую гонку эфира. Удивительно, но ProShares (который стал громким именем в сфере криптовалютных фьючерсных ETF) не запустил спотовый биткойн-ETF, но опоздал в гонке спотовых эфиров. В то время как традиционные финансовые игроки, такие как BlackRock и Fidelity, могут снова занять значительную долю рынка, ProShares может получить часть этой доли, учитывая признание ее имени в этой сфере.

Нижняя граница:

В целом, мы знаем больше о спотовых эфирных ETF, чем о спотовых биткойн-ETF, учитывая прецедент, созданный ранее в этом году. Поскольку мы с нетерпением ждем потенциального одобрения спотового эфирного ETF, мы можем увидеть, что дальнейший путь для других крипто-ETF (например, Solana) станет более ясным.

- Роксанна Ислам, руководитель отдела отраслевых и отраслевых исследований, VettaFi

Спросите эксперта

Вопрос: Что вас волнует в ETF Ethereum?

Ответ: Недавнее первоначальное одобрение первого шага создания ETF Ethereum представляет собой важную веху для индустрии цифровых активов, отчасти потому, что это может облегчить доступ для обычного человека.

Кроме того, окончательное одобрение может создать нормативную базу для институционального внедрения, объем мирового рынка которого, по оценкам, превышает 100 триллионов долларов.

В более широком смысле запуск ETF может способствовать повышению легитимности класса активов и всеобщему признанию, что в конечном итоге будет способствовать большему вниманию и притокам средств. Это было бы большой победой для подтверждения пространства цифровых активов и их будущего включения в диверсифицированные портфели.

Вопрос: Каковы некоторые риски, связанные с ETF Ethereum?

Ответ: Существует опасение, что одобрение спотовых ETF потенциально может привести к появлению крупных игроков, которые со временем могут существенно повлиять на власть валидаторов. То же самое касается рисков контрагента, централизации и концентрации.

Вопрос: Каковы некоторые риски, связанные с блокчейном Ethereum?

Ответ: Я считаю, что риски различаются более широко, если учесть использование Ethereum в различных экосистемах и проектах. Возможно, это создает технологические, нормативные, финансовые риски и риски безопасности. При этом риск дифференцируется и вознаграждается.

Вопрос: Каковы некоторые возможности или причины, по которым кому-то следует рассмотреть возможность включения Ethereum в сеть?

Ответ: Подключение к сети открывает мир возможностей, не требующих разрешения инноваций и инклюзивных финансовых услуг.

Например, стейкинг позволяет участникам получать вознаграждение за участие в обеспечении безопасности сети Ethereum, что в некотором смысле напрямую воплощает дух экосистемы Ethereum и ценности сообщества.

Помимо ставок, существует бесчисленное множество способов поддержки проектов, которые могут принести ряд выгод, выходящих за рамки денежных соображений. Сообщество и культура являются краеугольными камнями цифрового мира. ETF, возможно, упускает многие из этих ключевых атрибутов.

- Эрик Томашевски, финансовый консультант, Verde Capital Management

Продолжай читать

  • Согласно новому исследованию, биткойны и криптовалюты используются менее чем для 0,5% отмывания денег во всем мире.

  • Частные блокчейны теперь обрабатывают соглашения об обратном выкупе на сумму более 1,5 триллионов долларов, а другие формы финансирования ценных бумаг выполняются ежемесячно с использованием частных блокчейнов.

  • Неудачная биржа биткойнов Mt. Gox начнет возвращать активы клиентам в июле 2024 года.

Примечание. Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.