Оригинальное название: «Рынки прогнозов: узкие места и следующие важные открытия».
Написал: Майки 0x, 1kx
Составил: Тиа, Techub News
Рынки прогнозов: узкие места и следующий большой прорыв
Augur — первый рынок предсказаний в сети и одно из первых приложений, запущенных на Ethereum. Идея состоит в том, чтобы позволить каждому делать ставки на что угодно и в любом масштабе. Мечта Augur не была реализована из-за множества проблем. Проект Augur был прекращен из-за отсутствия пользователей, плохого опыта расчетов и чрезмерной платы за газ. В настоящее время развитие блокчейна достигло достаточного прогресса: пространство блоков стало дешевле, а дизайн книги заказов стал более эффективным. Существующие инновации закрепляют не требующую разрешения природу криптовалют с открытым исходным кодом, позволяя создать неограниченный глобальный уровень ликвидности, который обеспечивает питательную среду для предоставления ликвидности, создания рынка или размещения ставок, чтобы стать участником рынка.
Polymarket является лидером на развивающихся рынках с объемом торгов на сегодняшний день около 900 миллионов долларов, а SX Bet на сегодняшний день накопила 475 миллионов долларов. Тем не менее, есть много возможностей для роста (по сравнению с огромными размерами ставок на спорт, подкатегории традиционных рынков прогнозов). Только в США в 2023 году букмекерские конторы обработали транзакций на сумму более 119 миллиардов долларов. Этот объем еще более заметен, если принять во внимание объем ставок на физический и онлайн-спорт во всех других странах, а также на других типах рынков прогнозов, таких как политика и развлечения.
Целью этой статьи является анализ того, как работают рынки прогнозов, текущие узкие места, которые необходимо устранить для дальнейшего массового внедрения, а также некоторые способы, которыми, по нашему мнению, их можно устранить.
Как работают рынки прогнозов?
Существует много способов создания рынков прогнозирования, и большинство из них можно разделить на две категории: модели книги заказов и централизованные модели AMM (автоматизированного маркет-мейкера). Наш аргумент заключается в том, что модели книги заказов являются лучшим выбором для дизайна, поскольку они позволяют лучше определять цены, обеспечивать максимальную компонуемость и, в конечном итоге, масштабировать объемы торгов.
Для модели книги заказов существует только два возможных предопределенных результата для каждого рынка: «Да» и «Нет». Пользователи торгуют этими результатами в виде акций. При рыночном расчете правильная акция стоит 1,00 доллара, а неправильная — 0,00 доллара. Акции могут торговаться между 0,00 и 1,00 доллара, прежде чем рынок стабилизируется.
Чтобы торговать акциями, должен существовать поставщик ликвидности (LP), другими словами, он должен предоставлять цены спроса (котировки); Этих LP еще называют маркет-мейкерами. Маркет-мейкеры предоставляют ликвидность в обмен на небольшую прибыль от спреда.
Пример для конкретного рынка: если что-то происходит с одинаковой вероятностью, например, при подбрасывании монеты, которая выпадает орлом, то акции «да» и «нет» теоретически должны торговаться по цене 0,50 доллара. Однако, как и на любом финансовом рынке, здесь часто наблюдаются различия в ценах и, следовательно, проскальзывание. Если бы я захотел купить акции «YES», моя цена исполнения, вероятно, оказалась бы ближе к 0,55 доллара. Это происходит потому, что мой контрагент (поставщик ликвидности) намеренно завышает истинные шансы, чтобы получить потенциальную прибыль. Контрагент также может продать «нет» акции по цене $0,55. Спред в размере 0,05 доллара США на сторону — это то, что поставщики ликвидности получают за предоставление котировок. Спреды обусловлены подразумеваемой волатильностью (ожиданиями движения цены). Рынки прогнозов, по сути, гарантируют реализованную волатильность (фактические движения цен) просто потому, что акции должны в конечном итоге достичь заранее определенной стоимости в 1 доллар или 0 долларов к какой-то заранее определенной дате.
Чтобы проиллюстрировать сценарий маркет-мейкера для подсказки о подбрасывании монеты выше:
Маркет-мейкер продает 1 акцию «да» за 0,55 доллара США (что эквивалентно покупке 1 акции «нет» за 0,45 доллара США).
Маркет-мейкер продает 1 акцию «Нет» за 0,55 доллара США (что эквивалентно покупке 1 акции «Да» за 0,45 доллара США).
Теперь у маркет-мейкера есть 1 акция «да» и 1 акция «нет», заплатив в общей сложности 0,90 доллара США.
Независимо от того, орел или нет, маркет-мейкер выкупит 1,00 доллара, заработав разницу в 0,10 доллара.
Другой важный способ выхода на рынки прогнозов — это AMM, которые используются как Azure, так и Overtime. В качестве аналогии можно использовать аналогию в DeFi — GMX v2. Средства объединяются вместе, чтобы выступать в качестве единственного контрагента для трейдеров на платформе, при этом пул полагается на внешних оракулов для определения коэффициентов.
Каковы текущие узкие места на рынке прогнозов?
Платформы рынка прогнозов существуют и известны уже давно, и если бы продукт действительно адаптировался к рынку, скорость ускользания уже давно была бы там. Нынешнее узкое место сводится к простому выводу о том, что наблюдается отсутствие интереса как со стороны предложения (поставщики ликвидности), так и со стороны спроса (лучше).
Что касается предложения, существующие проблемы включают в себя:
Недостаток ликвидности из-за волатильности. Наиболее популярными рынками Polymarket, как правило, являются рынки с новыми концепциями, где соответствующих исторических данных недостаточно, что затрудняет точное прогнозирование результатов и цен. Например, трудно предсказать, вернется ли такой генеральный директор, как Сэм Альтман, на работу после слухов о том, что с AGI, возможно, неправильно обращались, поскольку в прошлом не было событий, тесно связанных с такой ситуацией. Маркет-мейкеры будут предлагать более широкие спреды и меньшую ликвидность на неопределенных рынках, чтобы компенсировать подразумеваемую волатильность (например, сумасшедшее ценовое действие Сэма Альтмана, генерального директора Market, когда консенсус меняется менее чем за 4 дня 3 раза). Это делает его менее привлекательным для китов, которые хотят делать крупные ставки.
Недостаток ликвидности из-за слишком малого количества профессиональных участников. Хотя сотни маркет-мейкеров зарабатывают вознаграждения на Polymarket каждый день, многим рынкам с длинным хвостом не хватает ликвидности просто потому, что на них недостаточно людей, обладающих опытом и желанием стать участниками рынков. Примеры рынков включают в себя: «Будет ли знаменитость x арестована или обвинена в y?» или «Когда знаменитость x напишет твит?» Со временем ситуация изменится по мере того, как будет появляться больше типов рынков прогнозов, данные станут богаче, а маркет-мейкеры станут более специализированными.
Информационная асимметрия: поскольку существование производителя позволяет любому тейкеру покупать и продавать в любое время, когда тейкеры получают благоприятную информацию, они имеют преимущество делать ставки с положительным EV. На рынке DeFi такого типа тейкеров можно назвать токсичным потоком. Арбитраж на Uniswap является классическим примером токсичных тейкеров, поскольку они используют свое информационное преимущество для постоянного извлечения прибыли от поставщиков ликвидности.
На одной из бирж Polymarket с вопросом «Объявит ли Tesla о покупке биткойнов до 1 марта 2021 года?» один пользователь купил акции Yes на сумму 60 000 долларов с коэффициентом около 33%. Этот рынок является единственным, в котором участвовал пользователь, и можно предположить, что пользователь располагает благоприятной информацией. Если оставить в стороне юридические вопросы, маркет-мейкер, предоставляющий эту котировку, не мог знать, что берущий/беттер располагал этой благоприятной информацией в тот момент, и даже если маркет-мейкер изначально установил шансы на уровне 95%, тейкер все равно мог бы сделать ставку, потому что истинная выплата Ставка составляет 99,9%. Это приводит к тому, что маркет-мейкеры неизбежно теряют деньги. На рынках прогнозов трудно предсказать, когда и в каком масштабе возникнут токсичные потоки, что затрудняет обеспечение узких спредов и глубокой ликвидности. Участникам рынка необходимо оценить риск возникновения токсичных потоков в любое время.
Что касается спроса, то основными проблемами являются:
Отсутствие инструментов кредитного плеча. Без инструментов кредитного плеча рынки прогнозов гораздо менее привлекательны для розничных инвесторов, чем другие инструменты для спекуляций криптовалютой. Розничные инвесторы надеются заработать «огромное богатство», которое, скорее всего, будет достигнуто на мемкоине, в то время как шансы сделать ставку на рынок прогнозов с ограниченным лимитом намного меньше. Например, ранняя ставка на $BODEN и $TRUMP обеспечит гораздо больший потенциал роста, чем ставка на победу Байдена или Трампа на президентских выборах.
Отсутствие интересных краткосрочных рынков: розничные игроки не заинтересованы в ставках, расчеты по которым не производятся в течение нескольких месяцев. Этот вывод можно подтвердить в мире спортивных ставок, где сегодня происходит большое количество розничных транзакций в ставках Live (очень краткосрочных). срок) и ежедневные события (краткосрочные). Краткосрочного рынка недостаточно, чтобы привлечь массовую аудиторию, по крайней мере, пока.
Есть ли способ решить эти проблемы? Как мы можем увеличить производство?
Что касается предложения, то первые две проблемы (неликвидность из-за волатильности и неликвидность из-за меньшего количества экспертов) естественным образом со временем уменьшаются. По мере роста размера каждого рынка прогнозов будет расти и число профессиональных маркет-мейкеров, а также тех, кто обладает более высокой толерантностью к риску и капиталом.
Однако вместо того, чтобы ждать, пока эти проблемы со временем утихнут, проблему неликвидности можно решить напрямую с помощью механизмов сотрудничества в области ликвидности, первоначально изобретенных в сфере деривативов DeFi. Идея состоит в том, чтобы позволить вкладчикам стейблкоинов получать доход через хранилище, которое применяет рыночные стратегии на разных рынках. Это хранилище будет выступать в качестве основного контрагента трейдера. GMX — первый протокол, достигший этого за счет стратегии объединенного предложения ликвидности, основанной на оракулах для ценообразования, в то время как Hyperliquid — второй протокол, использующий собственную казначейскую стратегию, но обеспечивающий ликвидность в виде CLOB. Оба хранилища со временем становятся прибыльными благодаря своей способности выступать в качестве контрагентов для большинства нетоксичного трафика (розничных пользователей, которые имеют тенденцию терять деньги с течением времени).
Хранилище PNL Hyperliquid продолжает расти
Собственные хранилища позволяют протоколам легко получать ликвидность самостоятельно, не полагаясь на другие хранилища. Они также делают рынки с длинным хвостом более привлекательными; одна из причин успеха Hyperliquid заключается в том, что новые постоянные активы содержат много ликвидности с первого дня.
Задача создания хранилища для рынков прогнозов заключается в предотвращении токсичных потоков. GMX предотвращает это, взимая высокие комиссии за свои транзакции. Hyperliquid реализует стратегию маркет-мейкеров с большими спредами, устанавливая задержку в два блока для ордеров тейкеров, чтобы дать маркет-мейкерам время скорректировать котировки, и отдавая приоритет отмене ордеров маркет-мейкеров в пределах блока. Оба протокола создают среду, в которую не могут проникнуть токсичные потоки, поскольку они могут найти лучшее ценовое исполнение в другом месте.
На рынках прогнозов токсичные потоки можно предотвратить, предоставляя глубокую ликвидность с более широкими спредами, избирательно предоставляя ликвидность рынкам, менее восприимчивым к информационным преимуществам, или нанимая проницательных стратегов, которые могут получить информационные преимущества.
По сути, местные хранилища могут использовать дополнительную ликвидность на сумму 250 000 долларов США для покупки по 53 цента и продажи по 56 центов. Более широкие спреды помогают увеличить потенциальную прибыль хранилища, поскольку пользователи делают ставки, принимая худшие коэффициенты. Это контрастирует с котировкой по 54 и 55 центов, когда контрагентом может быть арбитражер или сообразительный человек, ищущий хорошую цену. Этот рынок также относительно менее восприимчив к проблемам информационной асимметрии (меньше внутренней информации и идей часто публикуется относительно быстро), поэтому ожидания токсичных потоков ниже. Хранилища также могут использовать информационные оракулы для получения информации о будущих движениях линий, например, получать данные о коэффициентах с других бирж ставок или собирать информацию от ведущих политических аналитиков в социальных сетях.
В результате игроки имеют большую ликвидность и теперь могут делать более крупные ставки с меньшим проскальзыванием.
Есть несколько способов решить или хотя бы уменьшить проблему асимметрии информации. Первые несколько методов связаны с дизайном книги заказов:
Книга ордеров с постепенным ограничением (GLOB). Один из способов борьбы с токсичными потоками — повышение цен в зависимости от скорости и размера ордеров. Если покупатели убеждены, что что-то произойдет, разумной стратегией будет покупка как можно большего количества акций менее чем за 1 доллар. Кроме того, если рынок в конечном итоге получит благоприятную информацию, было бы разумно быстро купить.
Control реализует эту идею GLOB.
Если рынок Tesla $BTC станет моделью GLOB, то покупателям придется платить гораздо больше, чем 33% за акцию «да», потому что, учитывая совокупную скорость (фрагмент) и размер (огромный) ордеров, произойдет «проскальзывание». ". Независимо от проскальзывания, он все равно получает прибыль, потому что знает, что его «да» акции в конечном итоге будут стоить 1 доллар, но это, по крайней мере, покрывает убытки маркет-мейкера.
Можно возразить, что если бы тейкер реализовал стратегию DCA в течение длительного периода времени, он все равно мог бы потерпеть очень небольшое проскальзывание и заплатить около 33% цены акции за каждую акцию «да», но в этом случае, по крайней мере, это дает маркет-мейкерам некоторое время для вывода своих котировок из книги заказов. Маркет-мейкеры могут снимать котировки по нескольким причинам:
Он подозревает токсичный трафик, поскольку поступает много ордеров тейкеров.
Он убежден, что существует токсичный поток, поскольку проверяет профиль берущего и обнаруживает, что до этого не было сделано ни одной ставки.
Он хочет сбалансировать свои казначейские активы и больше не хочет быть слишком односторонним, ему необходимо учитывать, сколько акций «нет» он накапливает, исходя из того, сколько акций «да» он продает - возможно, изначально маркет-мейкер имел стоимость в 50 000 долларов. ордеров на продажу, что составляет 33% на сторону покупки ордеров на сумму 50 000 долларов США, 27% - его первоначальная цель - не иметь направленного смещения, а оставаться нейтральным, чтобы он мог получать прибыль за счет симметричного предоставления ликвидности
Доля победителя: на многих рынках часть прибыли перераспределяется в пользу тех, у кого есть благоприятная информация. Первым примером являются одноранговые ставки на спорт в сети Web2, в частности Betfair, где фиксированный процент чистого выигрыша пользователя перераспределяется в пользу компании. Рейк Betfair на самом деле зависит от самого рынка; в Polymarket может быть разумно взимать более высокий рейк с чистой прибыли для более новых рынков или рынков с длинным хвостом.
Эта концепция перераспределения также существует в DeFi в форме аукционов потока заказов. Боты, работающие в фоновом режиме, извлекают выгоду из асимметрии информации (арбитража) и вынуждены возвращать доходы людям, участвующим в транзакции, которыми могут быть поставщики ликвидности или пользователи, совершившие транзакции. На сегодняшний день в аукционах потока заказов используется множество PMF, и CowSwap является пионером в этой категории с помощью MEVBlocker.
Статическая или динамическая комиссия тейкера. В настоящее время Polymarket не взимает комиссию с тейкера. Если эта мера будет реализована, часть поступлений будет использована для стимулирования ликвидности рынков, которые крайне нестабильны или уязвимы к токсичным потокам. Альтернативно, на рынках с «длинным хвостом» могут быть установлены более высокие комиссии для тейкеров.
Что касается спроса, лучший способ решить проблему отсутствия потенциала роста — это создать механизм, который позволит этот потенциал роста. В ставках на спорт экспресс-ставки становятся все более популярными среди розничных игроков, поскольку они дают возможность «выиграть по-крупному». Экспресс-ставка – это ставка, объединяющая несколько отдельных ставок в одну. Чтобы экспресс-ставка выиграла, должны выиграть все отдельные ставки.
Один пользователь выиграл более 500 000 долларов США, сделав начальную ставку всего в 26 долларов США.
Есть три основных способа увеличить рост пользователей рынка криптографических прогнозов:
Экспрессы
Бессрочный рынок прогнозов (бессрочные облигации)
Токенизированное кредитное плечо
Мультиплексные ставки. Технически это не работает в бухгалтерских книгах Polymarket, поскольку ставки требуют авансового капитала, а контрагенты различны для каждого рынка. По сути, новый протокол может получать коэффициенты от Polymarket в любой момент времени, оценивать коэффициенты для любых экспресс-ставок и выступать в качестве единственного контрагента для экспресс-ставок.
Например, пользователь хочет поставить 10 долларов на:
Эти ставки имеют ограниченную прибыль, если рассматривать их по отдельности, но когда они объединяются в кратные, подразумеваемая прибыль возрастает примерно до 1:650 000, а это означает, что игроки могут выиграть 6,5 миллионов долларов, если каждая ставка окажется верной. Нетрудно представить, как сложные ставки могут принести PMF среди пользователей криптовалюты:
Стоимость участия невелика, и вы можете выиграть много, приложив небольшие инвестиции.
Распространение квитанции двойной ставки может стать вирусным в крипто-Твиттере, особенно если кто-то выиграет джекпот, создавая цикл обратной связи с самим продуктом.
Существуют проблемы с поддержкой нескольких ставок, а именно риск контрагента (что происходит, когда несколько игроков выигрывают несколько крупных ставок одновременно) и точность коэффициентов (вы не хотите предлагать ставки, которые занижают истинные шансы). Казино решили проблему предложения мультиплексных ставок в мире спорта, и они стали, безусловно, самым прибыльным сегментом спортивных ставок. Даже если некоторым игрокам повезет и они выиграют крупную сумму, размер прибыли будет примерно в 5-8 раз выше, чем при размещении ставок на один рынок. Еще одним дополнительным преимуществом множественных ставок является то, что они имеют относительно менее токсичный поток, чем рынки с одной игрой. Здесь можно провести аналогию: зачем профессиональному игроку в покер, который живет и умирает согласно ожидаемой ценности, вкладывать деньги в лотерею?
SX Bet, сеть веб-приложений для ставок на спорт, запустила первую в мире одноранговую систему мультиплексных ставок, объем мультиплексных ставок за последний месяц достиг 1 миллиона долларов. Когда игрок «запрашивает экспресс-ставку», SX создает частную виртуальную книгу заказов для экспресс-ставки. У программных маркет-мейкеров, прослушивающих через API, будет 1 секунда, чтобы обеспечить ликвидность для ставок. Будет интересно наблюдать за ростом ликвидности и привлекательности ставок на мультиплекс, не связанных со спортом.
Рынки вечных прогнозов. Эта концепция была кратко исследована в 2020 году, когда FTX предложила бессрочные контракты на исход выборов в США. Вы можете открыть длинную позицию по $TRUMP по цене, которая принесет вам 1 доллар за акцию, если он победит на выборах в США. Поскольку фактические шансы Трампа на победу изменились, FTX пришлось изменить свои маржинальные требования. Создание постоянного механизма для столь нестабильного рынка, как рынки прогнозов, создает множество проблем с требованиями к залогу, поскольку цена может составлять 0,90 доллара в одну секунду и 0,1 доллара в следующую. Поэтому залога может не хватить для покрытия убытков того, кто сделал что-то не так. Некоторые из рассмотренных выше конструкций книги заказов могут помочь компенсировать тот факт, что цены могут меняться так быстро. Еще одна интересная вещь о рынках FTX $TRUMP заключается в том, что мы можем разумно предположить, что Аламеда является основным маркет-мейкером на этих рынках, и без локальной ликвидности книги заказов были бы слишком тонкими, чтобы генерировать значительные объемы. Это подчеркивает ценность собственных механизмов хранилищ ликвидности для рыночных протоколов прогнозирования.
LEVR Bet и SX Bet в настоящее время работают на рынке устойчивых спортивных ставок. Одним из преимуществ спортивного кредитного плеча является то, что акции типа «да» или «нет» будут иметь меньшие колебания цен, по крайней мере, в большинстве случаев. Например, попадание игрока в корзину может увеличить шансы команды на победу с 50 до 52 процентов, поскольку в среднем команда может забить 50 корзин за игру. Увеличение на 2% по любому отдельному выстрелу вполне осуществимо с точки зрения требований к ликвидации и залоговому обеспечению. Другое дело — предложить бессрочный контракт в конце игры, потому что кто-то может сделать «победный бросок», и шансы могут вырасти от 1% до 99% за полмиллисекунды. Одним из потенциальных решений является разрешение ставок с кредитным плечом только до определенного момента, поскольку любые события после этого могут слишком сильно изменить шансы. Жизнеспособность устойчивых ставок на спорт также зависит от самого вида спорта; гол в хоккее меняет ожидаемый результат игры гораздо больше, чем гол с игры в баскетболе.
Токенизированное кредитное плечо: рынки кредитования позволяют пользователям брать займы и брать займы под свои прогнозируемые рыночные позиции (особенно долгосрочные позиции), что может увеличить объем торгов для профессиональных трейдеров. Это также может привести к увеличению ликвидности, поскольку маркет-мейкеры могут кредитовать позиции на одном рынке и торговать на другом. Если таких продуктов, как те, которые привлек Eigenlayer, не существует, токенизированное кредитное плечо может не представлять интереса для розничных игроков. Рынок в целом может быть слишком незрелым для существования такого уровня абстракции прямо сейчас, но в конечном итоге такие типы повторяющихся продуктов появятся.
Помимо чистого спроса и предложения, есть и другие тонкие способы увеличения внедрения:
С точки зрения пользовательского опыта: конвертация валюты расчетов из USDC в приносящую доход стабильную монету увеличит участие, особенно на рынках с длинным хвостом. Это обсуждалось несколько раз в Твиттере; удержание рыночной позиции, срок действия которой истекает в конце года, сопряжено со значительными альтернативными издержками (например, ставка на победу Канье Уэста на президентских выборах принесет 0,24% годовых, а ставка на AAVE будет зарабатывать 8% годовых).
Кроме того, уровень геймификации, направленный на улучшение удержания, действительно может помочь привлечь больше пользователей в долгосрочной перспективе. Простые вещи, такие как непрерывность ежедневных ставок или ежедневные соревнования, хорошо работают в индустрии ставок на спорт.
Некоторые тенденции на отраслевом уровне также будут способствовать распространению в ближайшем будущем: сочетание растущей виртуальной и сетевой сред вызовет совершенно новые спекулятивные запросы, поскольку количество краткосрочных событий в конечном итоге станет неограниченным (подумайте об искусственном интеллекте/компьютерном моделировании). спорта), уровень данных будет большим (что облегчит маркет-мейкерам оценку шансов на результат). Другие интересные категории, связанные с криптовалютой, включают игры с искусственным интеллектом, ончейн-игры и общие внутрисетевые данные.
Доступные данные приведут к увеличению уровня ставок со стороны нелюдей, а точнее автономных агентов. Omen on Gnosis Chain является новатором идеи игроков, делающих ставки с помощью ИИ-агента. Поскольку рынки прогнозов — это игра с определенным результатом, автономные агенты могут стать более искусными в расчете ожидаемых значений, потенциально с гораздо большей точностью, чем люди. Это отражает идею о том, что АА (автономным агентам) может быть сложнее предсказать, какие мемкойны станут популярными, потому что в их успехе присутствует более «эмоциональный» элемент, и люди в настоящее время справляются с этим лучше, чем АА. Чувствуйте эмоции.
В целом, рынки прогнозов — это увлекательный пользовательский продукт и пространство для дизайна. Со временем эта концепция, позволяющая каждому делать ставки на что угодно и в любом размере, станет реальностью. Если вы работаете в этой сфере, будь то совершенно новый протокол, платформа для совместной работы по ликвидности или новый механизм кредитного плеча, свяжитесь с нами! Я рад предоставить обратную связь.
Автор: TechubNews; из «DeDehao», открытой контентной платформы ChainDD. Эта статья представляет собой только мнение автора и не отражает официальную позицию ChainDD. Оригинальность и подлинность содержания статей «DeHao» гарантируется. Если рукопись является плагиатом, фальсификацией и т. д., за юридические последствия несет сам участник. В случае каких-либо нарушений, нарушений правил или другого неприемлемого речевого содержания читателям предлагается контролировать это. , платформа будет немедленно отключена. Если у вас возникнут проблемы с содержанием статьи, свяжитесь с WeChat: Chaindd123.
