Jito Network — это первый протокол в экосистеме Solana, который имеет как MEV, так и услуги по ставкам ликвидности, а также использует доход MEV в качестве вознаграждения за стейкинг, увеличивая доход от стейкинга по соглашению. Рисунок ниже представляет собой весьма абстрактное представление о движении капитала Solana в протоколе Jito. Jito занимает абсолютную лидирующую позицию как в сфере MEV, так и в сфере ставок ликвидности в экосистеме Solana. Благодаря существенному росту экосистемы Solana на этом этапе рынка, бизнесы MEV и ставок ликвидности также пережили быстрый рост. В этом исследовательском отчете будут проанализированы технические принципы и прогресс бизнеса Jito с двух аспектов: MEV и ставка на ликвидность, а также возможные точки роста и точки инвестирования будущего бизнеса Jito.
1 лидер MEV: изменение ландшафта MEV в Solana
1.1 Дилемма и решение Соланы MEV
MEV (максимальное извлекаемое значение) относится к максимальному значению, которое майнеры могут извлечь, перемещая последовательность транзакций при генерации блоков в сети блокчейн. Существует множество примеров MEV, таких как:
Сэндвич-атака: наиболее типичный тип MEV. Поисковики MEV наблюдают за ожидающими транзакциями, которые могут повлиять на цену актива, отправляют транзакции до и после транзакции и получают выгоду, повышая или понижая цену токена транзакции, а также создавая оригинал. транзакция Оплата более высокой стоимости.
Ликвидация: всегда отслеживайте наличие недостаточно обеспеченных кредитных позиций и быстро используйте квалификацию ликвидатора при обнаружении, чтобы завершить процесс.
Минтинг NFT: зарабатывайте ценные NFT, занимая место в первом ряду во время чеканки NFT.
Сбор и продажа раздачи: после того, как раздача открыта для сбора, вы можете быстро получить раздачу и продать ее на очень ранней стадии, чтобы получить относительно высокую цену продажи.
Существует множество примеров MEV, но по сути все они направлены на упреждение порядка транзакций для максимизации личной прибыли. Обсуждение MEV изначально было сосредоточено на Ethereum, но он также существует в сетях блокчейнов, таких как Solana. Из-за механизма обработки транзакций самой сети Solana проблема MEV в Solana не совсем такая же, как в Ethereum.
По сравнению с Ethereum отличия Solana заключаются в следующем:
(1) Публичный мемпул отсутствует: транзакция отправляется непосредственно верификатору, и верификатор немедленно обрабатывает транзакцию, тогда как в Ethereum она сначала сохраняется в публичном пуле транзакций, ожидая включения майнеров в блок;
(2) Транзакции обрабатываются в соответствии с принципом «первым пришел — первым вышел» (FIFO), то есть транзакции обрабатываются в том порядке, в котором они поступили. В то время как майнеры на Ethereum могут свободно выбирать и упорядочивать транзакции, Ethereum будет предоставлять их. приоритет сделкам с высокими комиссиями за газ.
Таким образом, конкуренция Соланы за порядок транзакции изменилась с «высокой стоимости» на «низкую задержку». Это не конкуренция за газ, а конкуренция за то, чтобы первым добраться до валидатора. Кроме того, комиссии за транзакции Соланы очень низкие. Чтобы получить приоритет, робот отправит большое количество спам-транзакций в Solana, и только первая выполненная транзакция среди таких же транзакций будет завершена, а остальные транзакции завершатся неудачно. По статистике Jito Network, в Эпоху 414 60% вычислений блоков были заняты недействительными арбитражными транзакциями, а более 98% арбитражных транзакций проваливались, из-за чего валидаторы Соланы сильно использовали большое количество вычислительных ресурсов для обработки Неудавшихся транзакций. тратить вычислительные ресурсы и снижать эффективность сети.
Чтобы уменьшить количество недействительных мусорных транзакций в Солане, Джито изменил шаблон MEV Соланы, введя аукционы мемпула и пространства блоков. Базовая архитектура решения Jito показана на рисунке ниже и состоит из четырех основных компонентов: Searchers, Relayers, Block Engine и клиента проверки Jito-Solana. Ретранслятор сначала завершает фильтрацию данных транзакции и проверку подписи транзакции, а затем передает данные транзакции механизму блоков, и клиент проверки отправляет пакеты (набор транзакций, которые были упорядочены), которые, как ожидается, будут; выполняется, и верификатор. Чтобы выполнить этот набор транзакций полностью последовательно, выполнение этого набора транзакций является атомарным, то есть либо все они выполняются, если транзакция завершается неудачей, пакет не будет выполнен) и Советы (. то есть плата за стимулирование верификатора выполнить Bundle)), механизм блоков ищет наиболее выгодный среди множества представленных Bundle и передает его верификатору, который затем завершает выполнение транзакции.
1.2 Обзор бизнес-данных MEV
Судя по данным, доходы MEV в сети Solana быстро растут, а также увеличиваются возможности Jito по захвату MEV на Solana.
По данным Blockworks Research, начиная с марта 2024 года доход MEV, полученный валидаторами на Solana, стал превышать доход Ethereum, а 12 мая он стал значительно опережать Ethereum по общей экономической стоимости, генерируемой Solana за один день. Комиссии за транзакции + доход MEV) впервые превысили Ethereum. Увлечение мем-токенами на Solana расширило возможности MEV, особенно после появления pump.fun. Жизненный цикл мем-токена может составлять всего несколько минут, что делает порядок транзакций особенно важным. Разработчики создают токены. Вам необходимо накопить свои собственные фишки и купить их в нескольких кошельках в момент создания токена. Это предъявляет строгие требования к последовательности транзакций. При возникновении торгового периода FOMO совет jito также будет испытывать сильные колебания.
Рост Solana MEV в значительной степени отражается сетью Jito. По данным новостей, уровень внедрения клиента Jito-Solana превысил 78%, тогда как на конец 2023 года этот показатель составлял всего 31%, а это означает, что большинство валидаторов приняли решение MEV, предоставленное Jito. Доход Jito в MEV также отражает это. Количество пакетов, отправляемых ежедневно на Jito, быстро растет, достигнув более 9 миллионов 14 июня. Получаемый ежедневный доход от чаевых и вознаграждения, получаемые стейкерами, также быстро растут. Текущее количество ежедневных чаевых растет. превышала 10 000 сол. в течение многих дней и даже достигла уровня 16 000 сол. 7 июня.
Восстановление экосистемы Solana привело к восстановлению MEV. Рост объема транзакций, вызванный увлечением MEME, напрямую способствовал увеличению доходов MEV. Энтузиазм по поводу торговли токенами MEME не был ослаблен холодным рынком в последнее время. месяцев — — Если взять в качестве примера данные pump.fun, то токены, развернутые с апреля, находятся на относительно высоком уровне, а комиссии за транзакции и доходы также остаются относительно стабильными. Энтузиазм по поводу торговли токенами MEME позволил MEV в определенной степени оставаться на высоком уровне. 9 марта 2024 года Jito Labs официально опубликовала в социальных сетях сообщение о том, что из-за негативного внешнего воздействия на пользователей Jito приостановила использование мемпула, что снизило потери пользователей, вызванные упорядочиванием транзакций и сэндвич-атаками. Этот шаг не оказал большого влияния на доходы Jito от MEV.
2 Ставка на ликвидность: быстро захватите долю рынка и станьте лидером
2.1 Структура рынка ставок ликвидности Solana
По сравнению с Ethereum, уровень ставок ликвидности Solana развивался очень медленно. Давайте посмотрим на набор данных: коэффициент ставок Solana превышает 65%, в то время как коэффициент ставок Ethereum составляет всего около 27% (данные Coinbase), но около 95% от Solana. стейкинг является нативным стейкингом, в то время как почти половина стейкинга ETH выбирает стейкинг ликвидности и рестейкинг ликвидности.
Эта разница определяется техническими и экологическими различиями между двумя цепями:
(1) Для Ethereum требуется минимальная сумма залога, чтобы стать валидатором: 32ETH, в то время как у Solana нет требований к минимальной сумме залога, что снижает порог для того, чтобы стать валидатором;
(2) Собственный протокол Ethereum не поддерживает доверенный залог, то есть обычные пользователи не могут напрямую передавать залог валидатору через доверенный залог Ethereum и могут реализовать доверенный залог только через другие сторонние протоколы. Если вы хотите реализовать собственный залог, вы должны это сделать. может выполнить проверку только на своем устройстве и требует 32ETH;
(3) Механизм Slashing еще не вступил в силу на Solana, поэтому для обычных пользователей выбор валидатора не очень важен. Поскольку механизм Slashing существует в Ethereum, пользователи должны тщательно выбирать валидатор, иначе им придется заплатить цену. ошибки валидатора, который требует стороннего соглашения для предоставления данной услуги обычным пользователям, то есть залогового пула;
(4) Экосистема DeFi на Solana еще не развита, поэтому даже если вы владеете активами LST, каналов для фарминга мало. Без соблазна достаточной доходности спрос пользователей на владение активами LST невелик, а на Ethereum. Экосистема DeFi очень богата. Активы LST, возглавляемые stETH, используются в качестве основных базовых активов для большинства протоколов DeFi, которые накладываются на Lego, а кредитное плечо и доход пользователей могут быть удвоены.
Таким образом, спрос на ставку ликвидности среди пользователей Solana невелик, а пользовательские привычки еще не сформировались. Однако, судя по имеющимся данным, доля ставки ликвидности на Solana неуклонно растет, примерно с 2% в июне 2023 года до текущих 6,38%, достигнув прироста примерно в три раза за год. Что касается рыночной доли активов LST, stSOL и mSOL когда-то были разделены. Однако с выходом Lido из экосистемы Solana и быстрой конкуренцией Jito за долю рынка текущая доля JitoSOL превысила 40%, что примерно в 2,5 раза больше, чем у второго. мСОЛ. Бизнес-ландшафт Solana по ставкам ликвидности доказывает доминирование Jito, а данные также доказывают, что Jito по-прежнему имеет огромные возможности для роста в своем бизнесе по ставкам ликвидности.
2.2 Обзор бизнес-данных Jito по размещению ликвидности
Бизнес Jito по размещению ликвидности быстро растет — TVL и рыночная доля JitoSOL быстро растут. С 15 сентября 2023 г. по 25 ноября 2023 г. Jito запустила программу начисления баллов для вознаграждения держателей и тех, кто участвует в протоколе DeFi. Пользователи, использующие JitoSOL и соответствующие раздачи, будут получать вознаграждение. будет выпущен, что приведет к тому, что JitoSOL TVL вступит в период быстрого роста после сентября 2023 года, а также завершит рынок, превзойдя mSOL. После выпуска airdrop TVL и доля рынка немного упадут, а затем войдут в относительно стабильный период в период роста. TVL Jito в настоящее время превышает 1,6 миллиарда долларов США, став самым высоким показателем TVL в экосистеме Solana.
APY ставки JitoSOL в настоящее время составляет 8,26%. APY состоит из двух частей: доходность ставки Solana и распределение доходов MEV. 5% советов MEV, полученных Jito, принадлежат протоколу Jito, а 95% принадлежат верификатору. получает Большинство чаевых MEV будет передано доверенным залогодателям. MEV APY относительно нестабилен и может достигать 1,5% доходности, когда объем транзакций в цепочке велик.
Что касается сценариев использования LST, интеграция протокола JitoSOL DeFi быстро расширяется. В настоящее время протоколами с самым высоким TVL являются Kamino и Drift. Однако отмечается, что более 60% JitoSOL все еще существует в кошельках, а это означает, что значимость. ликвидных заложенных активов нет. Если Jito хочет развивать свой бизнес, ее главным приоритетом по-прежнему остается расширение каналов и безопасности фермерского хозяйства, а также увеличение стимулов для добычи полезных ископаемых.
2.3 Анализ конкурентной среды
Согласно рыночной доле протокола ставок экологической ликвидности Solana, текущим протоколом Longer, который можно сравнить с Jito, является Marinade.Finance, в то время как пропорции bSOL, jupSOL и INF составляют примерно одну пятую от JitoSOL и в настоящее время являются относительно конкурентоспособными. Слабый, здесь мы в основном проводим сравнительный анализ между Маринадом и Хито.
С точки зрения бизнес-отличий, и Jito, и Marinade поддерживают стейкинг ликвидности, а Marinade предоставляет две модели обслуживания: стейкинг ликвидности и собственный стейкинг Marinade может помочь пользователям выбрать лучших валидаторов и снизить затраты на проверку пользователей, но благодаря Solana он, естественно, поддерживает. нативные ставки и не имеют механизма штрафов. Сторонние нативные службы ставок не решают болевые точки и не могут приносить доход по соглашению. Преимущество Jito отражено в его лидирующей позиции в области MEV, но доход MEV не является исключительным для держателей JitoSOL. Согласно документам Marinade, пользователи, которые вносят залог валидатору jito-solana посредством делегирования протокола, могут получить доход MEV. между валидатором jito-solana и Jito Labs соответствующие валидаторы по-прежнему будут более лояльны к Jito.
Судя по изменениям в бизнес-данных, jitoSOL быстро захватила долю рынка mSOL с августа 2023 года. План точек раздачи, начавшийся в сентябре, ускорил эту тенденцию. Тенденция расширения доли рынка jitoSOL замедлится после того, как в конце года будет выпущена раздача. 2023. Однако рыночная доля mSOL продолжает снижаться, и в настоящее время нет тенденции к облегчению ситуации, а расширение бизнеса явно затруднено.
С точки зрения доходности, Jito в настоящее время предоставляет пользователям APY в размере 8,26%, в то время как собственная APY для ставок Marinade составляет 8,18%. Поскольку соглашение взимает комиссию за управление mSOL в размере 6%, APY для ставки ликвидности немного ниже, всего 7,68%. Говоря, Саид, между ними нет большой разницы.
По уровню интеграции протокола DeFi текущий общий объем mSOL составляет около 5,5 млн, из которых 3,4 млн распределены по кошелькам, что составляет около 61,8%. Эти данные мало чем отличаются от JitoSOL. Поскольку у Solana меньше экологических протоколов DeFi, их основные стратегии ведения сельского хозяйства мало чем отличаются. Они оба обеспечивают ликвидность для каждой валютной пары на основных DEX, используют их в качестве залоговых активов в кредитных соглашениях или предоставляют кредиты. Стратегия mSOL является относительно более продвинутой. Например, для обогащения mSOL интегрировал несколько CEX, включая Coinbase, Gate и т. д., что делает обмен с SOL более удобным. Кроме того, он также интегрирует торговлю опционами, покупку NFT и т. д.
С точки зрения экономики токенов, использование этих двух токенов схоже. Это как функции управления, связанные с протоколом, так и выбросы ликвидности в DeFi Farming. Третий сезон Marinade Earn скоро начнется, и будет предоставлено 25 миллионов токенов MNDE. пользователи могут участвовать в конкретных стратегиях ведения сельского хозяйства.
Наконец, при сравнении стоимости и TVL этих двух продуктов TVL маринада и хито схожи, но рыночная стоимость составляет лишь менее одной десятой от джито. С точки зрения бизнес-данных маринад относительно недооценен. Однако, судя по цене валюты, MNDE за последний год увеличился только вдвое и не поспевает за растущей тенденцией SOL. За последние 6 месяцев он даже упал на 50%. проанализировали цену валюты. Отсутствие технического обслуживания также привело к постепенной потере внимания рынка (время данных: 22 июня).
Название проекта TVL Рыночная стоимость FDV Marinade 1,16 млрд (394,3 млн — первоначальный залог, 762,06 млн — залог ликвидности) 31 596 919 $ 119 467 628 Jito 1,57 млрд $ 326 308 804 $ 2 658 010 596
Основываясь на приведенном выше анализе, Хито запустил план раздачи точек раздачи в сентябре 2023 года, что совпало с экосистемой Соланы, которая отчаянно нуждалась в развитии. В то время единственными конкурентами были Лидо и Маринад. Когда Лидо быстро ушел из Соланы. захватил эту часть рынка, а план по раздаче очков соответствовал восстановлению Соланы, поэтому во время этого восстановления она захватила новые средства и быстро превзошла Маринад. В настоящее время у Marinade нет возможности конкурировать с Jito с точки зрения бизнес-данных и цен на токены. Однако отмечается, что на данный момент рынок больше не конкурирует с Jito, и восстановление Solana привлекло больше ставок ликвидности. новые конкуренты, jupSOL и INF, показали блестящие результаты. Их текущий показатель APY превышает 9%, лидируя среди аналогичных протоколов, и они быстро захватили почти 20% доли рынка. Среди них jupSOL поддерживается лидером DeFi Jupiter, и команда предоставляет залог в размере 100 тыс. SOL и распределяет залоговый доход среди держателей jupSOL для увеличения дохода; Sanctum, к которому принадлежит INF, представляет собой решение для ликвидности LST, и INF может делиться транзакциями на нем; Платформа Sanctum Обработка комиссий, этот уникальный бизнес делает INF выше других схем и является эксклюзивным для держателей INF. Напротив, хотя Jito имеет ведущий бизнес MEV, вознаграждения MEV не предназначены для держателей jitoSOL. Эксклюзивные преимущества после завершения jitoSOL. после разбрасывания, расширение TVL было несколько слабым. Необходимо опасаться рыночной конкуренции со стороны новых конкурентов и быстро принимать новые стимулы для обеспечения дальнейшего расширения бизнеса.
3 Экономика токена и динамика цены
25 ноября 2023 года Фонд Jito объявил о запуске токена управления JTO. Общий объем предложения JTO составляет 1B, а распределение показано на рисунке ниже:
10% (100 миллионов монет) будут использованы для ретроактивных раздач, из которых 80% (80 миллионов монет) будут переданы по воздуху пользователям точек JitoSOL, 15% (15 миллионов монет) будут переданы по воздуху валидаторам Jito-Solana и 5% (5 миллионов монет) будут розданы искателям Jito MEV. 90% этих раздач разблокируются немедленно, а остальные 10% будут выпущены линейно в течение одного года;
24,3% определяется руководством DAO для определения скорости использования и распространения;
25% используется для развития экосистемы, включая финансирование сообщества и участников, содействие расширению ведущего протокола ставок ликвидности на Solana и развитию связанных сетей, и контролируется Jito Foundation;
Остальные распределяются между командами и инвесторами с возможностью разблокировки на 1 год и линейной разблокировкой на 3 года.
Согласно плану распределения, текущая основная инфляция JTO происходит за счет линейного разблокирования 10% при раздаче и линейного выпуска токенов (25%), используемых для развития экосистемы. Согласно данным Token Unlock, ежедневная сумма выпуска токенов составляет. примерно 198,44 кДжТО. Из-за годового перерыва для инвесторов и команд JTO не получит больших объемов разблокировки в ближайшие шесть месяцев, а первая разблокировка произойдет в декабре 2024 года.
С точки зрения использования токенов, JTO в настоящее время не имеет большого количества практических функций и в основном используется для голосования по управлению. Кроме того, JTO используется в качестве стимула для добычи ликвидности на Камино и Метеоре для увеличения дохода JitoSOL от DeFi.
Судя по динамике цен на валюту, JTO в основном сохраняет ту же тенденцию, что и SOL. Здесь мы сравниваем SOL, JTO и JUP, который также считается Solana Beta. Видно, что за последние три месяца тенденции трех компаний в основном схожи, но колебания цен на валюту JTO значительно выше, чем у двух. Использование JTO в качестве инвестиционной цели Solana Beta будет выбором. более высокие риски и доходность. Текущее общее ослабление экологии Solana отчасти связано с ожидаемым ажиотажем по ETH ETF, который изменил фокус рынка. Судя по тенденции JTO, он начал пробиваться к росту примерно через два месяца после запуска. дважды вниз. Область около 2,3-2,7, в настоящее время, судя по диапазону фишек и тренду K-линии, этот диапазон является сильным уровнем поддержки для JTO, и в настоящее время он находится на нижнем уровне этого диапазона (время данных: июнь). 22).
4 Резюме: инвестиционные очки Джито
На основе приведенного выше анализа ключевые моменты инвестиций в Jito суммируются следующим образом:
Основы бизнеса: основной бизнес Jito — это ставка ликвидности и MEV. Основные данные, вызывающие обеспокоенность, включают общий рост MEV Solana, коэффициент использования валидаторов Jito-Solana, а также TVL и долю рынка JitoSOL. Доход MEV увеличивает доходность ставок ликвидности, но это не монопольное преимущество Jito. Другие протоколы LSD, заявленные в валидаторе Jito-Solana, также могут получать доход MEV. Рост объема данных JitoSOL является наиболее важным для Jito. Поскольку LST APY не сильно отличается, основная конкурентоспособность отражается в интеграции протокола DeFi, богатстве стратегии и безопасности.
Анализ конкурентной среды: JitoSOL пережила быстрое расширение рынка в прошлом году благодаря (1) плану раздачи баллов (2) быстрому восстановлению экосистемы Solana (3) слабому развитию соглашения о ставках на раннюю ликвидность; одновременное наложение факторов способствовало успеху JitoSOL. Однако с завершением раздачи и увеличением количества конкурентов на трассе расширение рынка JitoSOL в настоящее время становится все более затруднительным, и необходимо продолжать обращать внимание на конкуренцию между Jito и новыми протоколами.
Экономика токена и анализ цен. Будучи токеном управления, JTO сам по себе не имеет особых полномочий, кроме функции управления, и не имеет никаких средств получения стоимости. Текущая основная инфляция JTO происходит за счет добычи ликвидности по протоколу DeFi. Чем выше стимул, тем больше будет увеличиваться спрос пользователей на jitoSOL, тем самым повышая TVL для привлечения пользователей к инвестированию в JTO. Таким образом, у команды есть определенный спрос на инвестиции. . С точки зрения анализа цен, JTO в основном сохраняет ту же тенденцию, что и SOL, но волатильность выше. По сравнению с JUP, который мы анализировали, JTO имеет более сильный рост бизнеса и более высокую волатильность цен. Это идеальная инвестиция в Solana. Уровень риска и доходности может быть выше. В настоящее время общая тенденция альткоинов и экологии Соланы не является сильной, и JTO упал ниже основного уровня поддержки. Ожидание признаков разворота может быть лучшей торговой возможностью.
