Что такое износ стоимости чистых активов (NAV)?
Когда условия на рынке нестабильны, система часто проводит ребалансировку, чтобы поддерживать фиксированный коэффициент кредитного плеча. Это может снизить чистую стоимость активов (NAV) токенов с кредитным плечом.
Причина:
Для токенов с кредитным плечом, имеющим фиксированный коэффициент кредитного плеча, система ребалансировки начинает корректировать вашу позицию, когда фактический коэффициент кредитного плеча начинает отклоняться от целевого. Предположим, пользователь покупает токен с кредитным плечом на повышение:
- Когда цена базового актива увеличивается, фактический коэффициент кредитного плеча уменьшается, поэтому механизм ребалансировки увеличивает вашу позицию. В это время, если цена базового актива начинает падать, система запускает «добавление верхней позиции». По мере того, как цена актива падает, пользователь несет большие убытки, тем самым вызывая износ чистой стоимости активов (NAV).
- Когда цена базового актива падает, фактический коэффициент кредитного плеча увеличивается, поэтому механизм ребалансировки сокращает вашу позицию, чтобы зафиксировать убыток. В это время, если цена базового актива начинает расти, это принуждает систему выполнить «сокращение нижней позиции». Даже если цена восстановится, общий убыток пользователя не может быть возмещен, что приведет к износу стоимости чистых активов (NAV).
Пример:
Предположим, что токен с кредитным плечом на повышение имеет фиксированный коэффициент кредитного плеча 3x. Эти токены обозначены LT 3X следующим образом:
- Позиция в корзине состоит из 1000 бессрочных контрактов BTC/USDT по цене 9000 USDT, поэтому общая позиция составляет 9 миллионов USDT;
- Количество выпущенных токенов с кредитным плечом составляет 300 000 LT 3X при чистой стоимости активов (NAV) 10 USDT, таким образом, средства пользователя составляют 3 миллиона USDT;
- Текущий фактический коэффициент кредитного плеча = Общая позиция / Стоимость чистых активов (NAV) = 3, что равно целевому коэффициенту кредитного плеча.
В первый день пользователь приобрел 900 токенов LT 3X. Если цена бессрочного контракта BTC/USDT вырастет на + 10% в первый день, -10% во второй день, а затем + 10% в третий день, мы можем увидеть, как снижается чистая стоимость активов (NAV) средств пользователя. :
День 1:
- Цена бессрочного контракта BTC/USDT = 9000 USDT;
- Стоимость чистых активов LT 3X (NAV) = 10 USDT;
- Фактический коэффициент кредитного плеча= 3;
- Общие активы пользователя = 900 × 10 = 9000 USDT.
День 2:
Предположим, что цена бессрочного контракта BTC/USDT увеличивается на 10%:
- Цена бессрочного контракта BTC/USDT = 9000 × (1 + 10%) = 9900 USDT;
- Общая позиция = 9900 × 1000 = 9.9 миллионов USDT, прибыль в 900,000 USDT;
- Соответственно, активы пользователя также увеличиваются на 900 000 USDT: 3 миллиона + 900 000 = 3,9 миллиона USDT;
- Стоимость чистых активов (NAV) = Общий фонд / выпущенные токены = 3,9 миллиона / 300 000 = 13, что на 30% больше;
- В это время, фактический коэффициент кредитного плеча = 9,9 миллиона / 3,9 миллиона = 2,54;
- Общие активы пользователя = 900 × 13 = 11700 USDT.
Механизм ребалансировки запущен: фактический коэффициент кредитного плеча не равен целевому коэффициенту кредитного плеча (равному 3), что запускает механизм ребалансировки:
- Система покупает больше базового актива, чтобы добавить его к общей позиции пользователя, и увеличивает «базовые активы» токенов с кредитным плечом для пользователя. Если цена базового актива продолжит расти, пользователь получит еще большую прибыль. Однако, если рынок начнет падать, это эквивалентно «увеличению верхней позиции» - падение цены приводит к большим потерям;
- Система увеличивает общую позицию пользователя, купив бессрочные контракты на 182 BTC/USDT;
- Общая позиция = 9900 × (1000 + 182) = 11.7 миллионов USDT;
- Фактический коэффициент кредитного плеча = 11,7 миллиона / 3,9 миллиона = 3. Позиция корректируется, чтобы фактический коэффициент кредитного плеча оставался равным целевому.
День 3:
Предположим, что цена бессрочного контракта BTC/USDT упала на 10%:
- Цена бессрочного контракта BTC/USDT = 9900 × (1 - 10%) = 8910 USDT;
- Общая позиция = 8910 × (1000 + 182) = 10.53 million USDT;
- Убыток от общей позиции пользователя составляет 11,7 млн - 10,53 млн = 1,17 млн USDT;
- Соответственно, общие средства пользователя также несут убытки в размере 1,17 миллиона: 3,9 миллиона - 1,17 миллиона = 2,73 миллиона USDT;
- Общие средства пользователя также несут дополнительный убыток от увеличения верхней позиции на 182 USDT:
- LT 3X стоимость чистых активов (NAV) = 2,73 миллиона / 300 000 = 9,1 USDT;
- Общие активы пользователя = 900 × 9,1 = 8190 USDT.
Суммируя:
- Цена базового актива выросла на 10%, но общая сумма средства пользователя увеличились только на 1000 USDT. Механизм ребалансировки увеличил верхнюю позицию на 182 USDT. Затем цена базового актива снизилась на 10%, и общая сумма средств пользователя понесла убыток в размере 182 USDT, тем самым уменьшив стоимость чистых активов (NAV) аккаунта пользователя.
- Когда цена базового актива сначала упала на 10%, а затем выросла на 10%, механизм ребалансировки уменьшил общую позицию пользователя, используя сокращение нижней позиции, что реализовало убытки за счет уменьшения позиции пользователя. К тому времени, когда цена базового актива увеличилась на 10%, общая позиция пользователя уже была уменьшена, поэтому только часть убытка была возмещена. В конце концов, была возмещена только часть от общих средств пользователя, поэтому чистая стоимость активов (NAV) аккаунта пользователя уменьшилась.
Если рыночные условия продолжат колебаться, увеличиваясь или падая на 10% каждый день, окончательная стоимость чистых активов (NAV) токена LT 3X и активов пользователя будет такой, как показано ниже:
День | BTC/USDT | BTC3UP | Фактический коэффициент кредитного плеча | Активы |
1 | 9000 | 10.00 | 3 | 9000 |
2 | 9900 | 13.00 | 3 | 11700 |
3 | 8910 | 9.10 | 3 | 8190 |
4 | 9801 | 11.83 | 3 | 10647 |
5 | 8821 | 8.28 | 3 | 7453 |
6 | 9703 | 10.77 | 3 | 9689 |
7 | 8733 | 7.54 | 3 | 6782 |
... | ... | ... | ... | ... |
... | ... | ... | ... | ... |
34 | 8429 | 2.87 | 3 | 2587 |
35 | 7586 | 2.01 | 3 | 1811 |
36 | 8345 | 2.62 | 3 | 2354 |
37 | 7511 | 1.83 | 3 | 1648 |
38 | 8262 | 2.38 | 3 | 2143 |
39 | 7436 | 1.67 | 3 | 1500 |
40 | 8179 | 2.17 | 3 | 1950 |
Таким образом, токены с кредитным плечом, использующие фиксированный коэффициент кредитного плеча, подвержены значительному снижению стоимости чистых активов (NAV) при волатильности рынка.
Плавающее кредитное плечо Binance уменьшает износ стоимости чистых активов (NAV)
Для защиты активы пользователей и улучшения пользовательского опыта, Binance использует плавающий коэффициент кредитного плеча, который поддерживается на уровне от 1,5х до 3х. При ребалансировке Binance корректирует фактический коэффициент кредитного плеча до уровня в пределах целевого диапазона, определенного алгоритмом.
Пример:
- Предположим, что позиция в корзине для Binance токена с кредитным плечом BTCUP составляет 1000 бессрочных контрактов BTC/USDT по цене 9000 USDT, что составляет общую позицию пользователя в 9 миллионов USDT;
- Количество выпущенных токенов с кредитным плечом составляет 450 000 BTCUP со стоимостью чистых активов (NAV) 10 USDT, таким образом, средства пользователя составляют 4,5 миллиона USDT;
- Current leverage ratio = Total position / Net asset value (NAV) = 2, which is within the target range of 1.25 - 4.
- Коэффициент текущего кредитного плеча = Общая позиция / Стоимость чистых активов (NAV) = 2, что находится в целевом диапазоне 1,25 - 4.
В день 1 пользователь приобрел 900 BTCUP. Если цена бессрочного контракта BTC/USDT возросла на + 10%, затем снизилась на -10%, а потом + 10% в дни 1, 2 и 3 соответственно, то:
День 1:
- Цена бессрочного контракта BTC/USDT = 9000 USDT;
- LT 3X стоимость чистых активов (NAV) = 10 USDT;
- Фактический коэффициент кредитного плеча = 2;
- Общие активы пользователя = 900 × 10 = 9000 USDT.
День 2:
Предположим, что цена бессрочного контракта BTC/USDT увеличилась на 10%:
- Цена бессрочного контракта BTC/USDT = 9000 × (1 + 10%) = 9900 USDT;
- Общая позиция = 9900 × 1000 = 9.9 миллионов USDT, прибыль в 900,000 USDT;
- Соответственно, сумма активов пользователя также увеличиваются на 900 000 USDT: 4,5 млн + 900 000 = 5,4 млн USDT;
- Стоимость чистых активов (NAV) = Общий фонд / выпущенные токены = 5,4 миллиона / 450 000 = 12, что на 20% больше;
- В это время, фактический коэффициент кредитного плеча = 9,9 миллиона / 5,4 миллиона = 1,83;
- Общие активы пользователя = 900 × 12 = 10,800 USDT;
День 3:
Предположим, что цена бессрочного контракта BTC/USDT упала на 10%:
- Цена бессрочного контракта BTC/USDT = 9900 × (1 - 10%) = 8910 USDT;
- Общая позиция = 8910 × 1000 = 8.91 миллионов USDT;
- Убыток от общей позиции составляет 9,9 миллиона - 8,91 миллиона = 990 000 USDT;
- Correspondingly, the user's total funds also incur a loss of 990,000: 5.4 million - 990,000 = 4.41 million USDT;
- Соответственно, общие средства пользователя также несут убыток в размере 990 000: 5,4 миллиона - 990 000 = 4,41 миллиона USDT;
- Стоимость чистых активов BTCUP (NAV) = 4,41 миллиона / 450,000 = 9,8 USDT;
- Общие активы пользователя = 900 × 9,8 = 8820 USDT.
Если цена на рынке продолжит колебаться, расти или падать на 10% каждый день, цена бессрочного контракта BTC/USDT, цена токена с кредитным плечом BTCUP, фактический коэффициент кредитного плеча и активы пользователя со временем будут меняться, как показано ниже:
День | BTC/USDT | BTCUP | Фактический коэффициент кредитного плеча | Активы |
1 | 9000 | 10.0 | 2.0 | 9000 |
2 | 9900 | 12.0 | 1.8 | 10800 |
3 | 8910 | 9.8 | 2.0 | 8820 |
4 | 9801 | 11.8 | 1.8 | 10602 |
5 | 8821 | 9.6 | 2.0 | 8642 |
6 | 9703 | 11.6 | 1.9 | 10406 |
7 | 8733 | 9.4 | 2.1 | 8465 |
... | ... | ... | ... | ... |
... | ... | ... | ... | ... |
36 | 8345 | 8.5 | 2.2 | 7690 |
37 | 7511 | 6.7 | 2.5 | 6021 |
38 | 8262 | 8.4 | 2.2 | 7523 |
39 | 7436 | 6.5 | 2.5 | 5871 |
40 | 8179 | 8.2 | 2.2 | 7358 |
Суммируя:
Поскольку Binance использует плавающий коэффициент кредитного плеча, износ стоимости чистых активов пользователя (NAV) из-за частых корректировок позиции при нестабильных условиях рынка значительно снижается.