来源：Kaiko Research；编译：邓通，金色财经

一、BTC 的 10 万美元大关之路

2024 年对于比特币来说是成功的一年。随着 1 月份现货 BTC 交易所交易基金的推出，市场逐渐成熟，第四次减半也顺利进行。

即使是几次数十亿美元的清算和抛售也无法阻止 BTC 今年的成功。以美元计价的 BTC 价格今年迄今已上涨近 140%，相对于其他法定货币（其中一些在 2019 年经历了大幅贬值）而言涨幅更大。

二、美国大选刺激看涨押注

2024 年美国大选对于加密货币具有重大意义。比特币或数字资产从未在世界舞台上受到如此多的关注——至少没有如此积极的关注。

特朗普总统在夏季表示支持渐进式监管以及与行业的公开对话。在有人企图杀害他后不久，他甚至出现在比特币纳什维尔会议上。加密货币社区的大部分人都聚集在共和党候选人和最终的民主党候选人卡玛拉·哈里斯周围，开始围绕加密货币采取一些积极的举措。

在 11 月 5 日大选之前，比特币出现市场参与者的“特朗普交易行情”。 Deribit 上的一份特别选举合约在选举前吸引了数十亿美元的交易量和未平仓合约，选举后不久押注于历史新高的交易者出现了重大看涨倾向。他们是对的，到 11 月 BTC 交易量已超过 7.5 万美元。

参议院的整体投票结果以及最终投票结果被广泛认为对加密货币有利。结果，BTC 引领了选举后加密资产的上涨，到 11 月 11 日突破了 8 万美元。

正如我们上面所示，日益看涨的情绪自 11 月剩余时间一直持续到 12 月，比特币目前的历史高点已超过 10.7 万美元。

三、比特币第四次减半前费用飙升

比特币第四次减半发生在今年 4 月 19 日。周六，比特币的平均交易费用飙升，达到 146 美元的历史新高。这明显高于以太坊当天 3 美元的平均费用。

比特币网络费用的历史性飙升也许是其第四季度最重要的发展。尽管有警告迹象，但它还是令许多市场参与者感到意外。

Ordinals 创始人 Casey Rodamor 宣布计划推出 Runes，这是一种可以更轻松地在比特币上发行可替代代币的协议。然而，根据Ordinals对交易费用的影响，用户可能已经预料到了交易费用的上涨，但历史性的上涨仍然令许多人感到惊讶。

Ordinals 允许节点运营商将数据和图像刻录到新创建的比特币区块上。这些所谓的“注册”与 NFT 类似，增加了对比特币区块空间的需求，并提高了 BTC 矿工赚取的费用。

Runes 的发布也以类似的方式进行。协议的推出导致对区块空间的需求增加，进而影响了费用。

四、贝莱德超越灰度

BTC ETF 今年打破了各种记录，11 只基金管理的总资产升至超过 1000 亿美元。

贝莱德是大赢家，表明主要机构对比特币和数字资产感兴趣。其现货 BTC ETF 管理的资产规模超过 550 亿美元，在几个月内就超过了 Grayscale 的 GBTC。 GBTC 由数字资产管理公司 Grayscale 于 2013 年推出，在很大程度上是一种加密货币优先产品，其资产净值的巨大溢价/折价意味着机构的买入有限。因此，今年 ETF 推出后，它很快就被贝莱德 (BlackRock) 超越。

在公司决定将费用维持在 1.5% 后，GBTC 在今年的大部分时间里都在流失资产。在美国的 ETF 领域，公司习惯于低费用，因此华尔街的大部分公司更喜欢贝莱德和富达，而不是 GBTC。

五、ETH/BTC 比率下降

自合并以来，ETH/BTC 比率持续下降，并且在 2024 年没有显示出放缓的迹象。该比率比较了两种资产的表现，当以太坊表现逊于比特币时，该比率就会下降。

其他导致下降的因素包括 Solana 的崛起，因为用户在 3 月份和今年第四季度的投机活动加剧期间迁移到更便宜的网络。 Meme 代币（我们稍后将讨论）是许多猜测的幕后黑手，并推动 Solana DEX 交易量在今年有时超过了以太坊。

11月跌至0.033，为2021年3月以来的最低水平。表现不佳的背后是什么？自合并以来，ETH 面临着巨大的监管压力，因为质押在美国受到密切关注，引起了 SEC 的愤怒。

六、起步缓慢：ETH ETF 推出

ETH ETF 自 7 月份推出以来起步缓慢。与 BTC ETF 的推出类似，Grayscale 的基金再次给市场带来压力，因为数字资产管理公司将费用维持在 2%。

然而，在 Grayscale 的 ETHE 流出减少后，新推出的基金在 2024 年底开始出现资金流入。自 11 月份美国大选以来，资金流入大幅增加，交易者也纷纷涌向 CME 的 ETH 期货。这反映了 5 月和 6 月 BTC 期货上交易员执行套利交易时出现的类似活动。

ETH 期货未平仓合约不断增加，监管前景发生变化，扭转了 ETH ETF 的走势，净流量在 11 月底和 12 月转为正值。自推出以来的净流量现已超过 20 亿美元。其中包括超过 30 亿美元的资金从 ETHE 流出。

ETH 将成为华盛顿特区政权更迭的最大赢家之一。虽然今年它落后于比特币，但美国政府更迭带来的监管转变将使市值第二大资产受益匪浅。 ETH 分类、商品或证券以及质押的明确性可能是明年增长的两个主要驱动力。

七、引领潮流的 MicroStrategy 购买了比以往更多的 BTC

在购买 BTC 方面，MicroStrategy 经历了迄今为止最繁忙的一年。这家商业软件公司今年在很多方面已经从其核心业务转型。董事长兼前首席执行官 Michael Saylor 甚至在 11 月份的第三季度业绩报告中将他的公司称为世界上第一家“比特币财务公司”。

自1月份以来，MicroStrategy已经购买了超过249,850个比特币，自美国大选以来购买速度加快，过去一个月的持有量几乎翻了一番。该公司已经发行了多笔可转换债券，为其收购提供资金，这引发了一些市场参与者的担忧，即价格暴跌可能对该公司产生不利影响，甚至可能导致被迫抛售。

目前，这一策略正在发挥作用。BTC价格的快速上涨和市场的看涨情绪导致MSTR的价值飙升至历史新高。自2000年3月互联网泡沫破裂以来，MSTR在24年来首次创下新高。

虽然MicroStrategy是企业购买比特币的先驱，但一些共和党议员希望美国政府效仿。参议员辛西娅·卢米斯承诺在唐纳德·特朗普赢得美国总统大选后建立一个战略比特币储备。

八、ETF 上市后 Alameda 缺口已缩小

今年，加密市场终于让 FTX 的崩盘成为过去。 FTX 及其姊妹公司 Alameda Research 倒闭后留下的流动性缺口（或称 Alameda Gap）已于今年缩小。

在价格上涨和市场份额不断增长的推动下，今年比特币 1% 的市场深度已高于 FTX 之前约 1.2 亿美元的水平。 Kraken、Coinbase 和 LMAX Digital 的复苏最为突出。值得注意的是，以机构为中心的 LMAX 的比特币市场深度本周达到创纪录的 2700 万美元，短暂超过 Bitstamp，成为第三大流动性比特币市场。

九、Meme 代币狂热

如上所述，meme 代币在今年的不同时期呈指数级飙升。特别是，由于 Pump dot fun 的推出，Solana 上的代币经历了显著增长，这是一种用于启动 meme 代币的协议，使任何人都可以发行代币，并通过口碑和参与从头开始建立流动性。

然而，熟悉的资产在很大程度上主导了中心化交易所的交易量。与 2021 年之前的涨势类似，狗狗币再次受到交易者的青睐——同样是由于选举后的看涨情绪。在候任总统唐纳德·特朗普透露计划成立由埃隆·马斯克和维韦克·拉马斯瓦米牵头的“政府效率部”（D.O.G.E.）后，狗狗币走高。

今年在 Solana 上推出的新代币之一是 PNUT，它吸引了人们的想象力，其灵感来自于 Peanut the Squirrel（一位纽约宠物影响者），它的过早去世导致了网上大量的支持（和代币发行）。

一位交易员甚至将 PNUT 的 16 美元投资转变为 300 万美元的已实现利润。 PNUT 目前在多家大型中心化交易所进行交易，包括 Binance、Crypto.com 和 OKX。

十、监管引发稳定币市场变化

自六月以来，欧洲的监管一直在重塑稳定币市场。具有里程碑意义的欧洲市场加密资产监管（MiCA）引发了主要交易所稳定币下架和产品供应调整的浪潮。

2024 年全年，欧元兑加密货币的交易量保持在去年平均水平以上，表明需求不断增长。 MiCA 颁布三个月后，在符合 MiCA 的替代品兴起的推动下，欧元支持的稳定币市场经历了重大转变。到 2024 年 11 月，符合 MiCA 的欧元稳定币（包括 Circle 的 EURC、法国兴业银行的 EURCV 和 Banking Circle 的 EURI）已占据创纪录的 91% 市场份额。

Binance 在 8 月底上市 EURI 后，已成为欧元稳定币市场的主要参与者，与 Coinbase 相当。尽管如此，在 Circle 的 EURC 的推动下，Coinbase 仍然是最大的市场，占据 47% 的份额。

结论

今年对于将数字资产确立为华尔街投资者的可行资产来说是重要的一年。时间会告诉我们该行业是否能在未来几个月和几年内持续增长，但这次反弹感觉有所不同。

2024 年的反弹是建立在拥有风险框架（目前包括 BTC 和 ETH）的老牌公司的到来之上。随着监管的转变和市场结构的变化，预计明年的涨势将超越比特币并扩展到其他资产。

原文标题：《牛市中的以太坊：被低估的蓝筹，还是渐渐失速的巨人？》

原文作者：Frank，PANews

随着牛市进入到山寨季，留给 ETH 的时间似乎不多了。从 2023 年末开始这一轮的上涨周期，ETH 的表现一直备受关注。但似乎 ETH 在最近一年的时间里表现得有些不及预期。最直观的，从涨幅上来看，自 2023 年 10 月至今，最大涨幅为 170%，在 4000 美元关口反复磨蹭未能实现大幅度突破。另一边，BTC 的同期最大涨幅超过 300%，SOL 的涨幅超过 1300%。许多人认为 ETH 所代表的是山寨季的机会来临，但随着近期多个老牌山寨币在短期内大幅上涨，ETH 的势能却明显不够。

公链一哥以太坊，从客观的数据上来看，是被市场低估还是正常发挥？廉颇老矣，尚能饭否？

链上数据原地踏步一年

从链上数据来看，PANews 能明显的观察到以太坊在最近一年的时间里，说不上下滑，但至少没有什么显著的增长。

日均交易笔数是非常重要的活跃度指标，打开近一年以太坊日均交易笔数图表，能够看到一张像心电图一样稳中略有起伏的波动线。在 2023 年 12 月 8 日，以太坊主网的总交易量为 118 万笔，而经过一年的时间，2024 年 12 月 8 日，这一数据为 122 万笔，几乎持平。而在这一年间，仅有 2024 年 1 月曾短暂增长到 196 万笔。而其他的时间基本都维持在 100 万笔到 130 万笔之间。

而 Gas 费的走势则更加明显的能感受到链上活跃度的情况。在 2023 年末到 2024 年初，以太坊的 Gas 费水平还处于较高的水平，平均在 40Gwei 以上，最高时能够达到 100Gwei 左右。而随着 Solana 等新公链的崛起，能够在图表上明显的看到以太坊 Gas 费用的降低，尤其是 7~9 月，最低的时候仅为 0.3Gwei。即便是近期有所回升，但总体也维持在 20Gwei 以下徘徊。当初，Layer2 们高歌猛进，其主要原因就是以太坊主网的 Gas 费太贵了。到如今，以太坊的 Gas 终于降下来了，但似乎用户不知道去了哪里。或者说，随着用户的出走，以太坊才真正的降了下来。

而活跃地址方面，也与签署日均交易笔数的曲线模式基本类似。据以太坊浏览器的数据显示，每日活跃的以太坊地址数和 ERC20 地址数都没有什么增长，数据水平与牛市启动前基本一致。

用户流向 L2，资金留在 L1

以太坊的用户具体流向了哪里？从每周的链上活跃度数据来看，在一年前的同期时，以太坊的链上活跃地址数约占所有 Layer2 的 50% 左右，而随着时间推移，到当前的数据，可以看到 Layer2 的活跃地址数在整体上呈上涨趋势，而以太坊主网的活跃地址数比例约占 Layer2 总体的 24% 左右。

单独看每条链的表现，2023 年 12 月份，以太坊主网是活跃度最高的链，占比约为 32.48%，到 2024 年 12 月，最活跃的链已经变为 Base，占比上升至 50%，以太坊主网为第二名 19%，Arbitrum 第三，占比 9.2%。

但在 TVL 方面，以太坊主网似乎仍是大户的第一选择。从链上锁定的稳定币总金额来看，以太坊主网在去年 12 月份的占比约为 95% 左右，目前占比略有下滑，但仍占到 91% 左右。而且 TVL 数据也几乎是以太坊主网在近一年来唯一明显上涨的数据。2023 年 12 月份，以太坊主网的 TVL 量约为 288 亿美元，截至 2024 年 12 月份，该数据上涨到 775 亿美元左右。增长幅度约为 2.69 倍，这一数据的增长率也超过了以太坊价格的增长率，这也与牛市下资产价格上涨有关。在 Layer2 当中，Arbitrum 和 Base 的稳定币 TVL 排名第二和第三。

在收入方面，以太坊主网也是以太坊生态内最赚钱的一条链。近一年来，以太坊的收入占比始终保持在 80% 以上，截至 12 月 8 日，该数据为 92%。Base 链在今年开始成为收入第二高的以太坊生态链。

而以太坊的市值也始终保持在 98% 左右，尽管链上活跃度有所下降，但市值的占比似乎总体和 TVL 占比保持了高度一致。另外，从整个加密市场的占比来看，以太坊的市值占比确实在一年内不断下降，目前的比例仅为 13.4% 左右。

但结合 TVL 的增长来看，多数的大资金仍选择将资金放在以太坊主网上。对比总 TVL 和活跃用户数量的比值，以太坊主网这一数据为 17.87 万美元，Base 约为 3315 美元，Solana 约为 1972 美元。从这一点来说，以太坊的单个用户含金量仍保持全网最高的水平。

Uniswap 的出走或成更大隐忧

从各项数据来看，Uniswap 目前仍是以太坊无可争议的最大应用。用 DEX 的活跃度来看，UniswapV2 和 V3 合计占到以太坊主网 97% 以上的交易量。在以太坊的燃烧排行榜上，Uniswap 也长期占据榜一位置，截至 12 月 9 日，近 30 天内 Uniswap 共燃烧 6372 个以太坊，而以太坊转账则仅燃烧了 4594 个。

一旦 Uniswap 将大多数的交易活动转移至自建的 Unichain 上，以太坊主网的活跃度和燃烧数量或又将下降一个量级。据福布斯报道，随着 Uniswap 过渡到自己的链上，以太坊网络上的验证者可能会损失每年约 4 亿至 5 亿美元的收入。但比这经济损失更严重的是，这威胁到了以太坊作为一种通缩货币的基本叙事。Uniswap 的通用路由器是消耗 gas 费的第一大账户，占以太坊 gas 费的 14.5%，相当于销毁了价值 16 亿美元的以太坊。

汇总上述的指标表现来看，能够总结出以下一些特征。以太坊主网近一年的链上的网络活跃度并无增长，并且在整个以太坊生态当中的占比也逐渐下降。这一点至少说明新增的用户基本都选择了其他的 Layer2 或其他的公链（毕竟 Solana、Sui、Aptos 等新兴公链在这些数据上是保持高速增长的）。

因此，回归到最初话题，以太坊的基本面是否发生了大的转变？或者 ETH 的价格是否被低估？综合以上数据来看，以太坊主网似乎正在转型成为大户和主力的资金沉淀池，而即便是 Gas 费有了大幅度下降，在手续费和交易速率方面仍和 Layer2 或其他公链无法竞争。因此，以太坊主网明显已不是小散户的俱乐部，对于当下热门的 MEME 等赛道，也不在具有社群人数优势。而更适合那些频率要求不高，资产安全性要求更高的玩家。从这个角度来看，我们只能说太坊主网的生态角色正在发生转变，流动性和安全性成为以太坊主网最后的护城河。

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作者：David C，Bankless；编译：邓通，金色财经

自特朗普连任以来的两周内，我们对加密货币监管的感受看起来非常有希望，尤其是对 ETH 而言。

尽管 ETH 自大选后飙升以来已经趋于稳定，但机构需求继续呈上升趋势，而随着质押水平达到历史新高，供应只会进一步收缩。这种有吸引力的市场设置与宽松监管的预期相结合，为 ETH ETF 的质押和加密协议的费用开关铺平了道路。

随着以太坊以太坊准备好利用这些趋势，其出色的表现以及其最强的 L2 Base 的表现都有充分的理由。

在本文中，我们将深入研究以太坊的供应方机制、其机构利益、选举后的价格走势，以及 Base 生态系统如何从如此有利的环境中受益。

供应减少

在质押水平处于历史高位和进入新的销毁周期的可能性之间，以太坊的供应状况预示着一些特别有利的市场动态。

目前有很大一部分 ETH 被锁定，其中约 29% 的 ETH 被质押，其中大部分是流动质押代币，这意味着 ETH 正在 DeFi 和重新质押协议中广泛使用。总体而言，这表明所质押的 ETH 具有强大的锁定效应，使其在蓝筹代币中具有卓越的稀缺性。

此外，随着ETH发行量呈下降趋势，以太坊似乎正处于新的销毁周期的边缘，这将进一步加大该代币的通货紧缩压力。随着 Gas 费用呈上升趋势且交易数量突破 30 天平均水平，对区块空间的需求似乎正在造成 ETH 燃烧量多于发行量的情况。

上一次销毁周期始于 2023 年初，它说明了随着 ETH 变得更稀缺、更有价值，这些动态如何推动价值增值。

由于 ETH 处于历史高位，并且有迹象表明区块空间需求重新超过供应，这种通货紧缩压力可能有助于推动 ETH 的价格增长超越表现。

不断增加的机构需求

如果说特朗普连任后有什么事情变得清晰的话，那就是以太坊在机构投资者中的吸引力有所增强。

自特朗普获胜以来，ETH ETF 流量激增，自 7 月推出以来首次实现总流量为正值。考虑到大选后蓝筹 DeFi 代币的最初飙升以及预期的费用转换，ETH ETF 流量的飙升表明市场预计新政府将对收益资产持友好态度，可能允许通过 ETF 进行以太坊质押。

此前，有人担心华尔街对以太坊价值主张的理解。不过，通过这种新的上升趋势，很明显，机构投资者开始将以太坊视为加密收益资产。这种理解的进一步证据是 ETF 发行人 Bitwise 收购了机构级以太坊质押提供商 Attestant，为这一未来做好了准备。

总的来说，这些发展表明，机构对以太坊作为唯一受监管、产生收益的加密资产的价值主张的理解不断加深，随着支持 stake 的 ETF 的前景，这一点可能会加速。

Base 案例

虽然以太坊有充满希望的市场动态，但其明星Base似乎已准备好成为充分利用其价格增长的主要环境。

首先，让我们回顾一下 5 月份，当时 ETH 出现了巨大的 ETF 反转蜡烛。虽然 LDO 和 ENS 等许多替代方案取得了令人印象深刻的收益，但整体表现最高的是 Base 生态系统。在 L2 上，虽然像 DEGEN 这样的领先者获得了 30% 的收益，但不太知名的 meme 却取得了三位数的增长。现在，我们有多个“较大”的表情包在一周内实现了三位数的涨幅，其中 MIGGLES 上涨了约 330%，KEYCAT 上涨了约 150%，Ski Mask Dog 上涨了约 100%，许多较小的表情包涨幅更大。

除此之外，Virtuals Virtuals Protocol 周围有一个蓬勃发展的生态系统，它催生了一系列人工智能代理，并将 Base 纳入领先的叙述之一。

此外，从基本面角度来看，Base 的表现明显优于所有其他 L2，锁定总价值 (TVL)、每日活跃地址和每日交易量等方面激增。所有这些行动都使 Base 在不久的将来成为主导的 L2 和与 ETH 相关的一切的首要环境，并得到 Coinbase 的资金及其基础设施和营销引擎的进一步支持。

也就是说，Base 卓越的性能、蓬勃发展的生态系统和无与伦比的增长指标使其成为未来几年利用以太坊价格增长的领先 L2。

总结

特朗普领导下的加密货币监管可能会带来希望，与以太坊供应紧缩和唤醒机构兴趣无缝结合，为其优异表现创造了令人信服的理由。

随着 ETH 的质押达到历史新高，并且销毁周期即将到来，以太坊有望从日益稀缺的供应中受益。这些趋势与不断增长的机构需求完美契合，ETF 流量激增和 Bitwise 收购 Attestant 就证明了这一点，表明华尔街越来越认可以太坊作为首要的收益加密资产。

Base是以太坊最强大的L2，它一直表现出优异的性能和生态系统的增长，处于独特的地位，可以从这种增长中受益。从 TVL 和日常活动指标的主导地位，到与模因和人工智能等顶级趋势紧密结合的丰富链上环境，Base 必将成为利用以太坊增长的主要舞台，同时得到 Coinbase 的大力支持。

总体而言，以太坊似乎有能力成为下一个周期的领导者，这突显出以太坊已准备好利用日益友好的监管和市场环境所带来的机会。

原文作者：周舟，Foresight News

清迈，一个国际化的大农村，Vitalik 最近在此住了约 42 天。对于一年平均飞 55 次，几乎每周都在「搬家」的他而言，在一个城市连续住这么久并不多见。

在这 42 天里，一场自下而上、去中心化、人数越来越多的社会生活实验发生了，最终 1000 多名来自全球各地的区块链从业者陆续抵达清迈，自发形成了 8、 9 个城市和村落（Pop-Up City）。他们要在此建立一个历时六周的「Web3 之城」。

Vitalik 说这里就是 Zuzalu 2.0。自从 2023 年他在黑山共和国发起了第一场「快闪城市实验」Zuzalu 之后，他便一直寻找将这个社会实验持续下去的办法。「看着 Zuzalu 2.0 的发展，我感觉在看自己的儿子是如何一步步长大的。」Vitalik 和我说。

加密行业常戴着两张特征鲜明的面孔，一张面孔背后充斥着各种高风险的金融交易与活动，另一张面孔背后是持续存在着一些理想主义者试图基于区块链的去中心化与激励机制打造一个新的「乌托邦」。

「这六周，有 1606 场活动举行，有冥想、有徒步、有泰拳、有声音疗愈、有 Web3 讲座、有极客军训营...... 人数最多的一个村落 Edge City 有接近 500 人。」Social Layer 联合创始人 Jiang 说。在这里，建设者们都用 Social Layer 发起活动，而不是用更加标准化和商业化的 Luma。Edge City 之外还有一些「村落」，比如以全球 ZK 开发者为核心的「Invisible Garden」和以华人 Web3 从业者为核心的「山海坞」也都超过了 100 人。这让 Zuzalu 这样的实验有了传承。

Web3 人才密度和广度的极大增加，使得这里成为 Vitalik 思想的临时「游乐园」。Vitalik 几乎每天都会去两三个「Web3 村落」串门，和村民们交流，当他和我说这些时，我发现他对每一个村落的地点和特征都能如数家珍，甚至具体到每个村落的距离和方向。

密集的串门与对话，无疑给他带来不少新的想法，一些新的系统性思考在他的脑海里成型。在这次对话中，Vitalik 大篇幅的讲述了他对以太坊生态应用的想法，他指出技术已经达到一定成熟的程度，是时候开始重视应用了，他分享了在清迈了解到的多个最新的 Web3 应用。此外，他还聊到了对 Solana、Binance 等加密机构以及腾讯 AI Labs、《三体》等多个中国元素的观察，最后分享了自己的生活、习惯与爱好。

为此，Foresight News 邀请 Vitalik 在清迈的一个「村落」——山海坞，进行了一次线下专访，请他分享这一期间的观察与思考，以下为文字内容。

在清迈的 42 天

Joe：大家好，我是 Foresight News 的周舟，很高兴能邀请以太坊创始人 Vitalik 做本次专访。Vitalik，可以介绍下自己吗？

Vitalik：大家好，我是 Vitalik Buterin，一个著名的狗狗币持有者。

Joe：很具标志性的介绍。这次你在清迈住的时间很长，有超过 30 天，是什么样的人和事吸引了你？

Vitalik：我常从一个地方到另外一个地方，我记得平均一年 55 次做飞机，不包括转机。然而在清迈，我六周没有搬家，感觉这是一个可以一边工作一边休息的好机会。当然，我发现在清迈我每天都有好多活动。

去年在黑山，我做了一个 Zuzalu 的实验，大家反映说作为一个实验它很成功，但是我们都不清楚它的下一步会是什么。在新加坡 Token2049 与曼谷 Devcon 中间的这段时间里（大约 7 周），一些人在清迈发起了 pop up 的活动。一开始只是少数几个，然后越来越多。可以说最后演变成了一个由同一个基金（即 Zuzalu 基金）支持的 Zuzalu 2.0。我是 Zuzalu 1.0 的发起者和创始人，看着 Zuzalu 2.0 的发展，让我感觉在看自己的儿子是如何一步步长大的。

在这里，真的有很多有意思的事情和有意思的社区，这里有七个或者八个比较大的 Pop-Up，都有自己的不一样的特点。比如（我们现在）在山海坞，有很多有意思的活动在这里发生，有技术的，有非技术的，有各种冥想的活动。

Invisible Garden 离这里 900 米，他们专注于做 ZK 和以太坊相关的东西；往东边 3 公里是 MegaZu，他们是一个研究以太坊 L2 技术强调开发者文化的项目，他们在做开发应用的 Bootcamp（高强度的训练和学习）； MegaZu 向东一公里是 Web3 Village，一个越南社区，有一些有意思的演讲和活动；再往东一公里，是 Edge City，规模非常大，他们可能现在有 300 人，每周都有不一样的内容。他们上周有一个稳定币相关的活动，这周有一个关于 Dapp 的。

你每去一个 pop up 的时候，你会发现人是不一样的，做的事情是不一样的，谈论的话题是不一样的，所以就特别有意思。

Joe：你在清迈几乎每天都参加活动，在这个过程中，你对于 Crypto 的理解和认识有哪些新的变化？

Vitalik：在山海坞，我发现以太坊社区的人会讨论两个问题。第一个问题，他们为什么对以太坊感兴趣；第二个问题，以太坊的挑战是什么。

在互联网上，有很多人说了一些我觉得奇怪的想法，比如以太坊的价值观是没有用的，Crypto 是个赌博市场。但是在以太坊社区里，有一些人包括很多中国人，他们参与以太坊的目标，是因为我们有一些特别重视的价值观和人生理想，我们想做一个开放的世界，想做一个去中心化的区块链和平台，我们会去做一些可持续的应用，我们会做一些对社会更美好的应用。我们的社区的人就是会这么说的。

但是我们很长时间没有做到。为什么？因为今年之前，我们的技术不够好，2021 年的时候只有 L1，没有 L2。以太坊的 L1 的交易费可能是 1 美元、可能 5 美元，可能更多。去年我们有很多 L2，但是这些 L2 还不够安全，他们的钱包的用户体验很差。

今年可以看有什么变化，第一，L2 中的 Optimistic 和 Arbtirum 都达到了 Stage 1。按照我两三年前的一个 framwork，如果你不是 Stage 1，你就是一个多签钱包，其实没有和以太坊有什么安全的连接。但是 Optimistic 或 Arbitrum 他们达到了，第一安全性提高了，第二交易费降低了很多。今年 2 月份的时候，L2 上平均的交易费是 0.4 美元，而现在有时候是 0.004 美元。

近二十多年科技行业有一个有意思的趋势，人们很早就提出了一些有意思的想法，但是可能很多年没有人能做成，但是突然十年二十年后，技术变得足够好的时候，这些事成真了。

我从 2014 年，就开始对预测市场这个话题感兴趣，我 2020 年参与了 Augur ( 一个创立于 2014 年的预测市场平台），但那个时候用户并不多，我自己的用户体验很差。我 2021 年初写了一篇文章《prediction markets tales from the election》，我赚了 5 万 8 千美金，但是我付了 1000 美金的交易费，现在 Polymarket 基于 polygon，可以说几乎是免费的。

2014 年的时候就有预测市场，十年来不断有创业者去尝试做预测市场，但是直到 2024 年 Polymarket 才突然变的火爆。为什么这些应用可以变为现实？我觉得两个原因是很关键，即交易费更低和交易的确认速度更快。

区块链不是一个单独的技术，它可能需要各种其他的技术发展成熟了，应用才会爆发。如果你是开发者，你想做区块链应用，第一种情况是用户每次交易要付 5 美元，第二种情况是用户每次交易付 0.5 美元，第三种情况是 0.005 美元。第一种情况，唯一有可能成功的应用是高价值、高风险的金融产品。

Farcaster 是另外一个非常有意思的例子。他们是用的一个 hybrid on chain 和 off chain 的一个架构，他们的重要信息，比如注册账户是 on chain（链上）的，用户发的信息是 off chain（链下）的，他们有一个很有意思的去中心化的 off chain 的存储的方式。每一次要注册一个账户或者你在重要的信息的时候，他们要发一个交易，这个交易是需要交易费的，如果一笔交易是 5 美元、15 美元，那这个应用是完全不可能成功的。但是如果交易费是 0.001 美元或者 0.05 美元，就是可以的。

所以我们行业进入了这样一个情况，大家喜欢说很多比较理想主义的区块链从业者，想要做非金融，想要解决身份的问题，想要做一些去中心化的治理等等，但是唯一成功的是高风险的金融。因为如果交易费是 5 美元，高风险的金融是你唯一可以做的事情。如果交易费降低到 0.005 美元，很多很多之前不可能的事情变得有可能了。

所以我觉得很多区块链应用有了一个新的趋势的变化，很多之前不可能的事情，现在变得有可能。

Joe：除了 Polymarket、Farcaster 这些你经常提到的应用，在清迈期间你还看到了哪些有意思的应用？

Vitalik：我发现 MegaZu 在做一些特别好玩的应用。

2018 年的时候，我看到有一个很有意思的应用，他们想做一个加密活动平台。有时候一场活动报名参加的人数有 200 人，但是组办方和报名者都不知道最终会有 100 个人，50 个人，还是 20 个人会参加。

所以他们要做的模式就是「可信承诺」，如果参与，报名者就得发 0.01 个或者 0.02 个以太币，如果最终没有参加，他们的以太币就没有了。如果他们参与，他们就会得到其它没有参与的人提供的以太币的一部分。这样就能保证大部分报名的人都会参加活动。

我觉得这个应用的想法特别有意思，它可以帮我们解决一些日常生活中的问题。这个应用 2018 年做的，但之后没有更多消息了，我猜想就是因为 2018 年的区块链交易费和用户体验等不够好。而现在，MegaZu 有很多开发者他们就在做这种想法的应用，我觉得这个是有意思的。

「很多 Web3 应用，现在变得有可能」

Joe：你和以太坊基金会如何看待目前社区认为的基础设施过多，应用不够的情况？

Vitalik：我看到一些批评我们社区的人，他们会说以太坊的哲学家特别喜欢谈技术，不喜欢谈应用。

这是为什么？一开始我们不能特别好的去做应用，是因为我们技术还没有做完。现在我们的技术达到了一定程度，现在是可以做应用开发的。所以现在我们需要有一个做应用的社区。无论是技术的，应用的，两个我们都是需要的。这也是以太坊社区多元化的优点。

我觉得最好的方法不是和做 L1 的人说去做应用，他们能做的最好的事情就是关心 L1 的问题。我们需要做的是给一些新的人更多的机会，在社区里，给他们更多的空间。第一点就是给他们自由，第二点就是给他们的多一点的支持。

Joe：会有更具体的措施吗？

Vitalik：第一是社区里的支持。如果有些人在做一些重要的应用，他们可以在社区里说他们在做什么，这是第一。

第二，有很多的人对于为用户做一个好用的东西这部分是特别擅长的，但是他们在区块链的技术和 L1、L2 和钱包的一些对接和连接这部分很多是不那么擅长的。我们也需要一些和团队连接比较多的组织，比如社区组织、黑客松等。

还有一点就是最近基金会要扩大一个团队，拓展团队的目标就是跟钱包保持更多的关系，比如 MetaMask、OKX、Rabbit 等等。因为钱包跟用户有很多直接联系。

Joe：你最希望在以太坊的构建的前三个产品是什么？

Vitalik：我最近一年提到 Polymarket、Farcaster 的次数很多，不只是我喜欢这两个例子，而是因为他们两个都代表一个非常有潜力的 Category（赛道、类别）。Polymarket 可以被归类为一种金融和新媒体的结合。20 年前我们有传统媒体，10 年前我们有社交媒体，但现在很多人不相信传统媒体和社交媒体了。

大家都在说想做更好的 Web3 社交媒体，但只是把现有的产品加一个 crypto 支付的功能，但这个方法都是失败的。社交媒体是怎么成功的？Twitter 刚出来的时候目标并不是做下一个 Facebook，抖音和 Tiktok 刚出来的时候目标并不是做下一个 Twitter。我们需要发明一个新的类别和赛道，而不是说在现有的类别和赛道里改一改，我们就可以做得更好。

我会把 Polymarket 放在媒体的类别中。如果我想知道这个世界发生了什么，我现在有一个习惯去 Polymarket 看。或者媒体说一个事情发生了的时候，这个事情是不是重要的，我会去 Polymarket 看看。或者直接去 Polymarket 看一看最近有没有什么重要的事情发生了。如果你在 Polymarket 上看到一个事件的押注金额变得很多，你就会好奇，到底发生了什么？

图片来源：Polymarket（2024 年美国大选，全球 36 亿美元被押注）

传统的、社交的和 Web3 的媒体，三个不同的方式同时存在，是有意思的。Polymarket 有两个参与方式，第一个参与方式是你有钱你要参与这个市场，第二个方式是你没钱，但是你会看市场的结果。我会觉得这这种市场和非市场的结合一定有很多的机会。我还不知道这些机会是什么，但是我觉得这样的机会一定会有很多，这是第一。

对于 Farcaster，我觉得社交产品需要做一些 crypto 的成分。现在 crypto 创业者有一个最大的问题就是会分成两个极端，一种是只做一些可以赚钱的，但是没有什么长期可持续性的、没有长期意义的应用；另外一点，只做用户，但是完全没有钱的。

第一个问题是创业者不赚钱，第二个问题是用户如果不是一个理想主义者，不愿意参与。一个成功的 Web3 应用，会把这两个部分结合在一起。

SocialFi，也有一个区块链之外的历史。比如 2012 年的时候，有一个项目叫 Diaspora，想做去中心化的 Facebook，但是他们最后失败了。现在有一些 Bluesky、Threads 等现在面临着两个问题。第一个问题就是他们没办法赚钱，所以他们没有足够的资源做很好的事情。

第二个问题就是如果用户不是理想主义者，他有什么目标从 Twitter 搬家。如果我们找一个办法，把这两个结合就会完美的。但是现在还没有一个人能完全做到。怎么样把理想主义和赚钱这件事情结合在一起，是一个很重要的事情。

Joe：你会关注 Solana 、TON 等生态上的应用吗？

Vitalik：我有时候会和 Solana 的人聊天他们在感兴趣什么，最近大家在思考和关注的话题。真的有一些人把 Depin 变成互联网或者下一代的基础设施。

还有 Binance 等交易所，他们在一些发展中国家有很多的发展。2021 年的时候，我们去了阿根廷，我发现了他们的很多很多人都会用 Crypto，但我发现他们很多人虽然是 Crypto 的用户，但并不是区块链的用户。

有一次圣诞节的时候，我在外面走路，我走近了一个咖啡馆，老板立马认出我了，他给我看他有一个 Binance 的账户。我问他能不能用以太坊去买他们的咖啡，他说可以。付款过程大概需要 5 分钟，交易确认时间是特别长，但这个问题现在被解决了。我现在也关心这个话题的原因是，我们希望一些交易所能够 12 秒后就可以接受以太坊链上的链上交易。

Joe：刚刚说，现在很多人是 Crypto 用户，但并不是区块链用户。这可能和现在很多链上的行为，是发生在网页端，而不是手机端？

Vitalik：现在有一些钱包是鼓励的，比如 Base 上的 Daimo 是一个很好的例子，他们的目标是做去中心化的钱包。

以太坊的「危机」

Joe：你觉得现在以太坊遇到的最大的危机是什么？以及这两年，你觉得有什么阻碍了 Web3 的发展？

Vitalik：我在想是不是 2022 年和 2023 年是最危险的时候，我觉得现在我们已经好一点了。

2022 年的时候，AI 爆发了，很多人都开始觉得 AI 是未来的机会。而 Crypto 就是一个比较没有用的，只能做一些赌博的地方，很多有理想的、对这个世界有好的影响的人很离开了 Crypto，因为正如我之前说的一些关于交易费和技术的问题，他们对 Crypto 失望了。我记得我 2022 年 4 月份去硅谷的时候，跟一些比较著名的 AI 的从业者聊天，他们都跟我说，Crypto 是没有用的，这发生在 2022 年 FTX 倒闭事件之前，FTX 之后情况就变得更严重了。

现在 Crypto 在技术上有很多成功的进展，应用方面也开始有了更多的成功，所以我觉得现在的情况是好一点的。

现在我觉得还有风险的是我们的社区现在真的变得特别多元化了，有一些人在注重金融，有一些人在注重赛博朋克，有些人注重文化、艺术、哲学等，他们的想法都是不一样的。一个失败的情况是，他们开始互相不尊重，一些人只做赚钱的应用，其他什么都不做，还有一些想做有意义的事情的，但是没有钱。我希望这两者可以结合起来。

Joe：Solana 变得越来越强大，很多人认为它已经成为以太坊最重要的竞争对手，你怎么看这样的一个问题。

Vitalik：我觉得他们真的比以太坊中心化的多。

第一，跑 Solana 的节点比跑以太坊的节点要难的多；第二，Solana 的 PoS 更中心化；第三，社区有更多的事情，是由 Solana 基金会直接支持的。

他们很注重应用，喜欢说 Depin，他们做的 Depin 是和一些大公司合作，卖一些硬件，和联通的公司合作做一个新的互联网。这些应用都有一个特点，对去中心化的需求比以太坊低很多。我觉得他们追求的一些市场目标和以太坊真的是不一样的。

如果你想要 100 TPS 的区块链，以太坊的 L1 永不会满足你这个要求。你只有两个选择，第一个就是去其他高性能的区块链，第二就是基于以太坊 L2，包括 Arbitrum，Base、MegaETH 等。

那么以太坊有什么其他更快速的链做不了的东西？我向大家保证它是长期去中心化的、中立的、很安全的区块链。你可以看一些数据的图，对比以太坊的 PoS 的矿池和比特币的矿池的去中心化，你会发现以太坊比比特币更去中心化。

我们有一个成功的经验和历史，解决我们的一些中心化的问题。一个例子就是客户端的问题，三年前以太坊网络都在用 Geth、Prysm，而现在没有一个客户端会超过百分之五十二。

还有一个例子，两年前我们有一个危机是 tornado cash。有一些人开始禁止一些加密交易，大家都担心以太坊链会不会变得不中立了。一年后你可以看这个情况，区块的百分之多少会封闭那些交易。你可以发现，两年前可能是 80% 多，但现在一直是 20%，50% 多。一年后或者两年后，你可以看到我们解决这些问题的结果。

以太坊 L1，对高性能应用不是最好的地方。如果你想做一个游戏，L1 也不是最好的地方，所以我们就需要 L2。以太坊的架构就是这样子的。以太坊 L1 的架构就是去中心化、中立的、安全的，而且应该是唯一可以和比特币相比的。L2 则是可以注重交易的效率和速度，给主流的用户提供一个好的区块链。

Joe：这是否意味着，以太坊的最终形态，应该是无感的隐藏在所有 L2 之后？

Vitalik：有点是这样。唯一的意外是以太坊作为资产如果没有人知道，它就没法成功，所以从这一点看以太坊不能完全成为 background（背景）的这样的一个东西。

以太坊，需要被大家知道它的存在。以太坊不会和 Google Cloud 一样，成为完全看不见的东西。以太坊相比 Google Cloud 的优势，在于正常情况下是看不见的，但是在最必要的情况下是可以看见的，有这样的区别。

所以在一个特别必要的情况还没有发生的时候，我们还是要谈以太坊的 L1 是存在的，要谈以太坊的 L1 有一些优点和特点。

Joe：刚刚你说到 AI，你平时用 AI 产品的频率如何？你会经常用 ChatGPT 等产品吗？

Vitalik：对，我有时候会用 ChatGPT，我为我的的电脑特意买了一个比较强的 GPU，所以我也可以跑一些本地的 models。我一些的文章的图，其实是我用本地的 AI 画的。

Joe：你感觉目前 AI 跟以太坊之间的结合，迸发出了哪些新的事物？

Vitalik：我感觉 AI 和 Crypto 近十年已经有一个比较重要的连接，就是 AI 参与到去中心化的交易所。这个例子非常有意思，这代表了一个很大、很有潜力的类别。

这个类别是什么？Crypto 可以用智能合约来定义游戏的规则，可以保证游戏的执行是安全的，AI 可以参与这个游戏。这个游戏是什么？去中心化的交易所是第一个例子，预测市场是第二个例子。未来或许会有更多更多的例子。

Joe：外界也有声音说从技术机制上，以太坊变得越来越中心化，你会怎么看这样的问题？

Vitalik：他们这么说我会觉得很奇怪，因为我感觉以太坊在变得越来越去中心化。我们现在要面临的问题是去中心化一些后果。可以举一些例子，比如 L1 的客户端开发，五年前大概我们只有一个客户端就是 Geth，而现在我们有 Geth、Nethemind、Besu 等。

现在你可以去有一个网站叫 ClientDiversity.org，你可以看到以太坊的网络的百分之多少在用不同的客户端，你会发现在 Geth 有百分之五十二，其他的少一点。但没有一个客户端现在超过 66 %。

现在如果 Geth 出问题会发生什么？第一，以太坊的网络不会 finalize，因为 finalize 需要 66% 的节点同意。所以会有一个分叉，但是这个分叉不会 finalize。这时，客户端的开发者们会研究哪个客户端有问题，当他们发现 Geth 客户端会有问题，其他的客户端不会改，Geth 会改。

2016 年的时候有做过一次这样的事情，Geth 用那时候有网络的百分之八十五。结果 12 个小时以后情况都正常了。现在这个网络是不会 finalize 的。如果有一些特别高安全需求的应用，他们会立马就会知道可能会有一个问题，要等一下再确认。12 个小时之后，Geth 新的版本出来出来就会没有问题。所以客户端的去中心化的发展非常好。

你也可以看客户端背后的公司，他们的钱是怎么来的。2021 年的时候，客户端理论上是不同的公司，他们的钱都是以太坊基金会赞助过来的。所以可以说 2021 年的时候去中心化程度是没那么强的。我们为什么这么做？因为我们希望不同客户端的公司存在，我们希望给他们一个机会壮大。现在一些客户端的公司，他们并不需要基金会的钱，我们最近给的赞助就很少。

还有一个是和协议相关的，五年前，我几乎是唯一的协议研究者。现在我们有一个至少 20 人的研究团队，有一些是以太坊基金会的，基金会之外我们还有一些其他的团队，Paradigm 的一些人，他们会公布一些自己关于协议的想法，还有其他更多的团队。

还有以太坊生态里的组织，5 年前，以太坊生态里最大的是以太坊基金会，第二个是 Consensus，其他什么都没有。而现在我们有刚刚说的一些客户端的公司，还有 ETH global 他这样独立的组织，还有各种各样的钱包，比如 Metamask、Rainbow、Trust Wallet、Rabbit 等等，而三年前只有 Metamask。

今年大家特别关心的一个问题就是互相操作的一个问题。有很多不同的 L2，有很多不同的钱包，他们的对接出现了一些问题，如果我们是中心化的，我们不会有这样的问题。

所以我们现在最希望解决的问题是怎么既能保持一个去中心化的生态的同时，又能在一些重要的需要协调的地方，还是可以协调。还是可以把一些重要的标准再改进的。

Joe：刚刚你说去中心化也带来了一些问题。我也发现大家在讨论比如 L2 各自为战，以太坊形不成一个合力的情况，你怎么看各种各样的生态似乎在稀释以太坊的资源这样的一个观点？

Vitalik：我记得八月份这样的讨论变得很多，不同 L2 的问题，还有以太坊活动的问题，有一点竞争的感觉。但是我发现了大家在说这些事情后，L2 和钱包、还有活动他们都特别愿意解决这个问题。

我们前天在清迈有一个 L2 和钱包互操作性的活动。在 Devcon 会有一个更大的，他们都同意我们需要更多标准，需要 L2 之间的互操作性，愿意推动这个环节。我觉得一些外面的人，他们为了打以太坊，会说 L2 是互相打仗的，但是你听 L2 自己的人是怎么说的怎么想的，你会发现，他们都并不想打仗，他们是想合作的。

三十而立，三十而已

Joe：最后我们谈谈一些更私人性质的话题。孔子说三十而立，你今年也正好 30 岁。10 年前你写下以太坊白皮书，10 年后的今天，你是否完成了当时的梦想？未来十年你会做些什么？

Vitalik：可以说部分完成了，我也发现我对我们需要做什么的理解也改变了许多。

一个很大的改变是我的思想。十年前我会注重理论，用经济学、数学的方式发现新的机制。但是现在这个时代已经不不同了，大多数我们可以发明的机制已经发明，现在更多在做的不是发明完全新的机制，而是优化我们现有的东西。优化的过程也不能靠理论，在一些领域是可以，比如在密码学、零知识证明等。但是在很多领域唯一的办法就是做实验。做实验，看他的成功在哪里，失败在哪里，不断改进。

举一个具体的例子，我 10 年前有一个理想的想法，想发明一个可以用数学的方式证明最优的、一定对的治理模型。在很多情况下，你可以用数学的方式证明是对的，但是机制之外有不同的参与者，你没有办法做一个一定会稳定的治理机制。

《三体》里面有一些科学家，他们做了很多实验，但最后发现物理学不存在了，所以他们就自杀了。而我感觉经济学不存在了。如果我们想做的更多，我们唯一的办法就是做实验。如果现在我们想优化我们的公共物品的的机制，我们唯一的能做的办法就是再做个实验，再改个机制，再次做一次实验，再次改我们的机制。我现在及十年后的时间可能就会更多的做这样的事情。

Joe：你有哪些非 Crypto 的爱好？

Vitalik：走路，跑步，看不同的书或者不同互联网的东西，去不同的地方学不同的语言。

Joe：你喜欢哪些类型的书籍？

Vitalik：大部分是一些非虚构类的书籍，经济学、历史或者社会等。在网上你会看到有一些人，他们会把文章写的很长，其实也相当于在写一本书。

Joe：你一般是从哪里获得你的能量，你早上会怎样去调整自己以获得最好的状态？

Vitalik：我的生活里可能最有意思的一点就是有两种工作。第一种工作比较 introverted（向内）的工作，比如写代码、写文章、与开发者谈一些话题。第二种工作是 extroverted（外向的），也就是参加活动。

我发现了一个有意思的一点是这两种工作之间。一种，是另外一种的休息。当你一种做的太多需要休息的时候就可以做另外一种。

Joe：你最喜欢的作家、音乐家和哲学家是？

Vitalik：这个问题真的很难回答，因为真的很难说一个比其他更好。

Joe：如果你不从事 Crypto 的工作的话，你会做些什么？

Vitalik：进入 Crypto 之前，我做的就是网络教育，所以我觉得这是一个会比较重要的话题。

这两年我的目标就是做 Crypto 和其他重要的技术方向的结合。如果没有 Crypto 的话，我也可能会做一些 Dapp 的事情，包括一些医疗、DCI（数据中心互联）相关的。而如果是做一些 Crypto 相关的，会做 Community notes。

Joe：你会退休吗？或者像中本聪一样消失。

Vitalik：如果我不做现在的工作，我感觉会孤独的。

Joe：你最喜欢中国文化的哪些方面？

Vitalik：我一直觉得中国社区一直很友好，他们有各种有意思的想法，他们也会关心做一个特别好的社区，关心以太坊和区块链上的价值观。还有一些更简单的点，比如中国菜很好吃。

Joe：你喜欢什么中国菜？

Vitalik：青菜、清蒸鱼。

Joe：好的，这次对话到了尾声，感谢 Vitalik 接受 Foresight News 的采访，同时也感谢关注本次采访的一些华语社区的 Web3 从业者们为本次采访提供部分问题，他们包括 Mask Network 联合创始人 Yisi、Social Layer 联合创始人 Jiang、Foresight Ventures 联合创始人 Forest、Conflux 联合创始人元杰、Scroll 联合创始人 Sandy、KOL Jason 等，他们的问题也部分代表了华语社区的心声。当然，还要非常感谢山海坞 Audrey 的支持，感谢摄影师 Shaka。谢谢大家。

Vitalik：好的，谢谢。

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