加密狗12万粉了，感谢大家3年来的陪伴！曾经我因为空投赚到了可以吹一辈子牛的资金，后来因为链游让我可以租下一整层写字楼和仓库当机房，但这些好像跟我们粉丝的关系不大。

所以一直在想我能给粉丝提供些什么，让大家能通过我一年半载的内容在Web3中获得自己想要的财富。我觉得作为一个12万粉的账号，我应该背负一些公众账号的责任，也就是“授人以鱼，不如授人以渔”的讨论。所以24年开始，我一直在我的教程中有意增加深层研究，让大家能掌握大捕鱼的方法，能够逐渐自己看出优质项目。

今天分享，已经上Binance Launchpool的一个稳定币项目Ethena，我们来看看不管是参与IEO、二级市场还是空投，我们该怎么通过项目本质来规划自己的资金来获得自己想要的收益。

本文主要包括如下内容：

  • 当前稳定币赛道版图

  • Ethena解决了哪些问题

  • 代币价格分析

  • 最新空投教程


一、当前稳定币版图

（一）当前稳定币市场

只要你在Web3行业混，都离不开稳定币，可以说稳定币是加密货币中最重要的工具。

主要的中心化和去中心化交易所中，无论是现货还是期货市场，主要交易对都是以稳定币计价的，超过 90% 的订单簿交易和超过 70% 的链上结算都以稳定币计价。

稳定币在链上结算了超过 12 万亿美元，构成了该领域内前5大资产中的两项，占 DeFi 中超过 40% 的总价值锁定（TVL），并且是迄今为止在去中心化货币市场中使用最广泛的资产。

稳定币不仅是整个行业的基础，而且可以说是唯一能够满足以下条件的资产：

(i) 找到真正适合全球、拥有超过 1 亿用户的产品市场；

(ii) 最大的潜在市场；

(iii) 最大的潜在市场，创收潜力。

这是 #Ethena 的原话，一句话概括就是：不管Web3行业怎么发展，项目方和用户都要变现，变现就离不开稳定币，这跟所有Web3用户都有密切的关系。所以说稳定币是拥有超过1亿用户的市场，也是一个重要的创收市场。

所以从2013年开始，在所有的牛熊更替中，都离不开稳定币叙事，按照性质分，目前稳定币有这几个方向：

1、中心化稳定币，比如USDT、USDC……，是覆盖面最广的稳定币。

2、超质押稳定币；

3、算法稳定币；

4、前期的零风险合成美元

以上这些或多或少都有一些弊端存在，只是我们没有更好的选择，就这么先凑活着用着呗。

（二）当前稳定币存在的问题

参考文献：《解决稳定币的三难困境》

拿应用最广的Ether（USDT）来说，他主要存在监管审查、对现有银行系统高度依赖、收益内部化脱钩风险就给用户的弊端（其他3种稳定币也存在各种问题）。

这理解起来可能有点抽象，我们可以这么想想：

1、你持有USDT有没有获得Tether公司的分成？

2、如果Tether公司一夜之间被美国银行封禁，你手里的USDT是不是变成了一串代码？

对于第一项，我们可能从来都没有考虑过，因为现实世界中我们持有美元，美联储并没有给我们分红或者分润是不是，所以公平的说，任何货币的用户通常都不会分享铸币税等收入，但绝对可以享受它的损失。

因此，USDT的持有者不应该期望获得任何Tether的NIM，然而，应该得到补偿的一个用户群是加密货币交易所。

是不是扎心了，是不是USDT、USDC等中心化稳定币，一点都不符合Web3收益共享的性质呀？

所以是不是如果想超越Tether，就必须将大部分NIM支付给稳定币持有者，并将廉价的治理代币出售给交易所呀？

#ethena_labs 就完全按照这个剧本做了：SDe 的持有者可以直接在 Ethena 质押并获得大部分 NIM。这一剧本拿出来，马上吸引了各方大鳄入场，主要交易所在早期融资中都投资了 Ethena。Ethena 拥有 Binance Labs、Bybit via Mirana、OKX Ventures、Deribit、Gemini 和 Kraken 作为交易所合作伙伴投资者。

二、Ethena解决了哪些问题

（一）Ethena简介

按照官方话说，Ethena Labs 当前的主要产品为「Delta 中性」稳定币 USDe，该产品的创意灵感则来自于 BitMEX 的创始人 Arthur Hayes的一篇文章Dust on Crust。

Ethena 是一种建立在以太坊上的合成美元协议，将为不依赖传统银行系统基础设施的货币提供加密原生解决方案，以及全球可访问的以美元计价的储蓄工具 — “互联网债券”。 Ethena 的合成美元USDe将为通过 Delta 对冲抵押以太坊抵押品实现的资金提供第一个抗审查、可扩展且稳定的加密货币原生解决方案。USDe将在链上得到完全透明的支持，并在整个 DeFi 中自由组成。



好吧，又是一个天书，每个字都认识，但不知道他在说什么。🤣

可以这么理解：Ethena的机制就像一个跷跷板，他的稳定币称为USDe，假如ETH的价格是1美元，当铸造1 USDe时，系统将1ETH委托给衍生品交易所来做空1ETH；

当ETH价格如果从1美金跌到了0.1美金，则其做空合约价值10ETH*0.1美金依然为1美金；

如果$ETH价格从1美金上涨至100美金，其做空合约价值0.01ETH*100美金也依然为1美金，通过开合约套保的方式来实现跷跷板的平衡，最终创建出原生去中心化等额抵押的合成美金。

根据上面的内容，提炼出Ethena关键信息有：

1、互联网债券

2、Delta中性

3、收益率

因此我们可以看出Ethena解决的问题：

（二）Ethena解决的问题

在去中心化稳定币种，都需要有抵押品，这些抵押品的作用就是支持稳定币的价值。无论是 MakerDAO 的 DAI、Curve 的 crvUSD 还是 Aave 的 GHO，无论机制如何，其本质就是：抵押资产来释放购买力，更本质的东西就是加杠杆。

为了使稳定币「安全」，抵押品价需要要比稳定币本身要高得多（超额抵押）。这样的好处是只要市场没有出现暴跌，就可以有序地清算（这在类似 2008 年的事件发生之前一直有效，次贷危机是 TradFi 的惨痛教训）。弊端就是这种方法资本效率很低，因为锁定的资本要比使用稳定币释放的资本多得多，而且还依赖于对杠杆的潜在需求。

Ethena 有什么不同之处？

这里的模式是通过持有 ETH 的多头头寸和 ETH 永续合约的空头头寸，试图消除底层加密货币抵押品的价格不稳定性。因此，ETH 的每次价格变动都会对冲。

Ethena 创建了一种始终与美元保持 1:1 兑换比例的稳定币 USDe。USDe 将成为一种抗审查、可扩展的基础资产在 DeFi 应用中使用，由于它结合了以太坊的质押收益和期货市场的收益，任何人都可以通过它来获得以美元计价的回报，也能让它像互联网中的美国国债一样成为一种「互联网债券」，在 DeFi 中作为基础资产而被广泛使用。也可以根据不同的对冲策略，创建不同的债券，如采用永续合约进行对冲，可以创建浮动利率债券；采用交割合约进行对冲，可以创建固定利率债券。

虽然 Ethena 和 MakerDAO 的 DSR（DAI 存款利率）都能为用户产生收益，两者的区别在于 MakerDAO 的收益来自于美债和铸造 DAI 产生的利息，依赖于美国的货币政策；而 Ethena 互联网债券的收益来自于底层 ETH 产生的质押收益和做空 ETH 产生的资金费用。

（三）Ethena收益率

上面说过USDT的持有者不应该期望获得任何Tether的NIM，只有交易所可以在稳定币种获得补偿。

但在 Ethena质押ETH获得USDe用户是有收益的，这得益于以太坊上海升级后，ETH变成了一个加密国库券，以以太坊发行为主的债券相当于国债。

USDe 质押用户可分享来自抵押资产的两重收益：

  • 一是来自于现货多头质押的稳定收益。Ethena Labs 支持将现货 ETH 通过 Lido 等流动性质押衍生协议进行质押，从而赚取 3% — 5% 的年化收益。

  • 二是来自于期货空头资金费率的不稳定收益。熟悉合约的用户都了解资金费率的概念，虽然资金费率是一个不稳定因素，但对于空头头寸而言，长期来看资金费率为正的时间占大多数，这也意味着整体上收益会呈正向。

两项收益的叠加为 USDe 实现了可观的收益率。官方数据显示，Ethena Labs 协议收益率以及 sUSDe（USDe 质押凭证代币）的收益率在过去两个月内表现相当惊艳，协议收益率最高一度触及 58.9% ，最低也有 10.99% ；sUSDe 最高则一度触及 87.55% ，最低也有 17.43% 。

当前，sUSDe 的实时收益率则为 35% ，不要对35%没有什么概念，MakerDAO 之前利用 RWA 实现 8% 收益率时，这个市场都疯狂了。



（四）风险

做LSD稳定币的有很多，可以参照这篇《LSD 支持的稳定币的机会和局限性》

类似的通过对底层资产进行 Delta 对冲来发行稳定币的用例并不只有Ethena一个，Solana 上的 UXD Protocol 跟这做的是一个事情。

概括一下就是：用户通过 SOL 以市场价铸造等值的稳定币 UXD，UXD Protocol 通过做空对冲掉 SOL 的价格波动。任意时刻，UXD 的持有者都可以将 UXD 赎回为抵押品中等值的 SOL。

可惜呀，UXD Protocol生不逢时，当初市场处于熊市，UXD 又是完全在链上进行对冲的，当稳定币发行量达到一定规模后，该项目需要进行大量做空操作，可是呀当时的用户很珍惜自己的筹码，没有那么大的量，这导致资金费率为负，产生大量额外的成本。

还有一点就是，UXD 使用 Solana 上的杠杆协议 Mango 进行做空，但 Mango 在链上被攻击，是不是很悲剧呀。

所以官方自己也说了他有5个风险：

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/risks

风险可以自己去看，现在处于牛市，我们来看看代币预估价格


三、代币价格分析

Ethena的代币模型

$ENA 是Ethena的原生实用代币，主要用于治理，ENA代币持有人可以对协议治理决策进行投票。#ENA

  • 代币名称：Ethena（ $ENA ）

  • 初始流通量：1,425,000,000 $ENA （代币最大供应量的9.5%）

  • 代币最大供应量：15, 000, 000, 000 $ENA

  • 币安 Launchpool 分配：300,000,000 $ENA （代币最大供应量的2%）

币安 Launchpool链接：

https://launchpad.binance.com/zh-CN/launchpool/ENA_BNB

上线价格预估

  • $ENA币安开盘时间：2024年04月02日16:00

根据往期 BNB 池进行计算，前十期的平均年化收益率为 123% ，假设本次挖矿的年化收益率也是 123% ，按照挖矿 3 天计算，则代币的价格为 0.45 USDT；按照 AI 的最低收益率 0.18% 计算，保底价格为 0.18 USDT。

  • 按照合理价格计算，Ethena的初始流通市值为6.41亿美元，FDV为67.5亿美元；

  • 按照保底价格计算，Ethena的初始流通市值为2.56亿美元，FDV为27亿美元。

而盘前场外市场给出了更高的价格约 0.675 USDT，对应FDV高达10.12亿美元。


结合上下文，Ethena（ $ENA ）代币的合理价格区间为0.2–0.5之间，后续还可能像ETHFI一样有一波不错的涨幅。

四、关于空投

Ethena官方表示最多 30% 的空投分配将保留给用户，其中 5% 指定用于第一阶段，第二阶段的标准将在稍后公布。

  • 第一期已经空投活动已经结束了；

  • 第二季将于 4 月 2 日开始

https://mirror.xyz/0xF99d0E4E3435cc9C9868D1C6274DfaB3e2721341/uCBp9VeuLWs-ul1b6AOUAoMg5HBB_iizMIi-11N6nT8



空投交互步骤如下（4月2日开始）

  • 登录Ethena官网

链接钱包，完成这些任务

如果吃低保你至少要在ETH上准备100USDT，和30–40U的ETH手续费。

  • 如何赚取碎片：

  1. 持有 USDe 每天自动收到 5 倍碎片

  2. 在流动性中锁定 USDe ，每天可拿 10 倍碎片（目前上限为 200M）。锁定的 USDe 越多，每天赚取的碎片就越多。

  3. 使用 USDC-USDe 货币对，在 Curve 上提供流动性（无需质押），然后返回 Ethena 锁定资金池，赚取 20 倍碎片。

重要提示：从锁定资金中提取需要 21 天！

以上就是今天全部内容。