曾经的“公链一哥”以太坊如今是被市场低估了，还是进入角色转型的瓶颈？随着牛市进入山寨季，ETH 的表现令人意外。从 2023 年末开始的新一轮上涨周期，ETH 的涨幅仅为 170%，而比特币和 Solana 的同期涨幅分别超过 300% 和 1300%。多次在 4000 美元关口徘徊，让人不禁怀疑，以太坊是否已难现昔日辉煌？
链上数据的平淡表现
近一年的链上数据展示出一种停滞状态。日均交易笔数的波动微乎其微，2023 年 12 月为 118 万笔，2024 年 12 月为 122 万笔，几乎没有增长。Gas 费则从年初的高位大幅下降到低点的 0.3 Gwei，尽管最近有所回升，也徘徊在 20 Gwei 以下。这一现象表明，用户的流失可能是导致 Gas 费下降的主要原因。
此外，活跃地址数也表现平平，与牛市前的水平基本持平。链上活跃度原地踏步，似乎成为以太坊当前的常态。
用户从主网迁移至 Layer2
数据表明，以太坊的活跃用户更多地迁移到了 Layer2 网络。2023 年底，以太坊主网的活跃地址占 Layer2 总数的 50%，但这一比例到 2024 年降至 24%。与此同时，Base 和 Arbitrum 的活跃度则稳步上升，Base 成为当前最活跃的链，占比高达 50%。
尽管如此，以太坊主网在 TVL（锁定总价值）方面依然是大资金的首选。2024 年底，以太坊主网的 TVL 增至 775 亿美元，增长了 2.69 倍，远超 ETH 的价格涨幅。这种趋势反映了以太坊逐渐转型为资产沉淀地，而非散户活跃的乐园。主网的大额流动性和安全性依然是其核心护城河。
Uniswap 的潜在冲击
作为以太坊最大的应用，Uniswap 占主网 DEX 交易量的 97%，也是 Gas 消耗的主要来源。一旦 Uniswap 迁移到其自建的 Unichain，以太坊的活跃度和燃烧量将受到巨大冲击。据估算，这可能导致以太坊验证者每年损失 4 亿至 5 亿美元收入。这不仅是经济上的打击，更可能动摇以太坊“通缩货币”的定位。
转型中的以太坊
从链上数据来看，以太坊的基本面并未恶化，而是在经历转型。从一个高频交易的战场，逐步成为流动性与安全性的堡垒。主网更多服务大资金和高价值应用，而 Layer2 和其他公链则承担散户和高频需求。
或许，以太坊主网已不再适合小玩家，但它仍然是加密世界的基石之一。在流动性和安全性的优势下，我相信以太坊能够继续发挥其重要作用。尽管不再高歌猛进，它仍能在新角色中焕发独特光芒。
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