原文标题：  Aerodrome - The DeFi Revenue Giant

原文作者：Slapp jakke  

原文来源： onchaintimes 

编译：火星财经，Daisy

Aerodrome 每年创造超过 1 亿美元的收入，全部分配给代币持有者。

介绍

在本周期中，Aerodrome 一直是所有 DeFi 协议中“持有者收入”的黑马。在不到一年的时间内，它向代币持有者支付了1.1 亿美元的巨额收入，在这一指标上击败了几乎所有其他协议。下面深入探讨了如何实现这一目标，分析了早期 ve(3,3) 锁仓的表现等。

项目符号

  • Part 1 - Aerodrome Under the Hood

  • Part 2 - The ve(3,3) Flywheel

  • Part 3 - Holders Revenue

  • Part 4 - Additional Info

第 1 部分 -Aerodrome内部

Aerodrome 是 Base 上的 ve(3,3) METADex。METADex 是一种将 Uniswap v2 和 v3、Curve Finance 和 Convex / Votium 的功能整合到一个简化的协议中的协议，没有收取费用的中间层。它充当 Base 上的中央交易和流动性市场。Aerodrome 是 Velodrome 的一个分支，由同一团队运营。Velodrome 最初基于 Solidly，但后来随着 V2 的推出，前端和后端都进行了彻底重写，并添加了几个新功能。

自动化市场模型

机场 AMM 由三种不同类型的池组成；

  • sAMM - 基于曲线稳定池的稳定交换

  • vAMM - 基于 uni v2 的可变掉期

  • Slipstream - 类似于 uni v3 的集中流动性

交易费用可根据每个池子配置，范围从 0.01% 到 2%。

Slipstream AMM

Slipstream 集中流动性 AMM 基于 Uniswap v3，但不是由个人用户选择费用设置，而是使用可配置的费用设置和 2 倍更大的（有些甚至更大）的刻度间隔来创建池子。奖励 (AERO) 始终流向 LP，而不是依赖于交易量。这些奖励奖励 LP 保持活跃，即使在交易量低迷或波动的日子里也是如此，并有助于在最需要的时候保持流动性。

锁定和投票

将您的 AERO 锁定为 veAERO 长达 4 年，即可获得交易费、奖励（以前称为贿赂）和重新定基。锁定通常会线性衰减，但可以永久锁定而不会衰减。veAERO 是一种可转让的 NFT，因此用户可以在 NFT 市场上出售它。veAERO 锁定者还可以投票给计量器，以在每个时期赚取交易费和奖励。投票将把 AERO 排放导向计量器。

重新定基与发行

AERO 的部分发行将作为反稀释保护提供给 veAERO 锁仓。这些可以被认领并复合到 veAERO NFT 中。此外，AERO 发行将根据上一个时期的投票情况作为流动性挖矿奖励分配给 LP，一小部分分配给 rebase。

激励措施

协议也可以称为贿赂，它可以激励选民投票支持他们的计量器将 AERO 排放导向 LP。目前，协议获得的排放价值约为其存入的激励的 2 倍。如果他们存入价值 1 万美元的激励，他们将获得价值约 2 万美元的代币排放。

机场奖励

持股人收益

Aerodrome 根据投票池将 100% 的协议收入分配给 veAERO 储物柜。收入来自：

  • 100% 交易费

  • 100% 的奖励（贿赂）

费用和贿赂奖励

Aerodrome 每周工作一次。投票必须在每周三 23:00 UTC 之前进行，贿赂可在每周四 01:00 UTC 收取。仪表排放量将在每周四 00:00 UTC 更新。

ve(3,3) 模型

ve(3,3)模型描述了协议中不同参与者之间的关系。

- 用户锁定 AERO 以获得 veAERO，从而获得投票权

- 排放量由投票者控制并流向 LP

- 投票者获得交易费 + 贿赂以进行衡量投票

- 交易者获得低滑点

- 协议支付贿赂并获得流动性

空投

AERO 的全部供应量都空投给了 veVELO 持有者。持有者在发布时获得了约 1/3 的 veAERO 锁定量和一些流动 AERO 作为投票奖励。现在 veAERO 的价值是 veVELO 的 3 倍，每周获得的奖励约为 7 倍。

第 2 部分 - ve(3,3) 飞轮

每个 ve(3,3) 信徒的目标都是看到 ve(3,3) 飞轮充分发挥作用，这会产生复合效应，其中以下其中一点的增加都会增加飞轮的效应。

1. 更高的 TVL

2. 更低的滑点

3. 更高的交易量

4. 更高的费用

5. 更高的投票 APR

6. 更高的排放量

7. 更高的 APR

8. 重复

一开始，ve(3,3) DEX 通常主要依赖合作伙伴协议的贿赂，在此期间，协议试图为 WETH/USDC、wstETH/ETH 和 USDT/USDC 等主要交易量驱动对引导流动性，以增加费用收入。随着 3 月份价格上涨，Aerodrome 的 TVL 大幅增加，尽管最近市场低迷，但它仍能维持大部分 TVL。该 TVL 中约 20% 在 CL 池（Slipstream）中，当前 TVL 约为 5.2 亿美元，低于 ATH 时的约 7 亿美元

Aerodrome TVL, Dune Dashboard

集中流动性 TVL 尤其重要，因为它可以带来大量交易量和费用。如下图所示，随着更多 TVL 的增加，CL 交易量和费用正在迅速增加（图表中的橙色）。

机场容量和掉期费，Dune 仪表板

交易量一直在快速增长，并有效吸收了 Uniswap 的大部分交易量，目前在 Base 上比较两者时，以 79% 的交易量占据主导地位。

Aerodrome 与 Uniswap 的每日交易量（以基础百分比计）

最近一个月的几天里，Base 上的 Aerodrome WETH/USDC 池的交易量一直超过以太坊主网上的 Uniswap WETH/USDC 池。

Dexscreener 按数量排序。2024 年 8 月 5 日

所有从 Slipstream AMM 池产生的费用都将作为下一轮的投票奖励，目前费用/贿赂的资本效率约为 2 倍。这是迄今为止对 ve(3,3) 飞轮的最大影响。例如，第 47 个周期，WETH/USDC 的奖励为 41.9 万美元，这将为该池在下一个周期带来约 82 万美元的奖励。这会带来更高的 APR、更多的 TVL、更低的滑点、更多的交易量、更多的费用……飞轮将继续运转。

而 ve(3,3) 多头正在想象在牛市高峰期，交易量将比今天高出 10-20 倍，Base 成为常态链，费用会是什么样子。就像 2024 年 8 月 5 日大崩盘时看到的这种高交易量的体验一样

Aerodrome Slipstream Daily Volumes and Daily Fees 05.Aug 2024

第 3 部分 - 持有者收入

在 Maker、Lido、Ethena 和 Aave 最近创造了可观的收入后，人们对创收型 DeFi 协议的兴趣再次高涨。这些是以太坊主网的 OG 协议，由风险投资资助，其中许多协议已经在 DeFi 中拥有蓝筹地位。在这些由风险投资资助的巨头之间，我们可以发现 Aerodrome 是本周期仅有的几个新人之一（除 Ethena 外），也是收入最高的公司之一。考虑到 Aerodrome 没有筹集任何资金，而且完全由社区自力更生，其收入非常可观。

大多数协议都有不同的收入分配机制。Aerodrome 与其他赚取巨额收入的协议之间的另一个主要区别是，Aerodrome 将 100% 的收入分配给其代币持有者（储物柜）。这是大多数协议根本不会做的事情。例如，Uniswap 仍在讨论将 10% 的费用转给代币持有者，而其他协议则分享少得多的收入。Aerodrome 在过去 6 个月中一直保持着巨额收入，如果算上 TokenTerminal 跟踪的所有加密项目，它现在位于 Lido Finance、Ethena 和 Solana 之间。

TokenTerminal 收益 180 天，所有市场板块

仔细观察 TokenTerminal 跟踪的 DEX 领域的收入，我们发现 Aerodrome 的表现至少是其他所有 DEX 的 2 倍。Aerodrome 将 100% 的收入分配给其代币持有者，而 Uniswap Labs 将 0% 的收入分配给代币持有者，PancakeSwap 将 70% 的收入分配给代币持有者。

TokenTerminal 收入 180 天，交易所 (DEX)

去年，Aerodrome 已经为其持有人赚取并分配了 1.1 亿美元的收入。

机场礼宾收入

锁定和激励

锁定代币是许多 DeFi 用户意见分歧的话题。一方拒绝锁定任何代币以保持其投资的流动性，而另一方则不介意锁定代币以赚取收入或获得协议治理中的投票权。

然而，对于协议而言，锁定代币以获得治理权比用户更为常见。他们有实际用例，这些用例取决于他们的投票权，例如将 TVL 驱动到他们的代币上，以尽可能低的成本引导他们能够获得的最大流动性。为了激励协议（或用户）锁定他们的代币，对于想要锁定 AERO 代币的用户或协议，有多种积极的激励措施。

飞行学校

Flight School 是 Aerodrome 的锁定激励计划。在发布期间，Flight School 获得了 10% 的 veAERO NFT 供应量，它利用其收入从市场上回购并锁定 AERO。然后，这些 veAERO NFT 被分发给上一个时代最大的储物柜。

飞行学校已经回购了 3100 万 AERO，并将其锁定为 veAERO 并分发给储物柜。

累计分发 veAERO

OP Superfest 奖金

在 Optimism Superfest 资助轮中，Aerodrome 将分发 280k OP 作为锁定奖励（70k 分配给个人储物柜，210k 分配给协议）。该计划已实施约 5 周，已对新储物柜的数量产生了重大影响，从 15k 储物柜增加到 20k 储物柜。

锁定 AERO 持有者

Relay - Autocompounding Vaults

用户可以将他们的 veAERO NFT 存入自动复合中继库，该中继库将优化他们的投票以获得最大奖励，然后使用这些奖励购买并锁定 veAERO 复合头寸。

Aerodrome Relay

许多协议都在使用 Aerodrome 来激励其代币，并设置自己的中继金库来合成代币并投票支持自己的矿池。例如，Lido Finance 有一个中继，专门为 wstETH/ETH 矿池投票。大多数主要锁仓都在提供持续的回购压力，因为金库会为自己的矿池投票，并使用收取的所有费用和激励来回购 AERO 并将其锁定以增加投票权。

持有 veAERO 的协议

该协议的 veAERO NFT 不断获得更多的投票权，从而带来更多奖励、增加其配对的 TVL 等等……许多人将此称为 ve(3,3) 协议飞轮。

案例研究 - Locker Revenue

然而，锁定不仅适用于协议。对于普通用户来说，正确安排锁定时间可以带来丰厚的利润。AERO 已分发给 VELO 锁仓，下面是对早期 Velodrome 锁仓的投资回报率的分析。早期锁定 VELO 的投资回报率令人难以置信，如果用户在第 7-10 个时期（大约 2 年前）锁定，他们已经从投票奖励（费用和激励）中获得了约 10 倍的回报。而且这不涉及出售 veVELO 或 veAERO，因为当前锁定的价值约为 40 倍。

此分析的 ROI 针对早期锁定器 0xa60a...3259。

请注意，一些锁是在后期使用农场 VELO 增加的（在此分析中算作无成本），并且这些数字是从 debank 手动收集的。

  • 初始投资（购买）：约 8100 美元

  • 总投资（购买+养殖）：约 21,700 美元

钱包 veVELO 和 veAERO 的锁定大小 0xa60a...3259

Aerodrome 推出后，纯奖励（费用和贿赂）的总收入呈指数级增长。

总奖励（费用和贿赂）：87.7 万美元

投资回报率（奖励/购买）：10.8 倍

（计算于 2024 年 7 月 18 日）

Rewards earned from veVELO and veAERO locks, calculated 18.07.2024

VELO 储物柜获得了 veAERO 空投，现在每周的收益几乎是 veVELO 的 7 倍，价值约为 veVELO 锁的 3 倍。

锁定总价值：305.7 万美元

总投资回报率（（奖励 + 锁定价值）/购买）：48.3 倍

在 3 月份的峰值时，锁仓价值接近 100 倍。请注意，锁仓价值最近有所下降。

veVELO 和 veAERO 锁定值，计算于 2024 年 7 月 18 日

在 Velo v2 发布时（大约 1 年前）加入的用户将获得约 1.5 倍的收入（费用 + 贿赂）投资回报，锁定仓位的总价值将增加约 8 倍（基于上述钱包的分析）。此分析不包括之前已分配的所有锁定和投票激励：

  • OP 锁定奖励

  • AERO 推出时的流动性 AERO 投票激励措施

  • 生态系统空投

  • 复合直到完美点（velo v2 发布？还是 3 月份 AERO 价格上涨？）

毫无疑问，Aerodrome 是本周期的 DeFi 造王者之一。

第 4 部分 - 附加信息

Coinbase 连接

与 Coinbase 的紧密合作对 Aerodrome 有所帮助，这已经不是什么秘密了，但未来又会如何呢？

基础激励层

Base 表示他们不打算发行代币，他们需要其他方式来激励生态系统的发展。Aerodrome 巩固了其作为帮助整个生态系统发展的引擎的地位。

CB 风险投资

CB Ventures 必须在公开市场上购买其在 Aerodrome 的股份，并且仍在从市场上购买 AERO。

Coinbase 智能钱包

Coinbase 刚刚推出了智能钱包，这是一款使用账户抽象的钱包，允许用户在不知情的情况下使用 Base。这意味着 Aerodrome 可以通过 Coinbase 前端使用 Base DeFi 轨道直接集成到 Coinbase 应用程序中。

我们看到 CT 上很多人都在谈论“常态正在到来”，事实证明他们已经开始使用 Coinbase 智能钱包了。

Base 上每周活跃的智能账户

批评

随着新协议取得成功，总会有人批评该协议的运作方式。以下是一些关于对 Velodrome 和 Aerodrome 最常见的批评的看法。

释放

“但他们每个时代都会发行价值数百万的代币，净收益是负的”。

确实，每个时代都会发行大量代币，但 Aerodrome 的奖励在不断增加，而发行量在不断减少。所有加密项目都需要激励才能启动，这通常通过代币发行来实现。只要激励措施能够促进增长，人们就可以说它们正在按预期发挥作用。最终成为链上占主导地位的 DEX 与成为最终直接进入 DeFi 墓地的农场和倾销代币之间的区别在于让用户和协议看到持有（和锁定）该代币的价值。

将一个通过无权限代币发行实现全部通胀的协议与低浮动高 FDV 代币进行比较可能会改变您对发行的看法。正如 @wagmiAlexander 所说......“解锁只是经过许可的发行，通胀旨在使少数人受益”。

补助金

“Velodrome 的成功完全得益于 OP 的资助”。

众所周知，补助金在 Velodrome 启动期间给予了它很大的帮助，但 Aerodrome 现在已经证明，即使没有补助金，也能实现这一目标。Velodrome 补助金的使用方式是补助金价值的 5 倍（此图表来自一年前），并且只分发给长期致力于 Optimism 生态系统的用户。补助金的使用意味着，没有雇佣农民可以在不长期承诺的情况下从生态系统中获取价值。

分叉

“这只是 Solidity 的一次分叉，而 Solidity 又一次分叉了 Curve、Uniswap 和 Convex”

Velodrome V2 完全重写了 Solidly 的前端和后端，并修复了原始 Solidly 代码中导致其崩溃的问题。Defi 的全部内容是对以前的协议进行迭代，并以完美协调的方式进行更改和组合。

总结

从历史上看，早期锁定 VELO 和 AERO 是非常有利可图的。Andre Cronje 对 ve(3,3) 的愿景中的杰作是将费用与 LP 分开，并让 100% 的收入归持有者所有。当人们谈论 DeFi 是一个“拥有银行的一部分及其所有收入”的机会时，他们谈论的就是这个！