热气球（Hotairballoon ）精选了上周加密市场的重要信息、投融资情况，以及 LSD、RWA 等当下热门赛道的链上数据，另外还统计了近期解锁量比较大的项目，供大家参考。

一、上周加密行业重要信息
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（一）政策/监管
1、国际清算银行创新中心负责人：各国央行无论是否喜欢加密货币，都需要做好准备
10月2日消息，国际清算银行（BIS）创新中心负责人Cecilia Skingsley在纽约联储金融科技会议：人工智能和数字资产的讨论中表示，国际清算银行知道自己必须保持领先地位，就需要亲自实践。
创新中心的任务是研究和调查包括加密货币在内的新技术如何改变中央银行的运作方式。Skingsley表示，国际清算银行知道它不能忽视数字资产领域。“2019年Libra的经历以及随后发生的一切，确实让每个人意识到科技领域正在发生太多我们不能忽视的事情。无论如何，各国央行都需要做好准备。
2、国际货币基金组织提出国家级加密货币风险评估矩阵
10月2日消息，9 月 29 日，国际货币基金组织发布了一份题为《评估加密资产带来的宏观金融风险》的工作文件。 在论文中，作者 Burcu

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一、上周加密行业重要信息
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（一）政策/监管
1、四川省正式出台元宇宙专项政策，拟打造“中国元宇宙谷”
9月18日消息，据四川省经济和信息化厅官网，四川经济和信息化厅等16部门联合印发《四川省元宇宙产业发展行动计划（2023–2025年）》。这是继上海市、河南省、浙江省后的第四个省级元宇宙专项政策。
2、哈萨克斯坦设立单独的监管机构来负责CBDC开发和实施
9月18日消息，据Cointelegraph报道，哈萨克斯坦共和国国家银行(NPCI)设立一个单独的实体来领导央行数字货币（CBDC） — — 数字坚戈的开发和实施，即国家支付公司（NPC），该实体将在原哈萨克斯坦银行间支付中心的基础上组建，负责监督该国国家支付系统，包括银行间清算服务、汇款和数字识别，以及负责“数字金融基础设施”的开发，包括数字坚戈的实施。
3、纽约州金融服务部发布拟议的监管指南，旨在指导加密公司如何起草代币上市和退

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一、上周加密行业重要信息

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（一）政策/监管

1、G20国家就加密资产跨境框架的快速实施达成共识，拟从2027年起自动交换各国间加密交易信息

9月11日消息，据Cointelegraph报道，G20国家领导人近日在印度首都新德里举行峰会，就加密资产跨境框架的快速实施达成共识。该框架将从2027年开始，促进各国之间的加密资产信息交流。根据拟议的框架，各国将每年自动交换不同司法管辖区之间的加密交易信息，包括在不受监管的加密货币交易所和钱包提供商进行的交易。

2、美国SEC主席：加密行业普遍不遵守证券法，许多加密货币属于SEC的管辖范围

9月12日消息，据The Block报道，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler将于周二上午出席美国参议院银行委员会的听证会。他仍坚持认为，加密货币必须遵守与股票等其他证券相同的法律，许多加密货币属于SEC的管辖范围。

3、Co

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一、上周加密行业重要信息

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（一）政策/监管

1、四川多地整治虚拟货币“挖矿”：一县自2021年以来已清理191座小水电相关设备

9月4日消息，据澎湃新闻报道，四川多个地区持续开展虚拟货币“挖矿”排查整改工作，严防“挖矿”死灰复燃。凉山州金融工作局官网近日的消息称，8月上旬已对水电站“挖矿”排查整治工作进行督导检查，对已确认关停的虚拟货币“挖矿”项目开展了复查、督促水电站所属乡镇落实虚拟货币“挖矿”活动整治包保责任制。

2、日本金融厅向政府提交立法变更请求，以推进加密货币税改革

据Coinpost报道，日本金融厅（FSA）已向政府提交立法变更请求，以推进对国内加密货币公司征税的方式。FSA 文件指出，经济产业省也已签署了这项改革。关于加密资产（虚拟货币）的新税收制度要求修改法人税。

3、G20轮值主席国印度正在就加密货币规则全球框架进行谈判

9月5日消息，据路透社报道，印

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一、上周加密行业重要信息

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（一）政策/监管

1、印度总理莫迪在G20峰会期间呼吁建立全球加密货币监管框架

8月28日消息，据Cointelegraph报道，印度总理莫迪在G20峰会期间呼吁全球合作制定加密货币法规。作为G20主席国，印度承担起倡导建立全面的全球加密货币监管框架的任务。

2、美国众议院金融服务委员会主席致信鲍威尔，谴责美联储破坏支付稳定币立法清晰度

8月28日消息，美国众议院金融服务委员会主席McHenry在致美联储主席鲍威尔的一封信中表示，美联储最近的监督和监管函（SR 23–7和SR 23–8）破坏了国会在立法建立支付稳定币监管框架方面取得的进展，无疑会阻止金融机构参与数字资产生态系统。

3、美国SEC专员Hester Peirce反对SEC针对NFT的执法行动

美国证券交易委员会（SEC）专员Hester Peirce和Mark Uyeda反对SEC

一、背景

和其它赛道（DeFi、内容等）相比，游戏是区块链技术大规模应用的关键，因为游戏的受众多，良好的通证（token）设计更容易在游戏中得到运用和加持，而且受到监管的影响也相对较少。

但是游戏对于区块链技术也有着较高的要求，例如对于可扩展性的要求，如果可扩展性（TPS）跟不上，游戏可能就会出现卡顿，这将严重影响用户的游戏体验，例如 2017 年出现的加密猫（CryptoKittie）游戏，曾一度造成了以太坊网络的严重拥堵，这不但影响了用户体验，而且还进一步导致了整个以太坊网络的 gas 费用居高不下。

可扩展性（TPS）和 gas 费用问题，成了阻碍区块链技术在游戏行业落地的关键影响因素。

自从加密猫（CryptoKittie）游戏推出以来，关于区块链技术在游戏行业中应用的探索从未停止，Web3 游戏也逐渐成为区块链技术应用案例的主要赛道之一，越来越多的主流游戏厂商也开始使用区块链技术来开发游戏产品，而 Web3 游戏基础设施 Immutable 就是在这样的背景下出现的。

二、什么是 immutable

Immutable 是行业内头部 Web3 游戏项目，该平台通过

一、Treasure 是什么

Treasure DAO（简称 Treasure）是 Arbitrum 上原生的元宇宙游戏生态系统，旨在通过其生态通证 MAGIC 将游戏和玩家聚集在一起。Treasure 最开始是 Loot 生态上的一个 NFT 项目，后独立成为一个共享资源、社区和基础设施的去中心化游戏生态系统。

该平台融合了 NFT、DeFi 和 GameFi 等应用，旨在希望能支持 NFT 和元宇宙项目在该平台上搭建自己的生态，并能实现项目间的融合。

我们可以从两个角度来理解 Treasure。首先，TreasureDAO 是一个去中心化的游戏发布平台，Treasure 生态系统为开发者提供工具和资源，以构建、发布和代币化 Web3.0 形式的游戏。

其次，作为其他游戏的基础经济控制层，其他项目方有可能会将通证管理工作外包给 TreasureDAO 来进行运营。

二、构建团队和融资

1、团队

Treasure 的绝大多数团队成员都是直接来自于社区。Treasure 由分布在全球的开发人员、产品经理、艺术家、品牌建设者、营销人员、经济学家和游戏玩家团队组成，所有这些都得

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一、上周加密行业重要信息

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（一）政策/监管

1、新加坡出台加密稳定币监管框架

新加坡金融管理局（MAS）在官网发文称，已最终确定稳定币监管框架。该监管框架考虑了2022年10月公众咨询后收到的反馈。 MAS表示，当受到良好监管以保持价值稳定性时，稳定币可以作为值得信赖的交换媒介来支持创新，包括“链上”购买和销售数字资产。 MAS的稳定币监管框架将适用于与新加坡元或任何G10货币挂钩的单一货币稳定币（SCS）。

2、香港特首李家超：重视Web3发展，正全力探讨稳定币监管安排

8月15日消息，香港特区行政长官李家超以视频方式出席紫荆杂志社举办的创新科技与艺术发展高峰论坛。

李家超表示，Web 3.0是互联网的全新发展方向，融合了近年广受关注的技术，有潜力成为推动金融和商贸未来发展的趋势。特区政府重视金融科技和Web 3.0的发展，并发表政策宣言，明确指出香港对全球从事虚拟资产

根据 Coinmarketcap 的数据统计，当前的加密货币总市值为 1.17万亿美元，而 meme 板块的总市值已经达到了 180 多亿美元，占比达到了 1.5%，meme 币板块总市值甚至已经超过了 ADA、SOL、TRX 以及 LTC、MATIC 等这些公链的市值。

和加密市场中其它板块相比，Memecoin 板块明显具有极强的靠富效应，例如 Shib 涨了 50万倍，doge 涨了400倍等，这些造富神话也为加密市场增添了不少新增流量。

而且，Memecoin 的造富神话还在继续，例如今年 BRC-20 中的 Unisat，以及今年大火的 PEPE 等。

经过上一轮的牛熊周期后，meme 币中的佼佼者 Doge 和 Shib 不但存活了下来，而且市值都在 TOP15，价格表现甚至超过了许多所谓的价值投资项目，为什么这些没有使用价值的项目的市值，反而超过了许多生态发展相当不错的 Layer1、Layer2 公链？

下面我们从 Meme 文化谈起。

一、Meme 文化和 Meme Coin

什么是 meme？

Meme（中文译为“迷因”、“模因”）是指在互联网上广泛传

一、背景

首先，随着区块链行业的不断发展，出现了各种形态的链，例如 Layer1、Layer2、Layer3、侧链、Rollups 等，有同构链也有异构链，而且，每条区块链上，又分为很多个不同的协议。

这些不同的区块链、不同的协议，把区块链的世界，割裂为一座座的信息孤岛，大量的加密资产分布在这些不同的链及不同的协议之上，这无疑降低了资金的利用效率。

而跨链桥的出现，则可以在这些不同的链之间搭建起桥梁，可以把一个链上的资产，桥接到其它区块链上。

例如，Coinbase 推出的二层网络 Base 跨链桥的出现，可以把其它链上的加密资产，桥接到 Base 网络上，用户可以享受到 Base 链的一些早期红利，与此同时，通过跨链桥也可以把 Base 链上的资产桥接到其它区块链。

跨链桥的出现，大大提高了资金的利用效率。

根据 defillama 的数据统计，在当前的 DeFi 格局中，跨链桥 TVL 总量排名第四，达到了 97亿美元的体量，仅次于 Dex 赛道。

另外，在跨链桥赛道中，普遍存在着安全性低、费用高、跨链速度慢等问题。而 Stargate 就是在这样的背景下出现的。

一、行业趋势和现状

区块链技术的出现带来了分布式账本、去中心化等诸多优点，但同时也导致每条区块链形成了一个相对孤立的生态系统。不同区块链之间无法直接交互，这给区块链技术的应用带来了很多限制和挑战。因此，如何实现不同区块链之间的互操作性成为了一个重要问题。

为了解决这个问题，跨链桥技术应运而生。跨链桥是一种技术手段，可以在不同区块链之间建立连接，实现跨链通信和资产转移。

通过跨链桥，用户可以将资产从一条区块链转移到另一条区块链，也可以实现跨链智能合约的执行，促进区块链生态系统的融合和发展。

因此，跨链桥是实现不同区块链之间互操作性的关键技术之一，对于区块链技术的实际应用和推广具有重要意义。

1、跨链桥技术日益成熟，需求及作用彰显

过去，用户一般会通过中心化交易所来完成跨链操作，例如先把资产转移到中心化交易所，然后再提现到目标链上。

随着公链生态的不断完善和 DeFi 技术的普及和发展，数字资产的使用场景越来越多，流动性明显增强。

例如，需要将资产转移到不同链的 DApp 中参与质押、理财等，跨链资产转移的需求日益增多，这催生了跨链桥应用的出现，现在人们越来越倾向于直接使用

一、背景

随着公链以及 Layer2 生态的不断发展，流动性被进一步分割，在区块链的世界里，流动性碎片化分布已成常态。

根据 defillama 的数据统计，目前通过 DeFi 锁仓的资金量已达到了 700多亿美元，这一个巨大的资金体量，最高时 TVL 曾经达到了 2000多亿美元。

可是这 700多亿美元的资金量，并非是集中分布的，而是广泛分布于各条公链、各种协议中。据 defillama 数据统计，700多亿美元的资金，广泛分布于 200多条公链中。

而且每条公链又有大量的协议，例如以太坊公链上有 800多个协议，BSC 链上有 600多个协议，这些公链以及公链下的各个协议，把 700多亿美元的资金切割成了无数个碎片。

流动性碎片化，大大降低了资金的利用率，目前已经有越来越多的项目方，致力于通过一定的协议把这些分散的碎片化流动性整合起来，从而提高资金的利用率。

例如在 DEX 赛道中，1inch（fusion）、Uniswap（UniswapX协议）等，致力于把外部的流动性引入进来，通过智能路由等技术，从而给用户提供更具优势的兑换价格。

而借贷是金融世界的刚需，是重要

一、项目介绍：

1、什么是 dYdX

dYdX 是全球首个去中心化数字货币衍生品交易平台，该平台旨在通过去中心化技术来建立更加开放、透明和安全的金融产品。

在 dYdX 平台中，主要支持保证金（杠杆）交易和衍生品（永续合约）交易，最多可以支持 20倍杠杆。

2、产品架构

1）主要交易模式

众所周知，AMM（Automated market maker）是 DeFi 的基石协议之一，在 AMM 模式中，交易对手方是资金池，由资金池实时完成报价，相当于人机交易，无需等待平台的交易撮合，因此可以快速完成交易，这也是 AMM 模式的优势所在。

DeFi 经典项目 Uniswap（DEX）、Pancakeswap 和 GMX（衍生品）等都采用了 AMM 模式。

但是，dYdX 却反其道而行之，它并没有跟风采用 AMM 模式，而是采用了中心化交易所（CEX）一直沿用至今的订单簿模式。

用户在 dYdX 平台不但可以下市价单和限价单，而且还包括了5种止损模式，另外，还可以设置订单的有效截止时间。

在 dYdX 看来，订单簿模式更加契合专业交易者的需求，而且也迎合了更多加密货币交易

今日下午，币安 Launchpad 宣布将上线 Arkham 代币 ARKM 的代币销售活动，且将遵循 Launchpad 认购模式，并于北京时间 2023 年 7 月 11 日 8:00开始记录用户 BNB 余额，为期六天，共计销售 5000 万枚 ARKM。

这是币安近期继 Open Campus 代币 EDU、Sui 代币 SUI、Maverick Protocol 代币 MAV、Pendle Finance 代币 PENDLE 后的第 5 个 Launchpad 项目，也是其中首个仅支持 BNB 挖矿的 Launchpad 项目。

那 Arkham 究竟是一个什么项目？币安选中它可能又意味着什么？

Arkham：链上数据情报分析平台

Arkham 官方定位是一个链上数据情报分析平台 — — 旨在通过分析链上交易数据，提供有价值的链上 Alpha 信息。

此外该平台还可使用 AI 算法将链上地址与现实世界的实体联系起来，为用户提供可视化完整的行为图像。

作为一个链上数据分析平台，Arkham 的首页信息展示与 Nansen 类似，但更为简洁。

相比于其它链上数据分析

值得注意的是，目前 http://Binance.US 的美元交易对几乎全部负溢价。

2/ 其中比特币市价 27540 美元，相比币安全球站 USDT 交易对负溢价达 8.6%； 以太坊市价 1704 美元，相比币安全球站 USDT 交易对负溢价达 8.4%；

3/ 这种负溢价对币安美国站而言并不正常。 历史交易数据显示，此前币安美国站的美元交易对的价格，一直与 USDT 交易对的价格相差不多。 而在上月因监管因素导致的 FUD 浪潮中，美元交易对的比特币等价格还一度出现正溢价。 这应该是彼时的美国用户，担心 http://Binance.US 的美元资产被冻结，故选择将手里的美元兑换为加密资产，因此推高了美元交易对的价格。

4/ 如今短短一个月的时间，不仅正溢价被抹平，还出现了 8% 这么大的负溢价。 这意味着 http://Binance.US 的大部分美国用户，开始不计成本地抛售加密资产，选择持有美元。 背后隐藏着什么信号？

5/ 合理猜测的话，很可能是大部分美国用户，预期自己在 http://Binance.US 内的加密资产可能一段时间内无法提现，因此抛售

最近 Lido 旗下的 wstETH 超越 ETH，成为 Maker 上最大抵押资产——其中通过 Maker 抵押 wstETH 生成的 DAI 达 5.3 亿枚，高于通过抵押 ETH 生成的 4.97 亿枚。

2/ 此外，通过抵押 wstETH 铸造 crvUSD 的人也越来越多。 这相当于为 wstETH 创造了额外应用场景：在质押收益之外，进一步抵押生成稳定币，以获取流动性。

3/ 而在目前所有的以太坊流动性质押协议和 LSD 代币之中，wstETH 是毫无疑问的龙头——体量高达 142 亿美元，占据了约 75% 的市场份额。

4/ 即便抵押比率（CR）只有 50%，也足有再造一个去中心化稳定币龙头。 要知道目前去中心化稳定币中的老大 DAI 的总流通市值也不过 40 亿美元左右。

5/ 反过来看，这也是 DAI、crvUSD 等去中心化稳定币的机会——它们也亟需优质且体量、深度足够的抵押资产，以扩展自身的稳定币市场规模。

6/ 目前来看 wstETH 在这方面走在了最前排，既为 Lido Finace 的以太坊流动性质押代币扩展了使用场景，鼓励更多的人选择 Lid

注：加密行业明年将迎来比特币减产，热气球预测今年年底或会出现最佳配资时间，因此推出「优质 Crypto」系列，以分析挖掘下一轮周期各个赛道中的潜力币种，进行先手布局。

本期我们将聚焦 DeFi 老牌蓝筹与「LSD 新秀」Frax Finance。

项目背景

基本情况

Frax Finance 于 2020 年上线，最初是一个基于部分抵押机制的算法稳定币系统，生态中分别包括非稳定费用代币 FXS 和稳定币 FRAX。

众所周知，稳定币赛道的解决方案大致可以分为三类：

以 USDT 为代表的锚定法币类稳定币出现最早，目前市场份额也最大，但却是以中心化发行等作为牺牲，也始终无法摆脱 100% 资产储备支持的质疑；

以 DAI 为代表的资产抵押类稳定币虽然在一定程度上实现了去中心化属性，但却无法避免随之而来的超额抵押及资金利用率低下问题；

而以 UST 为代表的算法稳定币通过市场供需来建立货币体系，最大程度上实现了「去中心化」并解放了资金利用率的上限，但本身的「螺旋通缩、通胀」波动性太大，难以摆脱旁氏命运；

其中稳定币 FRAX 最初以「混合算法稳定币」机制为基础，旨在通过算

1/ 如何判断市场短期涨跌的可能性方向？ 分享一个个人一直在用的宏观指标：全网稳定币数量变化。

2/ 因为说到底，作为一个半封闭的相对小体量市场，加密行业这个小池子的涨跌周期，总体还是看美元稳定币体量的变化。 场内的稳定币多了，资产价格自然会水涨船高，反之则亦然。

3/ 最直接地，6 月份这波大涨的同时，全网稳定币总量和结构就都能找到对应的蛛丝马迹。 其中 6 月开始（尤其是 6 月中下旬期间），USDC、BUSD、DAI 的流通量暂停了下降趋势，USDT 的增长趋势也开始放缓，彼时全网稳定币总市值保持了 1296 亿美元左右不变。

4/ 但结构上的变化却藏着猫腻： 1.一方面，USDT 进行了十数亿美元的换链，将流动性从波场转移至以太坊； 2.另一方面，TUSD 在月中开启印钞机，市值涨了 10 亿美元，增幅达 50% 以上； 也就是说在 6 月 USDT 市值不变的背景下，TUSD 的 10 亿美元增发，正好弥补了 USDC、BUSD、DAI 的微跌。 此外 6 月币安也开始大量下架 BUSD、BNB 等相关的交易对，进一步集中了流动性。

5/ 而在此期间，正好

1/ 「稳定币在全球的广泛使用就是美元RWA的最好案例」👍

从这个角度看，目前作为「美元 RWA」的稳定币，在 DeFi 产品里所能获得的收益，是远低于直接买入并持有美债的 5% 无风险收益率。

2/ 这可能也是全网稳定币市场体量近四个月一直下降的宏观层面原因之一。

再进一步思考，也难怪 MakerDAO、Compound 都积极将美国国债引到链上：

美国国债收益的无风险收益，目前要高于绝大部分 DeFi 产品的收益。

3/ 所以通过代币化将美国国债引入 DeFi 之后，就能拓宽链上收入来源，相当于是用美国国债等现实世界资产的收益来反哺 DeFi 发展。

4/ 不过这么高的无风险收益摆在这里，前期肯定会从现有的加密市场资金中吸走一部分流动性：

等于是为链上资金提供了投资传统金融资产的管道。

5/ 所以 RWA 的蓬勃发展对加密行业尤其是二级市场而言，似乎是短期偏空，长期利多🧐