关于未来大环境的一个宏观推演：如何再次选择方向

首先，财政部公布了2024年特别国债的发行安排。这次国债期限包括20年、30年和50年，按半年付息，总额高达1万亿。这次特别国债发行是在经济下行压力较大的情况下进行的，历史上类似的举措通常都能成功刺激经济。例如，1998年亚洲金融危机期间、2007年中投公司成立时、以及2020年抗击新冠疫情时，都曾发行特别国债，最终都起到了显著的经济刺激作用。

此次特别国债的发行，主要是由于企业和居民在降杠杆、信贷需求不足的背景下，中央政府需要加杠杆以起到带头作用。这次特别国债可以视为一项重要的经济刺激手段，大概率能将经济重新拉回中速增长的轨道。

国债的用途主要包括以下五点：

1. 粮食安全

2. 能源安全

3. 产业链供应链的稳定安全

4. 城市基础设施和保障性安居工程配套基础设施

5. 生态环境保护和修复

我特别关注第四点：城市基础设施和保障性安居工程配套基础设施。这可能涉及到老城区的更新换代、城中村改造和保障房建设，但这些改造和建设仅限于超大城市和城区人口超过300万的城市。这意味着这些城市的房地产市场将获得更多的资金支持，相对而言，市场的底部会更加稳固。

更深层次地看，这次大规模发行国债标志着一个新时代的开启。国债的地位被战略性提升，货币政策将更多地依赖以人民币国债为锚的方式。这背后的逻辑是，过去单纯的货币政策效果有限，我们必须采取更积极的财政政策。国债作为财政政策的一部分，是实现财政扩张的手段。

需要注意的是，本次发行的特别国债主要面向机构投资者，个人无法参与，但是本轮RMB未来会持续走弱。#5月市场关键事件