加密貨幣市場經過歐美聖誕、元旦假期後，雖然經歷過短暫下跌，比特幣一度從 10 萬美元下跌至最低 92,000 美元，但隨著休假結束，歐美資金顯著流入加密貨幣市場，抬升比特幣回漲至 98,000 美元，然而原有加密貨幣市場內的資金卻是開始流入至主鏈幣、 DeFi 概念代幣這幾個板塊，以太幣更強漲至 3,600 美元上方，其他 DeFi 代幣也有不錯的表現，一反過去比特幣獨強的局面。
這種結構型變化的主因也相當易懂，根據 Cryptoquant 報告顯示，最近兩週的價格走勢顯示，比特幣獨強的趨勢正在消退。這主要是因為投資者需求減弱，尤其是美國市場參與者，在聖誕節放假前 Coinbase 溢價指數顯示需求下降，該指數降至-0.237，屬於 2023 年 12 月以來的最低點。
此外，美國比特幣現貨 ETF 市場出現資金外流，兩個交易日內流失約 7 億美元，甚至在資金流入日也僅出現 530 萬美元淨流入。在聖誕節前 4 天，這些 ETF 淨流出超過 13.7 億美元，代表機構與散戶投資者在放假前紛紛結算部位，短中期投資者選擇獲利了結。
如同我們先前提過的，歐美投資者作為去年加密貨幣市場的主力買盤，休假後力道自然會變低，只要歐美收假開始上班，交易員又會重新開始買入加密貨幣，賣方假設要執行策略肯定在放假前就執行完畢，不會拖到放假後，上述數據證實了這項假設，假期結束後歐美投資者只有站在買方的角度，帶動加密貨幣的買盤回歸是高度可預期的現象。
如果交易員預期聖誕節後市場會上漲，這種多屬短期現象，因為交易員大多是回補倉位或是定期買入，時間不會持續太久，因此大多投資者在這時採取短打策略，透過高槓桿布局中小型加密貨幣，並且等待重新上班後資金湧入後大漲，這時的高槓桿策略將收穫可觀的報酬，這一輪漲勢即是類似的炒作題材。
另外市場也在預期的是，川普上任前加密貨幣市場的「監管放寬」題材絕對會延續，這個情況下投資者押注 DeFi 與相關主鏈幣會是資金吹捧的主要對象，不久後川普即將於 1 月 20 日就任，加密貨幣企業與投資者都在期待新政府能進一步放寬監管規範，接下來我們來談談後續可能的加密貨幣市場走勢。
Sources: MICA RESEARCH
A. 12 月 31 日 Grayscale 更新前 20 名中小型加密貨幣清單，著重三大概念題材
Grayscale Research 更新了該研究機構編列的前 20 名加密貨幣名單，於目標季度 2025 年 第一季新增 Hyperliquid 、 Ethena 、 Virtual Protocol 、 Jupiter 、 Jito 和 Grass 六個代幣，本次更新聚焦於三大主題，應用分別著重於美國選舉可能對去 DeFi 和質押的監管影響、去中心化 AI 模型代幣，以及 Solana 生態系統成長概念代幣。
首先 Hyperliquid 是一個專注金融應用的 Layer 1 區塊鏈，提供上鏈的永續期貨交易。 Ethena 推出以比特幣和以太幣對沖為基礎的穩定幣 USDe，並提供質押收益機會，再者 Virtual Protocol 支援基於以太坊 Layer 2 的 AI 代幣代理開發，另外 Jupiter 是 Solana 上交易量最高的去中心化交易所聚合器，
而 Jito 作為流動質押協議，在 2024 年創造了超過 5.5 億美元的費用收入。 Grass 則是一個數據共享平台，可供用戶分享閒置算力透過出售給 AI 開發者以賺取報酬，此次更新移除了如 Celo 等代幣，Grayscale 指出智能合約平台競爭加劇，雖然以太坊在 2024 年取得進展，但面臨 Solana 和 The Open Network 的挑戰，新興挑戰者已經緊起直追。
B. 01 月 01 日 Cryptoquant: 加密交易所的比特幣持續外移，上漲機率提升
目前比特幣價格目前在 94,000 至 92,000 美元之間整固，受到歐美假期影響以及其他地區投資者拋售影響，比特幣價格近期下跌且目前徘徊在 93,750 美元附近，而 CryptoQuant 分析師 AxelAdlerJr 指出當前加密交易所的比特幣存款量極低，投資者正將資產轉移至個人錢包，可能顯示短期內價格將有大幅波動。
根據該份報告分析，加密交易所每日比特幣存款量僅約 30,000 BTC，接近 2016 年的低點，遠低於加密交易所過去 10 年平均比特幣餘額 90,000 BTC 及 2021 年牛市峰值的 125,000 BTC，交易所存款量低迷顯示用戶更傾向在私人錢包於持有資產，而非準備出售。
賣出供給減少的前提下，這可能導致市場供應短缺並推動價格上漲，此外比特幣的淨流量-儲備比率（Netflow-to-Reserve Ratio）為負值，顯示交易所資金外流量高於流入量，說明投資者正大量提幣至個人錢包，買多賣少的情況將使得後續上漲機率將會上升。
C. 01 月 02 日 展望 2025 年：美國加密企業期待監管環境能夠更清晰
隨著新一屆美國總統和國會即將上任，美國加密業界預期新的主管機關可能帶來更有利的監管政策，首先是 Ripple 法務長 Stuart Alderoty 在 12 月 31 日於 X 社群發文表示，他希望 SEC 在數位資產的監管上確認一些原則，例如「代幣本身並非證券，但可能涉及證券交易」這類的認定條件，Ripple 目前正對其 2024 年 8 月因未註冊證券發行被判罰款 1.25 億美元的裁決提出上訴。
Coinbase 法務長 Paul Grewal 則是認為 2024 年美國最高法院推翻的 Chevron 原則將影響 SEC 的監管方式。此判決要求法院自行解釋法律，可能改變數位資產相關案件的處理方式，展望 2025 年，SEC 與商品期貨交易委員會（CFTC）針對多家加密公司仍有未解決的案件。
此外，美國司法機構也將繼續處理與前 FTX 、 Celsius 和 Terraform Labs 高管相關的刑事案件。隨著 SEC 、 CFTC 或紐約檢察官辦公室的領導層更換，可能改變現有案件的走向，年初川普陣營的就任將會是加密市場「監管放寬」題材的觸發點，業界正在期待後續的開放政策能夠營造一個更利於加密創新的商業環境，並可能帶動 DeFi 質押回歸與主鏈幣熱潮的潛在商機。
DeFi 概念代幣成市場追捧對象，後市潛力仍在
這週題材有兩個，分別是「主鏈幣」以及「DeFi」，首先是作為主鏈幣受益包含 SOL 、 AVAX 、 ADA 等原生貨幣，主因是這些主鏈幣被市場認為有超越以太坊生態的潛力而受到投資者押注，特別是川普政府可能進一步放寬 DeFi 代幣的「籌資」屬性，使得反彈幅度大多超過 10% 至 20% 。
XRP 是這波中小型加密貨幣反攻的主角，週漲幅達到 13%，主因包含瑞波實驗室於 12 月 17 日推出了由美元支持的穩定幣 Ripple USD（RLUSD），計劃於 2025 年初整合到 Ripple Payments，以促進企業客戶的跨境交易，RLUSD 的市值已達到 7200 萬美元。
這時歐洲祭出新的法規要求 USDT 於歐洲下架，使得 XRP 發行的穩定幣有機會搶佔 USDT 的市佔率，加上去年 12 月初基金公司 WisdomTree 成為第四家向美國證券交易委員會提交現貨 XRP ETF 申請的公司，部分投資者開始預期川普上任後將有可能認可 XRP 現貨 ETF，這些因素都推動 XRP 擊敗 USDT 成為市值第三大的加密貨幣。
其餘 SOL 、 ADA 或是 AVAX 這些主鏈幣也是受惠於類似的題材，他們都具備完善的 DeFi 生態，可供發行方推出質押新項目，成為這波上漲潮的主要受惠者，投資者都在期待新政府的監管放寬題材推動幣價上漲，加上這些主鏈幣的市場流動性較高，有助於交易員在短線透過高槓桿賺取更高的利潤。
我們認為川普政府預計於 1 月 20 日上任，後續拋出的想像空間還很大，考慮到歐美投資公司才剛返回工作崗位，後續還有更多的資金可能挹注市場，「監管」依然是資金風口，不過目前資金外溢的情況有些嚴重，整體而言不是太健康的牛市，但 DeFi 概念加密貨幣後續短期依然有上漲空間，交易員們早已布局完成，準備趁著資金流入獲得超額報酬。
上週回顧【MICA RESEARCH】「監管放寬」題材可望延續，後市上攻空間大
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〈【MICA RESEARCH】歐美資金回籠情況佳，後市有望持續上攻〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
