今天是 2024 年 11 月 19 日，星期二。

比特币持续在区间范围徘徊，不过在最近 24 小时内，我们看到波动性有所增加。从媒体的消息报道来看，很多公司进一步增持了比特币。首当其冲的是微策略，他们再度购买了 46 亿美元的比特币，此前 Sailor 的推文已经暗示了这一点，他认为需要更多的 “绿色小姐”，意味着他们还会购买更多的比特币，这也是 420 亿美元购买计划的一部分。果不其然，他们又增持了 51,780 枚比特币。

值得注意的是，微策略最近两个月的购买额似乎超过了过去三年多的总额，单次 46 亿美元的购买量是微策略有史以来最大的一次。而且 Sailor 并没有停下脚步，他们还在继续筹集资金，以便购买更多的比特币。从宣布在未来三年内会购买 420 亿美元比特币以来，短短两周左右的时间，微策略就已经购买了 66 亿美元的比特币，这个购买速度非常快。

由于微策略最近的这两波增持，他们的总体买入均价已经拉升到了 5 万美元，目前总计只有 331,200 枚比特币，这进一步推动了微策略的股价上涨，目前远远超过互联网泡沫时期的高点。

Meta planet 也有了新的举动，发行了总额为 17.5 亿日元的一年期债券，年利率为 0.36%。这种债券是一种固定收益的投资工具，Meta planet 作为发行方向投资者承诺在到期时偿还本金，并在债券存续期间支付固定的利息，而 Meta planet 会用筹集到的资金来进一步购买更多的比特币。

人工智能 AI 公司 Genius group，他们也购买了 110 个比特币，这也包括 summer scientific，刚刚增持了 215 枚比特币。

另一方面，现货比特币 ETF 期权交易即将推出，按照彭博社两位分析师的说法，极有可能在今天或者是本周内发生，投资开始变得多样化，也有利于提升整体市场的流动性。在美联储鲍威尔发表鹰派言论之后，现货 ETF 市场在上周经历了两天的流出，目前看来，现货 ETF 恢复了流度。现货比特币 ETF 期权交易即将推出，让市场有了一些新的期待感。

目前 9 万美元区间的比特币，似乎和 7 万美元的时候有些类似，需要新一波的上涨动能，将比特币价格发送到更高的位置。在突破 93,500 美元之后，比特币可能会进一步上涨，开始朝着 10 万美元靠近。

比特币作为市场风向标，持续吸引着大量的资金流入。作为加密货币市场最直接的流动性指标，稳定币的供应量正在上升，与此同时，加密货币交易所的交易量也在增加，部分资金也开始涌入山寨币市场，尤其是迷音币的表现更为突出。根据谷歌趋势的数据，迷音币的搜索量创下历史新高。除了比特币之外，一部分关注热点被迷音币占据。

当然，其他山寨币并不是完全失去了机会，只是当前市场的流动性暂时集中在了某些特定资产上。可以看到，比特币的主导地位约为 60%，它可能还会继续攀升，比特币价格也还会同步上涨。有一些观点指出比特币的主导地位可能会接近 70%。很多早期进场的人在比特币市场上有了很大的未实现利润，加上比特币非常靠近 10 万美元，现在大家也都在期待 10 万美元的到来，导致比特币的主导地位继续上升，山寨币还没有引起足够的关注，反倒是迷音币板块有些火热。

当然这并不是什么坏消息，迷音币对散户的吸引力非常大，一部分人短时间就能获得巨大利润，这就会吸引更多的散户进场，对加密货币市场是有利的。比特币必须涨到更高的位置，达到更多人的理想价格水平，他们才会大举从比特币市场撤资，而山寨币季节也就会顺势到来，预计山寨币季节会出现在明年上半年。在四季度剩下的一个多月时间里面，比特币应该还会继续上涨。

另一方面，根据链上数据显示，长期持有者从 10 月份中旬开始，正逐步分发手中的比特币，这是市场进入牛市周期的必要环节。长期持有者的分发行为，是比特币市场进行筹码再分配的核心部分，通常发生在大牛市的初期阶段，无论是今年年初，还是更早以前的比特币周期，我们都可以很好地看到这一点，这些比特币犹如到了新投资者手中。

与此同时，市场情绪在社交媒体的渲染下，进一步发酵。人类情绪最直接的指标，就是加密货币相关的谷歌搜索趋势，以及一些加密应用的下载量，也包括 Youtube 视频的播放量。虽说和加密货币相关的视频播放量现在还没有突破上一轮牛市的高点，但这种逐步增长的趋势表明，市场正在重新吸引更多的关注者。

还有一点就是，加密货币市场的总市值创下了新高，如果说没有现货 ETF 的推动，或许在总统选举之后的这几波大涨，才算是真正意义上的突破历史新高。周期当然不会完全重复，但确实有着很多相似之处。

目前看来，后半场牛市仍处于早期阶段，比特币价格大幅上涨的过程中未平仓合约也在攀升，期货市场资金费率也是冲高回落，反映出市场对进一步上涨的强烈预期。不过好的一点是，虽然未平仓合约继续增加，但资金费率却出现了下降的趋势，表明市场的多空力量趋于平衡，并不是绝大部分人都在押注上涨，减少了因投机过度而导致剧烈调整的可能性。

昨天早些时候看到消息说，波兰的总统候选人，他也提出了将比特币纳入国家储备的计划，我们看到了和美国总统大选类似的趋势。虽然这位波兰候选人在国际政坛的影响力有限，但这个提议却象征着比特币本身正在逐渐走向主流化，甚至被纳入国家层面的经济战略中，就好比曾经的现货 ETF 在美国正式获得批准之后，其他国家也开始陆续跟随美国的脚步。

不过有点遗憾的是，Polymarket 上看到的数据有些不尽人意，对于川普是否会兑现承诺，将比特币纳入战略储备资产，目前预测市场押注只有 33% 的可能性，不过这个概率还会不断变化，我也会持续关注这一点。

此外，反映比特币市场基本面有一个关键数据，那就是交易所的比特币余额，它已经降至 2018 年 11 月以来的最低水平，交易所中可用于交易的比特币正在减少。关注不同来源的流动性变化趋势，特别是比特币的长期持有者，以及矿工在比特币供应中的作用，可以看到，从比特币创世区块以来，矿工群体在流通供应中的占比持续下降，而长期持有者通过再分配流动性，也就是红色区域的比例逐渐上升，成为当前市场中主导的流动性来源。

随着时间的推移，矿工在比特币供应中的作用逐渐减弱，但仍然发挥着重要的基础性作用，矿工提供的流动性逐渐减少，长期持有者的主导地位上升，这表明市场供应的动态更加依赖于长期持有者的行为。结合市场可供交易的比特币数量减少，以及在牛市中不断增长的购买需求，就会出现所谓的供应冲击效应。

从川普当选美国总统之后，稳定币的交易所流入量近期也在显著增加，Tether 又一次发行了 10 亿美元 USDT，链上流动性正在增强，最终会推动市场进一步上涨。

值得注意的是，正在进行的第二波筹码换手过程，长期持有者近一个月时间的抛售量仅相当于年初规模的 1/3，而短期持有者，或者说新的零售投资者，他们已经接收了这些被抛售的比特币。

我经常关注的 MVRV 得分指标，它与过去的周期不同，目前 MVRV 得分仍然低于 3，这意味着我们还有很大的上涨空间。在这个背景下，昨天看到 Cryptocont 的 CEO 说，他修正了早前的短期价格调整预测，并认为牛市仍在持续，预测比特币本轮牛市的目标价大约在 135,000 美元左右，当然这个上限在未来还会被拉高。

值得一提的是，短期持有者的平均购入成本线已经正式突破了 7 万美元大关，从比特币的历史周期来看，减半 200 天时间左右会进入大牛市，这也是目前市场所处的阶段。通常情况下，比特币价格即使出现大的回撤，也只是会靠近这根成本线，想要跌破它是比较困难的。比特币的价格还会继续上涨，如果下一次看到跌破短期成本线的情况，我们就需要引起警惕了，它可能意味着大牛市趋向于结束。

当然，不知道明年我们是否又会看到双赢，这也是市场上讨论比较多的话题。一部分投资者认为，牛市会在上半年结束，而包括我在内的另一部分投资者偏向于牛市会在 2025 年下半年结束的观点。Alflecto 给出了较为直观的视角，他们也认为牛市会在明年下半年结束，时间大概在 2025 年的 10 月中旬，而在那之后，我们会进入熊市，短期持有者成本线会成为阻力水平，而当比特币跌破长期持有者成本线之后，意味着我们进入了深度的熊市，那会是分批购买比特币的最佳机会。