距離去中心化協議 Babylon 主網上線已近一月，然而 BTCFi 市場的反應卻未如預期般熱烈。究竟 Babylon 的第一期質押過程中暴露了哪些問題？其可持續生息的邏輯是否成立？Babylon 的市場預期是否被高估了？以下是獨立研究員 Haotian 的深度分析。
Babylon的創新與挑戰
創新核心：自託管模式與安全共識服務
Haotian 表示，Babylon 的創新點在於採用自託管模式，讓用戶將 BTC 資產以腳本契約的形式鎖定在比特幣主網，同時在多個 BTC layer2 上輸出「安全共識服務」，進而獲得其他擴展鏈的收益。這種模式下，用戶可以在自託管的情況下保持對 BTC 的完全控制，而不需要第三方託管平台。
然而，目前這種創新僅在「自託管」部分成立。雖然 Babylon 的加密算法架構確實讓用戶在持有 BTC 的同時實現額外收益的可能性，但「安全共識轉化為服務並產生收益」的後半部分，仍是一個未成熟的概念，需要滿足多項先決條件。
三大先決條件：用戶、流動性、服務需求
Haotian 認為要做到「安全共識轉化為服務並產生收益」，需要滿足三條件：
1. 大量用戶和驗證節點：必須有大量用戶及具備較大投票權的驗證節點將 BTC 質押在 Babylon 協議內。
2. 強大流動性和 LST 資產聚合：需要聚合大量 LST 資產並形成強大的流動性，以支撐生態系統的用戶和總鎖倉量 (TVL)。
3. 新生 layer2 PoS 鏈的採購需求：需要大量新生 PoS 鏈採購 Babylon 的安全共識服務，並提供可持續的收益。
第一階段質押暴露的問題
問題一：高昂的交易費損耗
Haotian 表示，Babylon 在第一期僅開放了 1,000 個 BTC 的質押，屬於實驗性上線階段，卻已經暴露出高昂的交易費用問題。質押過程中的交易費用飆升，包括 FOMO 效應、質押後的解鎖及提現操作的手續費，極大增加了參與者的成本。以第一期質押為例，參與者需在限定時間內進行大量交易，導致礦工費用大幅上升。據瞭解，礦工費比例甚至超過 5%。
問題二：Wrapped 版本 BTC 的流動性風險
Babylon 協議並未直接提供 1:1 流通的 Wrapped 版本 BTC，目前生態內的 Wrapped BTC 是由參與質押的節點提供。這些節點，如 Solv Protocol、Bedrock DeFi 等，質押的原生 BTC 和其聚合的 Wrapped 版本 BTC 流動性之間並非完全匹配，這意味著流動性風險依然存在，且需要靠各聚合平台的信譽保障來維持。
Babylon的未來：共享安全如何實現可持續收益？
可持續收益的挑戰與策略
Babylon的「共享安全」服務是否能產生可持續的收益？Haotian 認為，僅依靠 Babylon 的市場激勵是不足的，還需其他力量來壯大 PoS 鏈的需求池。當前，Babylon 在 PoS 鏈中的安全服務尚未成熟，缺乏商品化的服務輸出。市場對於 Babylon 的期待集中於質押投票、聚合流動性等競爭，且主要通過擴大生態市場來共享收益，這種模式存在較大的不確定性。
對比案例：Goat Network 的模組化安全共識
與 Babylon 不同，Goat Network通過ZK技術為layer2鏈提供模組化的組件服務，包括 zkVM 執行層、共享通信層和去中心化 Sequencer 等。Goat Network 不僅鎖定用戶 BTC 並生成 1:1 的 Wrapped BTC，還透過去中心化挖礦和收益設計豐富了生息的可能性。這種模式為 PoS 鏈提供了更穩固的技術安全共識，具有較好的可複製性。
市場預期：高估還是誤解？
Babylon 的創新在於快速聚合 BTC 市場的流動性並形成生態效應，核心在於其流動性資本的規模和效率。然而，要擴大 PoS 鏈的規模效應並實現安全共識的商品化，仍需與 ZK 技術和模塊化服務相結合。Babylon 究竟是被高估還是被誤解，仍有待市場進一步檢驗。
這篇文章 Babylon 主網上線近一月，市場反應不如預期：BTCFi 的未來在哪裡？ 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。