Wolfgang Münchau este editorialist la DL News. Este co-fondator și director al Eurointelligence și scrie o rubrică despre afaceri europene pentru New Statesman. Opiniile sunt ale lui.

Ca tânăr jurnalist financiar, la mijlocul anilor 1980, l-am cunoscut pe regretatul Ivan Boesky, un investitor care se autointitula un arbitraj modern.

M-a păcălit.

Vechiul arbitraj era exploatarea diferențelor de preț între burse. Dacă cambiile în lire sterline ar fi mai ieftine în Parisul medieval decât în ​​Bruges, un comerciant bancher le-ar cumpăra la Paris și le-ar vinde în Bruges.

Acest lucru ar duce la o egalizare a prețurilor. Chiar dacă toată lumea este implicată pentru bani, această tranzacție are valoare socială. A crescut eficiența piețelor.

Dar nu asta a făcut Boesky. El a susținut afirmația neplauzibilă că ar arbitra informațiile - arbitrajul fuziunii, așa cum l-a numit el.

Acest lucru a sunat intrigant pentru noi, dar s-a dovedit a fi un eufemism pentru tranzacționarea abuzivă.

La câteva luni după întâlnirea noastră, a fost arestat. Ceea ce mi s-a părut o inovație financiară s-a dovedit a fi o fraudă de modă veche.

A făcut închisoare, a fost exclus pe viață de pe piețele financiare, a devenit informator guvernamental și a rămas în afara reflectoarelor până la moartea sa luna trecută.

Personajul Gordon Gekko al lui Michael Douglas din filmul „Wall Street” din 1987 – partea „lăcomia este bună” – s-a bazat pe Boesky.

Ceea ce m-a învățat experiența Boesky este că inovația financiară nu există de fapt.

„Când cineva susține că a creat o inovație, de obicei este mai probabil să fi găsit o modalitate de a ascunde riscurile.”

Ar putea suna ca o afirmație îndrăzneață. Dar gândește-te.

Finanțarea este intermedierea între debitori și creditori, și economisitori și investitori.

Puteți structura creditul în diferite moduri. Sau acoperiți riscul.

Dar când cineva susține că a creat o inovație, de obicei este mai probabil să fi găsit o modalitate de a ascunde riscurile. Caz concret: creditele ipotecare subprime din SUA în anii 2000, care ascundea creditele proaste în pachete vaste de produse de calitate pentru investiții.

Observație fundamentală

Deci, cum se aplică acest lucru cripto, sau mai precis, finanțelor descentralizate?

Să începem cu tendința multora de a combina proprietățile instrumentelor DeFi - jetoane, rețele blockchain, contracte inteligente - cu industria în sine.

Valoarea socială promisă a lui Defi constă în încetarea intermediarului financiar. Aceasta este o afacere mare și una care ar justifica unele dintre fluxurile mari de investiții în industria cripto.

Ceea ce a făcut Amazon inițial pentru cărți și mai târziu pentru orice altceva, este ceea ce cripto poate face pentru finanțare.

Potențialul cripto

În finanțe, puteți estima costurile curente ale intermediarului care caută chiria în ceea ce privește marja dintre ratele dobânzilor de pe piață și ratele împrumuturilor, sau ratele dobânzilor cardului de credit.

Cu alte cuvinte, diferența pe care o vedeți între capitalul băncii centrale și rata pe care banca v-o acordă la depozite sau vă percepe datorii este enorm de mare.

Acesta este potențialul de economii pe care cripto-ul îl poate oferi.

Poate elimina o parte din necazul unei cereri de credit ipotecar și poate potrivi debitorii și creditorii în moduri care nu sunt posibile cu instituțiile majoritar statice ale finanțelor moderne.

Dar ferește-te de afirmațiile care depășesc asta. În statistică, există o metodă faimoasă numită „bootstrap” – o tehnică de eșantionare care pare superficial să creeze date din nimic.

Puteți bootstrap date, dar nu puteți bootstrap bani, la fel cum o bancă centrală nu poate extinde masa monetară dincolo de anumite praguri pe perioade lungi fără a crea inflație.

Bulele pot persista timp surprinzător de lungi – chiar decenii. Unii oameni vor face o ucidere cât durează. Dacă nu este durabilă, se va termina.

Bariera naturală pentru DeFi este că proprietatea asupra activelor reale este guvernată de legile naționale. Este nevoie de o hotărâre judecătorească pentru a revendica bunurile unui debitor delincvent.

Împrumutul negarantiat, care este afacerea băncilor, este dificil într-un univers cripto pur.

Piețele financiare angro operează deja la niveluri ridicate de eficiență și marje scăzute.

Principala promisiune pentru DeFi din perspectivă economică ar fi părțile piețelor financiare care suferă cele mai multe fricțiuni sub forma unor costuri mari de tranzacție și bariere la intrare.

Aceasta ar fi o valoare socială, dar ar necesita totuși o reglementare prietenoasă cu criptomonede.

Valoarea socială

Acest scenariu este diferit de cel despre care am vorbit în coloanele anterioare despre cripto ca un potențial înlocuitor al banilor fiat. Asta nu necesită complicitatea autorităților.

Valoarea socială aici este libertatea de a tranzacționa fără controlul statului. Ceea ce au în comun cei doi este eliminarea intermediarilor care caută chirii.

Pentru DeFi, argumentul intermediarului este cel care contează cel mai mult. Dar mă chinui să văd o lume a finanțelor descentralizate care funcționează în afara sistemelor juridice la scară.

Într-un sistem de bani fiat, se face distincția între banii din interior și din exterior. În interiorul banilor se află banii creați de bănci – prin împrumuturi, de exemplu.

Banii din afară există în afara sistemului financiar, precum aurul. Banii cripto pot fi clasificați ca bani externi din perspectiva lumii non-cripto.

În această definiție, cripto este o bulă care fie iese, fie care este alimentată cu bani fiat care le permite investitorilor cripto să-și lichideze pozițiile.

Dar nu vă lăsați de hype-ul inovațiilor financiare. Există o mulțime de Boesky-uri în universul cripto.

Cred că Amazon este cel mai bun mod de a te gândi la Defi. Amazon a eliminat cu brutalitate intermediarul.

Dar așa cum Amazon nu a reinventat cartea, cripto nu va reinventa finanțele.