Autor: Ye Kai, Mankiw Blockchain Legal Services

 

Cel mai rău lucru la articole este că sunt lungi și puturos uneori nu mă pot opri odată ce încep să vorbesc, iar subiectul se îndreaptă către schimbul RWA. De la Conferința Web3 de la Hong Kong de anul trecut, nume mari s-au unit pentru a construi un schimb posibilitatea schimburilor verticale RWA pentru o lungă perioadă de timp. Desigur, am vizitat și mulți prieteni de la schimburi și am învățat profund despre ecologia schimburilor de criptomonede, în special despre industria dark wash, precum și despre numărul de personal al comunității și fluxul de investiții al operațiunilor de bază. Mai mulți prieteni au depus, de asemenea, cereri pentru licențe înainte de termenul limită de la sfârșitul lunii martie a acestui an. La acel moment, nu erau optimiști cu privire la cererile de licențiere din Hong Kong și la ETF-ul Bitcoin ulterioară, mai multe burse din Hong Kong au aplicat pentru numărul 7 licențe în ultimele zile Unele s-au retras și cred că mai multe instituții se vor retrage în viitor.

Lăsând deoparte acțiunile Statelor Unite împotriva unui anumit schimb, offshore Binance, OKX și Huobi au fost recent ocupați cu diverse jetoane, în timp ce HashKey (Hong Kong Station), o bursă licențiată din Hong Kong, este conformă și nu are volum de tranzacționare și lichiditate. , a existat un pic de volum de tranzacționare după ce stația internațională a intrat online, dar mai mult a fost de pe piața criptomonedei existente. În această ceață de haos, există noi oportunități?

01 Următoarea oportunitate de schimburi

Va fi schimbul RWA următorul câștigător pentru Binance, OKX și schimburile licențiate?

Toți cei care îl cunosc știu că actualele schimburi de criptomonede native sunt foarte mature, în special seria de schimburi dominată de chinezi, reprezentată de Binance, OKX și Huobi în ceea ce privește scara tranzacțiilor, dacă Binance nu are comportamentul sinucigaș al lui Huobi, The problema este că, practic, OKX nu are nicio șansă să o depășească și, de asemenea, este dificil pentru schimburile de nivel al doilea, cum ar fi KuCoin și Gate, să depășească și să submineze schimburile anterioare de primul nivel.

Practic, este dificil de depășit atunci când se construiește o nouă bursă offshore, deoarece acest set de gameplay este deja foarte matur, bazându-se pe industria de spălare întunecată, similară cazinourilor, și pe principalul număr de angajați ai comunității și pe tehnicile de marketing pentru investiții câștigă din nou. Da, sunt metodele acelor oameni, este doar diferența dintre cincizeci de pași și o sută de pași. Dacă obțineți unul nou, puteți tăia o prăjitură mică, dar va fi greu să o depășiți.

Bursele licențiate din Hong Kong sunt o propunere falsă. Agențiile de reglementare sunt încă veterani din domeniul financiar așa-numitele produse inovatoare, cum ar fi jetoanele de valori mobiliare STO și ETF-urile la vedere, sunt încă grupurile de interese ale instituțiilor financiare tradiționale Bursa împart tortul, este imposibil să-l predă noilor forțe ale Web3.

OKX și Binance au lucrat la noul portofel Web3 de atât de mult timp, dar inscripțiile, runele, runele, memecoinul etc. au fost fierbinți de ceva timp și nu au reușit să reziste volum. Chiar și nucleul BTC a fost întotdeauna îngrijorat de runele de inscripție. Este aproape dificil să susțineți un nou ecosistem mare pe baza acestui lucru.

Dimpotrivă, ETF-ul Bitcoin spot din SUA este mult mai puternic decât ETF-ul Bitcoin din Hong Kong. .

Luate împreună, Binance și OKX sunt deja suficient de puternice pe piața de criptomonede existentă. Singura oportunitate pentru ei nu este portofelul Web3 și noul memecoin cu care se luptă atât de mult timp, ci tranzacția RWA (+DePIN) de tokenizare reală. - activele lumii.

02 RAW sau Match Point?

Următoarea confruntare a lui Binance și OKX, la RAW?

De ce spui așa? Pentru că cea mai mare piață incrementală se află în activele din lumea reală.

Am enumerat odată numărul de active din lumea reală în primul articol RWA. Moneda globală și datele pieței din 2020 sunt folosite ca referință (USD): argint 43,9 miliarde, aur 10,9 trilioane, stocuri 89,5 trilioane, datoria globală 253 trilioane, Real. proprietatea este de 280,6 trilioane, derivatele sunt de la 558,5 (scăzut) la 1000 de trilioane (mare), fără a include activele emergente, cum ar fi puterea de calcul AI, energia regenerabilă etc.

Pe piața incrementală, ne putem gândi înapoi: Care este motivul principal pentru acest ciclu de creștere a BTC? Practic, oamenii se gândesc la asta din cauza ETF-ului Bitcoin spot. Care este natura de bază a ETF-urilor? Este un produs care conectează lumea reală la Bitcoin. Este un produs tipic RWA. Este tranzacționat la Bursa de Valori din New York, Chicago și Nasdaq, în timp ce tranzacționarea cu Bitcoin este preluată de Coinbase, conducând direct în zeci de miliarde. de fonduri, cu un volum zilnic de tranzacționare care se apropie de patru până la cinci miliarde de dolari.

În prezent, singura piață incrementală cea mai mare sunt activele, fondurile și utilizatorii din lumea reală. Am subliniat că esența RWA este finanțarea corporativă. Miezul finanțării corporative este piața instituțională. Activele și fondurile principale din lumea reală sunt în mâinile piețelor corporative și instituționale. În plus, produsele RWA permit noilor utilizatori începători să utilizeze schimburile tradiționale fără portofele digitale complicate. Aceștia pot folosi carduri de credit obișnuite sau conturi de pensie sau active digitale care au platforme de tranzacționare profesionale.

Revenind la ETF-ul Bitcoin spot, pe lângă companiile listate din Statele Unite, instituțiile de fond care au urmat ETF-ul, inclusiv investițiile pilot ale băncilor și fondurilor de pensii etc., trebuie doar să analizezi un singur lucru, să vezi ce este Bitcoin ETF face Uită-te la proporția alocației sale de investiții și la clasificarea alocării activelor înainte de a intra și vei ști cât spațiu este în spatele activelor RWA.

Când vine vorba de active din lumea reală, schimbul RWA nu poate trăi fără DePIN.

Combinația dintre RWA și DePIN este o reprezentare eficientă a cartografierii sau ancorarii activelor din lumea reală. DePIN este infrastructura pentru emiterea de active în lumea reală și în lanț. Esența sa este tokenizarea activelor IoT 3.0+ în lanț. Bursele de lider au avut deja o pistă DePIN, dar judecând după proiectele DePIN listate pe monedă, este dificil să se genereze direct valoarea fluxului de numerar în funcție de WiFi actual sau de partajare a datelor și alte proiecte, dar servește drept infrastructură pentru RWA emiterea de active, în procesul de emitere și tranzacționare a activelor, valoarea jetoanelor RWA poate fi generată direct, iar fluxul de numerar al acestui token RWA poate fi combinat în continuare în produse RWA.

În ceea ce privește activele din lumea reală, DePIN combină DAO și smart contract SPV și fonduri cripto (dividende simbolice sau lichiditate), ceea ce poate face ca emiterea și ancorarea activelor RWA să fie mai în lanț și mai nativă (modelul de implementare este relativ complex și poate fi deschis individual) Voi vorbi despre asta în detaliu mai târziu).

Deci, hai să ne dăm seama:

Liderii offshore, Binance, OKX și Huobi, sunt toți schimburi de token-uri native. Au început de la cele mai vechi ICO-uri și contracte și au crescut pentru a deveni primul eșalon de clienți țintă ai Offshore-ului, în esență, investitori de retail care speculează în monede.

Coinbase din Statele Unite este semi-offshore și semi-licență. Când Binance a fost controlat de Statele Unite și a trecut de ETF-ul Bitcoin, a captat cu succes această cantitate uriașă de clienți a Coinbase, pe lângă investitorii de retail , ETF-urile au adus mulți clienți instituționali.

HashKey (Hong Kong Station), o bursă licențiată din Hong Kong, se concentrează pe conformitate, jetoane principale și jetoane securitizate. Practic, este vorba în principal de clienții PI. și cele mai multe dintre ele nu sunt bazate pe valută, în special depozite și retrageri conforme.

De fapt, există și Bursa de Valori din Hong Kong Deși acțiunile din Hong Kong au scăzut și volumul de tranzacționare a scăzut drastic, s-a bazat pe o supraveghere conservatoare pentru a concura pentru putere și a preluat dominația ETF-ului Bitcoin din Hong Kong de brokeri de brokeraj pentru a împărți carnea, mă îndoiesc serios că STO va, de asemenea, În mod similar, majoritatea grupurilor de clienți țintă ale Bursei de Valori din Hong Kong sunt clienți instituționali și investitori PI, care sunt echivalente cu investitorii tradiționali și instituțiile de investiții care speculează în conceptul Bitcoin stocuri.

Deci, vă așteptați în continuare la vreo revoluție și subversiune în bursele licențiate din Hong Kong?

Ar trebui să ne gândim serios la asta: sunt schimburile RWA singura oportunitate între bursele offshore și bursele licențiate de a atrage bani vechi cu active din lumea reală?

03 Cheia de bază a schimbului RAW

Deși RWA are un spațiu de piață uriaș, datorită transfrontalierei sau conexiunii dintre lumea reală și lumea criptată, există o mare nevoie de publicitate corectă, popularizare a cunoștințelor, educație profesională, consultanță și incubare, consultanță în investiții etc. Popularizarea viitoare a tokenizării activelor din lumea reală va implica un număr mare de migrații, ridicări, tranzacții și livrări, iar schimbul RWA și instituțiile sale ecologice vor deveni cheie.

Cu toate acestea, schimburile actuale cu licență și multe așa-numitele schimburi RWA sau protocoale de active RWA rezolvă practic doar problema emiterii activelor, cum ar fi protocolul de active STO sau modelul de certificat NFT sau standardele și procesele de tokenizare a activelor STO. s-a încheiat brusc după lansarea tokenizării și a dispărut. Practicienii nu au rezolvat încă patru probleme: structura pieței, participanții pe piață (2B și 2C), jetoanele native și lichiditatea.

Din perspectiva RWA, pornind de la experiența burselor tradiționale, structura de piață a unei burse este relativ complexă, din activele tranzacționate și cele două capete ale fondurilor și metodele de tranzacționare, din clasificarea participanților la piață și caracteristicile de tranzacționare, din Diferitele niveluri de aspect al canalului de tranzacții ale bursei etc.

RWA Exchange trebuie să analizeze mai întâi strategia de capital. În primul rând, în comparație cu particularitatea acțiunilor din Hong Kong, constă în fondurile schimbate între China și Statele Unite ale Americii. lichiditate Dar din perspectiva RWA, este posibil să se realizeze aceste schimburi chino-americane care nu sunt la suprafață? În al doilea rând, comparând ICE, CEX și LME, dacă mărfurile și metalele prețioase ca active din lumea reală pot fi convertite în produse RWA, tranzacții la vedere, contracte futures, opțiuni, instrumente derivate și contracte care înconjoară aceste active, plus fonduri de arbitraj cu efect de levier, scara sa de capital este, de asemenea, nelimitat. În al treilea rând, similar cu ASX, fondurile globale caută oportunități de investiții în active de vacă de numerar Din perspectiva nevoilor de finanțare corporativă și a fondurilor de peste mări care urmăresc fluxul de numerar operațional și profituri pe termen scurt, aceasta este, de asemenea, o investiție la scară largă. în domeniul RWA.

Partea de active a schimbului de RWA trebuie să reflecte caracteristicile de deficit, levier și arbitraj ale activelor Pe baza preferințelor actuale de capital, trei tipuri de active RWA sunt mai favorabile: active fizice rare, active care pot genera fluxuri de numerar stabile și productive eficiente. active. Practic, proprietățile imobiliare au fost excluse, iar activele fizice limitate, cum ar fi puterea de calcul AI, energia verde și materialele noi eficiente au fost excluse. Activele vacilor de numerar includ în principal: deficitul natural și industriile de monopol, cum ar fi energia, mineritul, finanțele, utilitățile publice, etc., cum ar fi bunurile de consum, infrastructura sau materialele de înaltă eficiență; sau active productive, cum ar fi puterea de calcul AI, echipamente hardware de ultimă generație, materiale noi etc. Din perspectiva tokenizării activelor RWA, aceasta poate fi mai potrivită pentru activele de creștere de înaltă calitate care au un potențial mai mare de a continua să genereze un flux de numerar liber stabil.

Schimbul RWA se concentrează pe utilizatorii incrementali și pe utilizatorii industriali, astfel încât participanții pe piață trebuie să fie diferiți de schimburile native de criptomonede. Participanții care se așteaptă să fie provocați de tokenizarea activelor din lumea reală includ în principal: întreprinderi fizice pentru tranzacții spot, similare tranzacțiilor de conosament și bonuri de depozit, în principal instituții de fond care efectuează alocarea de macro-active, dar de ce; merge la bursa RWA pentru alocare Este necesar să se elaboreze un mecanism de stimulare pentru instituțiile de tranzacționare de arbitraj cantitativ, schimbul de RWA poate fi mai potrivit pentru strategii de tranzacționare și contracte de lichiditate, de asemenea, acest lucru este mai complicat uită-te la RWA Expansiunea pieței bursei poate atrage mai mulți brokeri, dealeri, producători etc.

Aspectul pe mai multe niveluri a bursei RWA este, de asemenea, esențială. Fundația bursei este CEX+DEX, cu un pool de lichidități AMM și blocuri OTC necesare pentru tranzacțiile industriale, deoarece implică tokenizarea activelor RWA . Infrastructura include platforma de emitere/lansare a activelor LaunchPad, DePIN ca infrastructură a activelor din lumea reală, NFT ca certificat de capital sau certificat de conosament, jetoane de platformă, stimulente pentru tranzacții sau lichiditate și asistență DAO+Fund , există un mecanism de lichiditate al Liquidity sau Farming.

Per total, cheia schimbului de RWA constă în mai multe aspecte: emiterea de active din lumea reală în lanț, 3.0 în lanț bazată pe DePIN IoT și tokenizarea activelor din lumea reală, stimulente sau arbitraj de tokenuri native; lanțul, aceasta este ceea ce atrage valoarea endogenă mai bine să promoveze structurarea și lichiditatea, să compenseze sau să îmbunătățească deficiențele de finanțare sau schimburi tradiționale;

În ceea ce privește fondurile, trebuie să stabilim canale fluide și acceptabile de pe piețele de lichiditate și finanțare de peste mări pentru a atrage mai mulți clienți instituționali și corporativi să proiectăm un spațiu de arbitraj bazat pe caracteristicile activelor RWA, astfel încât să existe atât spațiu suficient de valoare a activelor, cât și endogen incremental; valoarea combinată a avantajelor blockchain și a activelor digitale, cum ar fi NFT-urile, tokenurile și contractele, pentru a realiza în continuare structura valorii a piețelor bursiere tradiționale, a obligațiunilor, a derivatelor etc., combinând în același timp stimulentele endogene ale token-urilor native; extindeți narațiunea financiară a platformei de tranzacționare RWA și valoarea de piață financiară a jetoanelor platformei și realizați un RWA de „DePIN+ tranzacții industriale + IPO digital (emisiune de active RWA) + bănci digitale + derivate digitale cum ar fi indici industriali + industrie/platformă monedă" Planul industriei.

Nu fiți prea îndoieli cu privire la amploarea activelor în lumea reală Să nu vorbim despre mărfuri, cum ar fi CME Group. Să vorbim doar despre comerțul electronic de usturoi în Shandong poate fi considerat și modelul RWA, bazat pe ciclul de plantare a usturoiului Un ordin de tranzacționare electronic (site web + APP) format prin adăugarea de pârghie și arbitraj pe baza tranzacțiilor RW, cum ar fi arbitrajul futures, tranzacționarea la vedere și chitanțele de depozit. Acest lucru poate fi migrat cu ușurință în lanț, care este tranzacționarea RWA.

Am vorbit din greșeală prea mult și încă nu l-am terminat, am ocazia să vorbesc despre modelul de design economic al bursei RWA. Deci, să ne gândim la asta acum: are RWA Exchange vreo șansă să înlocuiască Bursa de Valori din Hong Kong și să devină punctul de legătură în viitoarea multipolarizare?