Incidentul de depegging ezETH, determinat de o comunicare slabă și de lipsa mecanismelor de retragere, evidențiază lecții cruciale în asigurarea stabilității și a managementului eficient al riscurilor în spațiul DeFi.

Comunitatea cripto a fost zguduită când tokenul nativ al lui Renzo, ezETH, s-a îndepărtat semnificativ de prețul activului său subiacent, Ether (ETH), în aprilie 2024. Acest fenomen, cunoscut sub numele de depegging, are loc cu stablecoins care nu își pot menține valoarea fixă ​​și își pierd valoare comparativ cu activul suport.

Pe schimburile majore descentralizate (DEX) precum Uniswap, ezETH a scăzut la 688 USD în cel mai scăzut punct, provocând panică în rândul investitorilor. Deși tokenul și-a revenit de atunci, este încă la o reducere de aproximativ 2% față de ETH.

Utilizatorii au văzut că paritatea a scăzut la 688 USD în timpul evenimentului. Sursa: DexScreener

Depeg-ul ezETH nu este un incident izolat în spațiul finanțelor descentralizate (DeFi). Incidente similare au avut loc cu alte derivate lichide, în special cu stETH de la Lido. Datele istorice arată că stETH a experimentat depeg-uri de până la 25% în perioadele de volatilitate a pieței.

În acest articol, explorăm cauzele și efectele depegging-ului ezETH și discutăm posibile soluții. Vom studia modul în care protocoalele de miză cu efect de pârghie — Gearbox și Marginly — abordează depegging-ul și dacă tehnologia lor este suficient de rezistentă pentru a gestiona potențialele consecințe (un spoiler: destul de mult).

Desfacerea haosului: cauzele depegging-ului

Principalul catalizator al depeg-ului ezETH a fost un anunț de la Renzo care includea o diagramă circulară foarte confuză și inexactă pentru alocările de simboluri. Această denaturare a provocat panică în rândul deținătorilor, care se temeau că investițiile lor nu sunt atât de sigure cum se credea anterior. Absența unei alocări desemnate pentru airdrops a exacerbat și mai mult situația.

Alocarea token-ului lui Renzo ridică întrebări despre inconsecvențe. Sursa: X

În plus, momentul lansării Binance pentru REZ, un token legat de Renzo, a jucat, de asemenea, un rol semnificativ. Participanții Launchpool au putut miza FDUSD și BNB pentru a câștiga REZ, iar data de lansare a acestor jetoane a fost stabilită cu două zile înainte de airdrop ezETH. Discrepanța de recompensă dintre aderarea la Launchpool și cei care dețin ezETH a deschis calea pentru un exod în masă.

Spre deosebire de concurentul său, Ether.fi, lui Renzo i-a lipsit un mecanism de retragere, forțându-i pe mulți să-și lichideze deținerile pe DEX-uri, reducând și mai mult prețul. Întârzierea implementării unei caracteristici de retragere a contribuit în mare măsură la panică și la vânzarea ulterioară.

Ar fi putut fi prevenită această criză?

Dacă echipa Renzo ar fi implementat un model de comunicare deschis, ar fi putut atenua o mare parte din panica. Ei ar fi putut evita confuzia cauzată de o diagramă circulară inexactă cu un plan de alocare precis și bine explicat.

Dacă ar fi introdus un mecanism de retragere înainte de lansarea funcției agricole, ar fi putut reduce probabilitatea vânzării în panică, oferind deținătorilor de ezETH o modalitate de a-și răscumpăra jetoanele direct pentru ETH. Această strategie, implementată cu succes de Ether.fi, și-a menținut stabilitatea datorită adoptării timpurii a caracteristicilor de retragere.

În plus, asigurarea unei lichidități suficiente pe platformele terțe poate ajuta la stabilizarea prețului token-ului. Mai multă lichiditate poate preveni scăderile abrupte prin absorbția unei părți a presiunii de vânzare.

Utilizatorii ar trebui să fie mai atenți cu privire la potențialul unui scenariu asemănător unei bănci, mai ales odată ce operațiunile agricole încetează. Opririle bruște în agricultură, așa cum se observă în pool-urile Pendle și în datele de scadență, pot duce la retrageri rapide de lichidități și scăderi de preț.

Perspective notabile asupra situației

Oracolul optimist al Gearbox oferă flexibilitate și securitate sporită prin valorificarea oracolelor Chainlink și Redstone pentru fluxuri de preț fiabile. Permite împrumutul, schimbul, tranzacționarea și deschiderea unei poziții întregi într-o singură tranzacție cu funcții multicall. Cu toate acestea, riscul necesită un management activ din partea autorităților de reglementare și a debitorilor, ceea ce poate duce la complexități.

Împrumutații doresc oracole 1:1 pentru a evita lichidările, totuși creditorii doresc ca oracolele reale să fie mai sigure. Sursa: cutie de viteze

În plus, pe piețele volatile, sistemul se poate confrunta în continuare cu riscuri de lichidare dacă nu este gestionat corespunzător. În ciuda acestor provocări, abordarea inovatoare oferă un echilibru promițător între experiența utilizatorului și securitatea în DeFi.

Abordarea sistematică a Depegging-ului

Ca platformă inteligentă bazată pe contracte pentru miza și tranzacționare cu efect de levier, Marginly pune accent pe descentralizare, segregarea riscurilor și gestionarea eficientă a lichidității. Prin utilizarea oracolelor în lanț și prin eliminarea dependențelor în afara lanțului, Marginly îmbunătățește securitatea și predictibilitatea. Mecanismul său „Liquidity Infinity Loop” asigură că activele pot fi reutilizate în mod eficient, iar mecanismul său de reducere a efectului de levier atenuează riscurile de lichidare.

Pentru a seta parametrii de risc, Marginly folosește randamente istorice, simulări și calcule statistice pentru a defini efectul de levier maxim. Pentru ratele dobânzilor, platforma evaluează volatilitatea activelor prin conuri de volatilitate și date istorice, ajustând ratele cu un coeficient de scalare pentru a asigura stabilitatea.

Diagrama de arhitectură marginală. Sursa: Marginly Blog

Abordează în mod marginal lichiditatea subțire cu o abordare duală a gestionării riscurilor externe și interne. În exterior, platforma stabilește limite de lichiditate pentru a minimiza alunecarea în timpul tranzacțiilor pe bursele descentralizate precum Uniswap. Pe plan intern, folosește un mecanism de deleveraging pentru a echilibra pozițiile din cadrul pool-ului, prevenind blocajele sau impactul excesiv al prețurilor.

Platforma integrează oracolele TWAP (Prețul mediu ponderat în timp) din Uniswap v3, oferind date de preț fiabile și sporind rezistența împotriva manipulării. Arhitectura modulară Marginly acceptă diverse oracole, adaptoare și schimburi, permițând platformei să se adapteze la condițiile pieței și să integreze noi surse de date fără probleme. Această flexibilitate asigură date exacte de preț și lichiditate, care sunt esențiale pentru menținerea stabilității și eficienței în tranzacționarea în marjă.

Concluzie: Lecții învățate și implicații viitoare

Incidentul ezETH depeg a evidențiat mai multe lecții critice pentru comunitatea DeFi. Comunicarea clară și transparentă este esențială; confuzia cauzată de anunțul inexact al lui Renzo de alocare a token-ului subliniază nevoia de informații precise pentru a menține încrederea investitorilor.

Mai mult, asigurarea unei lichidități suficiente pe platformele terților este esențială pentru a absorbi presiunea de vânzare și pentru a stabiliza prețurile token-urilor.

Experiența ezETH servește ca o oportunitate de învățare valoroasă pentru nișa cripto în plină dezvoltare, întărind importanța unui management solid al riscurilor, a unei comunicări eficiente și a strategiilor de adaptare pentru a naviga pe peisajul volatil al DeFi. Pe măsură ce industria evoluează, aceste lecții vor fi cruciale în formarea unor ecosisteme financiare mai rezistente și mai sigure.