Autor: Jack Inabinet, Bankless Compilator: Baishui, Golden Finance;

Tokenul Ethena, emitentului de monede stabile USD sintetice, a experimentat o creștere impresionantă după lansare, dar odată ce creșterea inițială a încetat, ENA s-a trezit blocată într-un trend descendent permanent! De ce continuă să scadă ENA? Ce pași ia echipa pentru a promova adoptarea stablecoin-ului său?

ENA a atins maximele istorice atât în ​​USD, cât și în BTC pe 11 aprilie, cu doar două zile înainte ca USDe să atingă vârful ofertei, deoarece piețele de risc mai largi au luat o înrăutățire și păreau să se prăbușească din cauza preocupărilor legate de creșterea conflictului din Orientul Mijlociu.

În timp ce ratele de finanțare pentru swapurile perpetue BTC și ETH (principala sursă de venit Ethena) s-au răcit semnificativ în aprilie, speculațiile despre un viitor al doilea val de recompense ENA airdrop au stimulat cererea de active Ethena și au menținut randamentele într-o poziție ridicată.

Acest bastion al suportului pentru rentabilitate s-a prăbușit de atunci, cu randamentul fix swap USDe al Pendle comprimându-se la 29% de la niveluri de peste 100% la începutul lunii aprilie.

În ultimele săptămâni, au început să apară dovezi că piața criptomonedelor s-ar fi putut îndrepta către un regim mai negativ al ratei de finanțare, ratele de finanțare continuând să scadă în lunile aprilie și mai.

Deși rentabilitatea strategiei neutre a Ethena a crescut semnificativ, deoarece BTC a atins de două ori noi maxime istorice înainte, ratele de finanțare au crescut brusc și au condus la un aflux de depozite, ratele negative de finanțare au început să erodeze randamentele, reducând deținerile de USDe și The. recursul USDe. ridicând îngrijorări cu privire la viitoarele ieșiri de capital.

Deoarece ratele de finanțare negative nete pot face ca economisii să piardă bani, Ethena a înființat un fond de asigurare, care primește o parte din veniturile generate și a acumulat 39,4 milioane de dolari în rezerve pentru a se proteja împotriva celor 2,32 de miliarde de dolari restante. tampon pentru pierderi din pasivele în dolari americani.

Astăzi, Ethena a anunțat că va reduce partea din veniturile reținute pentru fondul de asigurări de la 50% la 20%, dublând astfel rentabilitatea anuală a sUSDe la 37%. integrare, acest lucru va permite utilizatorilor de pe CEX să folosească USDe ca garanție de tranzacționare.

Comprimarea ratei de finanțare a afectat în mod clar Ethena, forțând protocolul să ia măsuri din ce în ce mai drastice pentru a promova adoptarea activelor sale fixate în USD.

Din păcate, această ultimă acțiune este o jumătate de măsură care distrage temporar atenția de la problemele de bază. Chiar și cu o rată a dobânzii de 50%, fondul de asigurări Ethena este îngrozitor de inadecvat pentru a compensa economisitorii pentru pierderile rezultate din ratele de finanțare negative pe termen lung.

Jucătorii instituționali au început să arbitreze baza între BTC spot și contracte futures, așa cum demonstrează fondurile speculative care dețin ETF-uri BTC spot, crescând competitivitatea tipului de tranzacționare utilizat de Ethena și strângând marjele.

Dacă criptomoneda face tranziția la un mediu cu rate de finanțare mai negative, ENA va continua să se lupte, iar Ethena va fi probabil forțată să apeleze la fondul de asigurări, iar epuizarea fondului de asigurări poate declanșa o criză de încredere în suportul USDe.