Rezumat: Având în vedere faptul că „câștigătorul ia tot” avantajul primului deplasare, recenta competiție pentru ETF-uri Bitcoin spot este rezonabilă. Judecând după experiența Bitcoin Futures ETF (BITO), primul BITO care a fost aprobat controlează 93% din AUM al fondurilor existente, sau 1,13 miliarde USD.

Rezumat citire:

1. BlackRock deschide o nouă cursă pentru ETF Bitcoin spot și prezintă următorii pași pentru revizuire.

2. Nu există un termen limită de răspuns pentru depunerile recente, deoarece modificările de reguli propuse de schimb nu au fost încă publicate în Registrul Federal.

3. Deși aprobarea depunerii de către BlackRock este departe de a fi sigură, depunerea sa a avut efecte secundare asupra altor produse financiare, cum ar fi Grayscale Bitcoin Trust și Ark 21Shares Bitcoin ETF.

BlackRock încearcă să lanseze ETF Bitcoin spot

Pe 15 iunie, BlackRock, un sponsor major al fondurilor tranzacționate la bursă (ETF), a inițiat procesul de aprobare pentru un ETF Bitcoin spot, iShares Bitcoin Trust, care gestionează 2,4 M$ în produse ETF. BlackRock a depus o declarație de înregistrare (S-1) pentru fond la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), iar Nasdaq a depus un dosar 19b-4 solicitând o modificare a regulilor de la SEC pentru a permite Listă și tranzacționează ETF-uri Bitcoin spot. Pentru a lista ETF-uri noi, bursele au nevoie de o scutire de la SEC Cu toate acestea, până acum, SEC a refuzat să ofere scutiri pentru ETF-urile Bitcoin spot, făcându-le indisponibile pentru investitori.

Această înregistrare spot Bitcoin ETF este remarcabilă deoarece BlackRock are un record aproape perfect de obținere a aprobărilor ETF (255 din 256 de succes), ceea ce este, de asemenea, în concordanță cu respingerea de către SEC a ETF-ului spot Bitcoin (Respins de 28 din 28 de ori). contrast. Investitorii au văzut declarația gigantului din industrie ca un semnal pozitiv, iar prețul Bitcoin a crescut cu peste 20% după ce a apărut vestea (datele platformei de tranzacționare WEEX arată că BTC a crescut cu 10,28% în 21 iunie, 16-23 iunie Creștere cumulativă zilnică de 19,06%). În timp ce cea mai recentă înregistrare a BlackRock încearcă să abordeze deficiențele depunerii anterioare printr-un acord de partajare de supraveghere (SSA), un parteneriat între un schimb de criptomonede fără nume (se pare că ar fi probabil Coinbase) și Nasdaq pentru a detecta și a preveni practicile de tranzacționare frauduloase și manipulatoare, dar acest lucru nu garantează o aplicație de succes.

Notă WEEX: SSA (Surveillance Sharing Agreement) este conceput pentru a crește eficiența monitorizării pieței financiare, în special atunci când vine vorba de produse financiare precum ETF-urile. Acordul stabilește un parteneriat care permite schimburilor și autorităților de reglementare să partajeze informații și date pentru a detecta mai bine manipularea pieței, frauda și alte practici comerciale neadecvate.

Acest articol nu are scopul de a apăra poziția fiecărei părți în acest joc de reglementare, dar, în schimb, ne-am gândit că ar putea fi mai semnificativ să subliniem pașii pe care îi va urma procesul de aplicare și implicațiile pentru Bitcoin spot și alte produse financiare.

Examinați prezentarea generală a procesului

Nașterea unui ETF Bitcoin spot începe cu depunerea unei declarații de înregistrare la SEC (în conformitate cu Securities Act din 1933) folosind Formularul S-1. Este important de reținut că acest lucru diferă de procesul pentru (majoritatea) ETF-urilor aprobate anterior în SUA, cum ar fi popularul ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), care deține contracte futures Bitcoin tranzacționate la Chicago Mercantile Exchange (CME) și a depus un act Formularul N-1A declarație de înregistrare (în conformitate cu Investment Company Act din 1940). Există deja un ETF aprobat în temeiul Legii privind valorile mobiliare din 1933, Teucrium Bitcoin Futures Fund.

Notă WEEX: În aprilie 2022, SEC a aprobat cererea emitenților de fonduri Teucrium și NYSE Arca de a emite ETF-uri futures Bitcoin, făcându-l pe Teucrium să se alăture rândurilor ETF-urilor futures Bitcoin de la ProShares, Valkyrie și VanEck. Dar, spre deosebire de alții, Teucrium a depus în conformitate cu Securities Act din 1933, nu în conformitate cu Investment Company Act din 1940.

În mod tradițional, după depunerea unei declarații de înregistrare la SEC, o bursă de valori mobiliare care intenționează să tranzacționeze un ETF depune o propunere de modificare a regulilor pe Formularul 19b-4 pentru a solicita o scutire de la SEC. După cum sa menționat mai devreme, bursele trebuie să obțină o scutire de la SEC pentru a lista noi ETF-uri. De obicei, există o întârziere între depunerea unei declarații de înregistrare și 19b-4, dar în cazul BlackRock iShares Bitcoin Trust, acestea au fost depuse în aceeași zi, poate pentru a profita de știrile de depunere sau poate pentru a fi profitate. de de către CoinDesk pe 15 iunie Promovat de revelații dimineața devreme. În prezent, toate aplicațiile ETF la vedere restante propun tranzacționarea pe una dintre cele trei burse: Nasdaq, CBOE BZX sau NYSE Arca.

În prezent, nu există un calendar clar pentru aprobarea ETF-ului BlackRock

După cum este obișnuit, după ce un schimb publică un 19b-4 (pe site-ul său web), SEC publică o notificare pe site-ul său web solicitând comentarii cu privire la modificările propuse la reguli, împreună cu un rezumat al propunerii. Din nou, poate exista o întârziere de câteva zile înainte de depunerea unui 19b-4 și de depunerea unei notificări.

Este important de menționat că, după ce au fost depuse toate aceste documente, numărătoarea inversă până la aprobare sau respingere nu a început încă. Aceasta este o concepție greșită comună.

Numărătoarea inversă pentru nevoia SEC de a răspunde modificărilor propuse de reguli ale unei burse începe numai după ce notificarea SEC de depunere este publicată în Registrul Federal. Federal Register este buletinul oficial al guvernului SUA și conține reguli ale agențiilor guvernamentale, reguli propuse și notificări, mai degrabă decât să introducă o numărătoare inversă până la aprobare atunci când este depus 19b-4 (a se vedea „Înregistrarea, responsabilitatea și supravegherea organizațiilor de autoreglementare ", Secțiunea 78, Codul Statelor Unite, pentru detalii) , WEEX Weike Note). Odată ce anunțul de depunere este publicat în Federal Register, ceasul de 240 de zile începe să curgă, termenele limită de răspuns apar la intervale de 45, 45, 90 și 60 de zile (în această ordine).

SEC poate amâna o decizie cu privire la o cerere ETF de până la trei ori pentru a solicita comentarii sau pentru a oferi informații suplimentare înainte de a lua o decizie finală cu privire la aprobarea sau respingerea unei modificări a regulilor. Are puterea de a aproba sau de a respinge cereri în orice moment în timpul procesului, dar din punct de vedere istoric, toate cererile care conțin ETF-uri spot au trecut prin cea mai mare parte a procesului de 240 de zile înainte de a fi în cele din urmă respinse. Deci, există un argument de făcut că, dacă SEC amână luarea unei decizii cu privire la termenul limită pentru primul răspuns al ETF-ului BlackRock (care nu a fost încă determinat), aceasta înseamnă că cererea va fi în cele din urmă respinsă. Poate fi adevărat, dar există și excepții, iar ETF-ul Teucrium a trecut prin aproape întregul proces de 240 de zile, care a inclus trei decizii întârziate, dar în cele din urmă a trecut.

Deși nu avem nicio îndoială că notificarea de depunere a modificării regulilor BlackRock iShares Bitcoin Trust va fi în cele din urmă publicată în Registrul Federal, este de remarcat faptul că, la momentul scrierii acestei, notificarea nu a fost încă publicată, așa că procesul de aprobare/refuzare/întârziere este program momentan neclar.

Prima negativă a GBTC s-a redus, iar alte fonduri s-au grăbit să aplice

O complicație mai mare este existența altor două fonduri: Ark 21Shares Bitcoin ETF și Grayscale Bitcoin Trust. Fondul Ark, care intenționează să se listeze la bursa CBOE BZX, a fost anterior respins, dar a fost recent reaplicat și a fost listat în Registrul Federal la 5/15/23. SEC și-a amânat decizia - în aceeași zi (15 iunie) în care BlackRock și-a depus S-1 și Nasdaq și-a depus 19b-4, dar de data aceasta bursa a depus un 19b-4 revizuit, care includea includerea Spot Bitcoin SSA (Acordul de Partajare a Supravegherii) este din nou văzut ca cheie pentru depunerea de către BlackRock. Următorul termen limită al SEC pentru un răspuns la fondurile Ark este 13 august, în timp ce un răspuns la BlackRock ar putea veni după aceea.

Notă WEEX: emitentul de produse de tranzacționare cu criptomonede 21Shares a depus inițial cereri spot Bitcoin ETF în 2021 și mai 2022, dar ambele au fost respinse. Pe 25 aprilie a acestui an, 21Shares a colaborat cu Ark Invest, condus de Cathie Wood, pentru a retrimite o cerere de ETF Bitcoin spot similare cu cele depuse de BlackRock.

În ceea ce privește Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), există un litigiu în curs între SEC și Grayscale, care dă în judecată autoritatea de reglementare pentru că a respins încercarea acesteia de a converti fondul într-un ETF. Un complet de trei judecători a audiat argumentele orale pe 7 martie și este de așteptat să emită o hotărâre în această toamnă, deși o dată anume nu este clară. Indiferent de rezultat, este posibil ca ambele părți să facă recurs la hotărâre, întârziind o decizie finală dacă GBTC poate fi convertit într-un ETF.

Oricum, știrile despre depunerea BlackRock au ridicat așteptări în rândul comercianților cu privire la perspectiva aprobării unui ETF Bitcoin spot, ceea ce a determinat creșterea prețurilor GBTC. Înainte de depunere, GBTC se tranzacționa cu o reducere de 43,8% față de valoarea activului net (NAV) a fondului. Acest discount sa redus la 31,6% la închiderea de miercurea trecută, o modificare de +11,7%. În teorie, dacă GBTC ar putea fi convertit într-un ETF, ar trebui să se tranzacționeze aproape de NAV-ul său, având în vedere mecanismele de răscumpărare și creare asociate ETF-urilor.

WEEX a adăugat: GBTC s-a tranzacționat odată peste NAV, cea mai mare primă având loc la sfârșitul anului 2017, când prima a depășit 130%. Cu toate acestea, vremurile s-au schimbat, iar la începutul anului 2021, GBTC a început să intre într-o primă negativă. De asemenea, Grayscale a încercat să schimbe acest GBTC într-un ETF Bitcoin spot, dar a fost respins de SEC.

Concluzie

Deși înțelegem entuziasmul pieței pentru ETF-ul Bitcoin la vedere de mult timp, trebuie să ne reamintim că mai este un drum lung de urmat. Deși această rundă de aplicații are șanse mai mari de succes decât în ​​trecut, este departe de a fi garantată. Chiar săptămâna trecută, Wall Street Journal a raportat că SEC le-a spus participanților la ETF că documentele lor nu sunt clare în ceea ce privește SSA.

Având în vedere că „câștigătorul ia tot” avantajul primului care se mută, competiția recentă pentru ETF-uri Bitcoin spot este de înțeles. Judecând după experiența Bitcoin Futures ETF (BITO), primul BITO care a fost aprobat controlează 93% din AUM al fondurilor existente, sau 1,13 miliarde USD.