注：不一定对，欢迎指正。不代表任何投资建议。

——我不喜欢模糊的立场，却也怀疑过分确定的答案（许知远）

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需要知道的概念

AMM：自动做市商

xy=k：恒定乘积算法

流动性池：代币存放的资产池，池是一个形象的解释，类似于资金池

LP流动性提供者：把代币放进流动性池以提高 池 流动性的用户，回报为交易费用的一部分

Uniswap V1和第一代AMM

第一代AMM核心是x*y=k，保持k不变，x和y是两种不同资产，也就是池子的总资产规模不变

🔵现在假设一个池子的流动性为 20AVAX 和2000USDT，AVAX的价格则为100USDT

🔵k=200*2000=40000

🔵流动性没有改变的情况下，k值保持不变

🔵当我们需要卖掉5个AVAX时，y=k/x ，那么池子中y=AVAX会变成 20+5=25枚

🔵而k不变，则x=k/y ，也就是40000/25=1600USDT

🔵当前，我们卖掉了5个AVAX，而我们获得了400USDT

🔵池子本来有20个AVAX和2000USDT，现在剩余25个AVAX和1600USDT

但是本来我们发现池子的价格是1:1的，问题在于哪里呢？

问题其实在于价格的影响，当我们卖掉第一个AVAX时，价格就发生了变动。

另一个问题在于，流动性实际上是整体分配在所有的部分，但实际情况是两端的极端价格，几乎永远不会达到，这实际上减少了正确交易价格区域的流动性，而流动性减少就意味着价格波动和滑点变大，浪费了流动性。

总结：

1.永远不会出现x或y一种资产完全耗尽，但会趋近于0

2.流动性平均分配导致两端被浪费

3.价格影响严格相关与池子深度

Uniswap V3

Uniswap V3的主要思想是集中流动性。

例如USDC/USDT这样的稳定币流动性池，价格在1:1左右是效率最大的，那么其他部分可以说都是浪费的。

于是V3推出了流动性区间的概念，也就是允许我们提供任何范围内的流动性。

公式如下，不过其实没有必要去理解公式，看图即可。

蓝色线是第一代AMM的曲线，而黄色是代表在价格[a,b]这个区间内的流动性情况。

我们可以看到一个情况，就是黄色线条存在单一资产为0的情况，和坐标系相接的位置。

但是在提供流动性上，还有两个需要注意的事情是：

1.LP存入流动性，只能选择两个价格等级（tick)，同时资产只能平均分配

2.流动性提供凭证以NFT方式提供

总的来说，V3带来的集中流动性方案很棒，能大幅解决流动性问题，但仍然存在的毛病是主动管理和可组合性。由于更多的币种不是稳定币和稳定币之间的交易，所以要想确定一个合适的价格，对于普通用户来说还是比较难的。这也就导致诞生了许多以此为生的协议，例如Arrakis等等。另一个方面是NFT作为凭证，导致了Defi之间的可组合性失去了一些作用。

这里顺便提一下DYDX的订单簿系统，订单簿带来了接近CEX的操作体验，能够支持止损和止盈的委托单，但同时由于在链上，所有请求都需要得到钱包签名，于是DYDX把这部分交给了链下，换句话说，就是把资产提前转入dydx的地址，而在区块链中，每多一步资产的托管就多一步风险。

JOE是一个Avalanche上的现货DEX，后面也上线了NFT交易、Launchpad、借贷等等。在近期，JOE宣布将带来一种新的流动性方式Liquidity book。

Liquidity Book

Liquidity Book翻译为流动性簿，听起来就像是流动性机制和订单簿系统的结合，其实还是不太一样。（以下简称LB）

不过在LB中，相比V3带来了几个新的变化。

1.价格区间更加垂直

2.Defi之间可组合加强

3.通过衡量价格波动确定费用

在LB中，LP把流动性存入不同的价格仓，每个价格仓都有特定的固定价格，LP可以向多个价格仓同时提供流动性。

LP收到的不是NFT，而是FT，FT的优势在于流动性更高，能跟更多的Defi协议进行组合

LB把每个流动性仓都聚合起来，形成一个大的流动性池。单独来看，小的流动性仓也可以理解为一个单独的流动性池。

而在流动性仓内，交易价格都是固定的，也就是说。

假设目前的流动性仓内定价为1AVAX=100USDT，总流动性有1000U：100AVAX

那么在范围内，可以使用900USDT兑换为90AVAX，而不会产生价格波动。

当最新的仓体流动性耗尽后，下一个仓体会自动补上，也就是说价格波动只有在仓体切换时发生。

动态定价功能（Surge Pricing）

一般AMM对交易都收取统一的手续费用

LB则启用了动态费率解构，类似于ETH的EIP 1559提案，把手续费分为基本费用和动态费用。基本费用为最低手续费，动态费用根据市场波动情况确定，波动率越高，动态费用越高。

在稳定币兑换中，由于波动很小，LB带来的交易滑点应该会非常低。

无常损失问题

在一般的AMM中，一旦流动性池中资产价格偏移，就会带来无常损失。

无常损失本质是价格发现的成本，也就是说市场去确定这个代币价格是多少，而消耗的成本。

从这个角度来看，当市场波动越高，无常损失也就越高，因为市场需要消耗更多来确定价格。

LB的无常损失得益于动态费用结构，波动越大，动态费用越高，从而相当于收取额外手续费补偿LP的无常损失。

VA 波动率累积（Volatility Accumulator）

VA是一个不依赖任何预言机，也能计算每个流动性池的瞬时波动率的机制，动态费用就是由VA的数值确定。简单来说，VA相当于计算每个仓位之间的变化数量即可，因为LB本质上是一个一个流动性仓组成，而单个流动性仓内价格不变，那么计算流动性仓的变化即可确定波动。

总结：

JOE的LB机制，基于Uniswap V3，然后相当于优化了LP做市的选择自由度，并且通过动态定价调控无常损失问题，以及把LP凭证以FT方式发行。对于V3而言，其实这些不算是革命性的创新，因为大部分问题市场都意识到，并给出了解决方案，不过不够直接和效率。

具体能够带来多大变化，需要看JOE上线后的一些数据来验证了。