Lipsa lichidității pe piața cripto a devenit mai severă în iunie. Presiunea continuă asupra lichidității, schimbarea narațiunilor pe piețele de active riscante și scăderea nivelurilor de incertitudine pe piața cripto sunt principalele motive pentru „seceta” pe piața cripto.
În cazul în care tranzacționarea spot și perps este dificil de a aduce așteptări semnificative de venit, preferința investitorilor pentru strategii alternative, în special cele de vânzare a strategiilor de volatilitate, deprimă și mai mult volatilitatea pieței în contextul lichidității scăzute.
Incertitudinea majorării ratelor din iunie poate aduce o oarecare lichiditate pe piață. Cu toate acestea, lipsa de lichiditate pe piața cripto va continua până când ciclul de creștere a ratei dobânzii se încheie oficial.
Nu există mai rău, doar mai rău
Intrând în iunie, deși nu a venit încă cea mai caldă perioadă a anului, piața cripto a suferit deja de mult timp din cauza lipsei de lichiditate a pieței. Volumul de tranzacționare internă la vedere în luna mai a atins un nou minim din decembrie 2020, în timp ce volumul mediu zilnic intern a fost chiar la egalitate cu volumul din sărbătorile de Crăciun și Anul Nou.
Volumul lent de tranzacționare a menținut constant la un nivel scăzut volatilitatea realizată a activelor cripto obișnuite. Volatilitatea pieței în luna mai este de obicei mai mare decât în aprilie, deoarece multe date macro și deciziile majore ale reuniunilor economice sunt de obicei publicate în mai și nu în aprilie.
Legea a fost încălcată în acest an: soluționarea plafonului datoriei și apariția vârfului ratei dobânzii erau deja stabilite în preț. Chiar dacă discursurile conciliante ale oficialilor Fed au crescut probabilitatea unei pauze a ratelor dobânzilor în iunie, așteptările comercianților cu privire la dobândă ratele nu s-au schimbat semnificativ. Nicio așteptare nouă înseamnă că volatilitatea este dificil de generat. Având în vedere cât de strâns este legată piața cripto de macroeconomia, performanța actuală nu pare de neînțeles.
În plus, creșterea conceptului de inteligență artificială a făcut ca lichiditatea speculativă să fie mai înclinată să aleagă acțiunile din SUA, mai degrabă decât piața cripto. Fiind unul dintre instrumentele de tranzacționare macro, fundamentele macro cu care se confruntă BTC nu s-au îmbunătățit. În comparație, un pariu pe NVDA le poate permite să obțină un câștig absolut de peste 20% imediat când raportul financiar este lansat (indiferent de levier). În schimb, Bitcoin, „odinioară un activ extrem de volatil”, a scăzut cu peste 5% în mai, pe fondul unei volatilități aproape scăzute.
Furnizorii de lichiditate sunt raționali: multe instituții și investitori cu valoare netă mare au început să-și reducă pozițiile pe piața cripto în fața dificultăților de a obține randamente în exces. Potrivit Coinshares, piața cripto a experimentat șase săptămâni consecutive de ieșiri din luna mai, iar administratorii de fonduri cripto au pierdut aproape 1% din AUM-urile gestionate într-o lună și ceva.
Ouroboros
Pentru investitorii care au flexibilitatea de a-și desfășura fondurile după cum este necesar, își pot folosi fondurile pentru a investi pe alte piețe atunci când piața cripto este greu de câștigat. Cu toate acestea, mulți comercianți înrădăcinați pe piața cripto, cum ar fi managerii de portofoliu de fonduri cripto, trebuie să „găsească o cale din zona moartă”; furnizorii de lichidități doresc ca aceștia să câștige pe piața cripto, mai degrabă decât pe alte piețe.
În absența mișcării prețurilor, administratorii de portofoliu trebuie să ia în considerare flexibilitatea. Deoarece piețele sunt stabile, vânzarea riscului final cu profit pare rezonabilă: conform „logicii probabilității simple”, un eveniment „Lebăda neagră” în care prețurile se deplasează semnificativ peste așteptări nu are loc luni, un an sau chiar ani. Opțiunile oferă investitorilor un instrument de tranzacționare a riscului final. Pentru cumpărători, portofoliile lor beneficiază de protecție împotriva cozii; pentru vânzători, randamentele stabile ale fluxului de numerar le permit să fie responsabili în ochii clienților lor.
Drept urmare, tranzacționarea bazată pe volatilitatea vânzării a devenit una dintre sursele esențiale de venit pentru investitorii cripto în 2023, iar această operațiune de volatilitate de vânzare formează un ciclu de suprimare a volatilității:
Creșterea semnificativă a vânzătorilor de opțiuni a dus la un dezechilibru relativ între cerere și ofertă. Vânzătorii de opțiuni sunt dispuși să accepte oferte relativ mici pentru a accelera tranzacționarea.
Pe măsură ce prețurile cerute ale vânzătorului scad, cumpărătorul începe, de asemenea, să scadă oferta, iar volatilitatea implicită scade. În același timp, cripto-balenele au acceptat treptat oferte relativ scăzute ale cumpărătorilor, conducând și mai mult în scădere a volatilității implicite.
Impactul volatilității vânzării poate fi observat direct în prima de varianță (diferența dintre volatilitatea realizată și cea implicită). Prima de variație este semnificativ mai mare atât în 2021, cât și în 2022 față de 2023, ceea ce înseamnă o reducere semnificativă a profitabilității volatilității vânzării.
În plus, deoarece investitorii vând în principal volatilitate, creatorii de piață de opțiuni s-au transformat treptat în cumpărători cu volatilitate relativă (deținând gama pozitivă). Atunci când se efectuează acoperire, cumpărătorii de volatilitate tind de obicei să „cumpere scăzut și să vândă ridicat”, adică cumpărând activele suport la un nivel scăzut și vânzând la un nivel ridicat pentru a acoperi riscul schimbărilor de preț.
Când lichiditatea este abundentă, creatorii de piață de opțiuni au un impact limitat asupra prețurilor; atunci când lichiditatea este limitată, creatorii de piață de opțiuni, unul dintre puținii „jucători activi” de pe piața cripto, influențează semnificativ piața și reduc și mai mult volatilitatea pieței.
Averse
Cât va dura seceta de pe piața cripto? E greu de spus. Afectat de mediul macro sărac, este cert că lichiditatea de pe piața cripto va fi încă dificil să se recupereze înainte de sfârșitul anului 2023. De fapt, lichiditatea nu a încetat să părăsească piața cripto; comparativ cu aprilie, oferta internă de stablecoin a scăzut din nou, ceea ce înseamnă o deteriorare a lichidității în numerar.
Din fericire, incertitudinea macro poate aduce în continuare lichiditate pe piața cripto. Datorită accentului pus de Fed pe „luarea deciziilor finale pe baza datelor”, o serie de date macro din iunie și iulie va deveni, de asemenea, baza esențială pentru investitorii de pe piața cripto pentru tranzacționare, în special datele IPC, în timp ce Fed din iunie și iulie întâlnirile pot aduce, de asemenea, câteva oportunități bune de tranzacționare.
Cu toate acestea, în ansamblu, acumularea de lichiditate determinată de evenimentele macro este ca o „plovă” și nu joacă un rol în atenuarea presiunii de lichiditate. În absența unor noi așteptări, entuziasmul investitorilor pentru tranzacționare a scăzut semnificativ, iar investitorii tind să aștepte și să vadă. O cantitate mică de lichiditate nu va atenua „seceta” de pe piața cripto înainte de sfârșitul ciclului de creștere a ratei dobânzii; mai avem de asteptat.
