Introducere
Odată cu expirarea licenței Uniswap V3, au început să apară numeroase proiecte fork de la Concentrated Liquidity Automated Market Makers (CLMM). Aceste proiecte „Uni v3-Fi” includ Dexes (fie bifurcații pure ale V3, fie strategii care personalizează intervalele de prețuri bazate pe V3), protocoale de îmbunătățire a randamentului (cum ar fi Gammaswap) și diverse opțiuni și alte protocoale menite să abordeze problema pierderii temporare. în V3. Acest articol discută în primul rând Dexes precum Trader Joe v2, Izumi Finance și Maverick Protocol, care optimizează strategiile bazate pe intervalele de preț în V3.
Problema cu Uniswap V3
În Uniswap V3, lichiditatea este concentrată în anumite intervale de preț. Aceasta înseamnă că, dacă prețul unui activ se abate de la acest interval, poate apărea o „pierdere impermanentă” (IL). O pierdere temporară este o pierdere suferită de furnizorii de lichiditate (LP) în AMM în raport cu simpla deținere a activelor. Atunci când prețul se abate de la intervalul ales de LP, pierderea temporară poate crește semnificativ, chiar depășind pierderea activelor inițiale.
Riscul IL este mai mare în Uni v3 datorită lichidității concentrate. O parte a acestei explicații implică conceptul „gamma” în opțiunile din literele grecești. Gamma se referă la rata de modificare a prețului unui activ în raport cu modificarea valorii Delta. Când Gamma este ridicată, indică faptul că Delta este foarte sensibilă la schimbările de preț ale activului, necesitând ajustări de poziție în timp util pentru a evita potențialele pierderi. Acest lucru este cunoscut sub numele de risc Gamma. Fără a lua în considerare timpul, se poate spune că pe măsură ce volatilitatea activului suport crește, prețul opțiunii crește și pe măsură ce o volatilitate mai mare crește probabilitatea de a realiza un profit. Prin urmare, piața cere un preț mai mare pentru astfel de opțiuni.
Atunci când volatilitatea activelor este mare, riscul gamma și pierderea temporară suportată de LP sunt, de asemenea, mari, necesitând compensații mai mari pentru pierderea temporară. Prin urmare, AMM poate fi văzută ca înglobând o piață de opțiuni perpetuă, cu LP-urile expuse la riscul gama, suportând riscul pierderii temporare în schimbul taxelor de tranzacție sau recompenselor miniere.
Pentru a face față acestei provocări, LP-urile trebuie să monitorizeze îndeaproape prețurile activelor pe care le furnizează și să ia măsuri în timp util, cum ar fi retragerea lichidității și realocarea fondurilor către noi game de prețuri pentru a atenua impactul pierderilor temporare. Cu toate acestea, acest proces necesită timp, implică taxe suplimentare de gaz și prezintă riscul de a stabili incorect intervalele de preț.
În plus, Uniswap V3 se confruntă cu alte probleme. De exemplu, concentrarea lichidității în anumite intervale de preț poate duce la fragmentarea lichidității, crescând costurile de tranzacție. În plus, din cauza schimbărilor frecvente ale prețurilor activelor, LP-urile trebuie să se ajusteze și să gestioneze în mod constant, ceea ce poate fi o provocare pentru cei implicați în tranzacții la scară largă și frecvente.
Prin urmare, în timp ce Uniswap V3 poate oferi comisioane mai mari și randamente anualizate, LP-urile trebuie să echilibreze aceste provocări și riscuri potențiale. Soluțiile la problemele inerente Uniswap V3 pot fi clasificate în următoarele categorii: optimizare împotriva pierderilor nepermanente, optimizarea instrumentelor pentru cele mai bune scheme de creare a pieței LP (oferind diverse instrumente de alegere pentru adăugarea de lichiditate pentru diferite preferințe de risc) și optimizări ale strategiei integrate. pentru creșterea randamentului LP NFT.
Acest articol se va concentra pe analiza a trei proiecte DEX care optimizează schemele de creare a pieței LP: Trader Joe, Izumi și Maverick.
Trader Joe v2
Cea mai semnificativă îmbunătățire a Liquidity Book (LB) al Trader Joe V2 față de Uniswap V3 este introducerea conceptului „Bin”, care permite o abordare strategică a distribuției de lichidități. Un „Bin” este o gamă de prețuri care servește ca unitate de distribuție a lichidității. În Cartea de lichidități, lichiditatea este împărțită în unități discrete „Bin”. Lichiditatea din fiecare bin este schimbată la o rată fixă. Acest lucru permite furnizorilor de lichidități să-și concentreze fondurile în anumite intervale de preț, evitând astfel derapajele. Înseamnă că tranzacțiile în intervalul respectiv de preț pot fi executate fără derapaj, sporind eficiența tranzacționării și rentabilitatea. Distribuția strategică a lichidității se referă la semi-fungibilitatea jetoanelor LB și la direcția verticală a distribuției lichidității, permițând LP-urilor să-și desfășoare lichiditatea pe baza anumitor strategii, mai degrabă decât să o distribuie în mod egal în compartimente.
Auto Pool-ul lui Trader Joe v2.1 și-a început implementarea în iunie. General este primul Auto-Pool care va fi implementat pe AVAX-USDC (Avalanche) și ETH-USDC (Arbitrum). Generalul reechilibrează automat pozițiile de lichiditate pentru a maximiza veniturile din comisioane, răspunzând tendințelor pieței și dezechilibrelor activelor, făcându-l adaptabil la majoritatea piețelor și mediilor. În viitor, The General va fi folosit și pentru alte fonduri de lichiditate.
Auto-Pool acumulează o parte din comisioanele de tranzacție colectate de fondul de lichiditate. Token-urile pot fi depuse în fermele de randament (care vor fi lansate în viitor), iar Auto-Pool poate oferi stimulente prin jetoane partenere (care vor fi lansate în viitor). Fiecare reechilibrare implică o taxă de automatizare, echivalentă cu o rată anuală a dobânzii de 4,5%. Taxa de automatizare este utilizată pentru a acoperi costurile operaționale, cum ar fi taxele de gaz în timpul reechilibrării. În viitor, taxele de automatizare pot fi distribuite participanților sJOE.
Implementarea în diferite strategii de distribuție a lichidității poate aduce mai multe recompense pentru PL dacă estimarea strategiei este corectă, adică lichiditatea se încadrează mai des în intervalul ales. În plus, comisioanele de swap dinamice permit PL să perceapă diferite comisioane în funcție de volatilitatea pieței, gestionând astfel mai bine riscul și rentabilitatea.
Izumi Finance
AMM-ul Izumi folosește algoritmul DL-AMM, un nou algoritm de lichiditate concentrată discretă care împărtășește caracteristici similare de creare a pieței cu Uniswap V3. Cu toate acestea, poate distribui cu precizie lichiditatea la orice preț fix, spre deosebire de un interval de preț. Acest lucru face iZiSwap mai ușor de gestionat în ceea ce privește gestionarea lichidității și acceptă o gamă mai largă de metode de tranzacționare, inclusiv ordine limită.
Pe lângă Swap, LiquidBox este și unul dintre produsele de bază ale Izumi Finance. LiquidBox este o soluție de extragere a lichidității bazată pe jetoane Uniswap V3 NFT LP, atrăgând lichiditate prin diverse modele de stimulare. Le permite proprietarilor de proiecte să configureze perechi de tranzacționare și fonduri de lichiditate mai eficient și să ofere recompense diferite în diferite intervale de preț.
Aceste modele de recompensă de lichiditate includ:
1) Modelul concentrat de extragere a lichidității: în general, eficiența capitalului unui anumit interval este de peste 50 de ori mai mare decât modelul xy=k. Lichiditatea concentrată crește, de obicei, pierderile temporare pentru perechile non-stablecoin. Având în vedere intervalul limitat de fluctuație a monedelor stabile, acest model este mai prietenos cu perechile de monede stabile.
2） Model de extragere a pierderilor nepermanente unilaterale: în special, când un LP depune 3000 USDC și 3 ETH, Izumi reușește plasând 3000 USDC în intervalul de preț (0, 3) pe Uniswap V3. Când prețul XYZ scade, se formează o comandă de cumpărare folosind USDC. Cei 3 ETH sunt plasați în modulul de miză al lui Izumi pentru a bloca lichiditatea (partea de miză nu este pe Uniswap V3) și nu vor fi vândute pasiv atunci când prețul ETH crește, evitând astfel pierderea temporară sau presiunea pasivă de vânzare din partea proiectului.
3) Modelul Dynamic Range: Acest model își propune să stimuleze furnizorii de lichidități să ofere lichiditate eficientă în jurul prețului actual.
Când un utilizator mizează jetoane Uniswap V3 LP în protocolul Izumi pentru agricultură, LiquidBox determină automat dacă intervalul de valori al jetoanelor LP se află în intervalul de stimulente de lichiditate stabilit de proprietarul proiectului. Setarea intervalului de valori urmărește să se asigure că furnizorii de lichidități oferă lichiditate în intervalul de preț necesar.
Aceasta este o strategie de a crea mai multe venituri pentru Uniswap v3 LP și, în mod similar, oferă un mijloc de a ajuta tokenurile de proiect să genereze lichiditate. Cei care pariază LP NFT își pot gestiona pozițiile de lichiditate pe baza predicției lor privind tendința pieței, folosind funcții precum interval fix, interval dinamic și unilateral, care pot evita IL în circumstanțe adecvate.
Protocolul Maverick
Mecanismul de plasare automată a lichidității (ALP) al lui Maverick din AMM este similar cu Uniswap V3. Cu toate acestea, diferența importantă este că mecanismul ALP poate reechilibra automat lichiditatea concentrată, rezultând o alunecare mai mică decât modelele AMM neconcentrate și pierderi temporare mai mici în comparație cu modelele AMM concentrate (scenarii în care mecanismul de lichiditate unilateral reduce pierderea temporară).
Mecanismul său cheie este utilizarea „binăurilor” pentru a gestiona lichiditatea. Un „bin” se referă la cel mai mic interval de preț disponibil. În Maverick, LP-urile pot alege să-și adauge lichiditatea în anumite compartimente. LP-urile pot selecta dintre patru moduri diferite: Dreapta, Stânga, Ambele și Modul Static, care determină modul în care lichiditatea lor se mișcă odată cu modificările de preț.
Atunci când LP-urile adaugă lichiditate într-un bin, trebuie să adauge active de bază și să coteze în același raport cu cel care se află deja în bin. LP-urile vor primi jetoane LP corespunzătoare, reprezentând cota lor de lichiditate în acel coș.
În Maverick, când prețul se modifică, coșurile non-statice se pot deplasa la dreapta sau la stânga în funcție de fluctuațiile prețului. Când un coș se mișcă și se suprapune cu un alt coș de același tip, aceste două coșuri se îmbină. Bin-ul fuzionat va achiziționa cotele de lichiditate ale celor două bin-uri înainte de fuziune.
Atunci când furnizorii de lichidități doresc să retragă lichiditate dintr-un anumit bin, ei pot face acest lucru prin răscumpărarea jetoanelor LP corespunzătoare pentru a-și revendica cota din acel bin. Dacă coșul în cauză a fost supus unei fuziuni, LP-urile vor trebui să utilizeze o abordare recursivă. Aceștia vor trebui să-și transmită cererea de retragere în coșul activ din lanțul de fuziune, iar apoi activele sunt retrase proporțional din cota de lichiditate a compartimentului fuzionat.
Concluzie
Trader Joe V2 și V2.1 au introdus trei caracteristici semnificative:
1) Tranzacții zero-slippage în bin.
2) Cartea de lichidități introduce prețuri dinamice ale comisioanelor swap. Comisioanele sunt aplicate sumei swap din fiecare bin și sunt distribuite proporțional furnizorilor de lichidități din acel bin. Acest lucru dă putere LP-urilor să atenueze riscurile asociate cu pierderile temporare, în special în condițiile de piață volatile. Din perspectiva unei piețe de opțiuni perpetue încorporate în AMM, o astfel de configurație este rezonabilă. Folosește o funcție de fluctuație instantanee a prețului pentru a stabili o volatilitate ridicată a prețurilor, similară cu compensația acordată vânzătorilor de opțiuni (LP) pe piața de opțiuni.
3) O funcție automată de reechilibrare a lichidității maximizează veniturile din comisioane prin Auto Pool. Actualizările ulterioare vor introduce strategii și funcționalități agricole pentru a stimula lichiditatea de la creatorii de proiecte, similar cu Liquidbox-ul Izumi.
Izumi Finance a adus trei îmbunătățiri principale:
1) Interval de valori precis: LiquidBox le permite proprietarilor de proiecte să definească în mod specific intervalul de valori pentru stimularea jetoanelor LP. Acest lucru permite furnizorilor de lichidități să obțină o înțelegere mai precisă a intervalului de valoare a lichidității pe care o furnizează, îmbunătățind astfel managementul riscului și recompensele potențiale.
2) Gestionarea îmbunătățită a lichidității: prin stabilirea unui interval de valori, LiquidBox permite concentrarea lichidității la prețuri specifice, nu doar într-un interval de preț. Această gestionare îmbunătățită a lichidității face protocolul Izumi mai ușor de gestionat și acceptă mai multe metode de tranzacționare, cum ar fi ordinele limită.
3) Diverse modele de recompensare a lichidității care servesc drept instrumente excelente de gestionare a lichidității pentru proiecte.
Maverick oferă diferite moduri de ajustare a modului în care se mișcă lichiditatea odată cu modificările de preț. Când prețul se modifică, coșurile se pot muta și fuziona pentru a menține eficacitatea lichidității. Acest mecanism permite LP-urilor să gestioneze mai bine pierderile temporare și să obțină profituri mai bune în timpul mișcărilor prețurilor.
Comparând valorile de performanță, în ultima săptămână, Maverick a avut un volum de 164 milioane, Trader Joe a avut 308 milioane, iar Izumi a avut 54,16 milioane. În ceea ce privește TVL, Maverick a avut 27,83 milioane, Trader Joe a avut 140 de milioane, iar Izumi a avut 57 de milioane. În ciuda unui TVL mai mic, Maverick captează un volum mai mare, indicând o eficiență ridicată a capitalului. Faptul că majoritatea volumului de tranzacționare al lui Maverick este direcționat cu 1 inch sugerează, de asemenea, o capacitate mai puternică de descoperire a prețurilor.
În comparație cu Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi și Maverick sunt toate upgrade la modelul Concentrated Liquidity Market Maker (CLMM), principalele îmbunătățiri apar pe partea furnizorului de lichiditate (LP). În concluzie, o caracteristică comună a acestor protocoale este introducerea unor intervale de preț personalizabile, permițând furnizorilor de lichidități să selecteze intervale de preț specifice pentru a oferi lichiditate. Prin intervale de preț personalizate, furnizorii de lichidități pot controla mai precis lichiditatea pe care o oferă, pot crea combinații strategice, pot îndeplini cerințele poziționale specifice la anumite puncte de preț și pot identifica cele mai bune planuri și strategii de creare a pieței. Diferențele constau în gradul de personalizare oferit de fiecare protocol în ceea ce privește instrumentele de management al lichidității și stadiul de dezvoltare în care se află în prezent ecosistemele respective.
site: ldcap.com
mediu: ld-capital.medium.com
