Evgeny Gaevoy și-a început cariera în finanțe tradiționale, specializându-se în market making și trading propriu. Dar până în 2016, văzând ineficiențele sistemelor financiare tradiționale și potențialul de desintermediere, Gaevoy și-a dat seama că există o oportunitate de a crea ceva complet nou și mai bun.

Cu experiența acumulată în dezvoltarea afacerii de ETF-uri europene a firmei de schimb valutar Optiver - una dintre cele mai mari din UE - a decis să lanseze o firmă de trading algoritmic concepută pentru era activelor digitale. Din 2017, Wintermute a crescut și a devenit una dintre cele mai mari firme de trading algoritmic și furnizori de lichiditate în crypto, procesând peste 5 miliarde de dolari în volum zilnic de trading și oferind lichiditate profundă pentru peste 50 de venue-uri de trading din burse centralizate și descentralizate.

Această serie este adusă de Consensus Hong Kong. Vino și experimentează cel mai influent eveniment din Web3 și Active Digitale, 18-20 februarie. Înscrie-te astăzi și economisește 15% cu codul CoinDesk15.

Aici, Gaevoy, care va vorbi la Consensus Hong Kong, discută despre cum piețele crypto asiatice diferă de cele din Vest, cum prezice că AI va fi folosit în trading și market making și cum Wintermute răspunde la fragmentarea în creștere a lichidității între multiple blockchains.

Acest interviu a fost condensat și ușor editat pentru claritate.

Ce te-a determinat să începi Wintermute?

Am început să mă uit la blockchain în jurul anului 2016, ceea ce este relativ târziu comparativ cu unii adoptatori timpurii. Pe atunci, eram în finanțe tradiționale și ceea ce mă interesa cu adevărat era desintermedierea - eliminarea ineficiențelor custodienilor și brokerilor primari, care erau dureros de lenti în modul în care operau. Blockchain părea o modalitate excelentă de a perturba acest lucru.

Dar pe atunci, totul părea foarte teoretic. Nu a fost până în 2017 când m-am implicat cu adevărat în crypto. Am renunțat la slujba mea, am început să mă uit în jur și am cumpărat o cantitate mică de bitcoin pe Coinbase - doar pentru a testa. Apoi s-a dublat în preț în una sau două săptămâni, și aproape că nu am observat pentru că volatilitatea era pur și simplu atât de nebună comparativ cu ce eram obișnuit în TradFi.

În market making-ul TradFi, sunt poate 10 zile pe an când lucrurile devin cu adevărat interesante - când piețele se mișcă cu 3-4%, iar asta este considerat un lucru important. Dar în crypto, acel tip de mișcare se întâmplă tot timpul. Așa că m-am gândit, știu tradingul propriu, știu market making și îmi place să construiesc lucruri de la zero - așa că de ce să nu construiesc o afacere de market making în crypto? Așa a apărut Wintermute.

Ai fost activ implicat în piețele occidentale și asiatice - care sunt cele mai mari diferențe pe care le-ai observat între cele două?

Din punct de vedere al reglementării, totul este încă în principal condus de SUA. Chiar și în Asia, majoritatea companiilor urmăresc ce face SUA în loc să își stabilească propriul curs independent.

Când vine vorba de trading OTC și instituțional, China este cea mai mare piesă lipsă. Instituțiile și corporațiile chineze nu sunt încă permise să se ocupe de crypto, iar până când Partidul Comunist Chinez nu își va schimba poziția, nu vom vedea fluxuri instituționale adecvate din acea direcție.

Ce oportunități cheie observi că vin din Asia în acest moment?

Cea mai interesantă dezvoltare de acum este modul în care anumite țări se deschid către crypto în moduri semnificative. Japonia devine din ce în ce mai atractivă datorită politicilor sale fiscale îmbunătățite pentru crypto. Prin reducerea poverilor fiscale asupra deținerilor crypto, țara facilitează participarea atât pentru afaceri, cât și pentru indivizi pe piață fără penalități financiare excesive. Aceasta este o mișcare semnificativă care ar putea impulsiona lichiditatea și implicarea instituțională.

Coreea de Sud este un alt caz interesant, în principal din cauza pieței sale imense de retail. Cu toate acestea, o limitare majoră este că market maker-ii străini sunt încă restricționați de la integrarea cu bursele locale. Dacă reglementatorii ar permite furnizorilor externi de lichiditate să participe, ar putea debloca o cantitate imensă de lichiditate. În prezent, bursele coreene rămân destul de izolate, motiv pentru care încă vedem fenomene precum premium-ul Kimchi - un rezultat direct al barierelor structurale care împiedică lichiditatea globală să curgă liber pe piață.

Hong Kong, pe de altă parte, joacă un rol unic ca program pilot pentru China. Deși China încă oficial interzice crypto, Hong Kong își stabilește piețe reglementate și cadre instituționale care ar putea servi ca teren de testare pentru modul în care China ar putea interacționa cu crypto în viitor. Acest lucru face din Hong Kong o regiune importantă de observat, mai ales în ceea ce privește adoptarea instituțională.

Ceea ce trebuie urmărit este modul în care aceste piețe evoluează, deoarece fiecare oferă diferite puncte de intrare în ciclul de adoptare crypto din Asia - Japonia atrage instituții cu stimulente fiscale, Coreea este o piață concentrată pe retail cu potențiale de deblocare a lichidității, iar Hong Kong este un experiment de reglementare care ar putea avea implicații mai largi pentru China.

Ce au fost câțiva dintre catalizatorii mai puțin cunoscuți sau neașteptați care au condus la adoptarea crypto și la lichiditate în Asia?

Cea mai mare surpriză pentru mine este că multe dintre narațiunile pe care le vedem pe Crypto Twitter și de la VCs nu reflectă ceea ce se întâmplă de fapt pe teren.

Un exemplu grozav este Tron și Tether. În Asia și America Latină, USDT pe Tron este cel mai utilizat activ crypto pentru plăți, în special pentru cei nebankati și cei care caută să evite devalorizarea monedei. Dar în Vest, nimeni nu vorbește despre asta. Există, de asemenea, o mulțime de proiecte și protocoale DeFi care sunt ignorate în camera de ecou din Vest, dar se descurcă foarte bine în Asia. De aceea cred că este esențial să păstrăm o pulsare asupra a ceea ce se întâmplă în Asia, mai degrabă decât să ne bazăm doar pe narațiunile occidentale.

Crezi că AI va rula vreodată autonom o operațiune întreagă de market making?

AI este deja folosit pe scară largă în trading și a fost așa de ceva vreme. Învățarea automată nu este nimic nou - firmele o folosesc în tradingul propriu de ani de zile. Ceea ce este diferit acum este cât de avansate devin modelele AI și cât de multă putere de calcul brută este aruncată asupra problemei.

Ia XTX ca exemplu, (o altă firmă de trading algoritmic) - au o cantitate incredibilă de GPU-uri dedicate învățării automate. Construiesc chiar centre de date uriașe în Finlanda doar pentru a-și rula modelele AI. Nu este ceva complet nou în trading, dar scala la care este implementat crește rapid.

Va înlocui AI complet traderii umani? Nu cred - cel puțin nu în următorii 5-10 ani. Cel mai mare factor limitativ este cât de mult poți automatiza efectiv.

În prezent, ai diferite stiluri de firme de market making - unele se bazează foarte mult pe AI, în timp ce altele au încă mult input uman. Wintermute se află undeva la mijloc. Folosim AI unde are sens, dar există încă multă decizie umană implicată, în special când vine vorba de dinamica pieței pe care AI nu o înțelege pe deplin încă.

Provocarea reală este adaptarea AI-ului la o piață precum crypto, care este încă foarte imprevizibilă și lipsită de seturi de date structurate la care firmele de finanțe tradiționale au acces. AI-ul este excelent la recunoașterea modelelor, dar încă se confruntă cu evenimentele de tip "lebădă neagră" și piețele extrem de volatile. Până când AI-ul va ajunge la un nivel în care se poate adapta complet la schimbările neașteptate ale pieței, oamenii vor continua să joace un rol important.

Cum abordează Wintermute provocarea lichidității care devine din ce în ce mai fragmentată între diferite blockchains?

La Wintermute, strategia noastră principală este de a facilita și promova cât mai multă diversitate posibilă în ceea ce privește blockchains, bursele centralizate și bursele descentralizate. Nu vedem fragmentarea ca pe un lucru rău - de fapt, creează mai multe oportunități pentru noi.

În prezent, suntem conectați la toate bursele centralizate majore, o gamă largă de contrapartide OTC și zeci de ecosisteme DeFi. Această diversitate este avantajul nostru competitiv. În loc să așteptăm ca piața să converge, îmbrățișăm fragmentarea și ne poziționăm să fim oriunde există lichiditate.

Ar putea lucrurile să devină mai centralizate în timp? Poate, dar nu cred, cel puțin nu în modul în care funcționează TradFi. În finanțele tradiționale, ai CME pentru derivate, câteva burse dominante de acțiuni și un număr relativ mic de jucători cheie.

Crypto este diferit. Este în mod inerent descentralizat și cred că va rămâne așa. Vor exista întotdeauna noi blockchains, noi venue-uri de trading și noi piscine de lichiditate. În loc ca totul să se consolideze în câțiva jucători mari, cred că vom vedea o expansiune continuă a ecosistemelor - iar firme precum Wintermute trebuie să fie suficient de agile pentru a opera în toate.

Ce te entuziasmează cel mai mult să discuți pe scenă la Consensus Hong Kong?

Unul dintre lucrurile despre care aș dori să vorbesc este structura pieței și rolul market maker-ilor în crypto. Există atât de multe neînțelegeri despre ceea ce facem. De exemplu, dacă mergi pe Crypto Twitter, vei vedea oameni dând vina pe market maker-i pentru că provoacă prăbușiri de preț, ceea ce pur și simplu nu este cum funcționează. Există această mare neînțelegere despre ceea ce fac de fapt market maker-ii, cum operăm și cum oferim lichiditate. Aș dori să demontez unele dintre aceste mituri, să explic cum funcționează cu adevărat piața și poate chiar să contest unele dintre narațiunile false care există.