Scris de: Pzai, Foresight News
Stablecoin-urile RWA, ca o narațiune recent populară, aduc o nouă viață în domeniul stablecoin-urilor prin creșterea naturală a activelor off-chain, oferind investitorilor suficient spațiu de imaginație. Printre acestea, proiectul reprezentativ Usual a câștigat favoarea pieței și a atras rapid peste 1,6 miliarde de dolari în TVL. Totuși, recent, acest proiect s-a confruntat cu anumite teste.
Pe 9 ianuarie, tokenul de staking lichid USD0++ din proiectul său a suferit o vânzare după anunțul Usual. În rândul stablecoin-urilor RWA, unii jucători experimentează, de asemenea, diferite niveluri de decuplare, reflectând astfel o schimbare a sentimentului de piață. Acest articol analizează acest fenomen.
Schimbări în mecanism
USD0++ este un token de staking lichid (LST), cu o perioadă de staking de 4 ani, similar cu „obligațiunile pe 4 ani”. Pentru fiecare USD0 staked, Usual va emite noi tokenuri USUAL printr-un proces deflaționist și va distribui aceste tokenuri ca recompensă utilizatorilor. În cel mai recent anunț al Usual, USD0++ va trece la un mecanism de răscumpărare cu limită inferioară și va oferi opțiunea de retragere condiționată:
Retragere condiționată: răscumpărare 1:1, cu cerința de a renunța la o parte din câștigurile USUAL. Această parte va fi anunțată săptămâna viitoare.
Retragere necondiționată: răscumpărare la prețul minim (prețul minim actual este stabilit la 0.87 dolari) și, pe parcursul timpului, se va convergi treptat la 1 dolar.
În contextul fluctuațiilor mari din piața cripto, volatilitatea lichidității pe piață (de exemplu, activele de bază RWA - obligațiunile guvernamentale americane au avut parte de o depreciere recentă) combinată cu implementarea mecanismului a stins așteptările investitorilor, USD0/USD0++ pool-ul Curve a fost rapid vândut frenetic de investitori, gradul de deviere a pool-ului a ajuns la 91.27%/8.73%, iar APY-ul pool-ului de împrumut USD0++/USD0 pe Morpho a crescut brusc la 78.82%. Înainte de anunț, USD0++ a menținut pe termen lung un model de primă față în raport cu USD0, ceea ce ar putea fi datorat faptului că în perioada de tranzacționare pre-market pe Binance, USD0++ a oferit opțiunea de scutire timpurie 1:1, maximizând astfel câștigurile airdrop-ului înainte de lansarea protocolului. După ce mecanismul a devenit clar, investitorii au început să revină la lichiditatea mai puternică a monedei native.
Acest incident a avut un impact asupra deținătorilor de USD0++, dar majoritatea deținătorilor de USD0++ au venit din stimulentele USUAL, având o perioadă lungă de deținere, iar fluctuațiile de preț nu au scăzut sub prețul minim, manifestându-se prin vânzări panică.
Posibil influențat de acest incident, până la momentul redactării, USUAL a scăzut la 0.684 dolari, cu o scădere de 2.29% în ultimele 24 de ore.
Fluctuațiile încep să scadă
Din perspectiva mecanismului, USUAL are în vedere un proces de reconectare a câștigurilor pentru USD0++ prin tokenul USUAL (prin arderea USUAL pentru a stimula prețul tokenului, crescând în același timp randamentul și atrăgând lichiditatea să revină), iar în procesul de „atragere de noi” lichiditate a stablecoin-urilor RWA, rolul stimulentelor pentru tokenuri este de asemenea evident. Mecanismul USUAL constă în a oferi recompense întregului ecosistem de deținători de stablecoin prin tokenul USUAL, menținând în același timp câștiguri stabile pentru ancorare. Într-o piață volatilă, investitorii ar putea avea nevoie de lichiditate pentru a susține pozițiile, agravând astfel volatilitatea USD0++.
În afară de Usual, un alt stablecoin RWA, Anzen USDz, a trecut de asemenea printr-un proces de decuplare pe termen lung, iar după 16 octombrie anul trecut, posibil influențat de airdrop, acest token a continuat să experimenteze un val de vânzări, scăzând o dată până sub 0.9 dolari, slăbind potențialul câștig al investitorilor. De fapt, protocolul Anzen are funcții similare cu USD0++, dar dimensiunea totală a staking-ului este mai mică de 10%, având un impact limitat asupra presiunii de vânzare, și lichiditatea sa pe un singur pool este doar de 3,2 milioane de dolari, mult inferioară lichidității de aproape 100 de milioane de dolari a USD0 în Curve.
În ceea ce privește modelul de afaceri, stablecoin-urile RWA se confruntă cu numeroase probleme, inclusiv cum să echilibreze relația dintre emiterea de tokenuri și creșterea lichidității, cum să asigure creșterea reală a câștigurilor și sincronizarea acestora pe blockchain etc. Potrivit analizei Bitwise, majoritatea activelor RWA sunt obligațiuni guvernamentale americane, iar distribuția unică a activelor face ca stablecoin-urile să fie afectate de o parte din impactul obligațiunilor guvernamentale americane, astfel că modul de a se proteja prin mecanisme sau rezerve devine o direcție demnă de reflecție.
Pentru proiectele de stablecoin, se pare că au căzut din nou în ciclul „minare-vânzare-retragere” din perioada DeFi Summer. Acest model, deși poate atrage mulți utilizatori și fonduri prin stimulente mari pe termen scurt, nu rezolvă, în esență, problema creării de valoare pe termen lung a protocolului, ci mai degrabă duce la scăderea continuă a prețului tokenului din cauza presiunii de vânzare prea mari, afectând în cele din urmă încrederea utilizatorilor și dezvoltarea sănătoasă a ecosistemului proiectului.
Pentru a rupe acest ciclu, echipa proiectului trebuie să se concentreze pe construcția pe termen lung a ecosistemului, dezvoltând mai multe produse inovatoare, optimizând mecanismele de guvernare și sporind participarea comunității, construind treptat un ecosistem diversificat și sustenabil de stablecoin-uri, și nu doar să se bazeze pe stimulente pe termen scurt pentru a atrage utilizatori. Numai prin aceste eforturi, proiectele de stablecoin pot realmente să rupă ciclul „minare-vânzare-retragere”, aducând utilizatorilor beneficii reale și o susținere puternică a lichidității, astfel încât să iasă în evidență într-o piață competitivă și să realizeze o dezvoltare pe termen lung.
