Autor: Pzai, Foresight News
Stablecoin-urile RWA au devenit o narațiune populară recentă, sprijinite de creșterea naturală a activelor off-chain, aducând un nou flux de resurse în domeniul stablecoin-urilor și deschizând suficient spațiu de imaginație pentru investitori. Proiectul reprezentativ Usual a câștigat, de asemenea, favorul pieței, atrăgând rapid peste 1.6 miliarde de dolari în TVL. Totuși, recent, acest proiect a întâmpinat anumite provocări.
Pe 9 ianuarie, token-ul de staking lichid USD0++ din proiectul său a suferit vânzări după anunțul Usual. În rândul stablecoin-urilor RWA, unii jucători trec, de asemenea, prin diferite grade de dezancorare, reflectând astfel schimbarea sentimentului pieței. Această lucrare analizează acest fenomen.
Schimbare de mecanism
USD0++ este un token de staking lichid (LST), cu o perioadă de staking de 4 ani, similar cu „obligațiunile pe 4 ani”. Pentru fiecare USD0 staked, Usual va emite noi token-uri USUAL într-un mod deflaționist și va distribui aceste token-uri ca recompense utilizatorilor. În ultima sa notificare, Usual a anunțat că USD0++ va trece la un mecanism de răscumpărare limitată și va oferi opțiuni de ieșire condiționată:
Ieșire condiționată: răscumpărare 1:1, cu cerința confiscării unei părți din veniturile USUAL. Această parte este planificată să fie publicată săptămâna viitoare.
Ieșire necondiționată: răscumpărare la prețul de bază (prețul de bază stabilit în prezent la 0.87 dolari), care se va apropia treptat de 1 dolar pe parcursul timpului.
În contextul fluctuatiei mari a pieței cripto, fluctuația lichidității de piață (de exemplu, activele de bază RWA — obligațiunile guvernamentale ale SUA au fost depreciate în recentele fluctuații) și implementarea mecanismului a stârnit așteptările investitorilor, USD0/USD0++ Curve pool a fost rapid vândut frenetic de investitori, gradul de deviație a pool-ului ajungând la 91.27%/8.73%, APY-ul pool-ului de împrumut USD0++/USD0 pe Morpho a crescut, de asemenea, la 78.82%. Înainte de anunț, USD0++ a menținut pe termen lung un model de premium față de USD0, ceea ce ar putea fi datorat faptului că în perioada pre-tranzacționare pe Binance, USD0++ a oferit opțiuni de scutire 1:1, maximizând astfel beneficiile airdrop-ului înainte de lansarea protocolului. După clarificarea mecanismului, investitorii au început să revină la monedele cu lichiditate mai mare.
Acest eveniment a avut un impact semnificativ asupra deținătorilor de USD0++, dar majoritatea deținătorilor de USD0++ au fost atrași de stimulentele USUAL, având o perioadă lungă de deținere, iar fluctuațiile de preț nu au scăzut sub prețul de bază, manifestându-se ca o vânzare panică.
Sau afectat de acest eveniment, până la publicarea acestui articol, USUAL a scăzut la 0.684 dolari, cu o scădere de 2.29% în ultimele 24 de ore.
Fluctuația treptată
Din perspectiva mecanismului, USUAL are în vedere un proces de ancorare a veniturilor USD0++ prin token-ul USUAL (prin arderea USUAL pentru a impulsiona prețul token-ului, crescând în același timp randamentele și atrăgând lichiditatea înapoi). În timpul procesului de „atragere a lichidității” al stablecoin-urilor RWA, rolul stimulentelor token-urilor este, de asemenea, evident. Mecanismul USUAL constă în recompensarea întregului ecosistem de deținători de stablecoin-uri prin token-ul USUAL, ancorând în același timp beneficiile stabilite.
În afară de Usual, un alt stablecoin RWA, Anzen USDz, a trecut și el printr-un proces de dezancorare pe termen lung. După 16 octombrie anul trecut, poate din cauza airdrop-ului, acest token a continuat să experimenteze o vânzare masivă, ajungând chiar sub 0.9 dolari, ceea ce a slăbit veniturile potențiale ale investitorilor. De fapt, protocolul Anzen are funcționalități similare cu USD0++, dar dimensiunea totală a staking-ului este sub 10%, ceea ce limitează impactul presiunii de vânzare, iar lichiditatea sa pe unică piscină este de doar 3.2 milioane de dolari, departe de lichiditatea generos de aproape 100 de milioane de dolari a USD0 în Curve.
Din perspectiva modelului de afaceri, stablecoin-urile RWA se confruntă, de asemenea, cu numeroase probleme, inclusiv cum să echilibreze relația dintre emisia de token-uri și creșterea lichidității, cum să asigure creșterea veniturilor reale și sincronizarea cu on-chain etc. Potrivit analizei Bitwise, majoritatea activelor RWA sunt obligațiuni guvernamentale ale Statelor Unite, iar distribuția unică a activelor face ca stablecoin-urile să fie afectate de o parte din fluctuațiile obligațiunilor guvernamentale ale SUA, cum să se protejeze prin mecanisme sau rezerve a devenit o direcție demnă de gândire.
Pentru proiectele de stablecoin, acestea par să fi căzut din nou în ciclul de „minare, vânzare, retragere” din perioada DeFi Summer. Acest model, deși poate atrage un număr mare de utilizatori și capital pe termen scurt prin stimulente mari în token-uri, în esență nu rezolvă problema creării de valoare pe termen lung a protocolului, ci mai degrabă duce la scăderi continue ale prețului token-ului datorită presiunii de vânzare excesive, afectând în cele din urmă încrederea utilizatorilor și dezvoltarea sănătoasă a ecosistemului proiectului.
Pentru a rupe acest ciclu, echipa proiectului trebuie să se concentreze pe construirea pe termen lung a ecosistemului, prin dezvoltarea mai multor produse inovatoare, optimizarea mecanismelor de guvernare și întărirea participării comunității, construind treptat un ecosistem de stablecoin diversificat și durabil, mai degrabă decât să se bazeze doar pe stimulente pe termen scurt pentru a atrage utilizatori. Numai prin aceste eforturi, proiectele de stablecoin pot rupe cu adevărat ciclul „minare, vânzare, retragere”, oferind utilizatorilor venituri reale și sustenabile și o lichiditate puternică, astfel încât să se distingă pe o piață competitivă și să realizeze dezvoltare pe termen lung.
