Original Azuma Odaily 10 ianuarie 2025 11:39 Hong Kong, China


În loc să urmărim narațiuni de frontieră, mai bine să ne concentrăm pe oportunitățile certe.

Text original: Multicoin Capital; Traducător: Azuma; Editor: Hao Fangzhou

Produse | Odaily Planet Daily (ID: o-daily)

Acum două zile, Multicoin Capital a publicat un articol (Multicoin Capital: Narațiuni de frontieră pentru 2025), care a prezentat cele mai nesigure, dar în același timp cele mai imaginative narațiuni de frontieră pentru 2025.

Astăzi, Multicoin Capital a publicat din nou, dar accentul este pus pe acele „narațiuni eterne” cu cea mai mare certitudine.

Următoarele sunt conținutul integral al Multicoin Capital, tradus de Odaily Planet Daily.

Fondatorul Amazon, Jeff Bezos, are o vorbă celebră.

Ce schimbări vor avea loc în următorii 10 ani? Aceasta este o întrebare foarte interesantă și una care este adesea menționată. Dar rar sunt întrebat așa - ce nu se va schimba în următorii 10 ani? Din punctul meu de vedere, a doua întrebare este de fapt mai importantă, deoarece a ști ce nu se va schimba înseamnă că poți formula strategii de afaceri în jurul acelor evenimente certe. În afacerea noastră de retail, știm că clienții au nevoie de prețuri mai mici, iar eu știu că și peste 10 ani va fi la fel; au nevoie de livrarea mai rapidă; au nevoie de o selecție mai bogată de produse... Evident, nu va exista niciodată un utilizator care să vină și să spună „Hei, Jeff, îmi place Amazon, dar aș vrea să plătesc un pic mai mult și să am livrarea un pic mai lent”... Acest lucru pur și simplu nu se va întâmpla. Prin urmare, trebuie să investim resurse în aceste aspecte și să le facem mai bine. Știm că eforturile pe care le depunem astăzi vor aduce feedback pozitiv clienților noștri și peste 10 ani. Când știi că un lucru are valoare pe termen lung, poți investi un efort considerabil în a-l face.

La începutul acestei săptămâni, am publicat un articol tipic de VC, care se concentra pe oportunitățile pe care echipa de investiții Multicoin speră să le vadă în 2025. Pe baza logicii lui Bezos, credem că este de asemenea necesar să subliniem acele tendințe pe care de obicei le considerăm de la sine înțelese, dar care continuă să evolueze. Aceasta ne oferă o oportunitate stabilă pe care să continuăm să investim.

Narațiune constantă unu: Căutarea neobosită a eficienței capitalului

Narator: Kyle Samani (co-fondator Multicoin Capital)

Eficiența capitalului în DeFi a fost foarte scăzută la început. Curba xy=k a Uniswap este renumită pentru eficiența sa scăzută a capitalului.

În ultimii 5 ani, eficiența capitalului în DeFi a fost îmbunătățită în toate aspectele. CLOB, produse de looping/multiply, lichiditate centralizată, burse de derivate bazate pe USDe, împrumuturi utilizând colaterale de derivate, utilizarea pozițiilor LP ca colateral pentru derivate etc... Piața caută constant eficiență capitalului.

Aceasta este atracția DeFi. Inovația fără permisiune a facilitat toate aceste îmbunătățiri ale eficienței capitalului.

Credem că Drift, principalul schimb de derivate de pe Solana, reprezintă un punct central în explorarea eficienței capitalului în DeFi. O versiune a punctului logic final. Spencer și David au discutat aceste subiecte în prezentarea lor la summitul Multicoin din 2024.

Narațiune constantă doi: Jocuri financiare de tip nou de care nu ne putem dezbăra

Narator: Tushar Jain

Oamenii au întotdeauna dorința de a paria, dar jocurile sunt în continuă schimbare.

Token-urile Meme sunt o nouă generație de jocuri de noroc. Volatilitatea token-urilor Meme este mai mare, ceea ce le face mai captivante decât cazinourile tradiționale sau pariurile sportive. Comparativ cu alte forme de jocuri de noroc, token-urile Meme oferă cele mai mari rate de returnare, iar stimularea și riscurile aduse de volatilitatea extremă depășesc jocurile de cazino tradiționale sau pariurile sportive, iar potențialele câștiguri mari depășesc cu mult formele existente de jocuri de noroc, ceea ce le face atractive pentru cei cu o capacitate mai mare de a tolera riscurile. Această potențială obținere a unor câștiguri uriașe, împreună cu natura imprevizibilă a token-urilor Meme, creează o experiență pe care jocurile tradiționale nu o pot oferi.

Token-urile Meme au și o dimensiune socială unică. Abstracția culturii internetului într-un token Meme oferă atribute sociale pe care alte forme de jocuri de noroc nu le au. Acestea sunt adesea legate de cultura online și comunitățile online, facilitând „consensul” între jucători. Această dimensiune socială transformă tranzacțiile cu token-uri Meme într-o activitate comunitară, în care indivizii pot construi conexiuni prin interese și experiențe comune. Aceasta creează un sentiment de apartenență și o identitate comună, care lipsește în alte forme de jocuri de noroc.

Token-urile Meme reprezintă o fuziune a jocurilor de noroc, culturii online și interacțiunii sociale. Ele oferă o experiență de mare miză și mare randament, răspunzând naturii umane de a căuta stimulare, în timp ce profită de socialitatea și colectivitatea comunităților online. Pe măsură ce cultura internetului continuă să evolueze, token-urile Meme vor continua să devină o parte importantă a industriei jocurilor de noroc, oferind o experiență unică și atractivă pentru cei dispuși să își asume riscuri.

Imboldul uman de a paria este constant, dar jocurile pe care le jucăm sunt în continuă schimbare. Token-urile Meme sunt următorul pas în această evoluție, dar nu vor fi ultimul.

Narațiune constantă trei: Transparentizarea piețelor financiare

Narator: Spencer Applebaum

Pe piețele de tranzacționare TradFi, brokerii pot oferi servicii de tranzacționare fără taxe pentru retaileri, deoarece Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading și alte companii de tranzacționare de înaltă frecvență (HFT) licitează pentru executarea acestor ordine. Acesta este cunoscut sub numele de plata pentru fluxurile de ordine (PFOF).

Aceste companii sunt dispuse să liciteze pentru ordine mari la prețuri de medie/aproape de medie. Există o mulțime de literatură despre de ce PFOF este benefic pentru lume și nu malefic (deși are de obicei o conotație negativă).

Provocarea cu care se confruntă plățile pentru fluxurile de ordine de tip Robinhood și E-Trade este că acestea sunt opace, iar licitațiile sunt limitate la market makerii care colaborează cu brokerii. În plus, există mai multe intermediere, cum ar fi camerele de compensare, bursele, brokerii etc., toate aceste entități percep taxe ascunse utilizatorilor finali, iar aceste taxe sunt adesea incluse în spread.

Referitor la opacitatea PFOF, un articol de cercetare a afirmat: "Acordul semnat de Robinhood cu angrosisti a crescut PFOF-ul în detrimentul slippage-ului - aceasta este exact problema de conflict de interese de care este îngrijorat președintele SEC, Gensler... Dacă consumatorii ar putea distinge cu ușurință diferențele în calitatea execuției între diferiți brokeri, atunci aceasta nu ar fi o problemă. Însă din sistemul de divulgare actual, nu se pot deduce aceste diferențe."

Atracția DeFi constă în faptul că a comprimat decontarea, bursele, custodia și execuția într-un API unic, iar toate acestea sunt transparente. Aceasta oferă DeFi un avantaj natural, deoarece piața valorizează întotdeauna transparența.

Proiectul DFlow, în care a investit Multicoin, deschide un concept numit „lichiditate condiționată”. Acest concept prevede că lichiditatea poate fi potrivită numai atunci când partea de potrivire este recunoscută de aplicația front-end ca fiind non-malicious (sau partea de potrivire poate obține o tarifare mai bună de la market maker prin algoritmi). Market makerii pot oferi lichiditate pe un CLOB de tip blockchain, cum ar fi Phoenix, sau pe AMM de tip blockchain, cum ar fi Orca, și pot oferi o performanță mai bună a slippage-ului pentru ordinele retail, în timp ce evită să fie exploatați de partea de potrivire malefică.

Întreaga stivă este deschisă și transparentă, folosind „lichiditate condiționată”, pe baza căreia poate fi construit PFOF. Aceasta combină elegant cele mai bune caracteristici ale finanțelor tradiționale și DeFi: capacitatea de a fragmenta fluxurile de ordine și de a oferi oferte mai bune pentru retaileri, în timp ce beneficiază de deschiderea, transparența și auditabilitatea oferite de DeFi.

Narațiune constantă patru: Modelele de captare a valorii vor continua să fie fragmentate și grupate

Narator: Shayon Sengupta

Anul trecut, am publicat un articol despre „Teoria atenției asupra valorii” (Attention Theory of Value) (https://multicoin.capital/2024/03/12/publisher-exchanges-consumer-applications-and-the-attention-theory-of-value/), în care am descris modul în care criptomonedele sunt introduse în aplicațiile pentru consumatori prin emiterea și tranzacționarea activelor fără permisiune în orice interfață și mediu.

În 2024, emiterea activelor va fi concentrată în câteva locuri, dintre care pump.fun este cel mai proeminent. Aceste locuri domină în emiterea activelor, dar este important de menționat că activul este tranzacționat în altă parte - pe boturi Telegram, pe agregatoare precum DexScreener și Birdeye, în portofele Phantom... Emiterea și tranzacționarea activelor nu se desfășoară în aceeași „platformă de emitere/tranzacționare”, ci în mai multe locații dispersate. Atâta timp cât există piețele de capital criptografice, emiterea și tranzacționarea activelor au fost întotdeauna decuplate. Bitcoin a fost emis inițial pe o listă de e-mail criptografică numită metzdowd.com, dar acum este tranzacționat (prin ETF) pe Nasdaq. Token-urile lansate în timpul ICOBench în 2017 sunt acum tranzacționate pe cele mai mari CEX-uri.

Prin urmare, deși anul trecut pump.fun a câștigat faza de emitere, faza de tranzacționare a fost câștigată de boturi Telegram și produse de agregare pentru retaileri (o nouă sursă de fluxuri de ordine). Pe termen lung, cred că a avea un schimb sau fluxuri de ordine este o afacere mai profitabilă.

Aceasta este doar începutul platformei de emisie/tranzacționare. Emiterea și tranzacționarea activelor vor fi împărțite și grupate de o mie de ori în o mie de locuri, deoarece atenția pe internet nu este limitată la o singură aplicație; ea există în forumuri, platforme de streaming video, instrumente de chat și alte interfețe cu care interacționăm, fiind omniprezentă.

Mai important, sper că aceste aplicații vor recunoaște mai clar că deținerea atenției oferă oportunitatea de a deține fluxuri de ordine, iar fluxurile de ordine sunt o industrie foarte profitabilă. Fii pregătit să vezi în 2025 portofelele și funcțiile de tranzacționare integrate în mai multe aplicații pentru consumatori.

Narațiune constantă cinci: Fondurile caută randamente

Narator: Eli Qian

Toată lumea caută modalități de a obține randamente, de preferat prin metode mai simple și mai clare.

Până recent, majoritatea surselor de randament erau deschise doar participanților și investitorilor maturi de pe piețe. De exemplu, dacă îți depui banii într-un cont de economii la Bank of America, vei primi o dobândă anuală de 0.01% (în timp ce Bank of America îți va împrumuta banii la o rată de 10%!). Numai prin achiziționarea de fonduri de piață monetară poți obține randamente mai rezonabile. Totuși, cererea pentru randamente rămâne, iar produse precum ETF-uri (care abstractizează selecția acțiunilor) și robo-consultanții (care pot gestiona întregul tău portofoliu) facilitează obținerea de randamente anterior blocate pentru participanții neexperimentați pe piețe.

Situația criptomonedelor este similară, obținerea de randamente din staking sau împrumuturi nu este ușoară, necesitând cunoștințe tehnice specifice. Produsele care simplifică modul de obținere a randamentelor vor apărea continuu, punând capăt situației în care investitorii de retail se află într-un rol pasiv în arbitrajul cunoștințelor. Acum, cu câteva clicuri simple, poți accesa portofele sau aplicații cu criptomonede, câștigând randamente din staking sau împrumuturi, fără a avea prea multe cunoștințe relevante. Fuse Wallet, StakeKit și altele pot face acest lucru. În viitor, portofelele și aplicațiile DeFi vor distribui și reechilibra automat activele între validatori, protocoale de împrumut și piscine de lichiditate, oferind utilizatorilor cele mai bune randamente disponibile 24/7.

Narațiune constantă șase: Reducerea costurilor în sectorul bancar prin inovație

Narator: Vishal Kankani

Familia Medici a condus dezvoltarea industriei bancare moderne în secolul al 14-lea. În acele vremuri, serviciile bancare se dezvoltau încet, erau fizice, costisitoare și necesitau o mare încredere. Cu timpul, costurile obținerii serviciilor financiare au scăzut dramatic. Cu ajutorul blockchain-ului, putem vedea clar servicii bancare 24/7, globale, cu costuri de 0 dolari.

Indiferent cât de avansate devin instrumentele financiare, cererea oamenilor pentru servicii bancare rămâne constantă. Originea BaaS-ului este că, indiferent de inovațiile de pe stratul de aplicație, este dificil să construiești componente financiare fundamentale pe calea TradFi; aceasta a condus în mod natural la realizarea modularizării în software, ducând la separarea front-end-ului de back-end. Acum, back-end-ul este cunoscut sub numele de BaaS.

Furnizorii de BaaS își autorizează infrastructura către companiile fintech, permițând companiilor să lanseze bănci digitale, carduri de companie și produse de împrumut cu cel mai mic timp și cost. Prin furnizarea acestor servicii prin API, furnizorii de BaaS permit companiilor tehnologice să se concentreze pe experiența clientului și produse, în timp ce BaaS se ocupă de afacerile „plictisitoare, dar esențiale” din back-end, inclusiv conformitatea, gestionarea riscurilor și fluxurile de capital.

Stiva BaaS din era pre-blockchain a inclus infrastructuri bancare, conformitate KYC/AML, procesarea plăților, emiterea de carduri și agregarea datelor. Acest sistem poate funcționa, dar este complex și ineficient, deoarece este încă ancorat în infrastructura bancară tradițională construită în anii '70 (SWIFT/ACH), cu costuri ridicate, non-24/7, cu eficiență capitală scăzută și fără caracter global.

Blockchain-ul va revoluționa BaaS-ul modern, deoarece blockchain-ul reprezintă inovația transformatoare. Prin utilizarea activelor și protocoalelor bazate pe blockchain, putem construi un nou model de BaaS, care este mai simplu, mai ieftin, mai rapid, mai global și mai transparent.

Stiva BaaS din era post-blockchain va include: portofele auto-găzduite precum Squads, protocoluri de KYC și conformitate îmbunătățite precum zkMe, infrastructuri de plată cu stablecoin-uri precum Bridge, precum și protocoale DeFi pentru împrumuturi (Kamino) și tranzacții (Drift).

Evoluția BaaS-ului către un model bazat pe blockchain este inevitabilă. Pe măsură ce infrastructura se maturizează, vom vedea protocoalele blockchain înlocuind fiecare componentă din stiva BaaS de astăzi, creând un model de servicii financiare mai eficient, mai transparent.

Squads este un proiect în care a investit Multicoin, al cărui nucleu este furnizarea de protocol bancar ca serviciu pe Solana, permițând companiilor, indivizilor și dezvoltatorilor să creeze un cont sigur, care poate stoca valoare și poate fi utilizat pentru tranzacții programatice. Squads este primul protocol validat oficial pe Solana, având deja peste 1 miliard de tranzacții cu stablecoin-uri, iar activele garantate prin protocolul Squads cresc exponențial. Ne așteptăm ca Squads să conducă dezvoltarea BaaS-ului în 2025.

Narațiune constantă șapte: Eliminarea fricțiunilor, îmbunătățirea ratei de utilizare

Atunci când faci lucrurile mai simple prin reducerea costurilor și fricțiunilor, oamenii vor folosi în mod natural mai mult. Emailul a schimbat modul în care comunicăm; iPhone-ul a crescut ușurința de a face fotografii și de a înregistra viața; Amazon a simplificat modul în care cumpărăm online; rețelele sociale au făcut partajarea conținutului mai fluidă.

Evident, dacă facem tranzacțiile și transferurile mai ușoare, vom obține aceleași rezultate. Stablecoin-urile ar putea fi una dintre cele mai mari revoluții financiare ale acestei ere. Capacitatea de a face transferuri aproape instantanee 24/7 va avea implicații profunde. Aceasta va permite dolarului să pătrundă în piețe noi și să ajungă la oamenii obișnuiți într-un mod pe care licitațiile Trezoreriei nu îl pot realiza. Va face activitățile comerciale mai eficiente, eliminând timpii de nefuncționare pe timpul nopții, în weekenduri sau sărbători. Va reduce necesitatea de capital de lucru și va reduce semnificativ costurile și timpul tranzacțiilor transfrontaliere. Oferta de stablecoin-uri a atins un nou maxim, volumul tranzacțiilor cu stablecoin-uri a atins un nou maxim, iar pe măsură ce reglementările se clarifică, acceptarea stablecoin-urilor va crește.

Dezvoltarea stablecoin-urilor va cataliza și mai mult conceptul de finanțare deschisă. Pe măsură ce tranzacțiile devin mai ușoare, vor avea loc mai multe tranzacții. Cei care dețin stablecoin-uri vor căuta randamentele acestor active și vor fi atrași de platforme precum Kamino și Drift, care prin reducerea fricțiunii facilitează potrivirea între părțile împrumutătoare. Odată ce sunt pe blockchain, deținătorii de stablecoin-uri pot obține, cu câteva clicuri, randamente de la fonduri de piață monetară (precum BUIDL de la Blackrock) și burse descentralizate (precum Drift, Jupiter, Raydium și Uniswap). Pe măsură ce activele pe blockchain cresc, cu siguranță, deținătorii de stablecoin-uri vor avea din ce în ce mai multe opțiuni de a deține și participa la active. Stablecoin-urile sunt calul troian al economiei pe blockchain, ce va crește într-un sistem financiar global mai incluziv și deschis.