本文来自 | Multicoin Capital
Traducere｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
Traducător｜Azuma（@azuma_eth）
Acum două zile, Multicoin Capital a publicat un articol (Multicoin Capital: Povestirile de frontieră din 2025), care a schițat acele povestiri de frontieră care au cea mai mare incertitudine, dar în același timp sunt și cele mai imaginative pentru 2025.
Astăzi, Multicoin Capital a publicat din nou, dar accentul este pus pe acele „povestiri eterne” cu cel mai mare grad de certitudine.
Următorul este conținutul integral de la Multicoin Capital, tradus de Odaily Planet Daily.
Fondatorul Amazon, Jeff Bezos, are o zicală celebră.
Ce schimbări vor avea loc în următorii 10 ani? Aceasta este o întrebare foarte interesantă și una care este adesea pusă. Dar aproape niciodată nu mi s-a pus o întrebare de acest fel - ce nu se va schimba în următorii 10 ani? Din punctul meu de vedere, a doua întrebare este, de fapt, mai importantă, deoarece a ști ce nu se va schimba înseamnă că poți să-ți formulezi strategia de afaceri în jurul acelor evenimente certe. În afacerea noastră de retail, știm că clienții au nevoie de prețuri mai mici, știu că și în 10 ani vor avea aceeași nevoie; au nevoie de livrare mai rapidă; au nevoie de o selecție mai bogată de produse... Este evident că, indiferent de câți ani vor trece, nu va exista un utilizator care să spună „Hei, Jeff, îmi place Amazon, dar aș dori un preț puțin mai mare și livrare mai lentă”... Acest lucru nu se va întâmpla. Așadar, trebuie să ne concentrăm energia pe aceste lucruri și să le facem mai bine. Știm că energia pe care o investim astăzi va avea un feedback pozitiv pentru clienții noștri și în 10 ani. Când știi că un lucru are valoare pe termen lung, poți să investești multă energie pentru a-l îmbunătăți.
La începutul acestei săptămâni, am publicat un articol tipic pentru VC, care se concentrează pe oportunitățile pe care echipa de investiții Multicoin Capital speră să le vadă în 2025. Pe baza logicii lui Bezos, considerăm, de asemenea, că este important să subliniem acele tendințe pe care de obicei le considerăm de la sine înțelese, dar care sunt în continuă evoluție. Acest lucru ne oferă o oportunitate stabilă pe care putem continua să investim.
Povestea neschimbată unu: Căutarea neobosită a eficienței capitalului
Narator: Kyle Samani (co-fondator Multicoin Capital)
La început, eficiența capitalului în DeFi a fost foarte scăzută. Curba xy=k a Uniswap este notorie pentru eficiența sa capitală scăzută.
În ultimii 5 ani, eficiența capitalului în DeFi a crescut în toate privințele. CLOB, produse de looping/multiply, lichiditate centralizată, burse de derivate bazate pe USDe, împrumuturi folosind colaterale derivate, utilizarea pozițiilor LP ca colaterale pentru derivate etc... Piața a căutat constant eficiența capitalului.
Aceasta este atracția DeFi. Inovația fără permisiune a facilitat toate aceste îmbunătățiri ale eficienței capitalului.
Credem că bursa de derivate Drift, de pe Solana, reprezintă un punct focal în căutarea eficienței capitalului în DeFi. Este o versiune a punctului final logic. Spencer și David au discutat aceste probleme în discursul lor de la summitul Multicoin din 2024.
Povestea neschimbată doi: Jocuri financiare de nouă generație de care nu ne putem desprinde
Narator: Tushar Jain
Oamenii doresc întotdeauna să joace, dar jocurile se schimbă în mod constant.
Tokenurile Meme sunt o nouă generație de jocuri de noroc. Tokenurile Meme sunt mult mai volatile, făcându-le astfel mai interesante decât cazinourile tradiționale sau pariurile sportive. Comparativ cu alte forme de jocuri de noroc, tokenurile Meme oferă rate de returnare mai mari, iar nivelul de stimulare și risc generat de volatilitatea extremă depășește, de asemenea, jocurile tradiționale de cazino sau pariurile sportive, iar potențialul de câștiguri uriașe este mult mai atractiv pentru cei cu o toleranță mai mare la risc. Această potențială capacitate de a obține câștiguri uriașe, împreună cu imprevizibilitatea inerentă a tokenurilor Meme, creează o experiență pe care jocurile de noroc tradiționale nu o pot oferi.
Tokenurile Meme au, de asemenea, o dimensiune socială unică. Abstracția culturii internetului într-un token Meme oferă o proprietate socială absentă în alte forme de jocuri de noroc. Acestea sunt adesea asociate cu cultura internetului și comunitățile online, facilitând „consensul” între jucători. Această proprietate socială transformă tranzacțiile tokenurilor Meme într-o activitate de grup, unde indivizii se pot conecta prin interese și experiențe comune. Aceasta generează un sentiment de apartenență și o identitate comună, ceea ce este absent în alte forme de jocuri de noroc.
Tokenurile Meme reprezintă o fuzionare a jocurilor de noroc, culturii internetului și interacțiunii sociale. Acestea oferă o experiență cu mize mari și randamente ridicate, satisfăcând natura umană de a căuta stimulare, în timp ce valorifică socialitatea și colectivitatea comunităților online. Pe măsură ce cultura internetului continuă să evolueze, tokenurile Meme vor continua să devină o parte importantă a industriei jocurilor de noroc, oferind o experiență unică și atractivă pentru cei dispuși să își asume riscuri.
Impulsul uman de a juca este etern, dar jocurile pe care le jucăm sunt în continuă schimbare. Tokenurile Meme sunt următorul pas în această evoluție, dar nu vor fi ultimul.
Povestea neschimbată trei: Transparența piețelor financiare
Narator: Spencer Applebaum
Pe piața de tranzacționare TradFi, brokerii pot oferi servicii de tranzacționare fără comision pentru retail, deoarece Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading și alte companii de trading cu frecvență înaltă (HFT) concurează pentru executarea acestor comenzi. Acesta este ceea ce se numește plăți pentru fluxul de comenzi (PFOF).
Aceste companii sunt dispuse să liciteze pentru comenzi mari la un preț de mijloc/aproape de mijloc. Există o mulțime de literatură despre de ce PFOF este benefic pentru lume și nu malefic (deși de obicei are o conotație negativă).
Provocarea cu care se confruntă fluxul de comenzi plătit de tipul Robinhood și E-Trade este că este opac, iar licitațiile sunt limitate la market makerii care colaborează cu brokerii. În plus, există intermediari multipli, cum ar fi camerele de compensare, bursele, brokerii etc., toate acestea percepând taxe ascunse utilizatorilor finali, iar aceste taxe sunt de obicei incluse în spread-uri.
Referitor la opacitatea PFOF, un articol de cercetare a subliniat: Acordul pe care Robinhood l-a semnat cu comercianții cu ridicata a crescut PFOF în detrimentul slippage-ului - aceasta este exact problema conflictului de interese de care se teme președintele SEC, Gensler... Dacă consumatorii ar putea distinge cu ușurință diferențele de calitate a execuției între diferiți brokeri, atunci aceasta nu ar fi o problemă. Dar aceste diferențe nu pot fi deduse din sistemul de divulgare actual.
Atracția DeFi constă în faptul că a comprimat decontarea, bursele, custodia și execuția într-un singur API, toate fiind transparente. Aceasta oferă DeFi un avantaj natural, deoarece piața valorizează în mod constant transparența.
Proiectul DFlow, în care Multicoin a investit, este în curs de a crea un concept numit „liquiditate condiționată”. Acest concept stipulează că lichiditatea poate fi realizată doar atunci când contrapartea este recunoscută de aplicațiile front-end ca non-malicious (sau contrapartea poate obține o preț mai bun de la market maker prin algoritmi). Market makerii pot oferi lichiditate pe un CLOB on-chain precum Phoenix sau pe un AMM on-chain precum Orca, și pot oferi o performanță mai bună a slippage-ului pentru comenzile retail, evitând în același timp utilizarea lor de către contrapărți malițioase.
Întreaga stivă este deschisă și transparentă, utilizând „liquiditatea condiționată”, pe care se poate construi PFOF. Aceasta combină elegant cele mai bune caracteristici ale finanțelor tradiționale și DeFi: capacitatea de a fragmenta fluxul de comenzi și de a oferi oferte mai bune pentru retail, având în același timp deschiderea, transparența și auditabilitatea oferite de DeFi.
Povestea neschimbată patru: Modelele de captură a valorii vor continua să fie desfășurate și grupate
Narator: Shayon Sengupta
Anul trecut, am publicat un articol despre „Teoria valorii atenției”, în care am descris modul în care criptomoneda poate fi introdusă în aplicațiile pentru consumatori, care constă în emiterea și tranzacționarea activelor fără permisiune în orice interfață și mediu.
În 2024, emiterea activelor se va concentra în câteva locuri - dintre care pump.fun este cel mai proeminent. Aceste locuri domină emiterea activelor, dar este important de menționat că activele sunt tranzacționate în alte locuri - pe boturi Telegram, pe agregatoare precum DexScreener și Birdeye, în portofelul Phantom... Emiterea și tranzacționarea activelor nu au loc în aceeași „platformă de emitere/tranzacționare”, ci în mai multe locuri dispersate. Atâta vreme cât există piața de capital cripto, emiterea și tranzacționarea activelor au fost întotdeauna decuplate. Bitcoin a fost inițial emis pe o listă de corespondență cripto numită metzdowd.com, dar acum este tranzacționat (prin ETF) pe NASDAQ. Tokenurile lansate în timpul ICOBench în 2017 sunt acum tranzacționate pe diverse CEX-uri.
Așadar, deși anul trecut pump.fun a câștigat etapa de emitere, etapa de tranzacționare a fost câștigată de boturile Telegram și produsele de agregare pentru retail (o nouă sursă de fluxuri de comenzi). Pe termen lung, cred că a avea o bursă sau flux de comenzi va fi un business mai profitabil.
Aceasta este doar începutul platformelor de emitere/tranzacționare. Emiterea și tranzacționarea activelor vor fi desfășurate și grupate de o mie de ori în o mie de locuri, deoarece atenția pe internet nu este limitată la o singură aplicație, ci există în forumuri, platforme de streaming video, instrumente de chat și alte interfețe cu care interacționăm, fiind omniprezentă.
Mai important, sper că aceste aplicații vor recunoaște mai clar că deținerea atenției oferă oportunitatea de a avea flux de comenzi, iar fluxul de comenzi este o industrie foarte profitabilă. Fii pregătit să vezi în 2025 portofele și funcții de tranzacționare integrate în mai multe aplicații pentru consumatori.
Povestea neschimbată cinci: Fundurile caută randamente
Narator: Eli Qian
Toată lumea caută modalități de a obține randamente, cel mai bine într-un mod simplu și clar.
Până recent, majoritatea surselor de randament erau disponibile doar pentru participanții și investitorii maturi pe piață. De exemplu, dacă îți depui banii într-un cont de economii la o bancă din SUA, vei obține un dobândă anuală de 0,01% (în timp ce banca îți va împrumuta banii la o rată de 10%! ). Numai prin achiziționarea de fonduri de piață monetară poți obține randamente mai rezonabile. Dar cererea pentru randamente rămâne, iar produse precum ETF (abstracție a selecției acțiunilor) și robo-consilieri (care pot gestiona întreaga ta portofoliu) fac mai ușor pentru participanții neexperimentați pe piață să obțină randamente care anterior erau blocate.
Situația criptomonedelor este similară, obținerea randamentelor din staking sau împrumuturi nu este ușoară, necesitând cunoștințe specializate din partea utilizatorilor. Produsele care simplifică modalitățile de obținere a randamentelor vor continua să apară, punând astfel capăt situației pasive de arbitraj a cunoștințelor pentru retaileri. Astăzi, cu câteva clicuri simple, poți să te loghezi în portofelul sau aplicația ta de criptomonede pentru a obține randamente din staking sau împrumuturi, fără a necesita prea multe cunoștințe relevante. Fuse Wallet, StakeKit și altele pot face acest lucru. În viitor, portofelele și aplicațiile DeFi vor distribui și reechilibra automat activele între validatori, protocoale de împrumut și piscine de lichiditate, oferind utilizatorilor cele mai bune randamente disponibile non-stop.
Povestea neschimbată șase: Reducerea costurilor bancare prin inovație
Narator: Vishal Kankani
Familia Medici a condus dezvoltarea industriei bancare moderne în secolul al XIV-lea. La acea vreme, banca se dezvolta lent, era fizică și costisitoare și necesita o mare încredere. Pe măsură ce timpul a trecut, costul accesării serviciilor financiare a scăzut dramatic. Cu ajutorul blockchain-ului, putem vedea clar băncile care funcționează 24 de ore pe zi, la nivel global, fără costuri de 0 dolari.
Indiferent cât de avansate devin instrumentele financiare, cererea pentru servicii bancare rămâne constantă. Originea BaaS (banking as a service) provine din dificultatea de a construi componente financiare fundamentale pe calea TradFi, indiferent de inovațiile din stratul aplicației; aceasta a dus la modularizarea în software, rezultând separarea front-end-ului de back-end. Astăzi, back-end-ul este cunoscut sub numele de BaaS.
Furnizorii BaaS își autorizează infrastructura către companiile fintech, permițând acestor companii să lanseze produse bancare digitale, carduri de întreprindere și împrumuturi cu cel mai mic timp și cost. Prin furnizarea acestor servicii prin API, furnizorii BaaS permit companiilor tehnologice să se concentreze pe experiența clientului și produs, în timp ce BaaS se ocupă de afacerile „plictisitoare, dar esențiale” de back-end, inclusiv conformitate, gestionarea riscurilor și fluxul de capital.
Stiva BaaS din era pre-blockchain include infrastructura bancară, conformitatea KYC/AML, procesarea plăților, emiterea de carduri și agregarea datelor. Acest sistem poate funcționa, dar este complex și ineficient, deoarece este încă înrădăcinat în infrastructura bancară tradițională creată în anii '70 (SWIFT/ACH), cu costuri ridicate, non-non-stop, eficiență capitală scăzută și fără o acoperire globală.
Blockchain va revoluționa BaaS modern, deoarece blockchain reprezintă inovația transformatoare. Prin utilizarea activelor și protocoalelor bazate pe blockchain, putem construi un nou model BaaS care este mai simplu, mai ieftin, mai rapid, mai global și mai transparent.
Stiva BaaS din era post-blockchain va include: portofele auto-găzduite precum Squads, KYC și protocoale de conformitate îmbunătățite precum zkMe, infrastructura de plăți stablecoin precum Bridge, precum și protocoale DeFi pentru împrumuturi (Kamino) și tranzacționare (Drift).
Evoluția BaaS către un model bazat pe blockchain este inevitabilă. Pe măsură ce infrastructura devine mai matură, vom vedea protocoale blockchain înlocuind fiecare componentă din stiva BaaS de astăzi, creând un model de servicii financiare mai simplu, mai eficient și mai transparent.
Squads este un proiect investit de Multicoin, care are ca scop furnizarea unui protocol de bancă ca serviciu pe Solana, permițând întreprinderilor, persoanelor fizice și dezvoltatorilor să creeze un cont sigur, care poate stoca valoare și poate fi utilizat pentru tranzacții programabile. Squads este primul protocol validat oficial pe Solana, având deja procesate tranzacții de peste 1 miliard de stablecoins, iar activele garantate cu protocolul Squads cresc exponențial. Ne așteptăm ca Squads să conducă dezvoltarea BaaS în 2025.
Povestea neschimbată șapte: Eliminarea fricțiunii și creșterea utilizării
Când faci lucrurile mai simple prin reducerea costurilor și fricțiunii, oamenii vor folosi mai mult. Emailul ne-a schimbat modul de comunicare; iPhone-ul a crescut comoditatea de a fotografia și a documenta viața; Amazon a simplificat modalitatea în care cumpărăm online; rețelele sociale au făcut partajarea conținutului mai fluidă.
Este evident că, dacă facem tranzacțiile și transferurile mai ușoare, vom obține același rezultat. Stablecoins ar putea fi una dintre cele mai mari transformări financiare ale acestui timp. Capacitatea de a face transferuri aproape instantanee, 24 de ore pe zi, va avea un impact profund. Aceasta va permite dolarului să pătrundă în piețe noi și să ajungă la oamenii obișnuiți într-un mod pe care licitațiile Trezoreriei nu îl pot realiza. Va face activitățile comerciale mai eficiente, fără opriri noaptea, în weekend sau în zilele de sărbătoare. Va reduce nevoia de capital de lucru și va reduce semnificativ costurile și timpul tranzacțiilor transfrontaliere. Oferta de stablecoins a atins un nou maxim, volumul tranzacțiilor cu stablecoins a atins un nou maxim, iar odată cu clarificarea reglementărilor, acceptarea stablecoins va crește.
Dezvoltarea stablecoins va cataliza în continuare conceptul de finanțe deschise. Pe măsură ce tranzacțiile devin mai ușoare, se vor realiza mai multe tranzacții. Cei care dețin stablecoins vor căuta randamente pentru aceste active și vor fi mai predispuși să folosească platforme precum Kamino și Drift, care potrivesc în mod autonom împrumutătorii și împrumutații prin reducerea fricțiunii. Odată ce sunt pe blockchain, deținătorii de stablecoins pot obține cu câteva clicuri randamente de la fonduri de piață monetară (precum BUIDL de la Blackrock) și burse descentralizate (precum Drift, Jupiter, Raydium și Uniswap). Pe măsură ce activele pe blockchain continuă să crească, nu există îndoială că deținătorii de stablecoins vor avea din ce în ce mai multe opțiuni de active pe care le pot deține și la care pot participa. Stablecoins sunt calul troian al economiei pe blockchain, care va crește într-un sistem financiar global mai incluziv și deschis.
