Autor: Multicoin Capital, tradus de: 0xjs@金色财经

Jeff Bezos are o zicală celebră:

„Ce schimbări vor avea loc în următorii zece ani? Aceasta este o întrebare foarte interesantă și una foarte comună. Dar aproape nimeni nu m-a întrebat: „Ce lucruri nu se vor schimba în următorii zece ani?” Și trebuie să vă spun că a doua întrebare este de fapt mai importantă - pentru că poți construi strategii de afaceri în jurul acelor lucruri care rămân constante pe termen lung. ... în afacerea noastră de retail, știm că clienții vor produse la prețuri mici și știu că și în zece ani va fi la fel. Ei vor livrare rapidă, vor o varietate bogată de opțiuni. Este greu de imaginat că în zece ani, un client va veni să-mi spună: „Jeff, iubesc Amazon, doar că aș vrea ca prețurile să fie puțin mai mari”, sau „Iubesc Amazon, doar că aș vrea ca livrarea să fie puțin mai lentă”. Acest lucru este imposibil. Așa că eforturile noastre în aceste domenii, de a continua să avansăm în aceste direcții, știm că energia investită astăzi va aduce beneficii clienților noștri și în zece ani. Când ești sigur că anumite lucruri sunt adevăruri pe termen lung, poți să investești cu încredere o cantitate semnificativă de energie în ele.”

La începutul acestei săptămâni, am publicat un articol tipic de VC, care a prezentat domeniile pe care echipa de investiții Multicoin se așteaptă să le urmărească în 2025. În spiritul citatului lui Jeff Bezos, considerăm că este de asemenea necesar să subliniem câteva tendințe pe care le considerăm de la sine înțelese, dar care se acumulează în tăcere și oferă o bază stabilă pentru investițiile noastre.

Căutarea neobosită a eficienței capitalului

Autor: Kyle Samani, co-fondator Multicoin Capital

DeFi a început cu o eficiență capitalului foarte scăzută. Curba xyk de la Uniswap este renumită pentru ineficiența sa capitală.

În ultimii cinci ani, eficiența capitalului DeFi a crescut în toate privințele. Ordinele limitate (CLOB-uri), produse ciclice/multiple, lichiditate concentrată, utilizarea stablecoin-ului legat de dolar (USDe) ca garanție pe bursele de derivate, facilitarea împrumuturilor cu garanții de derivate, utilizarea pozițiilor furnizorilor de lichiditate (LP) ca garanții pentru derivate etc. Piața va căuta mereu eficiența capitalului.

Aceasta este frumusețea DeFi. Inovațiile fără permisiune au impulsionat toate aceste îmbunătățiri ale eficienței capitalului.

Considerăm că Drift, un exchange descentralizat (DEX) de derivate de pe Solana, reprezintă o formă a punctului final al logicii eficienței capitalului DeFi. Spencer și David au discutat aceste probleme în cadrul summit-ului Multicoin din 2024.

Dorinta nesfârșită pentru noi forme de finanțare

Autor: Tushar Jain; co-fondator Multicoin Capital

Oamenii vor paria întotdeauna, doar că formele de joc se schimbă.

Memecoins sunt o nouă generație de modalități de gambling. Volatilitatea memecoins este mult mai mare, ceea ce le face mai interesante decât jocurile de cazino tradiționale sau pariurile sportive. Rata maximă de returnare oferită de memecoins este superioară altor forme de gambling, iar volatilitatea extremă aduce un nivel de excitare și risc ce depășește jocurile tradiționale de cazino sau pariurile sportive. Potențialele câștiguri uriașe depășesc cu mult formele tradiționale de gambling, ceea ce reprezintă o atracție uriașă pentru cei care sunt dispuși să riște. Această potențială câștigare uriașă, împreună cu imprevizibilitatea memecoins, creează o experiență pe care gamblingul tradițional nu o poate oferi.

Memecoins au și o dimensiune socială unică. Tokenizarea culturii internetului în memecoins oferă un element social pe care alte forme de gambling nu îl au. Acestea sunt adesea asociate cu cultura internetului și comunități online, creând un sentiment de experiență comună între jucători. Această dimensiune socială transformă tranzacțiile cu memecoins într-o activitate de grup, permițând oamenilor să interacționeze pe baza intereselor și experiențelor comune. Aceasta creează un sentiment de apartenență și o identitate comună, ceea ce lipsește în alte forme de gambling.

Memecoins reprezintă fuziunea dintre gambling, cultura internetului și interacțiunea socială. Acestea oferă o experiență cu risc mare și randament mare, satisfăcând natura umană de a căuta stimulare, în timp ce profită de caracteristicile sociale și de grup ale comunităților online. Pe măsură ce cultura internetului continuă să evolueze, memecoins vor continua probabil să joace un rol important în domeniul gambling-ului, oferind o experiență unică și captivantă pentru cei dispuși să riște.

Impulsul uman de a paria rămâne constant, dar jocurile pe care le jucăm se schimbă. Memecoins sunt următorul pas în această evoluție, dar nu vor fi ultimul pas.

Căutarea piețelor financiare pentru transparență

Autor: Spencer Applebaum, partener de investiții la Multicoin Capital

Pe piețele de schimb tradiționale (TradFi), brokerii pot oferi tranzacții fără comision pentru clienții retail, deoarece companiile de trading de înaltă frecvență precum Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading concurează pentru a executa aceste fluxuri de comenzi. Aceasta se numește „plata pentru fluxul de comenzi (PFOF)”.

Aceste companii sunt dispuse să preia aceste fluxuri de comenzi în volume mari la prețuri apropiate de prețul mediu, deoarece, prin definiție, aceste fluxuri de comenzi sunt lipsite de informații privilegiate. Există multe lucrări care discută despre cum plățile pentru fluxul de comenzi sunt benefice pentru lume și nu sunt un lucru rău (deși adesea au o conotație negativă).

Problema modelului de plată pentru fluxul de comenzi, cum ar fi Robinhood și E-Trade, constă în lipsa de transparență, iar licitațiile sunt limitate la market makerii cu care colaborează brokerii. În plus, există intermediari precum camerele de compensare, bursele, brokerii etc., toți aceștia luând comisioane, iar aceste comisioane sunt ascunse pentru utilizatorii finali, fiind de obicei incluse în spread-ul de cumpărare-vânzare.

Referitor la opacitatea plăților pentru fluxul de comenzi, acest raport de cercetare subliniază: „Acordul Robinhood cu wholesalerii a sacrificat îmbunătățirea prețului (PI) pentru mai multe plăți pentru fluxul de comenzi - aceasta este exact ceea ce președintele SEC din Statele Unite, Gensler, se teme că ar putea crea conflicte de interese... Dacă consumatorii ar putea distinge ușor diferențele de calitate ale execuției între diferiți brokeri, atunci aceasta nu ar fi o problemă. Totuși, nu se pot deduce aceste diferențe din actualele mecanisme de dezvăluire.”

Frumusețea DeFi constă în faptul că comprimă decontarea, tranzacționarea, custodia și execuția într-un singur API (interfață de programare a aplicațiilor), iar toate etapele sunt transparente. Acest lucru aduce un avantaj natural DeFi, deoarece piața valorizează mereu transparența.

Compania din portofoliul Multicoin, DFlow, inovează cu un concept numit „lichiditate condiționată”, care stipulează că lichiditatea poate fi obținută doar dacă aplicația front-end recunoaște partea primitoare ca fiind o entitate de tranzacționare non-dăunătoare (sau partea primitoare obține un preț mai bun de la market maker prin algoritm). Market makerii pot oferi lichiditate pe un registru de ordine limitate pe blockchain precum Phoenix, sau pe un market maker automat pe blockchain (AMM) precum Orca, oferind îmbunătățiri semnificative ale prețurilor pentru fluxurile de comenzi retail care nu au informații privilegiate, în timp ce evită să fie exploatați de părți dăunătoare.

Întregul stack este deschis și transparent, profitând de lichiditatea condiționată, care poate fi construită pe baza unui model de plată pentru fluxul de comenzi. Acest model este ingenios deoarece combină avantajele finanțelor tradiționale și celor descentralizate: poate segmenta fluxul de comenzi pentru a oferi prețuri mai bune traderilor individuali, având în același timp deschiderea, transparența și auditabilitatea oferite de DeFi.

Captura valorii va continua să se descompună și să se reorganizeze în cadrul întregului sistem

Autor: Shayon Sengupta, partener de investiții la Multicoin Capital

Anul trecut, am publicat un articol despre „teoria valorii atenției”, în care am descris descoperirea fundamentală a criptomonedelor în aplicațiile de consum ca fiind emiterea și tranzacționarea de active fără permisiune în orice interfață și mediu (platformă de emitere-tranzacționare).

În 2024, emiterea de active se va concentra pe câteva platforme - cel mai proeminent fiind pump.fun. Aceste platforme au devenit dominante în emiterea de active, dar cheia este că tranzacțiile se desfășoară în altă parte - prin roboți în grupuri Telegram, agregatori precum DexScreener și Birdeye, și uneori direct în portofele Phantom. Emiterea și tranzacționarea activelor nu sunt cuplate într-o platformă de emitere-tranzacționare, ci sunt desfășurate pe o serie de platforme descentralizate. De la nașterea piețelor de capital cripto, emiterea și tranzacționarea activelor au fost întotdeauna separate. Bitcoin a fost lansat pe o listă de corespondență criptografică numită metzdowd.com și astăzi (prin ETF) este tranzacționat pe Nasdaq. Tokenurile lansate în 2017 pe ICOBench sunt încă tranzacționate pe bursele centralizate (CEX).

Așadar, deși anul trecut pump.fun a dominat emiterea de active, partea de tranzacționare a fost preluată de roboți Telegram și produse de agregare retail - acestea sunt noi surse de fluxuri de comenzi. Pe termen lung, mă aștept ca capacitatea de a controla tranzacțiile sau fluxul de comenzi să fie o afacere mai profitabilă.

Pentru platformele de emitere-tranzacționare, acesta este doar începutul. Emiterea și tranzacționarea activelor vor fi desfășurate și reorganizate de mii de ori pe mii de platforme, deoarece atenția pe internet nu se limitează la un singur set de aplicații - ea există în forumuri, platforme de streaming live, instrumente de mesagerie instantanee și în toate celelalte interfețe cu care interacționăm.

Mai important, mă aștept ca aceste aplicații să recunoască mai clar că deținerea atenției oferă oportunitatea de a controla fluxul de comenzi, iar fluxul de comenzi este o afacere extrem de profitabilă. Pregătește-te pentru viziunea din 2025, când mai multe aplicații de consum vor integra funcții de portofel și tranzacționare.

Capitalul caută mereu randamente

Autor: Eli Qian, partener de investiții la Multicoin Capital

Fiecare persoană care dispune de capital caută o modalitate simplă și directă de a obține randamente.

Până de curând, majoritatea surselor de randament erau rezervate doar pentru participanți și investitori experimentați. De exemplu, dacă îți depui banii într-un cont de economii la Bank of America, vei obține doar 0,01% randament anual (în timp ce Bank of America îți împrumută banii la o rată de 10%!). Numai atunci când achiziționezi fonduri de piață monetară poți obține un randament mai rezonabil. Totuși, cererea pentru randamente a fost întotdeauna prezentă, iar produse precum fondurile de investiții tranzacționate la bursă (ETF), care elimină nevoia de a selecta acțiuni individuale, împreună cu roboții de investiții care pot gestiona întregul tău portofoliu, au făcut mai ușor pentru participanții neprofesioniști să obțină randamente care anterior erau restricționate.

Există situații similare în domeniul criptomonedelor, unde obținerea de randamente prin staking sau împrumuturi nu este ușoară și necesită cunoștințe de specialitate. Produsele care simplifică procesul de obținere a randamentelor vor continua să evolueze, încheind această situație de arbitraj al cunoștințelor care afectează utilizatorii retail. Acum, trebuie doar să vii cu criptomonedele în portofel sau aplicație, să dai câteva clicuri și vei obține randamente din staking sau împrumuturi - înțelegerea cunoștințelor despre staking, împrumuturi etc. nu este necesară. Produse precum Fuse Wallet, StakeKit pot realiza acest lucru. În viitor, portofelele și aplicațiile DeFi vor aloca și reechilibra automat activele în noduri de validare, protocoale de împrumut și piscine de lichiditate, oferind utilizatorilor randamente optime 24/7.

Inovația reduce costurile bancare

Autor: Vishal Kankani, partener de investiții la Multicoin Capital

În secolul al XV-lea, familia Medici a condus dezvoltarea băncilor moderne. La acea vreme, activitatea bancară era lentă, se baza pe operațiuni fizice, era costisitoare și necesita un grad ridicat de încredere. Pe măsură ce timpul a trecut, costul de accesare a serviciilor financiare a scăzut semnificativ. Cu tehnologia blockchain, vedem clar perspectiva realizării unor servicii bancare 24/7, globalizate și fără costuri.

Indiferent cât de avansată devine infrastructura financiară, cererea pentru servicii bancare va exista mereu. Apariția banking-ului ca serviciu (BaaS) a fost răspunsul la dificultățile de a construi componente financiare de bază în cadrul sistemului financiar tradițional, indiferent de inovațiile de la nivelul aplicațiilor; astfel, s-a realizat în mod natural modularizarea la nivelul software-ului, conducând la separarea front-end-ului de back-end. Acum, partea de back-end este denumită BaaS.

Furnizorii BaaS își licențiază infrastructura companiilor fintech, permițând întreprinderilor să lanseze bănci digitale, carduri de credit corporative și produse de împrumut cu un timp și cost minim. Prin API-uri, furnizorii BaaS permit companiilor tehnologice să se concentreze pe experiența clientului și produse unice, în timp ce furnizorii BaaS se ocupă de acele sarcini „plictisitoare, dar esențiale” din spate: conformitate, gestionarea riscurilor și fluxul de capital.

Să presupunem că sistemul BaaS de dinaintea apariției blockchain-ului includea infrastructura băncilor, conformitatea KYC/AML, procesarea plăților, emiterea de carduri și agregarea de date. Acest sistem, deși fezabil, era complex și ineficient, deoarece se baza în continuare pe infrastructura bancară tradițională din anii 70 (sistemul SWIFT al Asociației pentru Telecomunicații Financiare Interbancare Globale/ACH), fiind costisitor, incapabil de a oferi servicii 24/7, având o eficiență a capitalului scăzută și fără universalitate globală.

Blockchain-ul va revoluționa BaaS-ul modern, deoarece reprezintă o inovație fundamentală. Prin utilizarea activelor și protocoalelor bazate pe blockchain, putem construi un nou model BaaS mai simplu, mai ieftin, mai rapid, global și mai transparent.

Un sistem BaaS bazat pe blockchain ar putea arăta astfel: portofele self-custodied precum Squads, protocoale KYC și conformitate pe blockchain cu capacități sporite de programare (de exemplu, zkMe), infrastructură de plăți cu stablecoin-uri (de exemplu, Bridge) și protocoale DeFi pentru împrumuturi (Kamino) și tranzacționare (Drift).

Evoluția BaaS către un model bazat pe blockchain este inevitabilă. Pe măsură ce infrastructura se maturizează, vom vedea protocoale blockchain care vor înlocui fiecare componentă din sistemul BaaS de astăzi, creând un model mai simplu, mai eficient și mai transparent pentru serviciile financiare.

Compania din portofoliul Multicoin, Squads, oferă practic un protocol de banking ca serviciu pe Solana, permițând întreprinderilor, indivizilor și dezvoltatorilor să creeze un cont sigur pentru stocarea valorii și efectuarea de tranzacții programabile. Squads este primul protocol pe Solana care a fost validat formal, având un volum de tranzacții cu stablecoin-uri de peste 1 miliard de dolari, iar activele protejate prin protocolul Squads cresc exponențial. Ne așteptăm ca Squads să conducă ferm dezvoltarea BaaS în 2025.

Eliminarea fricțiunii va crește utilizarea

Autor: Matt Shapiro, partener la Multicoin Capital

Atunci când faci lucrurile mai ușor de realizat prin eliminarea costurilor și a fricțiunilor, oamenii vor tendința să facă mai mult din acel lucru. Email-ul a schimbat modul în care comunicăm. iPhone-ul a făcut fotografiatul și înregistrarea vieții mai ușor. Amazon a simplificat procesul nostru de cumpărare online. Rețelele sociale au făcut partajarea de conținut fără cusur.

Este evident că, dacă faci tranzacțiile și transferurile mai simple, același rezultat va apărea. Stablecoin-urile sunt foarte probabil să declanșeze una dintre cele mai semnificative transformări financiare ale vremurilor noastre. Posibilitatea de a efectua transferuri aproape instantanee 24/7 va avea un impact profund. Aceasta va permite dolarului să pătrundă în piețe noi într-un mod pe care o licitație de obligațiuni nu îl poate realiza, ajungând în mâinile utilizatorilor reali. Acest lucru va permite activităților comerciale să se desfășoare mai eficient, fără întrerupere, în timpul nopții, în weekenduri sau în zilele de sărbătoare. Acest lucru va reduce cerințele de capital de lucru, reducând semnificativ costurile și timpul tranzacțiilor transfrontaliere. Oferta de stablecoin-uri a atins un maxim istoric, iar volumul tranzacțiilor cu stablecoin-uri este, de asemenea, în creștere, iar cu clarificarea reglementărilor care deschid ușa acceptării stablecoin-urilor, ambele ar trebui să accelereze creșterea.

Creșterea stablecoin-urilor va impulsiona în continuare conceptul de finanțe deschise. Atunci când tranzacțiile devin mai ușoare, vor avea loc mai multe tranzacții. Cei care dețin stablecoin-uri vor căuta randamente pentru aceste active, fiind mai predispuși să utilizeze platforme precum Kamino și Drift, care automatizează potrivirea împrumutătorilor și împrumutaților prin reducerea fricțiunilor. Odată ce intră pe blockchain, deținătorii de stablecoin-uri pot accesa cu ușurință fonduri de piață monetară precum BUIDL de la BlackRock, precum și burse descentralizate precum Drift, Jupiter, Raydium și Uniswap. Pe măsură ce activele de pe blockchain continuă să crească, deținătorii de stablecoin-uri vor avea cu siguranță mai multe active de ales și de participat. Stablecoin-urile sunt „Troianul” pentru a intra în economia blockchain, care se așteaptă să evolueze într-un sistem financiar global mai incluziv și mai deschis.