Anul 2024 se apropie de final, iar ultimele zile de tranzacționare din acest an sunt mai importante decât era de așteptat. Deși Banca Angliei și Banca Japoniei au menținut ratele neschimbate conform așteptărilor pieței și au adoptat o poziție dovish, „reducerea hawkish” a Rezervei Federale și ajustările tehnice ale ratei reverse repo overnight au surprins piața, indicând că condițiile de lichiditate se vor strânge până la sfârșitul anului.
În ceea ce privește ratele dobânzilor, deși Powell a anunțat așa cum era de așteptat o reducere a dobânzii cu 25 de puncte de bază, declarația sa a avut o poziție evidentă de tip hawkish, menționând în mod special „gradul și momentul” viitoarelor reduceri de dobândă, amintind de formulările folosite în perioada de suspendare a reducerilor din 2006-07. Președintele Rezervei Federale, Hammack, a declarat de asemenea că se opune reducerii dobânzilor și dorește să mențină ratele constante, iar graficul punctelor din rezumatul prognozelor economice (SEP) arată de asemenea o poziție hawkish, doar 5 membri considerând că 2025 va avea mai mult de 3 reduceri de dobândă, iar mediana graficului punctelor prognozează doar 2 reduceri de dobândă în 2025, în timp ce în condiții economice încă solide, așteptările pentru ratele pe termen lung au crescut la 3,0%.
Mai important, mediana inflației PCE de bază pentru 2025 a crescut la 2,5% (+0,3%), iar „distribuția riscurilor inflaționiste” a crescut la 15 (de la doar 3 în septembrie), evidențiind persistența inflației din ultimul trimestru. În plus, în cadrul ultimei întâlniri FOMC din acest an, Powell a declarat clar că este „foarte optimist” cu privire la situația economică și că Fed a intrat într-o nouă fază în care ar trebui să „acționeze cu prudență” după reducerea cu 100 de puncte de bază, ceea ce sugerează o semnificație hawkish.
Pe partea fiscală, platforma electorală a lui Trump se preconizează că va crește deficitul american cu 7,7 trilioane de dolari în următorii 10 ani (estimarea CRFB variază între 1,7 și 15,5 trilioane de dolari), ceea ce va face ca raportul datorie/GDP al SUA să atingă aproximativ 145% până în 2035. Gradul presiunii inflaționiste finale va depinde de cât de multe măsuri va putea implementa în al doilea mandat, iar recentul viraj al lui Trump față de interdicția TikTok ar putea sugera că aplicarea efectivă a politicii sale nu este atât de mare pe cât s-ar fi așteptat.
În ceea ce privește cheltuielile guvernamentale, actuala suspendare a plafonului de datorie va expira pe 1 ianuarie, ceea ce determină ministrul Yellen să ia o serie de „măsuri extraordinare” pentru a crea mai mult spațiu de împrumut. Conform estimărilor de pe Wall Street, Ministerul de Finanțe ar trebui să aibă suficiente fonduri de urgență disponibile până în august, astfel că dezbaterea privind plafonul de datorie ar putea deveni o temă de știri abia după primăvară.
O serie de mesaje hawkish au adus efecte negative semnificative asupra riscurilor, indicele SPX scăzând cu 200 de puncte, iar curba randamentelor obligațiunilor americane prezentând o tendință abruptă de tip bearish, randamentul pe 10 ani depășind canalul descendent și îndreptându-se spre maximul anului, crescând cu 15 puncte de bază doar în ultima săptămână.
Indicele SPX a experimentat o mică prăbușire după întâlnirea FOMC, iar indicele de volatilitate (VIX) a crescut semnificativ; înainte de vânzare, opțiunile pe indice au arătat o supraîncărcare semnificativă a opțiunilor call, iar gama de acțiuni lider a fost restrânsă la niveluri de peste 7 luni; ambele pot fi jucători importanți în creșterea VIX. În condiții extreme de supra-vânzare, piața de acțiuni a avut o revenire rapidă la aproape 6000 de puncte în ultimele zile, dar dacă piața a ieșit din pericol rămâne de văzut.
Așa-numita „piață de Crăciun” ar putea avea unele indicii, dezvăluind cum se încheie piețele de risc și cum își întâmpină noul an. Datele din trecut arată că performanțele negative din ultima săptămână sunt adesea însoțite de o vânzare în luna ianuarie, va mai veni și anul acesta o mișcare de sfârșit de an? Răspunsul va fi cunoscut în câteva zile...
În domeniul criptomonedelor, anul 2024 va fi fără îndoială unul istoric, capitalizarea pieței criptomonedelor crescând cu peste 90% în acest an, de la 1,65 trilioane de dolari la 3,2 trilioane de dolari. Este incredibil că criptomonedele sunt singura categorie de active care a depășit acțiunile americane în baza creșterii capitalizării pieței în 2024, datorită aprobării ETF-urilor spot din ianuarie și a optimismului reglementărilor după alegerea lui Trump.
Creșterea criptomonedelor din acest an a fost inițial condusă de BTC, iar dominația sa a crescut de la un minim de 40% la peste 60%. În general, activitatea de pe piață din acest an a fost compusă din trei etape importante: în primul trimestru, aprobarea ETF-urilor spot a generat o creștere semnificativă; în al doilea și al treilea trimestru, activitatea de pe piață a fost plată și lipsită de forță de continuare, ducând la o mișcare laterală; în cele din urmă, realegerea lui Trump a readus altcoins ca forță de dominație pe piață, impulsionând recentele creșteri, XRP și Dogecoin având o creștere de peste 200% pe parcursul anului, în timp ce alte altcoins majore au crescut și ele cu aproximativ 150%, ceea ce face ca creșterea de 40% a ETH să pară modestă.
Impactul pieței mainstream asupra criptomonedelor se reflectă cel mai bine în corelația ridicată dintre BTC și indicele SPX, iar până la sfârșitul anului 2024, indicele SPX va rămâne cea mai corelată categorie de active cu BTC. În plus, cercetările Citi arată că fluxurile de fonduri ETF pot explica aproape jumătate din volatilitatea randamentelor săptămânale ale BTC, iar această tendință este foarte probabil să continue în noul an.
În plus, utilizând capitalizarea pieței stablecoin ca indicator, de la alegerea lui Trump, fondurile mainstream s-au întors masiv pe piața criptomonedelor, iar capitalizarea pieței stablecoin se apropie de 190 de miliarde de dolari, mult peste vârful din 2022, în perioada FTX. În același timp, discuțiile guvernelor despre rezervele BTC devin tot mai populare, iar rapoartele media neconfirmate sugerează că legislatorii din Hong Kong au propus recent ca guvernul să ia în considerare includerea BTC în portofoliul de rezerve valutare.
Un alt semn că BTC devine treptat o categorie de active mainstream este scăderea constantă a volatilitatea efectivă, care va oferi în cele din urmă avantaje de diversificare și randamente superioare pentru portofoliile tradiționale 60/40. Pe măsură ce categoria de active se maturizează, volatilitatea ar trebui să continue să scadă, iar calea de dezvoltare a criptomonedelor nu este diferită de cea a altor categorii de active.
În cele din urmă, încheiem cu un grafic neclar al BTC și M2. Pe măsură ce lichiditatea globală continuă să scadă, ar trebui să fim prudenți în privința creșterii BTC? Va continua influxul de capital din TradFi și reglementările prietenoase ale SUA față de criptomonede să ducă la o schimbare semnificativă a acestei corelații? Sau factorii macroeconomici vor prevala, dovedind scepticilor că BTC este doar o parte a performanței lichidității?
Vă mulțumim tuturor pentru că ne-ați însoțit în acest an minunat 2024, așteptăm cu nerăbdare să continuăm să împărtășim mai multe perspective despre criptomonede și piețele macro în noul an! Sărbători fericite!