CowSwap este moneda DeFi cu cea mai mare creștere recentă și unul dintre DEX-urile preferate de Vitalik, fiind și platforma de tranzacționare de pe lanț pentru marii investitori, ba chiar este și DEX-ul folosit de echipa lui Trump.

Dar mulți nu știu că în spatele CowSwap se ascunde un incubator de top subestimat în rândul facțiunilor Ethereum - Gnosis. Cred că acesta este adevăratul motiv pentru creșterea bruscă a $COW.

Recent, o dinamică de pe lanț legată de proiectul DeFi al echipei Trump, World Liberty Financial (WLFI), a atras atenția pieței. Deși lista de active a WLFI nu include $COW, analistul de pe lanț Ai Yi a spus că recent, WLFI a folosit CowSwap pentru achizițiile de tokenuri. Acest lucru se aliniază cu obiceiul fondatorului Ethereum, Vitalik Buterin, de a folosi frecvent CowSwap.

Această comportare specială pe lanț a influențat direct emoția pieței, iar pe „nopțile” premergătoare preluării lui Trump și a popularității conceptelor politice, prețul $COW a crescut cu 62% în doar o săptămână și a crescut cu 162% în decurs de o lună.

Cine stă în spatele CowSwap este Gnosis.

Gnosis este puterea puternică din spatele CowSwap.

CowSwap este predecesorul Gnosis Protocol V1 lansat în 2020, aceasta fiind prima platformă de tranzacționare descentralizată care a realizat tranzacții circulare printr-un mecanism de licitație în masă. Designul său unic permite tuturor comenzilor să împărtășească lichiditatea, finalizând astfel decontările eficient.

În 2021, Gnosis Protocol V2 a lansat un mecanism inovator de soluționare (Solvers), care nu doar că a îmbunătățit semnificativ eficiența potrivirii comenzilor, ci a și reușit să facă față problemei MEV (valoarea extrăgibilă de către mineri) care a îngrijorat traderii DeFi de mult timp. În același an, Gnosis Protocol a fost redenumit CowSwap, devenind ceea ce cunoaștem astăzi ca un agregator de tranzacții.

Se poate spune că ascensiunea CowSwap nu ar fi fost posibilă fără acumularea profundă a ecosistemului Gnosis. De fapt, povestea ecosistemului Gnosis poate fi urmărită înapoi până în 2015.

Comparativ cu Polymarket, care este acum bine cunoscut, co-fondatorul Gnosis, Martin Koeppelmann, a început să studieze piețele de predicție descentralizate mai devreme. În 2015, el a publicat gânduri despre combinația MarketMaker și OrderBook pe forumul său, aceasta fiind una dintre cele mai vechi concepte de piețe de predicție descentralizate din industrie.

Martin Koeppelmann este, de asemenea, unul dintre cei mai vechi dezvoltatori Ethereum, s-a alăturat în perioada TheDAO fiind rezident în Berlin, astfel având legături strânse cu Vitalik care lucra la biroul din Berlin.

De-a lungul anilor, el a participat la multe discuții în comunitatea de dezvoltare Ethereum, discutând frecvent cu Vitalik despre probleme precum L2, ZK și foaia de parcurs Ethereum. Din evaluările lui Martin pe rețelele sociale, putem observa cât de bine s-a integrat în comunitate.

Pe baza acestei acumulări tehnologice, Gnosis a dezvoltat treptat un sistem ecologic complet. De la Gnosis Protocol la CowSwap, Martin și echipa sa au derivat ulterior Gnosis Chain, Safe și Gnosis Pay, formând în cele din urmă un ecosistem extrem de colaborativ.

De aceea, integrarea reciprocă este un lucru natural. Cel mai reprezentativ exemplu este integrarea CowSwap cu Safe.

Portofelul preferat de familia „înțelegătorului”

Ca produs vedetă din Gnosis, Safe este cel mai popular portofel multi-semnătură din ecosistemul Ethereum și este destinat traderilor mari. Când Safe a lansat tokenul, în lista celor 100 de adrese care au primit airdropul, aproape toate erau fie proiecte, fie instituții.

Asta înseamnă că traderii mari de la început au fost proiecte, nu utilizatori individuali. Inclusiv OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido și altele.

Inițial, publicul țintă al Safe a fost mai mult DAO-uri și proiecte din crypto. Dar pe măsură ce industria cripto a intrat în următoarea etapă, instituțiile financiare tradiționale, fondurile de familie și banii vechi au început să intre, însă pragul de acces la crypto este ridicat. Pentru a proteja fondurile, cea mai sigură metodă de a juca cu crypto pe lanț este prin portofele cu semnătura multiplă, iar alegerea este Safe.

Designul Safe îmbunătățește semnificativ securitatea gestionării fondurilor. Prin mecanismul de semnătură multiplă, fondurile sunt stocate în adrese de contract inteligent, iar tranzacțiile pot fi executate doar atunci când se îndeplinește un număr prestabilit de semnături (de exemplu 3/10). Acest mecanism reduce eficient riscul de eroare unică, chiar dacă cheia privată a unei adrese de semnătură este compromisă, atacatorii nu pot obține suficiente semnături pentru a finaliza tranzacția. În plus, în timpul procesului de confirmare a semnăturii multiple, acțiunile semnatarilor preliminari nu necesită plata de Gas, deoarece tranzacția este încă în starea „de executat”, doar adresa care confirmă ultima acțiune de semnare (de exemplu, tranzacție, transfer etc.) trebuie să plătească Gas. Această optimizare nu doar că reduce costurile de utilizare, ci face ca Safe să fie cea mai bună alegere pentru utilizatorii instituționali și traderii mari.

Potrivit Guardian-ilor Safe, cea mai simplă metodă de a determina dacă o adresă de pe lanț este o adresă de portofel Safe are două variante: una este „MultiSig” afişată pe ARKHAM, iar a doua este că pe pagina debank adresa va afișa direct „MultiSig:Safe”.

Adresa proiectului lui Trump

Adresa lui Vitalik

Cel mai important, ca parte a Gnosis, DEX-ul încorporat în Safe este chiar CowSwap. Acesta este motivul pentru care balenele, precum Vitalik și echipa lui Trump, preferă CowSwap.

Din această perspectivă, motivul pentru care traderii mari precum Trump și Vitalik preferă este probabil nu doar că CowSwap este un DEX care contracarează MEV, ci și sinergia pe care o arată întregul ecosistem Gnosis, fiind o soluție personalizată care răspunde nevoilor reale ale traderilor mari.

De la incubator la DAO de investiții

Așa cum s-a menționat mai devreme, ecosistemul Gnosis a început să se dezvolte din 2015. Inițial a fost o platformă de predicție bazată pe Ethereum, care apoi a evoluat într-un ecosistem Gnosis, derivând Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay și multe alte proiecte.

Gnosis Chain este o rețea laterală Ethereum destul de cunoscută în ultimul ciclu, concentrându-se pe construirea de aplicații descentralizate eficiente și sigure. Conform datelor DefiLlama, la momentul redactării acestui document, valoarea totală blocată (TVL) pe Gnosis Chain era de 349,31 milioane de dolari, inclusiv 71,61 milioane de dolari în active native și 277,7 milioane de dolari în active de tip bridge. Capitalizarea de piață a stablecoin-urilor a atins 119,98 milioane de dolari, dintre care DAI reprezenta 74,07%, iar volumul de tranzacționare se menține stabil.

Datele despre Gnosis Chain, sursa: DefiLlama

Gnosis Pay este un card de debit pentru plăți pe lanț, care prin integrarea fără cusur a tehnologiei blockchain, oferă utilizatorilor și instituțiilor o experiență de plată convenabilă. De asemenea, CowSwap și portofelul cu semnătură multiplă Gnosis Safe (acum numit Safe).

Iar GnosisDAO este principalul organism de guvernare al ecosistemului Gnosis, promovând incubarea și dezvoltarea proiectelor inovatoare printr-o metodă de auto-guvernare descentralizată. După ce incubarea ecosistemului a devenit din ce în ce mai prosperă, Gnosis DAO a început să încerce și afaceri de investiții.

Pe lângă incubarea proiectelor cunoscute precum Safe și CowSwap, încă din 2019, GnosisDAO a început să investească în domeniul blockchain prin intermediul departamentului său de investiții GnosisVS, sprijinind peste 60 de startup-uri.

Proiectele în care s-a investit includ: Monerium, o infrastructură de monedă fiat pe lanț pentru constructorii Web3; Naptha AI, o platformă descentralizată pentru fluxurile de lucru de inteligență artificială; și Schuman Financial, un protocol de stablecoin compatibil cu MiCA.

Anul acesta, afacerea de investiții s-a extins, iar în octombrie, GnosisDAO a aprobat o propunere, lansând recent un fond de capital de risc de 40 de milioane de dolari. Din această sumă, 20 de milioane de dolari provin de la GnosisDAO, iar cealaltă jumătate din parteneri externi (LP), această structură duală nu doar că a crescut dimensiunea fondului, ci a creat și mai multe oportunități de colaborare externă.

Fondul se numește GnosisVC Ecosystem și va investi prioritar în proiecte care se ocupă cu tokenizarea activelor din lumea reală (RWA), infrastructuri descentralizate și canale de plată financiare.

Domeniile de investiție cheie sunt trei: 1. Tokenizarea activelor din lumea reală (RWA): promovarea digitalizării și înregistrării activelor financiare tradiționale prin tehnologia blockchain, oferind mai multă lichiditate și transparență piețelor financiare globale; 2. Infrastructura descentralizată: acoperind o gamă largă de domenii, de la operarea nodurilor la computație și stocare descentralizată, sprijină funcționarea eficientă a aplicațiilor blockchain de generație următoare; 3. Canale de plată și middleware: în jurul soluțiilor de plată Gnosis Pay, oferind capacități de plată fără cusur pentru ecosistemul DeFi și Web3.

Ce face CowSwap atât de puternic?

Se poate spune că ascensiunea CowSwap este cea mai bună manifestare a colaborării ecosistemului Gnosis, dar acest lucru nu înseamnă că CowSwap nu a creat un nou paradigm.

Pentru a fi mai specific, CoW Protocol este un protocol de tranzacționare descentralizat, iar CowSwap este un DEX construit pe baza CoW Protocol, utilizatorii interacționează cu CoW Protocol prin intermediul CowSwap.

Ca aplicație front-end a CoW Protocol, CowSwap amplifică și mai mult avantajele protocolului. Este denumit „asistentul de tranzacționare” al CoW Protocol, fiind un agregator Meta DEX, capabil să navigheze între mai multe AMM-uri și alte agregatoare, ajutând utilizatorii să găsească cele mai bune prețuri de pe piață. Spre deosebire de DEX-urile tradiționale care permit utilizatorilor să compare prețurile singuri, misiunea CowSwap este să elimine operațiunile complicate ale utilizatorilor prin potrivire inteligentă, asigurându-se că tranzacțiile se finalizează în cele mai bune condiții. Din acest punct de vedere, CowSwap a rezolvat o problemă pe termen lung cu care se confruntă utilizatorii DeFi: problema dependenței de front-end.

Întrebarea finală în lupta împotriva MEV este intenția?

Valoarea extrăgibilă de către mineri (MEV) este o problemă care a afectat traderii timp de mult timp. MEV se referă la valoarea suplimentară pe care minerii sau alți traderi o extrag din tranzacțiile utilizatorilor obișnuiți prin manipularea ordinii tranzacțiilor sau prin inserarea acestora. Potrivit unui raport de la Galaxy Digital, se estimează că pe rețeaua Ethereum, roboții MEV au extras beneficii ale utilizatorilor de până la 300 de milioane până la 900 de milioane de dolari.

Aceasta este foarte neprietenoasă pentru traderii mari și balene, chiar și fondatorul Ethereum, Vitalik Buterin, s-a confruntat cu neplăceri din cauza că este adesea „prins” într-o situație incomodă. Problema MEV este, de asemenea, una dintre cele mai importante probleme pentru Vitalik în procesul de construcție a Ethereum și este frecvent menționată în diverse discuții și în foaia de parcurs Ethereum.

CowSwap a rezolvat bine această problemă.

În interacțiunile tradiționale DeFi, acțiunile utilizatorului (cum ar fi transferul de active, schimburi, staking și retragerea) sunt efectuate direct prin interacțiuni cu contractele de pe lanț. Această design nu doar că este complexă, dar expune și nevoile de tranzacționare ale utilizatorilor, făcându-i astfel ținte ușoare pentru atacurile roboților MEV. De aceea, CoW Protocol a mutat nevoile de tranzacționare ale utilizatorilor de pe lanț la procesare off-chain, schimbând astfel fundamental acest mod de interacțiune. Această soluție se numește „preprocesare off-chain”, care mai are și un nume mai familiar, „tranzacționare bazată pe intenție”.

Procesul intenției este, în esență, o cutie neagră de preprocesare off-chain, intențiile utilizatorului sunt plasate într-un centru de preprocesare „invizibil”, care colectează și preprocesează nevoile de tranzacționare ale utilizatorilor, apoi CowSwap introduce „soluționatori (Solvers)” terți pentru a potrivi și procesa tranzacțiile. Acest mecanism aduce multiple beneficii, nu doar că reduce semnificativ riscurile directe la care utilizatorii sunt expuși pe lanț, ci optimizează și gestionarea lichidității protocolului, făcând tranzacțiile utilizatorilor mai eficiente, mai sigure și mai private.

Mai specific, prin narațiunea intenției, CoW Protocol a proiectat trei mecanisme de protecție esențiale împotriva problemelor MEV:

1. Prețul unificat de lichidare în loturi

CoW Protocol introduce mecanismul de „preț unificat de lichidare”. Atunci când același pereche de tokenuri (de exemplu, ETH-USDC) este tranzacționat de mai multe ori într-un lot, toate activele tranzacționate vor fi lichidate la același preț de piață. Acest mecanism face ca ordinea tranzacțiilor să nu mai conteze, eliminând astfel posibilitatea ca roboții MEV să profite prin reordonarea tranzacțiilor. Mai important, acest mecanism rezolvă problema inconsistenței prețului cauzată de modelul de market making cu funcții constante (CFMM) din AMM-urile tradiționale (cum ar fi Uniswap), oferind utilizatorilor un mediu de tranzacționare mai echitabil.

2. Executarea tranzacțiilor prin delegare

Tranzacțiile utilizatorilor sunt executate de soluționatori terți garantați (Solvers), evitând expunerea directă la riscurile MEV de pe lanț. Soluționatorii trebuie să se asigure că prețul tranzacției nu este mai mic decât prețul semnat de utilizatori, optimizând în același timp lichiditatea prin potrivirea off-chain sau prin market making privat. Acest design nu doar că reduce riscul de preț pentru utilizatori, ci îmbunătățește semnificativ eficiența execuției tranzacțiilor.

3. Modelul coincidenței cererii

Comparativ cu modelele tradiționale de market making automat (AMM) sau cartea de comenzi centralizată (CLOB), avantajul CoW Protocol constă în mecanismul său de licitație centrală. Acest mecanism permite desfășurarea mai multor tranzacții simultan, asemănătoare cu un eveniment de vânzare mare eficient. În această activitate, cine găsește cea mai bună potrivire obține cele mai mari beneficii. Acesta este așa-numitul „coincidența cererii (Coincidence of Wants, CoWs)”, iar numele CoW Protocol provine din această idee, formând ingenios cuvântul „vacă”.

Prin urmare, datorită impulsului ecosistemului Gnosis și al produselor CowSwap, volumul de tranzacții pe lanțul Ethereum pentru CowSwap a crescut foarte rapid în ultimele 30 de zile.

Neînțelegerile anterioare cu Uniswap

Mulți nu știu că CowSwap are unele neînțelegeri cu Uniswap, anul trecut, liderul DEX Uniswap a anunțat UniswapX, care a fost implicat într-o controversă de plagiat cu CowSwap.

După ce Uniswap a anunțat lansarea versiunii V4, imediat a anunțat că va lansa UniswapX, dar comunitatea a fost foarte nemulțumită de UniswapX, având discuții aprinse, unii întrebând direct: „Care este diferența între UniswapX și CowSwap?” Chiar și unii au glumit că „UniswapX ar trebui să mulțumească spiritului open-source din industria cripto.”

Contul oficial Curve Finance a făcut o evaluare foarte directă: „Să fiu sincer. Regulile jocului s-au schimbat cu mult timp înainte: atunci când 1inch a realizat pentru prima dată o agregare de calitate, atunci când CowSwap a lansat modelul Solvers. UniswapX este bine, dar nu este creatorul, nici măcar al doilea jucător.”

Această presiune de opinie a pus Uniswap într-o poziție dificilă, iar pentru a scăpa de titlul de „Tencent al DEX-urilor”, Uniswap Labs a lansat acum două luni rețeaua Ethereum Layer 2 Unichain bazată pe OP Stack, reușind astfel să recupereze puțin teren.

Unul dintre cele mai mari puncte de inovație este că Unichain a inovativ în mecanismul de distribuire a veniturilor MEV, printr-un mediu de execuție de încredere (TEE), distribuind o parte din veniturile MEV direct utilizatorilor sau furnizorilor de lichiditate (LP), realizând astfel o împărțire mai echitabilă a valorii.

În plus, veniturile MEV sunt injectate proporțional în pool-urile de recompense pentru validatori și utilizatori. Acest mecanism nu doar că reduce riscul de participare pentru LP, ci încurajează și mai mulți utilizatori să participe la construirea ecosistemului.

Wintermute „a venit pe un nor colorat”

Privind astfel, produsele CowSwap sunt bune, dar există multe modalități prin care produsele din crypto pot să „moară”. Nu multe dintre ele ajung la platforme de tranzacționare de top, iar puține dintre ele cresc cu 162% într-o lună.

Dacă ne întoarcem cu patru luni în urmă, vom descoperi că începutul creșterii prețului COW a coincis cu colaborarea cu Wintermute.

Inițial, pentru a crește lichiditatea pe lanț, CoW DAO a propus să aloce 10 milioane de tokenuri $COW pentru a injecta lichiditate pe piața ETH/COW. Această propunere includea o strategie inovatoare: o parte din tokenurile $COW urma să fie convertită în ETH și să fie injectată împreună cu restul $COW într-un nou pool de lichiditate FM-AMM (Function Maximizing AMM). FM-AMM este diferit de AMM-urile tradiționale, fiind capabil să elimine eficient majoritatea atacurilor MEV și profiturile excesive ale arbitrajului, reducând riscurile pentru furnizorii de lichiditate (LP).

Cu toate acestea, doar lichiditatea de pe lanț nu este suficientă pentru a satisface cererea pieței; adâncimea pieței platformelor de tranzacționare centralizate este, de asemenea, foarte importantă. La urma urmei, piețele de acolo sunt mai mari, iar banii sunt mai mulți. La acea vreme, singura modalitate de a obține $COW era prin canale descentralizate, iar cel mai mare bazin era ETH/COW pe Balancer-ul de pe rețeaua principală Ethereum. Fără un scenariu de tranzacționare CEX, mulți utilizatori și instituții nu au putut să intre în $COW.

În acel moment, Wintermute „a venit pe un nor colorat”.

Wintermute a propus să împrumute 7.5 milioane de tokenuri COW din fondul CoW DAO pentru a sprijini lichiditatea pe platformele de tranzacționare descentralizate și centralizate. Această propunere a primit un sprijin puternic din partea comunității și a deschis oficial un nou capitol pentru lichiditatea $COW.

Ca unul dintre cei mai importanți market maker din industria crypto, Wintermute este extrem de priceput în a construi piețe eficiente între platformele de tranzacționare centralizate și descentralizate, echipa sa fondatoare a lucrat anterior la gigantul financiar tradițional Optiver, având o experiență bogată în gestionarea adâncimii pieței.

În lunile de colaborare, Wintermute a oferit COW suport pentru piața de adâncime în ETH și alte perechi de tranzacționare, asigurând lichiditatea și oferind un mediu stabil pentru agregatoarele DeFi (cum ar fi CowSwap, UniswapX și 1inch). În același timp, Wintermute a oferit suport pentru tranzacții mari instituțiilor în piața OTC (tranzacții în afara bursei), extinzând astfel baza de utilizatori $COW.

Acest efect de stimulare bidirecțională a dus direct la o creștere bruscă a prețului $COW.

Chiar și în a doua lună în care Wintermute a făcut market making pentru aceasta, Coinbase a anunțat că a inclus $COW în foaia de parcurs și l-a lansat după trei luni sub formă de contract perpetuu COW. De atunci, $COW a început să fie listat pe majoritatea platformelor de tranzacționare de top, Binance a urmat rapid și a lansat perechea de tranzacționare COW/USDT.

Acestea sunt, cred eu, adevăratele motive pentru care $COW a crescut cu 162% într-o lună.

Efectul de volant al ecosistemului Gnosis și Ethereum

Privind dintr-o perspectivă mai macro a lanțurilor publice, într-o perioadă de bull market, ecosistemul Solana, pe care Wall Street a pariat, a crescut foarte rapid, în timp ce Ethereum pare să fi obosit. Dar din dinamica pe lanț a proiectului WLFI al echipei Trump, Solana are încă mult spațiu pentru creștere în ceea ce privește serviciile pentru traderi mari, iar performanța produselor cu semnătură multiplă nu poate rivaliza acumularea profundă a Ethereum.

Pe lanțul Solana există și produse cu semnătură multiplă, dar activele gestionate nu sunt deloc comparabile ca și volum.

De exemplu, protocolul de semnătură multiplă Squads, care gestionează cele mai multe active pe Solana, are un volum de aproximativ 170 de milioane de dolari. Pe de altă parte, Safe din ecosistemul Gnosis gestionează active în valoare de 89 de miliarde de dolari.

Mai important, produsele din ecosistemul Gnosis nu doar că au o scară impresionantă, ci, prin colaborare și integrare profundă, au format un ecosistem puternic capabil să servească instituții și traderi mari. Securitatea Safe, eficiența CowSwap și comoditatea Gnosis Pay ajută toate Ethereum să își mențină poziția în această competiție de lanțuri publice.

Mai mult, produsele ecosistemului Gnosis, prin cooperare, au format un ecosistem bun care servește instituții și traderi mari, ajutând Ethereum să „respire” în această competiție de lanțuri publice.

Această sinergie a construit efectul de volant între ecosistemul Gnosis și Ethereum.