Sursa articolului: Odaily Planet Daily
Original｜Odaily Planet Daily
Autor｜jk
Fluctuațiile prețului Bitcoin au prezentat pe termen lung două tendințe complet diferite față de piețele financiare tradiționale, având în spate două narațiuni complet diferite: ca activ riscant, atunci când sentimentul pieței este optimist și apetit pentru risc crescut, performanța Bitcoinului tinde să fie similară cu cea a acțiunilor americane, prezentând o corelație pozitivă ridicată. Acest lucru se datorează în principal creșterii participării investitorilor instituționali, care o face similară cu modelele de flux de capital ale altor active cu risc ridicat. Cu toate acestea, în perioadele de panică pe piață sau în timpul apariției evenimentelor de risc, Bitcoinul este perceput ca un activ de refugiu, decuplându-se de evoluția acțiunilor americane, chiar având o corelație negativă, în special atunci când investitorii își pierd încrederea în sistemul financiar tradițional.
Aceste două narațiuni fac ca rolul Bitcoinului să fie mai complex, devenind atât parte a activelor riscante, cât și posibil un activ de refugiu. Care va fi, în cele din urmă?
Corelația prețurilor: mai „sigură” decât obligațiunile guvernamentale din SUA
Conform statisticilor TradingView, în ultimii zece ani, corelația Bitcoin cu indicele S&P 500 a fost de 0.17, mai mică decât alte active alternative. De exemplu, corelația dintre indicele S&P Goldman Sachs Commodity Index și S&P 500 în aceeași perioadă a fost de 0.42. Deși corelația Bitcoin cu piața de acțiuni a fost întotdeauna relativ scăzută, în ultimii ani această corelație a crescut. În ultimii cinci ani, corelația a crescut la 0.41.
Cu toate acestea, volatilitatea puternică a Bitcoinului face ca corelația să devină un indicator mai puțin fiabil: relația dintre Bitcoin și S&P 500 a arătat o corelație negativă de -0.76 pe 11 noiembrie 2023 (în jurul evenimentului FTX), dar a ajuns la o corelație pozitivă de 0.57 în ianuarie 2024.
În comparație, indicele S&P 500 are o performanță relativ stabilă, cu un randament anual mediu de aproximativ 9% până la 10%, servind drept referință pentru economia americană. Deși randamentul total al S&P 500 poate fi mai mic decât cel al Bitcoinului, acesta câștigă prin stabilitate și volatilitate redusă.
Compararea logaritmică între Bitcoin și indicele Nasdaq. Sursa: FRED
Se poate observa că, în momente de evenimente macroeconomice cheie, cele două au tendința de a avea o corelație puternică: de exemplu, în perioada de recuperare a pieței după pandemia COVID-19 din 2020, ambele au avut o tendință semnificativă de creștere. Acest lucru ar putea reflecta o cerere crescută din partea investitorilor pentru active riscante în contextul unei politici monetare expansioniste.
Cu toate acestea, în alte perioade (cum ar fi 2022), evoluțiile Bitcoinului și Nasdaqului au fost foarte diferite, ceea ce arată o slăbire a corelației, în special în perioadele în care au avut loc evenimente neprevăzute în piața cripto, când Bitcoinul a suferit o prăbușire unilaterală.
Desigur, în ceea ce privește randamentele ciclice, Bitcoinul poate depăși Nasdaq cu mult. Totuși, pur și simplu din perspectiva datelor de corelație a prețurilor, corelația dintre cele două continuă să crească.
Un raport publicat de WisdomTree a menționat o opinie similară, afirmând că, deși corelația Bitcoinului cu acțiunile americane nu este foarte mare din punct de vedere absolut, recent, această corelație este mai mică decât corelația randamentului S&P 500 cu obligațiunile guvernamentale din SUA.
Trilioane de dolari de active la nivel global folosesc indicele S&P 500 ca referință sau încearcă să-i urmărească performanța, făcându-l unul dintre cele mai urmărite indicii din lume. Dacă se poate găsi un activ al cărui randament are o corelație de -1.0 (complet invers) și relativ stabilă cu indicele S&P 500, atunci acel activ va fi foarte căutat. Această caracteristică înseamnă că, atunci când indicele S&P 500 are o performanță negativă, acel activ ar putea oferi randamente pozitive, demonstrând caracteristici de hedging.
Deși acțiunile sunt adesea considerate active riscante, obligațiunile guvernamentale din SUA sunt văzute de mulți ca fiind mai aproape de un activ „fără risc”. Guvernul american poate îndeplini obligațiile de datorie prin tipărirea de bani, deși obligațiunile guvernamentale din SUA, în special cele pe termen mai lung, pot încă să aibă o valoare de piață volatilă. Un punct important de discuție pentru 2024 este că coeficientul de corelație dintre indicele S&P 500 și obligațiunile guvernamentale din SUA se apropie de 1.0 (corelație pozitivă de 1.0). Acest lucru înseamnă că cele două tipuri de active ar putea crește sau scădea simultan în aceleași perioade.
Creșterea sau scăderea simultană a activelor este exact opusul intenției de hedging. Acest fenomen este similar cu cel din 2022, când atât acțiunile, cât și obligațiunile au înregistrat randamente negative, contrar așteptărilor multor investitori privind diversificarea riscurilor.
Bitcoinul nu a demonstrat în prezent o capacitate puternică de hedging împotriva randamentului indicelui S&P 500. Din datele disponibile, corelația Bitcoin cu indicele S&P 500 nu este semnificativă. Cu toate acestea, recent, corelația randamentului Bitcoin cu indicele S&P 500 este mai mică decât corelația randamentului S&P 500 cu obligațiunile guvernamentale din SUA. Dacă această tendință continuă, Bitcoinul va atrage mai multă atenție din partea investitorilor și alocatoarelor de active și va deveni treptat un instrument de investiție mai atractiv.
Din această perspectivă, comparativ cu activele fără risc, cum ar fi obligațiunile guvernamentale din SUA, Bitcoinul trebuie să fie doar acel activ de refugiu care „aleargă mai repede decât obligațiunile guvernamentale din SUA”, iar investitorii vor alege în mod natural Bitcoinul ca parte a portofoliului lor.
Graficul arată corelația de 50 de zile între prețul Bitcoinului și indicele S&P 500 în 2022. Din perspectiva medie, corelația este de aproximativ 0.1, cu un vârf de peste 0.4 și un minim sub -0.1. Sursa: WisdomTree
Dețineri instituționale: ponderea ETF-urilor este în creștere
Rolul investitorilor instituționali pe piața Bitcoin devine din ce în ce mai important. Până în prezent, distribuția de dețineri Bitcoin arată o creștere semnificativă a impactului instituțional asupra pieței, iar această tendință de concentrare ar putea impulsiona și mai mult corelația dintre Bitcoin și acțiunile americane. Iată analiza detaliată:
Conform datelor, Bitcoinul a fost deja minat în proporție de 19.90 milioane de unități, dintr-un total de 21 de milioane de unități, deci mai rămân 1.10 milioane de unități ne-exploatate.
Dintre Bitcoinurile minate, ponderea celor 1000 de adrese inactive de peste 5 ani este de 9.15%, echivalentul a aproximativ 1.82 milioane de unități. Această parte din Bitcoin nu va intra de obicei pe piața de circulație, reducând efectiv oferta activă a pieței.
În plus, conform datelor Coingecko, primele 20 de companii listate, inclusiv Microstrategy, au o pondere de 2.63%, echivalentul a aproximativ 520.000 de unități, dintre care Microstrategy deține singură 2.12% din totalul Bitcoinului (aproximativ 440.000 de unități).
Pe de altă parte, conform datelor de la The Block, la momentul redactării acestui articol, deținerile instituționale ale tuturor ETF-urilor au ajuns la 1.17 milioane de unități.
Dacă presupunem că Bitcoinul din adresele inactive, cantitatea neexploatată și deținerile companiilor listate rămân constante, atunci circulația teoretică în piață = 19.90 - 1.82 - 0.52 = 17.56 milioane de unități
Ponderea deținerilor instituționale: 6.67%
Astfel, se poate observa că instituțiile ETF controlează în prezent 6.67% din circulația Bitcoinului, o proporție care ar putea crește în viitor pe măsură ce mai multe instituții se implică. De la aceeași perioadă a anului trecut până în prezent, s-a observat o comprimare semnificativă a cotelor de pe burse, în timp ce cotele din ETF-uri au crescut.
Ponderea deținerilor Bitcoin. Sursa: CryptoQuant
La fel ca în cazul acțiunilor americane, când ponderea deținerilor investitorilor instituționali crește treptat, comportamentul deciziilor de investiții (cum ar fi majorarea sau reducerea deținerilor) joacă un rol mai important în fluctuațiile prețurilor. Acest fenomen de concentrare a pieței poate duce la o influență semnificativă a sentimentului pieței de acțiuni asupra evoluției prețului Bitcoin, în special în condițiile de flux de capital generat de evenimente macroeconomice.
Procesul de „americanizare”
Influența politicilor americane asupra pieței Bitcoin devine din ce în ce mai semnificativă. În această privință, în prezent există mai multe incertitudini: conform stilului actual de acțiune al lui Trump, dacă la viitoarele puncte cheie de politică, susținătorii prietenoși cu cripto vor ocupa poziții importante de decizie, cum ar fi promovarea unui mediu de reglementare mai favorabil sau aprobarea mai multor produse financiare legate de Bitcoin, adoptarea Bitcoinului va crește cu siguranță. Această adâncire a adoptării nu numai că va consolida statutul Bitcoinului ca activ de masă, dar ar putea de asemenea să apropie și mai mult corelația dintre Bitcoin și acțiunile americane, ambele reflectând direcția economiei americane.
În concluzie, corelația cu acțiunile americane este în creștere treptată, principalele motive fiind reacția comună a prețurilor la evenimente macroeconomice, impactul semnificativ al deținerilor instituționale asupra pieței și influența potențială a tendințelor de politică americană asupra pieței. Din această perspectivă, în viitor putem folosi evoluția acțiunilor americane pentru a judeca mai multe tendințe ale Bitcoinului.
