Articol scris de: jk, Odaily Planet Daily
Volatilitatea prețului Bitcoin a prezentat de mult timp două tendințe complet diferite în raport cu piețele financiare tradiționale, având în spate două narațiuni distincte: ca activ riscant, când sentimentul pieței este optimist și apetitul pentru risc este crescut, performanța Bitcoin tinde să fie similară cu cea a acțiunilor americane, arătând o corelație pozitivă ridicată. Acest lucru se datorează în principal unei creșteri a participării investitorilor instituționali, făcând ca fluxurile de capital să fie similare cu cele ale altor active cu risc ridicat. Cu toate acestea, în timpul panicii de piață sau al apariției evenimentelor riscante, Bitcoin este văzut ca un activ de refugiu, decuplându-se de tendințele acțiunilor americane și chiar prezentând o corelație negativă, în special atunci când investitorii își pierd încrederea în sistemul financiar tradițional.
Aceste două narațiuni fac ca rolul Bitcoin să fie mai complex, devenind parte din activele riscante, dar și având potențialul de a juca rolul de activ de refugiu. Care va fi cu adevărat? În special în acest moment în care Trump urmează să preia funcția?
Corelația prețurilor: mai „de refugiu” decât obligațiunile guvernamentale ale Statelor Unite
Conform statisticilor TradingView, în ultimele zece ani, corelația dintre Bitcoin și indicele S&P 500 a fost de 0.17, mai mică decât alte active alternative. De exemplu, corelația dintre indicele S&P Goldman Sachs Commodity și S&P 500 a fost de 0.42 în aceeași perioadă. Deși corelația dintre Bitcoin și piața de acțiuni a fost întotdeauna relativ scăzută, în ultimii ani aceasta a crescut. În ultimii cinci ani, corelația a crescut la 0.41.
Cu toate acestea, volatilitatea ridicată a Bitcoin face ca datele de corelație să devină mai puțin fiabile: relația dintre Bitcoin și S&P 500 a arătat o corelație negativă de -0.76 pe 11 noiembrie 2023 (în jurul evenimentului FTX), dar în ianuarie 2024 a atins o corelație pozitivă de 0.57.
În comparație, S&P 500 se comportă relativ stabil, cu o rată medie anuală de returnare de aproximativ 9% până la 10% și este considerat un reper pentru economia americană. Deși rata generală de returnare a S&P 500 poate fi mai mică decât cea a Bitcoin, aceasta se remarcă prin stabilitate și volatilitate scăzută.
Compararea logaritmică între Bitcoin și indicele Nasdaq. Sursa: FRED
Se poate observa că, în timpul evenimentelor macroeconomice de mare interes, cele două tendințe arată de obicei o corelație puternică: de exemplu, în perioada de recuperare a pieței după pandemia de COVID-19 din 2020, ambele au prezentat o tendință semnificativă de creștere. Aceasta ar putea reflecta o cerere crescută din partea investitorilor pentru active riscante pe fondul unei politici monetare relaxate.
Cu toate acestea, în alte perioade (cum ar fi 2022), tendințele Bitcoin și Nasdaq au fost foarte diferite, arătând o slăbire a corelației, în special în perioada în care au avut loc evenimente neprevăzute în piața cripto, când Bitcoin a experimentat scăderi drastice.
Desigur, în ceea ce privește randamentele ciclice, Bitcoin poate depăși cu mult Nasdaq. Cu toate acestea, pur și simplu din perspectiva datelor de corelație a prețurilor, corelația dintre cele două continuă să crească.
Un raport publicat de WisdomTree a menționat o opinie similară, afirmând că, deși corelația dintre Bitcoin și acțiunile americane nu este foarte mare în termeni absoluți, recent această corelație este sub corelația între indicele S&P 500 și randamentele obligațiunilor guvernamentale ale Statelor Unite.
La nivel global, trilioane de dolari de active folosesc indicele S&P 500 ca reper sau încearcă să îi urmărească performanța, făcându-l unul dintre cele mai urmărite indici din lume. Dacă s-ar putea găsi un activ care să aibă o corelație stabilă de -1.0 (total invers) cu indicele S&P 500, acest activ ar fi extrem de căutat. Această caracteristică înseamnă că, atunci când indicele S&P 500 are performanțe negative, acest activ poate oferi randamente pozitive, demonstrând caracteristici de hedging.
Deși acțiunile sunt adesea considerate active riscante, obligațiunile guvernamentale ale Statelor Unite sunt considerate de mulți mai aproape de active „fără risc”. Guvernul american poate îndeplini obligațiile de plată prin tipărirea de bani, deși valoarea de piață a obligațiunilor guvernamentale ale Statelor Unite, în special a celor cu maturitate mai lungă, poate fluctua. Un punct important de discuție în 2024 este că coeficientul de corelație dintre indicele S&P 500 și obligațiunile guvernamentale ale Statelor Unite se apropie de 1.0 (corelație pozitivă 1.0). Acest lucru înseamnă că cele două clase de active ar putea crește sau scădea simultan în aceeași perioadă.
Creșterea sau scăderea simultană a activelor este exact opusul intenției de hedging. Acest fenomen este similar cu 2022, când acțiunile și obligațiunile au înregistrat ambele randamente negative, contrazicând așteptările multor investitori de a diversifica riscurile.
Bitcoin nu a arătat în prezent o capacitate puternică de hedging în raport cu rata de returnare a indicelui S&P 500. Din datele disponibile, corelația între Bitcoin și indicele S&P 500 nu este semnificativă. Cu toate acestea, recent corelația dintre Bitcoin și randamentele indicelui S&P 500 este sub corelația dintre randamentele S&P 500 și obligațiunile guvernamentale ale Statelor Unite. Dacă această tendință continuă, Bitcoin va atrage mai multă atenție din partea investitorilor și gestionatorilor de active, devenind în timp un instrument de investiție mai atractiv.
Din această perspectivă, comparativ cu activele fără risc, cum ar fi obligațiunile guvernamentale ale Statelor Unite, Bitcoin trebuie doar să fie acel activ de refugiu „care alerga mai repede decât obligațiile guvernamentale ale Statelor Unite”, iar investitorii vor alege în mod natural Bitcoin ca parte a portofoliului lor.
Graficul arată corelația de 50 de zile între prețul Bitcoin din 2022 și indicele S&P 500. Din punct de vedere mediu, corelația este de aproximativ 0.1, cu vârfuri ce depășesc 0.4 și minime sub -0.1. Sursa: WisdomTree
Dețineri instituționale: ponderea ETF-urilor în creștere
Rolul investitorilor instituționali pe piața Bitcoin devine din ce în ce mai important. Până în prezent, distribuția deținerilor Bitcoin arată o creștere semnificativă a influenței instituțiilor asupra pieței, iar această tendință de concentrare ar putea impulsiona și mai mult corelația dintre Bitcoin și piața de acțiuni. Iată o analiză detaliată:
Conform datelor, Bitcoin a fost până acum minat în număr de 19.9 milioane, dintr-un total de 21 milioane, astfel că mai rămân 1.1 milioane de monede de minat.
Dintre Bitcoin-urile deja extrase, peste 5 ani, primele 1000 de adrese inactive dețin 9.15%, echivalentul a aproximativ 182 de mii de monede. Această parte a Bitcoin-ului de obicei nu intră pe piața circulantă, reducând în fapt oferta activă de pe piață.
În plus, conform datelor Coingecko, primele 20 de companii listate, inclusiv Microstrategy, dețin 2.63% din Bitcoin, aproximativ 520.000 de monede, dintre care doar Microstrategy deține 2.12% din totalul Bitcoin (aproximativ 440.000 de monede).
Pe de altă parte, conform datelor de la The Block, la momentul redactării acestui articol, toate deținerile instituționale ETF au ajuns la 1.17 milioane de monede.
Dacă presupunem că Bitcoin din adresele inactive, numărul de monede neextrase și deținerile companiilor listate rămân constante, atunci circulația teoretică pe piață = 1990 - 182 - 52 = 1756 de milioane de monede
Procentajul deținerii instituționale: 6.67%
Astfel, se poate observa că instituțiile ETF au controlat în prezent 6.67% din circulația Bitcoin, iar acest procent ar putea crește pe măsură ce mai multe instituții se implică. Comparativ cu anul trecut, putem observa că cota de piață provenită de la burse a fost semnificativ comprimată, în timp ce cota de piață provenită de la ETF a crescut.
Procentajul deținerii Bitcoin. Sursa: CryptoQuant
Similar cu acțiunile americane, atunci când proporția deținută de investitorii instituționali în piață crește treptat, comportamentul decizional al investitorilor (cum ar fi creșterea sau scăderea deținerilor) joacă un rol mai important în fluctuațiile prețului. Acest fenomen de concentrare a pieței poate duce ușor la influențarea semnificativă a tendințelor prețului Bitcoin de către emoțiile pieței de acțiuni, în special în cadrul fluxurilor de capital determinate de evenimente macroeconomice.
Procesul de „americanizare”
Impactul politicii americane asupra pieței Bitcoin devine din ce în ce mai semnificativ. În ceea ce privește această temă, în prezent mai multe întrebări rămân necunoscute: în funcție de stilul actual de conducere al lui Trump, dacă în viitoarele puncte cheie de politică, cei prietenoși cu criptomonedele ocupă poziții importante de decizie, cum ar fi promovarea unui mediu de reglementare mai favorabil sau aprobarea unor produse financiare legate de Bitcoin, rata de adopție a Bitcoin va crește cu siguranță. Această aprofundare a adopției nu doar că va consolida statutul Bitcoin ca activ de masă, dar ar putea, de asemenea, să apropie și mai mult Bitcoin de acțiunile americane, două active care reflectă direcția economiei americane.
În concluzie, corelația cu acțiunile americane este în creștere treptată, principalele motive fiind reacția comună a prețurilor la evenimentele macroeconomice, impactul semnificativ al deținerilor instituționale asupra pieței și tendințele politice americane asupra pieței. Din această perspectivă, în viitor putem folosi cu adevărat tendințele acțiunilor americane pentru a evalua și mai multe tendințe pentru Bitcoin.
