Autor: jk, Odaily Planet Daily
Volatilitatea prețului Bitcoin a prezentat de-a lungul timpului tendințe complet diferite față de piețele financiare tradiționale, existând două narațiuni complet diferite în spatele acesteia: ca activ de risc, atunci când sentimentele de pe piață sunt ridicate și apetitul pentru risc crește, performanța Bitcoin tinde să fie similară cu cea a piețelor de acțiuni din SUA, arătând o corelație pozitivă ridicată. Aceasta se datorează în principal creșterii participării investitorilor instituționali, care au făcut ca fluxurile de capital să fie similare cu cele ale altor active cu risc ridicat. Cu toate acestea, în timpul panicilor de pe piață sau a apariției unor evenimente de risc, Bitcoin este perceput ca un activ de hedging, decuplându-se de evoluția piețelor de acțiuni și chiar prezentând o corelație negativă, mai ales atunci când investitorii își pierd încrederea în sistemul financiar tradițional.
Aceste două narațiuni fac ca rolul Bitcoin să fie mai complex, devenind atât parte din activele riscante, cât și posibil un activ de hedging. Care va fi, în cele din urmă, rolul său? Mai ales în acest moment în care Trump urmează să preia funcția?
Corelația prețurilor: mai „de hedging” decât obligațiile guvernamentale americane
Conform statisticilor de la TradingView, în ultimul deceniu, corelația dintre Bitcoin și indicele S&P 500 a fost de 0.17, mai mică decât alte active alternative. De exemplu, corelația dintre indicele S&P Goldman Sachs Commodity Index și S&P 500 a fost de 0.42 în aceeași perioadă. Deși corelația dintre Bitcoin și piața de acțiuni a fost întotdeauna relativ scăzută, în ultimii ani această corelație a crescut. În ultimii cinci ani, aceasta a crescut la 0.41.
Cu toate acestea, volatilitatea ridicată a Bitcoin face ca corelația să devină un indicator mai puțin de încredere: relația dintre Bitcoin și S&P 500 a arătat o corelație negativă de -0.76 pe 11 noiembrie 2023 (în jurul evenimentului FTX), dar a ajuns la o corelație pozitivă de 0.57 în ianuarie 2024.
În comparație, indicele S&P 500 are o performanță relativ stabilă, cu o rată medie anuală a randamentului de aproximativ 9% până la 10% și servește ca referință pentru economia americană. Deși rata totală de randament a S&P 500 poate fi mai mică decât cea a Bitcoin, aceasta are avantajul stabilității și a unei volatilitate mai scăzute.
Compararea logaritmică dintre Bitcoin și indicele Nasdaq. Sursa: FRED
Se poate observa că, în timpul evenimentelor macroeconomice de interes, cele două active au tendința de a arăta o corelație puternică: de exemplu, în perioada de recuperare a pieței după pandemia COVID-19 din 2020, ambele au arătat o tendință semnificativă de creștere. Aceasta ar putea reflecta o cerere crescută a investitorilor pentru active riscante în contextul unei politici monetare relaxate.
Cu toate acestea, în alte perioade (cum ar fi 2022), diferențele de evoluție dintre Bitcoin și Nasdaq au fost mari, arătând o scădere a corelației, în special în timpul unor evenimente neprevăzute care au avut loc exclusiv pe piața cripto, când Bitcoin a suferit o scădere abruptă.
Desigur, în ceea ce privește randamentele periodice, Bitcoin poate depăși Nasdaq cu mult. Cu toate acestea, pur și simplu din perspectiva datelor despre corelația prețurilor, corelația dintre cele două active continuă să crească.
Un raport publicat de WisdomTree a menționat, de asemenea, o opinie similară, afirmând că, deși corelația dintre Bitcoin și acțiunile din SUA nu este foarte mare din punct de vedere absolut, recent această corelație a fost inferioară corelației dintre indicele S&P 500 și obligațiunile guvernamentale americane.
La nivel global, active în valoare de trilioane de dolari folosesc indicele S&P 500 ca referință sau încearcă să îi urmărească performanța, făcându-l unul dintre cele mai urmărite indici din lume. Dacă ar putea fi găsit un activ care să aibă o corelație stabilă de -1.0 (complet invers) cu indicele S&P 500, acest activ ar fi foarte căutat. Această caracteristică înseamnă că atunci când indicele S&P 500 performează negativ, acest activ ar putea oferi randamente pozitive, demonstrând caracteristici de hedging.
Deși acțiunile sunt de obicei considerate active riscante, obligațiunile guvernamentale americane sunt văzute de mulți ca fiind mai aproape de activele „fără risc”. Guvernul american poate să își îndeplinească obligațiile de plată prin tipărirea de bani, deși valoarea de piață a obligațiunilor guvernamentale americane, în special a celor cu maturitate lungă, poate suferi fluctuații. Un subiect important de discuție pentru 2024 este că coeficientul de corelație dintre indicele S&P 500 și obligațiunile guvernamentale americane se apropie de 1.0 (corelație pozitivă de 1.0). Aceasta înseamnă că cele două tipuri de active ar putea să crească sau să scadă simultan în aceeași perioadă.
Creșterea sau scăderea simultană a activelor este exact opusul intenției de hedging. Acest fenomen este similar cu anul 2022, când acțiunile și obligațiunile au înregistrat simultan randamente negative, contrazicând așteptările multor investitori în ceea ce privește diversificarea riscului.
Bitcoin nu a demonstrat în prezent o capacitate puternică de hedging împotriva randamentului indicele S&P 500. Din datele disponibile, corelația dintre Bitcoin și indicele S&P 500 nu este semnificativă. Totuși, recent, corelația randamentului Bitcoin cu indicele S&P 500 a fost mai mică decât corelația randamentului indicele S&P 500 cu obligațiunile guvernamentale americane. Dacă această tendință continuă, Bitcoin va atrage mai multă atenția din partea alocatoarei de active și investitorilor și va deveni treptat un instrument de investiție mai atractiv în timp.
Din această perspectivă, comparativ cu activele fără risc, cum ar fi obligațiunile guvernamentale americane, Bitcoin trebuie doar să fie acel activ de hedging care „aleargă mai repede decât obligațiunile guvernamentale americane” pentru a fi suficient; investitorii vor alege în mod natural Bitcoin ca parte a portofoliului lor.
Graficul ilustrează corelația de 50 de zile dintre prețul Bitcoin și indicele S&P 500 în 2022. Din perspectiva medie, corelația este de aproximativ 0.1, cu vârfuri ce depășesc 0.4 și minime sub -0.1. Sursa: WisdomTree
Ponderea instituțiilor: ETF-urile devin din ce în ce mai importante
Rolul investitorilor instituționali pe piața Bitcoin devine din ce în ce mai important. Până în prezent, distribuția de deținere Bitcoin arată o creștere semnificativă a impactului instituțiilor asupra pieței, iar această tendință de concentrare ar putea impulsiona și mai mult corelația dintre Bitcoin și evoluția pieței de acțiuni din SUA. Iată o analiză detaliată:
Conform datelor, Bitcoin a fost exploatat în prezent în proporție de 1990 mii de monede, dintr-un total de 2100 mii de monede, astfel rămân 110 mii de monede neexploatate.
Dintre Bitcoin-urile deja exploatate, ponderea celor 1000 de adrese inactive cu o vechime mai mare de 5 ani este de 9.15%, echivalentul a aproximativ 182 mii monede. Această parte din Bitcoin de obicei nu intră pe piața circulantă, reducând de fapt oferta activă de pe piață.
În plus, conform datelor Coingecko, ponderea companiilor listate din primele 20, inclusiv Microstrategy, este de 2.63%, echivalentul a aproximativ 52 mii monede, dintre care doar Microstrategy deține 2.12% din totalul Bitcoin (aproximativ 44 mii monede).
Pe de altă parte, conform datelor de la The Block, la momentul redactării acestui articol, deținerile instituționale ale tuturor ETF-urilor au ajuns la 117 mii monede.
Dacă presupunem că adresele inactive de Bitcoin, numărul de monede neexploatate și deținerile companiilor listate rămân constante, atunci circulația teoretică pe piață = 1990 - 182 - 52 = 1756 mii de monede
Ponderea deținerii instituționale: 6.67%
Astfel, se observă că instituțiile ETF controlează în prezent 6.67% din circulația Bitcoin, iar această proporție ar putea crește în viitor pe măsură ce mai multe instituții intră pe piață. De la aceeași perioadă a anului trecut până în prezent, putem observa că ponderea din burse a fost semnificativ comprimată, în timp ce ponderea din ETF-uri a crescut.
Ponderea deținerii Bitcoin. Sursa: CryptoQuant
Similar cu piețele de acțiuni din SUA, pe măsură ce ponderea deținerilor instituționale pe piață crește treptat, comportamentul deciziilor de investiție (cum ar fi creșterea sau reducerea) joacă un rol mai crucial în fluctuațiile prețurilor. Acest fenomen de concentrare a pieței tinde să facă ca evoluția prețului Bitcoin să fie influențată semnificativ de sentimentul de pe piețele de acțiuni din SUA, în special în cadrul fluxurilor de capital generate de evenimente macroeconomice.
Procesul de „americanizare”
Impactul politicilor din SUA asupra pieței Bitcoin devine din ce în ce mai semnificativ. Acest subiect este în mare parte necunoscut: conform stilului de acțiune al lui Trump, dacă la viitoarele puncte cheie de politică, susținătorii favorabili criptomonedelor ocupă poziții de decizie importante, cum ar fi promovarea unui mediu de reglementare mai favorabil sau aprobarea mai multor produse financiare legate de Bitcoin, rata de adopție a Bitcoin va crește cu siguranță. Această aprofundare a adopției nu doar că va consolida poziția Bitcoin ca activ de masă, dar poate, de asemenea, să apropie Bitcoin de piețele de acțiuni din SUA, care reflectă direcția economiei americane.
În concluzie, corelația cu piețele de acțiuni din SUA se întărește treptat, principalele motive fiind reacția comună a prețurilor la evenimentele macroeconomice, impactul semnificativ al deținerilor instituționale asupra pieței și tendințele de politică din SUA asupra pieței. Din această perspectivă, în viitor putem folosi evoluția piețelor de acțiuni din SUA pentru a judeca mai multe tendințe ale Bitcoin.
