Original｜Odaily Star Daily
Autor｜jk
Volatilitatea prețului Bitcoin-ului a prezentat de mult timp două tendințe complet diferite față de piețele financiare tradiționale, iar în spatele acestora există două narațiuni complet diferite: ca activ de risc, atunci când sentimentul de piață este ridicat și apetit pentru risc crește, performanța Bitcoin-ului tinde să fie similară cu a acțiunilor din SUA, prezentând o corelație pozitivă ridicată. Acest lucru se datorează în principal creșterii participării investitorilor instituționali, făcându-l similar cu alte active cu risc ridicat. Cu toate acestea, în cazul panicii de pe piață sau al izbucnirii unor evenimente riscante, Bitcoin-ul este văzut ca un activ de refugiu, decuplându-se de tendințele acțiunilor din SUA, chiar și având o corelație negativă, în special atunci când investitorii își pierd încrederea în sistemul financiar tradițional.
Aceste două narațiuni fac ca rolul Bitcoin-ului să fie mai complex, fiind atât parte a activelor de risc, cât și potențial jucând rolul de activ de refugiu. Care va fi, în cele din urmă? În special în acest moment în care Trump este pe cale să preia funcția?
Corelația prețurilor: mai „sigură” decât obligațiunile guvernamentale americane
Conform statisticilor TradingView, în ultimii zece ani, corelația dintre Bitcoin și indicele S&P 500 a fost de 0.17, mai mică decât a altor active alternative. De exemplu, corelația dintre indicele de bunuri Goldman Sachs (SP Goldman Sachs Commodity Index) și S&P 500 în aceeași perioadă a fost de 0.42. Deși corelația dintre Bitcoin și piața de acțiuni a fost întotdeauna relativ scăzută, în ultimii ani aceasta a crescut. În ultimii cinci ani, corelația a crescut la 0.41.
Cu toate acestea, volatilitatea ridicată a Bitcoin-ului face ca datele corelației să devină mai puțin fiabile: relația dintre Bitcoin și S&P 500 a avut o corelație negativă de -0.76 pe 11 noiembrie 2023 (în jurul evenimentului FTX), dar în ianuarie 2024 a ajuns la o corelație pozitivă de 0.57.
În comparație, indicele S&P 500 are o performanță relativ stabilă, cu o rată medie anuală de randament de aproximativ 9% până la 10% și servește ca referință pentru economia americană. Deși rata de randament totală a S&P 500 poate fi mai mică decât cea a Bitcoin-ului, avantajul constă în stabilitatea și volatilitatea redusă.
Compararea logaritmică a Bitcoin și indicelui Nasdaq. Sursa: FRED
Se poate observa că, în momentele când evenimentele macroeconomice importante au loc, cele două active au tendința de a avea o corelație puternică: de exemplu, în perioada de recuperare de după pandemia de COVID-19 din 2020, ambele au arătat o tendință semnificativă de creștere. Acest lucru ar putea reflecta cererea crescută a investitorilor pentru activele de risc în contextul unei politici monetare relaxate.
Cu toate acestea, în alte perioade de timp (precum 2022), tendințele Bitcoin-ului și Nasdaq-ului au fost foarte diferite, arătând o slăbire a corelației, în special în timpul unor evenimente neprevăzute care afectează exclusiv piața cripto, când Bitcoin-ul a experimentat o cădere drastică.
Desigur, în ceea ce privește randamentele ciclice, Bitcoin-ul poate în mod clar să depășească Nasdaq-ul cu mult. Cu toate acestea, pur și simplu din perspectiva datelor corelației prețurilor, corelația dintre cele două a crescut constant.
Un raport publicat de WisdomTree a menționat, de asemenea, o opinie similară, afirmând că: deși corelația dintre Bitcoin și acțiunile din SUA nu este foarte mare din punct de vedere al valorii absolute, recent această corelație a fost mai mică decât corelația dintre indicele S&P 500 și randamentele obligațiunilor guvernamentale americane.
La nivel global, active de zeci de trilioane de dolari folosesc indicele S&P 500 ca referință sau încearcă să-i urmărească performanța, făcându-l unul dintre cele mai urmărite indicii din lume. Dacă s-ar putea găsi un activ cu o corelație de -1.0 (complet invers) și relativ stabilă cu indicele S&P 500, acest activ ar fi foarte căutat. Această caracteristică înseamnă că, atunci când indicele S&P 500 are performanțe negative, acest activ ar putea oferi randamente pozitive, demonstrând caracteristici de hedging.
Deși acțiunile sunt de obicei considerate active de risc, obligațiile guvernamentale americane sunt văzute de mulți ca fiind mai aproape de activele „fără risc”. Guvernul american poate îndeplini obligațiile de plată prin tipărirea de bani, deși obligațiile guvernamentale americane, în special cele pe termen lung, pot avea o valoare de piață volatilă. Un punct important de discuție pentru 2024 este că coeficientul de corelație dintre indicele S&P 500 și obligațiile guvernamentale americane se apropie de 1.0 (corelație pozitivă de 1.0). Aceasta înseamnă că cele două tipuri de active ar putea crește sau scădea simultan în aceeași perioadă.
Creșterea sau scăderea simultană a activelor este exact opusul intenției de hedging. Acest fenomen este similar cu anul 2022, când acțiunile și obligațiunile au înregistrat simultan randamente negative, contrar așteptărilor multor investitori de a diversifica riscurile.
Bitcoin-ul nu a demonstrat în prezent o capacitate puternică de hedging față de randamentele indicelui S&P 500. Din datele disponibile, corelația dintre Bitcoin și indicele S&P 500 nu este semnificativă. Cu toate acestea, recent, corelația randamentelor dintre Bitcoin și S&P 500 a fost mai mică decât corelația randamentelor dintre indicele S&P 500 și obligațiile guvernamentale americane. Dacă această tendință continuă, Bitcoin-ul va atrage mai multă atenție din partea managerilor de active și investitorilor și va deveni treptat un instrument de investiție mai atractiv.
Din această perspectivă, comparativ cu activul fără risc, obligațiunile guvernamentale americane, Bitcoin-ul trebuie doar să fie acel activ de refugiu care „aleargă mai repede decât obligațiile guvernamentale americane”, astfel încât investitorii să aleagă în mod natural Bitcoin-ul ca parte a portofoliului lor.
Graficul ilustrează corelația de 50 de zile dintre prețul Bitcoin-ului și indicele S&P 500 în 2022. Din perspectiva mediei, corelația este de aproximativ 0.1, iar vârful depășește 0.4, în timp ce minimul este sub -0.1. Sursa: WisdomTree
Deținerile instituționale: proporția ETF-urilor devine din ce în ce mai mare
Rolul investitorilor instituționali pe piața Bitcoin devine din ce în ce mai important. Până în prezent, distribuția deținătorilor de Bitcoin arată o creștere semnificativă a influenței pieței de către instituții, iar această tendință de concentrare ar putea ulterior să stimuleze corelația dintre Bitcoin și evoluțiile acțiunilor din SUA. Iată o analiză detaliată:
Conform datelor, Bitcoin-ul a fost deja extras în proporție de 1990 mii, dintr-un total de 2100 mii, astfel încât mai rămân 110 mii neexploatați.
Dintre Bitcoin-urile deja extrase, proporția deținerilor celor 1000 de adrese inactive de peste 5 ani este de 9.15%, echivalentul a aproximativ 182 mii. Această parte din Bitcoin-uri de obicei nu intră pe piața de circulație, reducând practic oferta activă de pe piață.
În plus, conform datelor Coingecko, deținerile celor 20 de companii listate, inclusiv Microstrategy, reprezintă 2.63%, echivalent cu aproximativ 52 mii, dintre care doar Microstrategy deține 2.12% din totalul Bitcoin-ului (aproximativ 44 mii).
Pe de altă parte, conform datelor de la The Block, la momentul redactării acestui articol, deținerile instituționale ale tuturor ETF-urilor au ajuns la 117 mii.
Dacă presupunem că Bitcoin-urile din adresele inactive, cantitatea neexploatată și deținerile companiilor listate rămân constante, atunci volumul teoretic în circulație pe piață = 1990 - 182 - 52 = 1756 mii
Procentajul deținerilor instituționale: 6.67%
După cum se poate observa, instituțiile ETF controlează în prezent 6.67% din volumul circulant de Bitcoin, iar acest procent ar putea crește în viitor odată cu implicarea mai multor instituții. De la anul trecut până în acest an, putem observa că cotele provenite din burse au fost semnificativ reduse, în timp ce cotele provenite din ETF-uri au crescut.
Procentajul deținătorilor de Bitcoin. Sursa: CryptoQuant
Similar cu acțiunile din SUA, atunci când proporția deținerilor instituționale pe piață crește treptat, comportamentul decizional al investițiilor (cum ar fi mărirea sau micșorarea deținerilor) joacă un rol mai crucial în fluctuațiile de preț. Acest fenomen de concentrare pe piață poate duce la o influență semnificativă asupra prețului Bitcoin-ului de către emoțiile pieței de acțiuni din SUA, în special în cadrul fluxurilor de fonduri investite generate de evenimentele macroeconomice.
Procesul de „americanizare”
Impactul politicilor americane asupra pieței Bitcoin devine tot mai semnificativ. În ceea ce privește acest subiect, în prezent, mai multe lucruri sunt necunoscute: conform stilului de acțiune al lui Trump, dacă în viitoarele momente cheie de politică, persoanele prietenoase cu cripto ocupă poziții de decizie importante, cum ar fi promovarea unui mediu de reglementare mai favorabil sau aprobarea mai multor produse financiare legate de Bitcoin, rata de adoptare a Bitcoin-ului va crește cu siguranță. Această aprofundare a adoptării nu doar că va consolida poziția Bitcoin-ului ca activ de masă, dar ar putea, de asemenea, să apropie și mai mult Bitcoin-ul și acțiunile din SUA, două active care reflectă direcția economiei americane.
În concluzie, corelația cu acțiunile din SUA este în creștere, iar principalele motive includ reacția comună a prețurilor la evenimentele macroeconomice, influența semnificativă a deținerilor instituționale asupra pieței și tendințele politice din SUA asupra pieței. Din această perspectivă, în viitor putem folosi cu adevărat evoluțiile pieței de acțiuni din SUA pentru a judeca mai multe tendințe legate de Bitcoin.
