Articol preluat din: Yuliya
Original: Bankless
Îngrijit de: Yuliya, PANews
Căutarea următorului "Bitcoin" pe piața criptomonedelor este visul multor investitori. Ca una dintre cele mai influente instituții de investiții din industrie, Pantera Capital a cumpărat Bitcoin în 2013 la prețul de 65 de dolari, iar în prezent rentabilitatea fondului a depășit de 100 de ori. În acest episod al podcastului Bankless, fondatorul Dan Morehead își împărtășește modul în care a identificat activele cu potențial de randament asimetric și reflecțiile sale profunde asupra viitorului pieței criptomonedelor, iar PANews a realizat o transcriere a acestui podcast.
Investiția în Bitcoin din 2013
Bankless: Haideți să vorbim despre acel celebru e-mail din 5 iulie 2013. În acel e-mail, ai sugerat achiziționarea Bitcoin-ului la 65 de dolari și ai planificat să investești 30.000 BTC. Poți să ne împărtășești gândurile tale de atunci?
Dan Morehead:
Aceasta trebuie să înceapă în martie 2013. Doi prieteni ai mei, Pete Briger (co-CEO Fortress) și Mike Novogratz (fondator Galaxy Digital) m-au contactat pentru a discuta despre Bitcoin. (Am ieșit toți din Goldman, iar ei au fondat ulterior Fortress Investment Group.) De fapt, fratele meu îmi vorbise despre Bitcoin înainte, dar nu i-am dat prea multă atenție.
O întâlnire scurtă cu Pete și Mike s-a transformat într-o discuție profundă de patru ore. Conceptul de Bitcoin m-a impresionat. Ulterior, am acceptat invitația lui Pete de a lucra în biroul lor timp de șase ani.
Bankless: Ai menționat că aceasta este o oportunitate de tranzacționare asimetrică, poți explica mai în detaliu?
Dan Morehead:
Când am făcut tranzacții macro la Tiger Management, am învățat un lucru: să caut oportunitățile în care câștigurile pot depăși cu mult riscurile. Deși investiția are întotdeauna riscuri, cheia este să găsești acele active care pot aduce randamente mari.
De exemplu, înainte de a investi în Bitcoin, dețineam acțiuni Tesla. Interesant este că, în 2013, prețul Tesla și Bitcoin era cam similar. În cele din urmă, am luat o decizie îndrăzneață - am vândut toate acțiunile Tesla și ne-am angajat pe deplin în Bitcoin.
Bankless: Ai menționat că Bitcoin este un "ucigaș în serie", ce înseamnă acest lucru?
Dan Morehead:
În domeniul tehnologiei, adesea folosim termenul "ucigaș de categorie" pentru a descrie inovațiile disruptive. Bitcoin duce lucrurile mai departe, fiind un "ucigaș în serie", deoarece nu doar că perturbă un singur domeniu, ci va remodela mai multe industrii. Însă acest proces este gradual.
De exemplu, deși tehnologia blockchain a demonstrat deja avantaje în anumite domenii, pentru a contesta cu adevărat gigantii plății precum Visa și Mastercard, ar putea dura încă zece ani. La fel ca internetul, care are acum 50 de ani, Bitcoin este încă în "adolescență".
Bankless: După atât de mulți ani de fluctuații ale pieței, ți-ai schimbat părerea despre Bitcoin?
Dan Morehead:
Deși Bitcoin a avut creșteri uimitoare, cred că rămâne o oportunitate asimetrică. Am experimentat trei scăderi de peste 85%, dar de fiecare dată am atins noi maxime. În domeniul investițiilor tradiționale, este greu să găsești un astfel de activ.
Aceasta este și motivul pentru care, începând din 2013, mi-am concentrat aproape toată energia pe piața criptomonedelor. Suntem încă în stadiile incipiente ale acestei revoluții financiare, iar oportunitățile viitoare sunt uriașe.
Oportunitate de investiție asimetrică
Bankless: Între 2013 și 2015, ați achiziționat 2% din oferta globală de Bitcoin, mulți investitori sperând că vor putea să cumpere Bitcoin mai devreme și să identifice aceste oportunități de randament asimetric. Cum ai construit această credință? Unii ar putea spune că a fost doar noroc, ce părere ai?
Dan Morehead:
Îți împărtășesc complet opinia ta despre termenul "model", deoarece acesta este într-adevăr un proces de recunoaștere a modelului. Am lucrat pe Wall Street timp de 36 de ani, începând cu 1987, am trecut prin criza de economii și împrumuturi, criza financiară, am investit în mărfuri în anii '80 și în piețele emergente în anii '90. Aceste experiențe mi-au oferit un avantaj în investițiile în criptomonede, deoarece am simțit că am mai văzut situații asemănătoare anterior.
Permite-mi să dau câteva exemple:
Am participat la GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) când eram la Goldman, iar acum mărfurile au devenit o clasă de active recunoscută.
În anii '90 am investit în piețele emergente, iar acum piețele emergente sunt, de asemenea, o clasă de active standard.
Între 2006-2007, Pantera a lansat primul fond vestic dedicat țărilor din Consiliul de Cooperare al Golfului (Emiratele Arabe Unite și Arabia Saudită). Atunci, mulți oameni credeau că este o nebunie, dar acum Orientul Mijlociu a devenit o destinație de investiții complet normală.
Am investit în Rusia în timpul lui Gorbaciov, participând la privatizarea Gazprom.
Bankless: Așadar, ești mereu în căutarea acestor oportunități de vârf?
Dan Morehead:
Da, am căutat întotdeauna oportunități neconvenționale sau neobișnuite. În 2000, am înființat un fond pentru a investi în terenuri agricole după penultima criză din Argentina.
Vorbind despre blockchain, este interesant că rămâne o clasă de active de frontieră. Este foarte neobișnuit - o clasă de active de 3 trilioane de dolari este încă percepută ca o clasă de active de frontieră, nu am mai văzut așa ceva.
În memorandumurile de investiții pe care le-am redactat în lunile următoare, am enumerat diversele aplicații ale blockchain-ului:
Concurența cu aurul (aceasta se întâmplă)
În viitor, va concurența cu Visa și Mastercard.
Concurența cu companiile de transfer de bani, care percep comisioane mari migranților, în timp ce Bitcoin-ul poate facilita transferurile internaționale la costuri reduse.
Când aduni toate aceste cazuri de utilizare, îți dai seama că valoarea finală a criptomonedelor depășește cu mult nivelul de astăzi. De aceea, suntem atât de optimiști în legătură cu acest domeniu.
Experiența achiziționării Bitcoin-ului în 2013
Bankless: Poți să ne descrii cum a fost experiența de a cumpăra o cantitate mare de Bitcoin în 2013? Îmi amintesc că, în 2014, când am cumpărat pentru prima dată criptomonede, am simțit că nu este de încredere, trebuind să deschid conturi pe mai multe burse, iar site-urile arătau foarte rudimentar. Pentru mulți investitori, acestea sunt motivele pentru care se simt descurajați. Cum ai reușit să îți construiești încrederea în acest mediu?
Dan Morehead:
În acea vreme, mediul comercial era într-adevăr primitiv. Platforme precum localbitcoins.com cereau tranzacții față în față, riscurile erau prea mari, așa că nu ne-am gândit niciodată la această abordare. Ironic, aceasta era una dintre cele mai comune metode de tranzacționare la acea vreme.
Inițial, am planificat să ne bazăm pe o mare companie listată pentru a opera acest fond. Am efectuat teste ample ale sistemului, dar acea companie a renunțat în cele din urmă. Atunci Bitcoin-ul deja scăzuse cu 50%, așa că am fost nevoiți să ne adaptăm rapid și să operăm independent sub brandul Pantera.
Bankless: Ce dificultăți ai întâmpinat în procesul de achiziție?
Dan Morehead:
Îmi amintesc că atunci când am început să acționez în weekendul zilei independente, am încercat mai întâi o mică platformă (care s-a dovedit a fi Coinbase). Rezultatul a fost că puteau cumpăra doar 300 de dolari pe zi, iar noi voiam să investim milioane de dolari. Atunci Coinbase avea doar un angajat, iar răspunsul la e-mailuri a durat patru zile. La această viteză, ar fi durat aproape 20 de ani să ne realizăm planul.
În cele din urmă, ne-am îndreptat spre Bitstamp din Slovenia. Când am efectuat o transfer bancar, managerul sucursalei a întrebat în detaliu ce este Bitcoin, iar întregul proces a durat o oră pentru a explica. Sincer, mă îngrijoram și de siguranța fondurilor mele. Interesant este că apoi am devenit acționari majoritari la Bitstamp, iar eu am fost președinte al Bitstamp timp de 6-8 ani (notă PANews: informațiile LinkedIn arată că a ocupat funcția de președinte al Bitstamp între 2014 și 2018).
Bankless: Ai menționat că ai vizitat multe burse, inclusiv Mt.Gox?
Dan Morehead:
În acea perioadă, am considerat că este important să inspectez personal bursele. Am zburat special la Tokyo pentru a vizita cei doi șefi ai Mt.Gox. Deși am stat doar două zile, comportamentul lor m-a neliniștit. Explicațiile lor păreau lipsite de logică, oferind senzația că fie nu au capacitatea, fie sunt implicați în fraude. În cele din urmă, am decis să nu colaborăm cu ei, iar această decizie s-a dovedit corectă mai târziu.
Gradul de adoptare al investitorilor instituționali
Bankless: Ai menționat că ai avut 170 de întâlniri cu investitorii, în final strângând doar 1 milion de dolari. În acea perioadă, Bitcoin era încă văzut ca "moneda misterioasă de pe internet" sau chiar "instrument de trafic de droguri", cum ai prezentat-o investitorilor? Cum au decurs aceste întâlniri?
Dan Morehead:
Dacă vrei să obții randamente superioare, nu poți urma mainstream-ul, nu poți investi în acele proiecte care au 20 de analiști din fiecare companie de pe Wall Street urmărindu-le. Asta e motivul pentru care în scrisoarea către investitori subliniem "să facem investițiile alternative și mai alternative".
Această idee provine din experiența mea cu fondurile hedge începută în 1991. Pe atunci, fondurile hedge erau într-adevăr investiții alternative, dar acum au devenit o industrie principală de câteva trilioane de dolari, iar aproape toate strategiile fondurilor sunt foarte asemănătoare. Această experiență m-a făcut să cred mai mult că blockchain-ul ar trebui să devină o parte importantă a portofoliului, deoarece încă păstrează caracteristica de adevărată alternativitate.
Este interesant că cele 170 de întâlniri menționate au avut loc în 2016, cu trei ani mai târziu decât în 2013. Atunci era perioada "iarnă" a criptomonedelor, când prețul Bitcoin a scăzut cu 90%, iar piața considera în mod obișnuit că "important este blockchain-ul și nu Bitcoin", aproape nimeni nu avea o viziune optimistă asupra lanțurilor publice și a activelor Bitcoin.
Bankless: De câte ori a avut loc această stagnare a pieței?
Dan Morehead:
Bitcoin a trecut prin trei cicluri de scădere de 85%. În primul ciclu, am început investițiile la 65 de dolari, prețul a crescut la 1000 de dolari, apoi a scăzut din nou, iar între 2014 și 2017 a fost o perioadă de stagnare.
În această perioadă dificilă, deși aproape nimeni nu acordă atenție acestui domeniu, echipa noastră continuă să muncească zilnic. Situația de strângere de fonduri din 2016 spune multe - 170 de întâlniri au dus în final la strângerea a 1 milion de dolari, ceea ce a dus la un venit de management de doar 170.000 de dolari pentru întreg anul.
Chiar și astăzi, deși dimensiunea fondului nostru de strângere de fonduri a crescut, sincer, simt că suntem totuși în stadiile incipiente. Atitudinea investitorilor instituționali față de criptomonede rămâne extrem de prudentă, majoritatea instituțiilor fie nu investesc deloc, fie alocă doar o mică parte.
Bankless: A existat vreo schimbare în modul în care promovezi criptomonedele și blockchain-ul în 2013, 2016 și acum?
Dan Morehead:
Punctul meu de vedere central rămâne constant, probabil pentru că aceste idei au rezistat testului timpului. Când explic oamenilor caracteristica de ofertă fixă a Bitcoin-ului și cum nu va fi diluat de inflația monedei legale, deseori aud întrebarea "nu este asta ca aurul?". Dar răspunsul meu este: este mai degrabă ca și cum ai investi în aur în 1000 î.Hr. Deși aurul a servit umanitatea timp de 5000 de ani, în era digitală, avem nevoie de o versiune complet nouă - aur digital.
Acesta este exact motivul pentru care am păstrat entuziasmul meu din 2013 până acum: sunt convins că Bitcoin va înlocui treptat aurul tradițional, va reforma sistemul de transferuri internaționale și va inova sistemul de plăți Visa și Mastercard. Desigur, acest proces va dura timp, poate chiar 20 de ani, nu se va întâmpla peste noapte.
Sunt atât de încrezător pentru că dezvoltarea tehnologiei blockchain este o tendință inevitabilă. Deși timpul de realizare ar putea fi mai lung decât era de așteptat, iar unele startup-uri ar putea epuiza fondurile în acest proces, unele schimbări sunt inevitabile: peste 5 ani, nu vor mai exista muncitori migranți care să plătească o lună de salariu pentru transferuri de remitență internațională, iar nu poți continua să plătești 3% comision pentru utilizarea cardurilor de credit.
Nu pot prezice dacă această schimbare va dura 10 ani sau 1-2 ani. Dar tocmai pentru că sunt convins că această schimbare va avea loc, voi continua să dețin și să investesc în acest domeniu.
Adoptarea globală a criptomonedelor
Bankless: Mulți oameni văd că Bitcoin-ul s-a dublat în acest an și simt că "au pierdut" ocazia, considerând că acum este prea târziu să cumpere. Cum vezi potențialul de creștere al Bitcoin-ului și al întregii categorii de active criptografice? Din punctul de vedere al ratei de adoptare globale, suntem acum într-un stadiu de 20% sau de 50%?
Dan Morehead:
În orice clasă de active obișnuită, dacă un activ se dublează într-un an, nu ar trebui să-l cumperi, deoarece asta ar putea indica o supraevaluare. Dar Bitcoin nu este așa. Fondul Pantera Bitcoin a avut o rată anuală de creștere compusă de 89% în ultimii 11 ani, ceea ce înseamnă că s-a dublat în medie în fiecare an. O logică de investiție simplă este: dacă se dublează din nou, câștigi 100%.
Cu toate acestea, există un principiu foarte important de investiții: suma ta de investiții ar trebui să fie controlată într-o măsură astfel încât chiar dacă pierzi 85%, să nu afecteze stabilitatea familiei tale. Cu alte cuvinte, nu-ți pune căsnicia în această clasă de active. Atâta timp cât poți controla dimensiunea investiției la acest nivel, poți să o păstrezi pe termen lung cu liniște.
Bankless: Crezi că Bitcoin mai are mult spațiu de creștere?
Dan Morehead:
Bitcoin a crescut deja la o scară considerabilă, nu ne putem aștepta la creșteri de 1000 de ori, deoarece aceasta ar consuma toată energia de pe planetă. Totuși, o creștere de 10 ori pentru a atinge o capitalizare de 15 trilioane de dolari, comparativ cu cele 500 de trilioane de dolari în active financiare globale, este complet posibil.
Nu pot prezice cum va fi situația în 50 de ani, dar în cadrul ciclului nostru de investiții actual, de exemplu, pe o perioadă de 5-10 ani, este complet rezonabil ca Bitcoin-ul să crească de 10 ori de la poziția actuală, fără a părea o nebunie sau o supraevaluare.
Bankless: Din punctul de vedere al ratei de adoptare, în ce stadiu ne aflăm acum?
Dan Morehead:
Cred că ne aflăm încă în stadiile incipiente. Statisticile arată că aproximativ 300 de milioane de oameni din întreaga lume dețin criptomonede. Deși acest număr este greu de estimat cu precizie și mulți dintre deținători ar putea să nu fi început încă să le folosească cu adevărat.
Permite-mi să analizez din perspectiva popularizării tehnologiei: utilizarea Bitcoin-ului necesită doar un smartphone, iar în prezent există 4 miliarde de oameni în întreaga lume care dețin un smartphone. Unele proiecte inovatoare, precum KaiOS la care lucrăm, încearcă să includă această funcționalitate în telefoanele simple. Să presupunem că, în următorii 10 ani, numărul utilizatorilor de smartphone-uri crește de la 4 miliarde la 5 miliarde, majoritatea acestor utilizatori ar putea folosi monede digitale pe telefoanele lor.
Gândește-te la asta, jumătate din oameni își împărtășesc fotografiile pe Facebook. Dacă partajarea fotografiilor este atât de populară, monedele digitale vor fi și mai populare. Cred că în aproximativ 10 ani, 3 miliarde de oameni vor folosi criptomonede. Odată ce încep să le folosească, vor apărea mai multe cazuri de utilizare, iar oamenii le vor folosi mai mult în viața de zi cu zi.
În general, estimez că am parcurs doar aproximativ 15% din această revoluție a blockchain-ului criptomonedelor până acum. Nu doar că numărul celor implicați este relativ mic, dar utilizatorii existenți nu au fost încă capabili să își exploateze pe deplin potențialul.
Viteza de evadare a Bitcoin-ului
Bankless: În 2013, oamenii se temeau că guvernul va interzice Bitcoin, iar în 2024 situația este complet diferită. A atins Bitcoin "viteza de evadare"?
Dan Morehead:
Bitcoin a atins într-adevăr viteza de evadare și nu se va mai întoarce.
În 2013, știrile din media erau în mare parte negative, concentrându-se pe Silk Road (dark web), ignorând impactul pozitiv. Deși America a interzis aurul anterior, acum există 50 de milioane de americani care dețin criptomonede.
Bankless: Ce impact are această schimbare asupra peisajului politic?
Dan Morehead:
Aceasta se leagă de un fenomen interesant. Majoritatea americanilor au sub 40 de ani, dar în ultimii trei ani, 90% din averea creată de politica monetară a Federal Reserve și Congres a ajuns la cei de peste 70 de ani. Aceasta este, de fapt, o transferare uriașă de bogăție de la generația tânără la cei în vârstă.
Și acești tineri iubesc criptomonedele și vor vota. Am observat o schimbare uimitoare în comportamentul de vot al alegătorilor sub 40 de ani comparativ cu alegerile prezidențiale din 2020. "Tinerii republicani" este un termen pe care nu l-am mai auzit de ani de zile.
Trump a exprimat un sprijin puternic pentru criptomonede în luna mai a acestui an, toți membrii cabinetului său pe care i-a nominalizat sunt foarte susținători ai criptomonedelor, el vrea chiar să numească un trimis pentru criptomonede. Cred că, atunci când cineva va scrie o teză de doctorat despre aceste alegeri în viitor, va descoperi că criptomonedele au fost un factor cheie în schimbarea rezultatelor alegerilor.
Bankless: Această schimbare se reflectă și la nivelul Congresului?
Dan Morehead:
Da, mulți senatori și membri ai Congresului care erau împotriva criptomonedelor și-au pierdut locurile. Conform informațiilor pe care le-am citit:
Camera Reprezentanților: 274 de voturi pentru, 122 împotrivă
Senatul: 20 de voturi pentru, 12 împotrivă
Prezic că, în patru ani, acei membri ai Congresului care se opun criptomonedelor s-ar putea să nu mai fie în Congres, deoarece acesta nu este un punct de vedere înțelept. Fie își vor schimba poziția, fie riscă să piardă la alegerile de la mijlocul anului 2026 sau la alegerile din 2028.
A vedea Partidul Democrat îndreptându-se spre o poziție anti-criptomonedă este o situație ciudată. M-am gândit, poate că am ratat o considerare strategică, deoarece pare evident că este o strategie pierzătoare.
Schimbarea atitudinii guvernului american față de criptomonede
Bankless: În 2025, vor apărea pentru prima dată agenții executive și Congres care sprijină criptomonedele. După ce am experimentat presiunea SEC în timpul lui Biden, ce impact crezi că va avea o casă albă care susține criptomonedele? În special în ceea ce privește crearea unei rezerve strategice de Bitcoin?
Dan Morehead:
Departamentele executive pot decide direct să înceteze vânzarea Bitcoin-ului confiscat, ceea ce se încadrează în atribuțiile lor. Am participat la prima licitație de Bitcoin a Biroului de Justiție în 2013-2014.
Guvernul american deține acum 1% din Bitcoin-ul global. Dacă se oprește vânzarea, acest lucru va avea un impact semnificativ. Deoarece circulația reală a Bitcoin-ului nu este mare, mulți deținători nu vând niciodată.
Bankless: Senatorul Lummis a menționat că dorește să acumuleze o rezervă de 1 milion de Bitcoin. Crezi că este posibil să păstrezi cel puțin cele 200.000 de Bitcoin existente și să construiești o structură de custodie?
Dan Morehead:
Acest lucru este foarte realizabil. Oprirea transferurilor și vânzărilor de Bitcoin de către guvern va avea un impact pozitiv asupra pieței. Când elimini un vânzător, evident va ajuta la creșterea prețului.
Ca o națiune emitentă a monedei de rezervă mondială, Statele Unite nu pot deține monedele altor țări ca altele. Practica de a stoca aur în Fort Knox este deja depășită. Statele Unite ar trebui să își crească rezervele de aur digital, chiar ar putea lua în considerare vânzarea aurului tradițional.
Singapore a deținut criptomonede timp de 5-7 ani, ceea ce nu este o idee radicală.
Bankless: Această problemă pare să devină foarte politizată.
Dan Morehead:
Da, este ciudat. Așa cum a spus Ro Khanna, de ce să transformăm asta într-o problemă de partid, când de fapt democrații ar trebui să sprijine mai mult Bitcoin-ul, deoarece acesta reprezintă visul progresiștilor.
Competiția globală pentru rezervele de Bitcoin
Bankless: Să presupunem că Trump păstrează cele 200.000 de Bitcoin existente în SUA (aproximativ 1% din totalul global) și face o declarație publică. China are, de asemenea, aproximativ 200.000 de Bitcoin confiscate, cum crezi că ar reacționa? Vor începe alte țări să acumuleze în secret?
Dan Morehead:
O cursă strategică de acumulare a Bitcoin-ului ar putea dura 10 ani. Atât SUA, cât și China ar putea menține 1% din rezervele globale de Bitcoin.
Este ironic: de ce țările care concurează cu America ar dori să-și depoziteze bogăția în dolari și obligațiuni guvernamentale americane? În cadrul sistemului de sancțiuni din America, tranzacțiile lor ar putea fi monitorizate.
Pentru țările care au relații ostile cu Occidentul, a stoca o parte din bogăție în Bitcoin este o alegere evidentă. Și țările neutre vor face asta - la fel ca în cazul aurului, deoarece Bitcoin oferă o opțiune care nu depinde de sistemul dolarului.
Bankless: Proiectul de lege pentru stablecoin-uri a primit sprijin bipartizan, ceea ce poate ajuta la menținerea statutului dolarului ca monedă de rezervă mondială. Vor trece aceste proiecte de lege?
Dan Morehead:
Așa cum a spus Bismarck: "Există două lucruri pe care ar trebui să te abții să le vezi cum sunt făcute - legile și cârnații." Nu prea mă interesează Congresul, deoarece este o mașinărie greu de înțeles și influențat.
Adoptarea criptomonedelor de către investitorii instituționali
Bankless: În 2024, a existat o mare avansare în adoptarea instituțională, de exemplu, Larry Fink a recunoscut că opinia sa despre Bitcoin din 2021 a fost greșită. Produsele ETF au avut un succes uimitor. Comparativ cu 2022, ceea ce Mike Novogratz a prezis ca "valul investitorilor instituționali" s-a realizat în sfârșit. Atunci, cum este nivelul actual de adoptare instituțională? Ce progrese am făcut?
Dan Morehead:
Industria a trecut cu adevărat prin unele eșecuri semnificative:
Colapsul FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
Problema discount-ului GBTC
SEC a dat în judecată companii precum Coinbase și Ripple
Aceste evenimente au avut într-adevăr un impact asupra dispoziției instituțiilor de a participa. Imaginează-ți un administrator al unui plan de pensii publice care, în acest mediu, are dificultăți în a propune investiția în Bitcoin în fața legislativului de stat.
Dar oamenii s-ar putea să nu-și dea seama cât de repede se pot schimba lucrurile. Dacă în 2025 avem un Congres și un președinte care sprijină criptomonedele, precum și agenții de reglementare care cel puțin rămân neutre, totul s-ar putea schimba radical. Asta e motivul pentru care vezi acum prețurile crescând și ETF-urile având o mulțime de fluxuri de capital.
Vorbind despre ETF-uri, acesta este un pas important. Acum 11 ani am lansat primul fond criptografic din SUA, la vremea respectivă în forma unui fond de hedging din Cayman, deoarece am crezut că obținerea aprobării ETF-ului ar putea dura câțiva ani. Acum, se pare că timpul de așteptare a depășit așteptările.
Bankless: Poți să ne spui mai multe despre aceste date de fluxuri de capital?
Dan Morehead:
Situația actuală a fluxurilor de capital:
ETF-uri Bitcoin: 35 de miliarde de dolari net inflow
Produse de tip ETF precum MicroStrategy: 18 miliarde de dolari
În total, peste 50 de miliarde de dolari au intrat în ETF-uri sau produse de tip ETF.
O comparație interesantă:
În aceeași perioadă, net inflow-ul tuturor ETF-urilor de aur globale a fost zero.
Fondurile s-au mutat de la aurul tradițional la aurul digital (Bitcoin).
Bankless: Deși vedem că oameni precum Larry Fink și-au schimbat poziția, instituții precum Vanguard nu permit în continuare în cadrul ecosistemului lor includerea ETF-urilor sau a activelor criptografice. Atunci, care este în prezent nivelul de adoptare instituțională?
Dan Morehead:
Aici există o observație interesantă: mulți oameni spun că Bitcoin este o bulă, dar mediana deținătorilor instituționali este zero, cum ar putea fi o bulă? Majoritatea investitorilor instituționali, inclusiv companiile de asigurări, fondurile de pensii, fondurile de donații etc., au practic nicio investiție directă în blockchain. Este posibil să fi investit indirect în câteva companii de blockchain prin fonduri de capital de risc integrate, dar investițiile directe sunt aproape inexistente.
Asta e motivul pentru care am așa o viziune optimistă asupra viitorului. De fapt, abia am început. Când vezi instituții precum BlackRock, cea mai mare companie de gestionare a activelor din lume, care își declară sprijinul public și dispune de echipe excelente de blockchain, și instituții precum Fidelity, care sunt implicate în blockchain încă din 2014, toate acestea sunt extrem de utile.
Multe instituții foloseau o dată conformitatea ca pretext pentru a nu putea investi în criptomonede, dar acum instituții precum BlackRock și Fidelity vând produse de înaltă calitate reglementate, iar această scuză nu mai stă în picioare. Chiar și poziția unor organizații precum Vanguard ar putea deveni greu de menținut pe măsură ce piața evoluează.
Bankless: Se pare că mai este o oportunitate de a se poziționa înaintea investitorilor instituționali?
Dan Morehead:
Exact, se aplică pe deplin. Acum, într-adevăr, există încă oportunități înainte de a intra investitorii instituționali.
Sezonul criptomonedelor
Bankless: Ai experimentat mai multe cicluri, iar acum Bitcoin a atins un nou maxim de 100.000 de dolari, suntem evident într-un bull market. Crezi că piața criptomonedelor va continua să urmeze regula ciclului de patru ani? Opinile tradiționale consideră că aceasta este legată de reducerea Bitcoin-ului, iar alții cred că este legată de lichiditatea globală. Când lichiditatea monedei legale este abundentă, criptomonedele intră într-un bull market și apoi se prăbușesc. Va continua acest model ciclic de patru ani?
Dan Morehead:
Da, cred că acest model ciclic va continua.
Bankless: Aceasta este predicția ta de bază? Nu crezi în teoria superciclului sau în posibilitatea de a sparge acest model?
Dan Morehead:
Permite-mi să explic printr-o analogie interesantă. În timpul facultății, un profesor a scris celebra carte (A Random Walk Down Wall Street), enunțând teoria că piețele sunt întotdeauna eficiente. Iar Buffett a spus o frază profundă: "Diferența dintre eficiența piețelor și eficiența frecventă valorează 800 de miliarde de dolari."
În legătură cu ciclul reducerilor, înțelegerea mea a evoluat:
Inițial, și eu am avut îndoieli, la fel ca și mulți alții - dacă toată lumea știe că reducerea se va întâmpla, atunci acest eveniment ar trebui să fie deja reflectat în preț.
Dar, după ce am experimentat reducerile din 2013 și 2016, am fost complet convins de veridicitatea acestei reguli.
De ce este atât de importantă reducerea? Aceasta trebuie să înceapă de la comportamentul minerilor:
Minerii vor vinde aproape toate Bitcoin-urile obținute pentru a plăti costurile operaționale
Este ca în piața cuprului - dacă se anunță că se va închide jumătate din minele de cupru, prețul cuprului va crește cu siguranță.
Reducerea Bitcoin-ului are un efect similar - la fiecare patru ani, producția se va reduce la jumătate, iar când cererea rămâne constantă și oferta se reduce la jumătate, prețul va crește în mod natural.
Cu toate acestea, caracteristicile ciclice evoluează treptat:
Amplitudinea fluctuațiilor ciclice se reduce treptat. La prima reducere, cantitatea redusă a reprezentat 15% din circulația de atunci.
Pe măsură ce circulația crește, impactul următoarei reduceri scade la o treime din valoarea inițială.
Până la ultima reducere din 2136, impactul va fi neglijabil.
Analiza noastră de date arată un model clar:
Efectul reducerii începe să se manifeste cu 400 de zile înainte de data efectivă.
Atinge vârful ciclului la 480 de zile după reducere.
Acest model a păstrat o acuratețe uimitoare.
Acum doi ani, când prețul Bitcoin era de 17.700 de dolari, am prezis că va ajunge la 28.000 de dolari în timpul reducerii, iar apoi, la 480 de zile după reducere (în august anul viitor), va atinge 117.000 de dolari, iar predicția minimă a fost aproape exactă în ceea ce privește data.
La ultima reducere, am prezis pe Twitter prețul pentru fiecare lună din 2020. Am prezis că pe 15 august 2020 va atinge 62.964 de dolari, iar în acea zi a atins exact această cifră.
Așadar, cred că acest model ciclic va continua, iar noi vom experimenta o mare piață bullish, urmată de o piață bearish. Dar singura diferență este că, după ce am experimentat trei scăderi de 85% în ultimii 12 ani, următoarea corecție ar putea fi de doar 50% sau 60%, cel puțin în cazul Bitcoin-ului, alte criptoactive ar putea avea fluctuații mai mari.
Perspectivele unui bull market în 2025
Bankless: Dacă urmezi regula ciclului de patru ani, asta înseamnă că 2025 va fi un an de piață bullish, iar 2026 va începe să scadă?
Dan Morehead:
Da, aceasta este așteptarea mea. 19 aprilie 2023 este timpul reducerii, iar august 2025 ar trebui să fie vârful acestui ciclu.
Bankless: Se simte că totul se îndreaptă într-o direcție, pare că este prea simplu?
Dan Morehead:
Știu că sună puțin absurd, dar am discutat despre acest subiect timp de 12 ani. Am prezis mereu că amplitudinea fluctuațiilor va scădea treptat, iar ciclurile anterioare de reducere au avut fluctuații mai mari, iar aceasta va fi relativ blândă. Nu este vorba doar de factorul reducerii, ci și de faptul că mediul politic și macroeconomic creează condiții favorabile pentru criptomonede. Așa că sunt foarte optimist în legătură cu 2025.
Bankless: Cum vezi situația macroeconomică? Va avea un impact pozitiv sau negativ asupra criptomonedelor? Este Bitcoin cel care influențează economia macro sau invers?
Dan Morehead:
De obicei, discutăm despre impactul macroeconomic asupra Bitcoin-ului. Dintr-o perspectivă macroeconomică, sunt sceptic cu privire la probabilitatea reducerii ratelor de dobândă de către Federal Reserve. În decembrie 2021, rata federală a fondurilor era zero, iar randamentul obligațiunilor pe 10 ani era de 1.3%. Atunci, am prezis că aceste două indicatori vor crește la 5% și vor rămâne la acest nivel timp de câțiva ani. Până în prezent, rămân la aceeași părere.
De ce? Să ne uităm la situația economică actuală:
Economia este în plină expansiune, iar aglomerația de la aeroporturi este cea mai bună dovadă.
Rata șomajului se află la niveluri istorice reduse.
Inflația salariilor continuă să crească.
Piața de capital continuă să atingă noi maxime istorice.
Într-un astfel de mediu economic, consider că opiniile care se așteaptă la o reducere a ratelor dobânzilor din partea Federal Reserve sunt nerezonabile.
Rata federală efectivă a fondurilor este doar cu 80 de puncte de bază mai mare decât inflația de bază, ceea ce nu reprezintă o strângere. Media istorică este de 140 de puncte de bază, așa că acum este doar ușor strâns.
Mai îngrijorător este mediul financiar:
Chiar și în cele mai prospere perioade, Statele Unite au înregistrat un deficit de 2 trilioane de dolari.
Chiar și în condiții de ocupare deplină și cu indicatori atingând maxime istorice, nu se reușește echilibrarea financiară.
Aceasta sugerează că, odată ce economia se va întoarce, s-ar putea confrunta cu probleme și mai grave.
Mediul macroeconomic și criptomonedele
Bankless: Deficitul persistent al Americii, tipărirea banilor și așteptările de reducere a ratelor dobânzilor, ce semnale macroeconomice transmit acestea? Sugerează că prețurile bunurilor și activelor digitale vor crește?
Dan Morehead:
Statele Unite au devenit dependente de tipărirea banilor. Această tendință exista înainte de pandemia COVID-19, iar constrângerile financiare au dispărut complet după pandemie. De exemplu, contribuțiile directe în numerar către populație au dus direct la inflație și creșterea prețurilor.
Situația actuală a finanțelor este alarmantă:
Statele Unite continuă să funcționeze cu un deficit record chiar și în cele mai bune perioade economice.
Cheltuielile cu dobânzile au depășit cheltuielile pentru apărare.
Guvernul se finanțează prin ajustarea ratelor dobânzii, ceea ce crește riscurile financiare pentru viitor.
Se așteaptă ca ratele dobânzilor să rămână la 5% sau mai mult.
Aceasta înseamnă că va trebui să refinanțăm toate datoriile cu rate de dobândă din ce în ce mai mari, iar costurile vor fi foarte mari.
Deși nu mă concentrez foarte mult pe cercetarea finanțelor și economiei macro, un lucru sunt sigur: prefer să dețin Bitcoin decât dolari.
Bankless: Ai menționat mărfurile, iar asta mă face să mă gândesc că acum aurul atinge maxime istorice, Bitcoin-ul atinge maxime istorice, piața de capital atinge maxime istorice, imobiliarele ating maxime istorice, cum ar trebui interpretată această fenomen?
Dan Morehead:
Cheia este schimbarea perspectivei:
Aceste active nu cresc cu adevărat, ci doar moneda legală se depreciază.
Ar trebui să ne concentrăm asupra prețului relativ al Bitcoin-ului față de aur, acțiuni, imobiliare etc.
Din comparațiile prețurilor diverselor active față de dolar, se poate observa clar tendința de depreciere a dolarului.
În condițiile financiare actuale, deținerea monedei legale nu are sens. Chiar și fostul sceptic al criptomonedelor, Ray Dalio, a început să sugereze deținerea de aur și Bitcoin pentru a face față unei posibile crize a datoriilor.
Această schimbare de perspectivă este importantă, deoarece banii sunt, în esență, o tehnologie a consensului. Atitudinea investitorilor de top se schimbă, ceea ce indică faptul că acceptarea activelor digitale de către piață este în creștere, iar consensul adus de lichiditatea profundă este crucial pentru dezvoltarea unei monede emergente.
Tendința de tokenizare RWA
Bankless: Tokenizarea RWA pare să fie în principal orientată spre instituții. Toate activele vor ajunge în final pe blockchain? Experiențiem o curbă de dezvoltare în formă de S de la stablecoin-uri la obligațiuni guvernamentale, apoi la acțiuni și obligațiuni?
Dan Morehead:
Aceasta este, într-adevăr, aplicația "ucigașă" atât de așteptată în domeniul blockchain-ului. Deși unele investiții inițiale au fost premature, acum începem în sfârșit să vedem rezultate. De exemplu, stablecoin-urile permit unelte financiare obișnuite să își valorifice noua valoare pe blockchain. Proiecte precum Ondo deschid uși către piețele financiare americane pentru mai mulți oameni.
Semnificația mutării obligațiunilor guvernamentale pe blockchain este mult mai mare decât pare. Majoritatea celor 8 miliarde de oameni din lume trăiesc în afara Statelor Unite, dorind active în dolari și obligațiuni guvernamentale americane, dar canalele tradiționale sunt greu de realizat.
Chiar și pentru cetățenii americani, sistemul actual prezintă probleme evidente. De exemplu, transferurile de conturi Treasury Direct către brokeri necesită o așteptare de un an, iar această ineficiență arată exact că avem nevoie de tehnologia blockchain.
Bankless: Așteaptă, chiar? Nu știam că există așa ceva.
Dan Morehead:
Da, la biroul unui funcționar guvernamental se află un teanc de cereri de retragere, atât de mare încât durează un an pentru a transfera obligațiunile guvernamentale pe termen de 90 de zile de la guvern la Merrill Lynch. Dacă există ceva care poate demonstra perfect că avem nevoie de blockchain și tokenizare RWA, aceasta este. Credeai că este mai înțelept să cumperi direct de la guvern și, în realitate, fondurile sunt blocate timp de un an.
Un alt exemplu bun este Figure Markets, care a gestionat 10 miliarde de dolari în împrumuturi ipotecare pe blockchain. Piața ipotecară tradițională necesită 55 de zile de la împrumut până la livrare finală, cu multe etape intermediare, fiecare generând costuri. Tehnologia blockchain poate îmbunătăți semnificativ eficiența acestui proces.
Cu toate acestea, nu toate activele sunt potrivite pentru tokenizare. Produsele precum fondurile hedge și fondurile private, care sunt destinate investitorilor calificați, au deja metode de operare foarte bine stabilite și nu au o nevoie urgentă de a fi mutate pe blockchain.
Însă, pentru active precum obligațiile guvernamentale, blockchain-ul oferă într-adevăr o soluție ideală. Acest lucru nu doar că permite mai multor oameni să participe la investiții, ci reprezintă și o oportunitate pentru guvernul american de a-și extinde canalele de finanțare. Prin intermediul blockchain-ului, pot promova mai ușor obligațiile guvernamentale către utilizatorii globali de smartphone-uri, ceea ce este benefic pentru toate părțile.
Perspectivele integrării AI cu criptomonede
Bankless: AI și criptomonedele se intersectează într-un mod unic. Care sunt gândurile tale despre domeniul de intersecție al criptomonedelor și AI? Ești implicat în proiecte legate de AI?
Dan Morehead:
Integrarea blockchain-ului cu AI este inevitabilă. Din punct de vedere fundamental, AI are un impact uriaș asupra societății, iar AI descentralizat și deschis este mai benefic pentru toată lumea decât controlul privat. Am investit deja în unele proiecte în această direcție, cum ar fi Sahara și alte proiecte de AI descentralizate.
Un fenomen demn de menționat este că modelele AI existente au digerat aproape tot conținutul gratuit de pe internet. Modelele AI de nouă generație vor trebui să obțină datele plătite, iar blockchain-ul este perfect pregătit să ofere un mecanism de stimulare care poate rezolva această problemă.
În legătură cu utilizarea monedei de către agenții AI, acestea nu pot deschide conturi în sistemul bancar tradițional. Atunci când interacționează între ele, trebuie să folosească o formă de monedă digitală, iar moneda programabilă (precum Ethereum) pare a fi cea mai naturală alegere. Deși ar putea exista explorări ale unor soluții în afara blockchain-ului, soluțiile oferite de blockchain sunt cele mai complete.
Pe termen lung, pare că AI va avea dificultăți în a funcționa independent de blockchain. Aceste două domenii au început să se interconecteze semnificativ, iar în următorii 5-10 ani este foarte probabil să vedem o integrare și mai profundă între ele.
Căutarea următorului Bitcoin
Bankless: Fondul inițial de Bitcoin de la Pantera a realizat un randament de 130.000%, este acest lucru un randament unic "într-o generație"? Crezi că investitorii vor avea oportunități similare în decursul decadelor următoare?
Dan Morehead:
Tehnologia blockchain se află într-un moment cheie al dezvoltării și reprezintă o direcție profesională extrem de promițătoare pentru tineri. Chiar dacă alegerea finală este să se îndrepte către industriile tradiționale, experiența acumulată în domeniul blockchain-ului va fi un activ profesional valoros. Această alegere profesională are caracteristici de randament asimetric: mare potențial de creștere, riscuri în scădere controlabile.
Politica monetară actuală și mediul de reglementare au avut efecte negative asupra tinerelor generații. Pragurile înalte din piața imobiliară, presiunea inflaționistă și altele au făcut ca tradiționalele canale de acumulare a bogăției să devină din ce în ce mai dificile. În contrast, domeniul blockchain oferă generației tinere un mediu de competiție relativ echitabil.
Pentru investitorii tineri, recomand următoarele strategii de investiții:
Diversificarea portofoliului, evitând concentrarea excesivă a capitalului într-un singur activ criptografic
Acordă atenție gestionării riscurilor, ajustând proporția investițiilor în funcție de situația financiară personală
Prinde oportunitățile de investiție generate de diferențele de percepție între generații
Adoptă metode de investiție prudente, cum ar fi DCA
Este important să menționăm că strategia de investiții ar trebui să fie ajustată pe măsură ce viața personală evoluează. În cazuri de căsătorie, ipoteci etc., ar trebui să se reducă proporția activelor cu risc ridicat pentru a asigura că portofoliul se aliniază cu capacitatea de asumare a riscurilor personale.
