Introducere

Pe 6 decembrie 2024, Hong Kong a făcut un pas important în industria activelor digitale prin publicarea legii (stabilităților monetare). Această inițiativă subliniază ambiția Hong Kong-ului de a-și consolida statutul de lider global în reglementarea activelor digitale și stabilește un standard pentru alte jurisdicții care se confruntă cu complexitatea acestui nouă piață emergentă.

▲ Capturi de ecran ale știrilor relevante

Stabilitățile monetare sunt adesea văzute ca un pod între finanțele tradiționale și tehnologia blockchain, având o creștere rapidă la nivel global, datorită stabilității prețurilor pe care o oferă și a potențialului său de aplicare în plăți, remiteri și finanțe descentralizate. Cu toate acestea, lipsa unei reglementări cuprinzătoare expune vulnerabilitățile stabilităților monetare, de la riscurile sistemice până la problemele de protecție a consumatorilor, forțând factorii de decizie politică să acționeze.

Legea propusă își propune să caute un echilibru delicat: promovând în același timp creșterea economiei Web3, asigurând stabilitatea financiară și protejând încrederea publicului. Dar va reuși să realizeze acest obiectiv? Această lucrare va analiza în profunzime dacă cadrul poate menține un echilibru între inovația rapidă și prudența Hong Kong-ului în piața stabilităților monetare în expansiune.

Necesarul reglementării

Reglementarea stabilităților monetare legate de monedele legale („FRS”) este esențială pentru promovarea unui ecosistem financiar sigur și inovator. Unul dintre principalele beneficii ale transparenței reglementării este sporirea încrederii investitorilor. Prin stabilirea unor reguli clare, autoritățile de reglementare pot asigura o operare mai transparentă a emitenților de stabilități monetare, reducând astfel riscurile de fraudă sau gestionare defectuoasă și atrăgând acei investitori instituționali și de retail care altfel ar putea ezita.

De asemenea, reglementarea stabilităților monetare joacă un rol esențial în prevenirea riscurilor sistemice. Stabilitățile monetare, în special cele legate de monedele legale, devin din ce în ce mai integrate în sistemul financiar, servind ca vehicule pentru plăți, tranzacții și gestionarea lichidității. Fără reglementare, probleme precum răscumpărări bruște, eșecuri operaționale sau dependența de colaterale volatile ar putea afecta piețele financiare tradiționale, influențând astfel stabilitatea economică mai largă.

Reglementarea promovează, de asemenea, coerența cu standardele internaționale, realizând astfel interoperabilitatea transfrontalieră și întărind încrederea părților interesate internaționale. Uniunea Europeană avansează cu reglementările privind (piața activelor cripto (MiCA)), iar Statele Unite discută, de asemenea, despre legislația privind stabilitățile monetare, îndreptându-se spre stabilirea unui cadru de reglementare. Legea propusă din Hong Kong își propune să se alinieze cu aceste eforturi, având ca scop stabilirea unui standard de inovație responsabilă la nivel global.

Ca un centru financiar renumit, Hong Kong adoptarea acestei legislații consolidează și mai mult statutul său ca poartă între est și vest. Prin prioritizarea protecției investitorilor, stabilității financiare și coerenței reglementării, această inițiativă a Hong Kong-ului îmbunătățește statutul său ca un centru financiar de perspectivă și competitiv global, atrăgând inovatori și investitori din domeniul Web3.

Provocări și compromisuri

Atunci când Hong Kong încearcă să devină lider în reglementarea stabilităților monetare, cadrul propus se confruntă cu provocări și compromisuri esențiale. Aceste provocări includ modul de a echilibra reglementarea strictă cu stimularea inovației și de a naviga în dezvoltarea rapidă a ecosistemului activelor digitale într-un mediu global coordonat.

Obstacolele potențiale pentru inovație

(Legea stabilităților monetare) impune cerințe stricte de licențiere și conformitate pentru stabilitățile monetare legate de monedele legale (FRS). Deși această practică este esențială pentru asigurarea transparenței, protecției consumatorilor și stabilității sistemului, există riscul de a exclude participanții mai mici sau emergenți de pe piață. Startup-urile sunt adesea un focar de inovație în domeniul Web3, dar acestea pot avea dificultăți din cauza costurilor ridicate de audit, cerințelor stricte de guvernanță și cerințelor de capital adecvat.

De exemplu, cadrul MiCA al Uniunii Europene conține obligații de conformitate detaliate. Unele proiecte startup aleg să își mute companiile în regiuni cu reglementări mai permisive, cum ar fi Elveția sau Dubai. Dacă costurile de reglementare din Hong Kong sunt considerate prea ridicate, ar putea înfrunta provocări similare, determinând pierderea de talente și inovație.

În plus, există riscul capturii de reglementare, adică piața ar putea fi dominată doar de mari companii cu resurse abundente. De exemplu, în Statele Unite, participanți importanți precum Circle (emitentul USDC) au făcut lobby pentru reguli mai stricte, care ar putea face ca concurenții mai mici să se simtă copleșiți. Dacă Hong Kong evoluează pe această cale, ar putea forma o piață oligopolistă, suprimând inovația în designul sau domeniul de aplicare al stabilităților monetare.

Rolul coordonării globale

Stabilitățile monetare, datorită naturii lor transfrontaliere, necesită coerență în cadrul de reglementare global pentru a-și valorifica pe deplin potențialul. Diferite cadre de reglementare au dus la provocări în trecut. De exemplu, abordarea în dezvoltare a reglementării stabilităților monetare din Statele Unite - care subliniază cerințele de rezervă la nivel bancar - este foarte diferită de cea a Japoniei, care permite doar băncilor licențiate și companiilor de încredere să emită stabilități monetare. Această fragmentare a sistemului de reglementare împiedică interoperabilitatea și reduce utilitatea stabilităților monetare în comerțul internațional și în remiteri.

Hong Kong trebuie să abordeze cu precauție aceste probleme complexe. Ca poartă între China și sistemul financiar global, Hong Kong are o oportunitate unică de a se alinia cu standardele globale, cum ar fi MiCA sau recomandările Comitetului pentru Stabilitate Financiară privind stabilitățile monetare. Totuși, dacă nu poate să se alinieze cu standardele internaționale, emitenții locali din Hong Kong ar putea fi izolați, afectând interacțiunea lor cu piețele internaționale. În schimb, un cadru flexibil, dar aliniat cu internaționalul, ar putea îmbunătăți reputația Hong Kong-ului ca centru de active digitale de încredere.

Rezumatul avocatului Mankiw

Legea (stabilităților monetare) din Hong Kong marchează un moment important în dezvoltarea reglementării activelor digitale, reflectând ambiția Hong Kong-ului de a conduce în această industrie transformatoare. Prin sublinierea transparenței, stabilității și protecției investitorilor, această legislație pune o bază solidă pentru prosperitatea ecosistemului stabilităților monetare. Cu toate acestea, succesul legii depinde de modul în care se găsește un echilibru delicat între protejarea integrității financiare și stimularea inovației.

Această problemă are o semnificație majoră - nu doar pentru Hong Kong, ci și pentru piața globală a stabilităților monetare. Acest cadru va face din Hong Kong un far de excelență în reglementare, asigurând stabilitatea în timp ce stimulează inovația, sau va deveni un caz de avertizare, deoarece restricțiile excesive suprimă creșterea și îndreaptă oportunitățile către alte locuri?

Răspunsul constă în capacitatea de execuție, adaptabilitate și cooperare globală. Toată lumea se uită cu atenție, iar Hong Kong are ocazia să stabilească standardul de aur pentru industrie.